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资料来源喜马拉雅FM关青宇的精品课《首席经济学家管清友的股票课》

剪辑(电影)

刻船求剑的故事，相信大家都不陌生。它提醒我们要与时俱进，不要执着于过去，股票投资也是如此。

过去中国的股市很不成熟，追涨杀跌、内幕坐庄等时有发生，收益还很高，但现在很多都已经销声匿迹了，听消息、追涨杀跌的投资者往往也落得一身亏损。

随着股市内部机制的不断改革完善，和外资引入国际化程度的提高，A股也在逐渐走向成熟，相应的未来股票投资也将呈现新的趋势，主要有四个趋势。今天我们先讲两大趋势，价值投资和市场行情结构化。

第一个趋势：投资理念将更注重价值投资

这些年，巴菲特所代表的价值投资理念受到很多人的推崇。然而可惜的是，一方面由于市场机制仍有很多不成熟之处，A股市场有效性很弱，导致短期投机仍然有利可图。

另一方面，很多跟风标榜实行价值投资理念的投资者，在实践中却并没有那样做。也就是说，实际上，价值投资理念一直都没有在实践中很好的得到贯彻。但未来，可能就不一样了。

什么叫价值投资？很多人误以为选个股，然后丢在那；或者即使亏了很多，也不卖，坚定地捂着，等个几年，这就叫价值投资。其实，这种认识是错的。价值投资的本质是均值回归和资本逐利。哪里赚钱，钱就会去哪里。所以长期来看，股票的价格总是围绕着价值波动。

那为什么现在真正的价值投资者这么少呢？有两方面原因，一个客观，一个主观。

客观原因有三点：一是适合价值投资的标的不多，二是上市公司治理结构缺陷很多，股市成为捞金的工具，劣质公司退市难，分红机制也不完善，现金股利低，投资者们只能去谋取低买高卖的差价。三是中国市场不成熟，波动率换手率高。

主观原因也有三点：一是投资者不成熟，容易用短期股价涨跌来衡量公司业绩。二是价值投资长期业绩有保障，却无法保障短期业绩。三是价值投资需要长线资金和长期考核机制。

第二个趋势：市场行情将呈现结构化

所谓的结构化行情就是过去各板块普涨的局面没有了，每次只有部分板块上涨，而大多数股票板块只跟着小涨或者干脆就不涨，这一特征在近两年股市中已经略有体现，未来股市行情的结构化将长期成为常态，具体来说，会体现为两点：

一是股价走势的分化：股票的表现出现冰火两重天。2016年初至今，以沪深300为代表的大盘股取得的收益远超创业板指。

从股票涨跌数量来说，16年和17年全年上涨的股票占比仅30%，而18年截至目前 ，3558只股票仅有332只上涨，占比只有9%。

二是股票市值的分化：大公司的市值持续提升，小公司的市值继续缩水。市值分化趋势非常明显。那为什么会出现结构性分化呢？

一是流动性出现分化，资金更多向大市值股票聚集。以前A股流动性并不是问题，但现在整体资金偏紧，部分股票日均成交额开始低于1000万元甚至低于500万元，比如低于500万元的，过去十年都几乎没有过，但今年就已经有8只了。

并且，流动性最好的股票，其流动性还会继续提升。未来，随着股市机制的不断健全，A股可能会像港股那样出现大批僵尸股，而这些大概率会出现在小市值股票里。

二是盈利出现分化，业绩更多向龙头企业聚集。经济下行压力大时，龙头企业风险抵抗能力更好，而非龙头企业就会弱很多。

三是外资影响力逐渐增强。近年来，股市不断引入外资，实际上在这种对外开放中，A股的生态已经潜移默化有所改变。

境外投资者对A股相对不熟悉，而行业龙头股在公司治理、信息披露和财务规范等方面都要更优秀些，审视下也就更偏好龙头股。未来随着外资的进一步引入，这种影响力将越来越大。

关于主播：

管清友，金融研究院首席经济学家,十多年投资经验和研究方法的精华总结，助你形成专业的投资思维。

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