【汽车智能】重构：从“自动驾驶”到“智能座舱”，智能汽车的发展将加快

智能汽车|重构：从“自动驾驶”到“智能座舱”，智能汽车的发展将加快

百年汽车产业正在智能地重组。

1)产品：推广新能源汽车，加快汽车产品的智能升级，普及自动驾驶，智能座舱创新快速迭代。

2)产业格局：具有全栈自我研究能力的科技车企业有望主导产业变革，提高品牌力。

3)供应链：深度捆绑斗车企业的本土供应链公司将继续享受智能化浪潮和本土科技汽车企业的崛起。

改造：100年汽车产业正在被AI重组，智能化的浪潮将持续重组汽车产品、车辆市长/市场格局、汽车产业链。

特斯拉的市值超过7200亿美元，反映了市场对自动驾驶和智能汽车未来的期待。中国市长/市场、李尚、鹏、威来快速跟进、比亚迪等传统车企正在积极转型。

我们预计，2022年中国新能源汽车市长/市场规模将超过570万辆(73%)，到2025年，中国新能源汽车年销量将超过1300万辆，加快汽车产品的智能化进程。

自动驾驶：头部汽车企业走向垂直一体化的科技能力的演变；Robo-taxi可以从L4扩大L2支持业务，并向Tier1进行现有汽车工厂的自动驾驶升级。

智能座舱：改变了汽车的驾驶经验，成为消费者选择车辆的重要考虑因素之一，中国汽车企业在应用端有更多的想象力。

汽车产业格局将继续变化，具有全栈自主研究能力的科技车企业将主导产业变化，持续获得市长/市场份额，品牌力将大幅提升。

深扎头车企业的本土供应链公司可以期待智能化浪潮和本土科技车企业的崛起。

智能汽车产品重构：新能源加速汽车智能

新能源汽车渗透率持续上升。新能源汽车产品逐渐成熟，更多爆款产品上市，预计未来销量将迅速上升。2022年下半年，李小丽再次进入新产品上市期，ET5、G9、L9等产品通过“产品定位用户体验”可以期待未来的销量。

汽车正在经历从“功能机”到“智能手机”的时代，新能源汽车的普及将加速这一进程。汽车电子电气体系结构正在经历从ECU分散控制向分域控制的转变。域控制器占优势。新能源汽车的普及加速了汽车电子电气结构的升级。未来，随着高端自动驾驶的普及，将提升为部分新车型或中央控制。新能源汽车加快汽车数字化、智能化的进程。和智能手机市场经历的转型一样，汽车智能化的普及率预计也会继续上升，未来5 ~ 10年是汽车智能化的红利期。

智能电动汽车：技术革命和能源革命交叉，AI重组汽车产品。目前，我们正在经历以云计算和人工智能为中心的技术革命，从第一能源到第二能源的能源革命。智能电动汽车是科技革命和能源革命的交叉。快速发展的AI理念将完全重构汽车产品、数据和算力驱动汽车的智能加速。特斯拉在“自动驾驶”的消费者教育和投资者教育、新势力和积极变化的传统车企迅速跟进。我们认为，今后将会有更多的产品差异化围绕智能座舱展开。

智能重构汽车产业格局：具有全栈自主研究能力的科技汽车企业有望主导产业变革。

全球汽车产业保持稳定。燃油车时代，全球汽车行业总体需求稳定，竞争格局稳定，全球Top15企业市长期稳定在87%以上。汽车行业的格局保持了相当长一段时间的稳定。

智能化将重构汽车产业格局，市场将发生“先分散再集中”的变化。在汽车智能化的浪潮中，产业竞争格局在不断变化。2021年业界迎来了新的变化。Tesla进入了全球前10家大车企业的市值公司，威瑞、李翔、鹏汽车、江浙股份进入了中国前10家大车企业的市值公司，反映了投资者对汽车智能化赛道的乐观期待。智能汽车作为下一代智能终端产品，有望成为下一代互联网门户。除了传统汽车企业制造汽车的新势力外，科技公司也增加了这一领域的布局。回顾智能手机发展的历史，智能汽车未来的竞争格局将首先发生分散和集中的变化。

我们正处于“品牌重组的战略机遇”，智能地帮助自主品牌“升级”。我们认为，汽车产业正在从“工业化时代的机械产品”向“智能化时代的技术硬件”过渡，智能汽车未来的核心竞争力是“产品定义”和“客户体验”。现有合资和外资茶业在“空间”和“智力”两个方面没有很好地供应中国市场，也没有给中国茶业留下空间。

在估值层面，汽车新势力应兼具制造业和科技产品的双重属性，并参照中期增长空间进行估值，参考特斯拉2015-2019年估值，认为未来3年收入对应的PS估值比较合理，同时兼顾盈利能力和现金流状况进行价值溢价调整。

智能重组汽车产业链：深度捆绑斗车企业的本土供应链公司，预计将有助于智能化浪潮和本土科技汽车企业的崛起。

智能化将产生新的供应链需求，如“域控制器”、“激光雷达”等。汽油汽车时代，汽车零部件结构稳定，外资和合资零部件占明显优势。产品及市长/市场结构重组期间，智能地引导更多的新需求。“自动驾驶”是指识别(激光雷达、相机、4D毫米波、高精度地图)、决策(AI芯片、域控制器、软件)、执行(电力驱动、转向、电力制动)要求，“智能驾驶舱”是指人类。

从“硬件智能”到“软件定义汽车”的新能源，传统三大零部件的简化、集中化体系结构使软解耦、电子零部件占车辆成本的比重提高，智能电动汽车的创新开发周期将进一步加快。我们认为：(a)2022年后将有更多智能车型上市，产品将通过“硬件预埋、软件OTA”重复。(b)Robo-taxi可以从L4扩展L2，提供传统的汽车企业，从而加快智能。小马智行，文源智行，百度萝卜快跑，滴滴，Momenta，智行者。

等公司拓展robo-taxi服务，在广州、上海、北京等地拓展运营。2022年以来，robo-taxi公司开始从L4进入L2市场，以Tier1身份拓展乘用车客户，助力传统车企智能化升级。

国产供应链有望凭借汽车智能化的“战略机遇期”快速成长。当前正处在本土车企品牌升级的战略机遇期，新势力和积极转型的传统车企有望获得更多的市场份额，深度参与自主品牌智能化升级的供应链企业，有望在战略机遇期中快速成长。

▌风险因素

宏观经济波动&政策监管的风险：全球疫情进一步恶化的风险；国际贸易冲突加剧的风险等；自动驾驶政策落地不及预期的风险，自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险。行业竞争加剧的风险：整车层面：科技巨头&传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险；特斯拉产品进一步显著降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险；产业链层面：海外公司产品价格降低导致中国智能电动汽车产业链相关公司竞争加剧的风险；技术变革导致相关企业竞争力下滑的风险。供应链短缺或原材料涨价导致公司盈利能力下降的影响：动力电池产能不足的风险；动力电池价格大幅涨价导致公司盈利能力下降的风险；车载芯片供应短缺的风险。公司经营的风险：公司后续新车型、新功能、新技术推出进度不及预期的风险；公司关键人才流失的风险；公司产品推进不及预期等风险。

▌投资机遇

智能汽车时代来临，我们持续看好智能汽车在整车制造、智能驾驶产业链中的投资机遇。伴随着智能汽车渗透率的快速提升，智能驾驶领域中的感知系统、决策系统、高精度定位、智能座舱、汽车软件、车联网等领域将迎来新的投资机遇。

本文源自金融界