【易宝怎么使用骏卡】第三方支付深度报告(下)第三方支付越来越受到监管，支付业务将成为未来的亮点。

证券研究报告

摘要

[第三方支付是科技金融的基础，市长/市场发展空间很大]

第三方支付是技术金融的基础，通过交易数据的积累，可以实现大数据征信，有效控制互联网信用、P2P、众筹等业务风险。据艾瑞透露，2016年第三方非银行支付机构网上支付业务663.3亿件，金额54.24万亿韩元，同比分别增长98.60%、124.27%和970.51亿件，金额51.01万亿韩元，同比分别增长143.47%和132%

[监管逐渐规范，线下业务和资金模式开始统一]

在离线申请中，随着96费的变化，账单服务费下降、套装、现金化等乱象受到了抑制。对于网上支付，在清算过程中引入互联网，可以减少支付宝等大型第三方支付公司的直接连接银行的优势，有效增加中小支付公司的银行覆盖面，防止网上交易绕过银行，有效实现网上资金监管。

[C端市长/市场寡头结构明显，差异化是中小第三方支付公司的选择]

经过多年的发展，银行卡收款市长/市场、银联商务背靠银联独领风骚，市长/市场份额为18%，互联网支付市长/市场、支付宝、财付通凭借强大的客户规模和用户粘性，占三分之二以上，寡头结构明显。为了寻求市长/市场空间，中小支付机构正在通过收购寻找强大的合作伙伴，2012年以来京东、美团等9家企业收购了收购支付牌照，寻求交易数据安全。另一方面，中小支付机构将重点放在垂直领域的场景上，汇集试图保持独立性的商家资源，寻找差异化的道路。例如，连续向彩票行业支付。

[B端市长/市场潜力很大。增值业务，扩大支付场景是未来突破的重点]

随着市长/市场竞争的加剧，线下计费和网上支付基本服务成本呈逐渐下降趋势，在支付的基础上整合营销、金融、管理等增值服务，可以为支付企业提供广阔的商业想象空间和利润增长点。同时，支付服务的覆盖范围将从一二线城市逐步扩大到三四线甚至农村，支付深度将逐步加强，从单一支付方式向支持银行、第三方等多种支付方式的集合支付转变。

[投资提案]

重点关注垂直领域是第三方支付企业突破市场的重要战略，建议重点关注数字娱乐领域，不断升级支付产品，构建完善的支付体系的“新三板中国支付第一周”还原技术。融合支付作为业界的新宠，未来商业发展潜力无穷，推荐融合支付产品市场知名度较高的当前支付。面向行业、商家的定制解决方案是支付业务未来可挖掘的重要方向，推荐具有丰富行业经验、素质和客户基础的创新技术。

[风险提示]行业竞争加剧，监管政策进一步加强。

本报告主要分析第三方支付行业的现状及竞争格局，分为上下篇，点击文末链接查看《第三方支付深度报告(上图)“第三方支付将越来越规范，支付业务将成为未来的亮点”。

正文

四、乙方市长/市场潜力巨大。增值业务，扩大支付方案是未来突破的重点。

在目前日益棘手的支付市场上，基本支付服务收益反复稀释。

增值业务的开展无疑是支付公司新的利润增长点。特别是在C端流量几近被挖掘殆尽的今天，横向大范围铺设连接B端的渠道，纵向发力深挖B端的增值服务业务将是第三方支付机构业务重点开展的方向。聚合支付应支付痛点而生，在聚合众多主流支付渠道的同时细耕B端业务，也将成为下一个产业风口。此外，在国家相关政策的支持下，农村、海外也将成为众多支付公司进军的新蓝海。

4.1开展增值业务，实现公司利润新增长

支付机构，特别是中小支付机构，如果仅仅以支付服务为主业，以收取的服务手续费为主要收入，在这个由支付宝、财付通两大巨头瓜分市场的市场格局下，在各种监管政策不断严格的背景下，公司的利润将会被一再的稀释，最终因盈利不足甚至亏损而惨淡收场。因次，把支付当成是接触用户的一个入口而不是单纯的支付工具，是对支付行业的一个更高层次的认识，也是探索支付服务衍生业务的一个重要基础。

当前的支付行业中，无论是支付机构还是不拥有支付牌照的支付相关机构均开始发力从基础支付服务向行业解决方案和增值服务两个方向发展。

行业解决方案的重点在于解决企业的支付问题，因为各行业的支付无论是从安全性、便捷性等各方面的要求和标准不尽相同，一个支付服务系统，一种支付服务产品不可能适合所有的行业。因此，支付及其相关机构均可以根据以往提供的支付服务经验，结合自身支付技术，为各行业的企业量身定做符合企业要求的高质量支付服务产品，为企业解决支付问题。以易宝支付为例，其根据不同行业的要求定制出涵盖不同功能的行业解决方案。

增值服务开展是在构造支付金字塔顶端的高价值服务，其重要支撑点是支付服务过程中所积累的支付数据的分析：支付及支付相关机构通过为商家提供支付中介服务或者支付设备服务，可以从支付服务中获得相应的支付数据，通过对海量的支付数据进行多维度分析，得出消费者相关的基本信息、人生轨迹、生活方式等等，并在此基础上进一步进行数据挖掘，刻画用户画像、征信情况以及企业的营销方向，最后根据分析出的数据开展具体的增值业务。目前行业内的增值业务包括金融增值业务，如信贷、理财等和其他增值业务，如营销、会员管理等。

例如，信贷方面可以发展供应链金融，消费金融等，由支付发展起来的信贷金融虽归属于互联网金融，但又不同于传统的P2P网贷。它从商家的日常收付款流水分析商家的运营情况，从消费者平常的消费流水分析消费者的消费水平和消费信用，基于对海量数据进行多维度，根据分析生成的信用评价给予相应的应收账款融资和消费信贷额度，会比P2P更能把控风险，也能走得更远；理财方面，支付机构可以与投资机构合作，在支付平台中接入多种大众化理财产品，为商家及消费者提供理财产品购买的途径，此外也可以根据用户需求为他们定制专属的理财产品，提高用户使用体验、强化用户粘性；营销方面，通过支付即关注公众号方法建立粘性连接，显著吸粉。或者主动给会员发红包，召回顾客，改善流失。也可以按照地区、行业商户类型、终端号、支付金额、时间段、支付方式等进行精准定位投放广告；会员管理方面，支付机构通过支付数据为商家记录会员消费情况，并在会员消费时做出相应提醒以及提供相应的优惠，方便商家管理。

4.2聚合支付应支付痛点而生，未来发展潜力无穷

在各种第三方支付工具遍地开花的今天，纷繁不一的支付方式给消费者的消费造成一定的困扰，同时支付场景的碎片化也给商户的运营管理造成一定的不便。因此，应支付痛点而生的聚合支付作为连接第三方支付机构和商户的第四方悄然兴起，整合各种主流支付渠道，解决了支付场景碎片化的问题，一方面方便了商户、消费者的收付款，另一方面也可以帮互助第三方支付机构扩张支付场景覆盖领域，这样一举三得的聚合支付自然成为当前行业的宠儿。

移动支付场景的的丰富化象征着聚合支付能够融合的支付场景也越来越多，包括公共缴费、信用卡缴费等等都是未来聚合支付的潜在市场，同时移动支付产品遍地开花，谋求更多支付通道的整合也是聚合支付未来发展的方向之一，只有做到能容纳更多的支付工具，才能把零碎的支付数据收集起来，构造出更加完善的数据库，为聚合支付公司未来开展衍生业务有着更加全面科学的数据支持。

由于聚合支付直接面对的是B端客户，未来的聚合支付可以在继续整合支付渠道的同时与金融、管理业务并轨，细耕B端市场，为B端客户提供相应的服务——比如根据客户的日常流水账判断贸易真伪、分析运营风险，确定信用等级并给予一定的融资额度；从支付数据中统计商家的销售情况，分析顾客的喜好，可以帮助商家更加智能科学地进行产品管理；记录消费者的消费ID，帮助商家进行无实物证明的会员管理，当再次发起消费时可以为其自动提供相应的优惠。

当前，聚合支付作为支付通道的入口，主要是解决支付场景碎片化的市场问题和积累支付数据构建相应数据库。未来，聚合支付将作为移动支付的下一个产业风口，在强大的数据背景和央行政策的支持下实现数据变现，B端增值业务的发展将势不可挡。

4.3下沉农村，从支付入手发展农村金融

在经历了这些年的发展，互联网金融进入了竞争更为激烈的下半场。各家支付机购尤其是支付巨头不断的从市场地域、生活中的缴费消费项目等入手，极力地加大对支付场景的覆盖。相对于农村而言，一二线城市因为其较为发达的优势条件，电子支付渗透率远高于农村，农村由于发展较为落后的原因将成为下一块竞争的蓝海，机遇和挑战同在。

2016年1月新华社发布《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》，这不仅是改革开放近以来首个“三农”为主题的1号文件，也是自2004年以来中央1号文件连续第13次聚焦三农。国家通过颁布多项政策加快发展现代农业，这意味着农村市场在未来将有很大的挖掘空间和增长潜力。目前支付行业中的许多公司纷纷响应国家号召，发力进军农村市场抢占先机。

首先，支付机构从支付服务入手——一方面在农村布局支付业务，带动农村电子支付的发展有利于提高农民生活的便捷度，也可以提高自身的支付场景覆盖度；另一方面借助支付平台可以为农民打造农业生产供销闭环，以线上金融带动线下生产，农民将不再需要担心销售问题，只需要安心种植即可；其次，基于支付发展金融服务。因为当前的智能支付设备能储存大量的支付数据，这些数据可以成为支付机构的农村信贷业务有利的信用评价支撑。通过支付机构的业务下沉，可以为农村带去互联网红利，为农民提供低息、快捷的信用贷款，帮助他们解决农资的问题，在拓展公司业务的同时也能真切地响应和推动国家普惠金融和农村金融的发展。

4.4支付出海，构造全球化支付网络

根据中国支付清算协会研究统计报告，2015年国内的第三方跨境互联网支付交易笔数和金额均实现较大的增长，2015年的跨境互联网交易对象绝大部分集中在亚洲地区，2016年国际化的布局更为明显。北美洲和欧洲地区的跨境互联网交易开始增长，亚洲地区目前仍为最高占比区，但2016年的45.40%相对于2015年的79.63%下降了34.23个百分点，南美洲、非洲和大洋洲也从2015年总占比0.74%逐步上升到2016年的3.65%。总体看来，在当前留学、旅游、海淘的市场热潮下，亚洲、欧洲、北美洲是大部分消费者选择游玩、海淘，大部分学生选择游学的地区；再加上国家“一带一路”战略贯通欧亚，覆盖了我国 18 个省份及沿线 65 个国家，更加频繁的跨境贸易活动将需要更多、更强的跨境支付机构助力支持，因此欧亚地位的跨境支付市场潜力无穷，这也意味着我国支付行业面临着巨大的发展机遇，支付“出海”将成为大部分有能力的支付机构的新选择，海外市场将成为支付行业竞争的下一个新战场。

据支付百科不完全统计，截止到2017年3月8号，一共有24家支付机构获得了跨境电商外汇支付业务试点许可，其中联动优势获准开展的试点业务范围最广，包括货物贸易、旅游服务、酒店住宿、航空机票、留学教育、国际展览、通信服务、国际运输及软件服务九大类。因此，我们预计面对海外支付市场这块日益壮大的蛋糕，未来将会有越来越多的支付机构加入跨境支付行列，支付出海竞争将日益激烈，但与此同时，我国的支付海外市场也将在激烈的竞争中日益成熟。

当前，适合我国支付企业全球化拓展模式主要有两种：一是进行战略性投资。相比于其他国家而言，我国的移动支付行业是具备成熟优势的，通过入股扶持国外本土支付企业实现技术与经验的输出，在不断从获得的国外资源基础上发展自身的海外移动支付业务，打造国外的本土化支付；二是乘旅游、游学、海淘之大潮，与国外较为热门的商家进行合作，向其推行支付服务，建立全球化商户支付网络。但是由于消费总是具有周期性的，通过中国消费者的消费来带动发展的跨境支付业务相对来说比较不稳定，而通过入股扶持国外的本土支付公司，逐步带动国外的移动支付浪潮，借此开展自身的跨境支付业务，将可以为自身打下更广阔、更蕴含潜力的市场空间。

5、投资建议

我们从公司2016年的营业总收入及同比增长率、归母净利润及同比增长率、销售毛利率、销售净利率等指标入手，加上对公司产品业务及优势的分析，推荐具备支付牌照的第三方支付公司汇元科技，主导聚合产品的服务商现在支付和支付行业解决方案提供商创识科技。

5.1汇元科技（832028.OC）：发展升级支付业务，打造更完美的支付格局

5.1.1发力细分市场，深耕数字娱乐垂直领域

公司运用汇付宝支付平台、junka支付平台、800jun供货系统平台、800jun交易平台和365jw平台为互联网数字娱乐参与方等提供互联网虚拟货币交易、新型互联网服务，通过五大平台打造完整互联网数字娱乐产品销售体系。公司全资子公司汇元银通聚焦互联网文化娱乐消费领域，发行预付卡“骏卡”，主要面向个人用户，旨在发展小额支付与线上商户的市场。骏卡是一种数字产品通用线上预付费卡，可以为数百家互联网数字文化娱乐厂商的几千款游戏产品提供在线支付服务，支持几乎所有产品充值：可充值市面所有游戏、话费、杀毒、教育、读书、交友、影音、兑换电影票等数字产品。根据中国新闻网联合独立游戏研究机构CCGR和CNG的调查统计，骏卡在2013年已跻身游戏行业第一梯度，且多年来在市场份额中始终居于第一梯队位置。

5.1.2三大产品齐发力，打造支付生态体系

公司利用国内第三方支付平台领先者的优势，大力推动具备宽支付概念的“汇收宝”产品，为广大使用者提供多种支付通道；创新性的打造“慧金融”产品，专注于新三板企业的助融、助贷、助投平台，支持强连接，理财产品自助接入，实现支付强连接，产品、服务、渠道、客户共享，安全、专业、快捷、灵活的产品理念；全面推广“汇收银”产品，以银行、代理商、服务商、支付机构、商户五个方面作为接入点，提供汇收银盒子、支付一码通、扫码枪、智能POS机、汇收银SDK五种形式供用户选择；同时为相应中国人民银行“平台二清”监管思考，公司制定了汇付宝云钱包系统，专为平台定制电子钱包SAAS系统，平台负责钱包的发行、使用和在支付中作为代理方发起交易，电子钱包用户（包含子商户和个人用户）注册实名均由汇付宝负责风控审核开户。

随着上述产品的研发、推广，公司进一步完善了现有产业，在国家供给侧改革与消费升级的背景下，致力于建立服务中小企业的普惠金融服务体系与行业营销支付体系，成为普惠金融和支付的综合服务商，形成以互联网支付为主线，多种模式相结合的产业发展布局。

5.1.3资本市场活跃，完善支付产业格局

通过对外投资，公司完成了多项对外投资决策，并逐步落实实施，形成现有子公司增资扩展、设立全新子公司、对外投资参股三种模式结合的外延式发展方案。在完善现有业务链条的同时，不断落实于现有业务相关的其他产业，扩大公司作为国内领先的第三方支付公司的市场优势，依托各地子公司渠道，为企业用户提供安全、快捷、定制化及多元化的支付、资金清算、交易风控、技术支持、大数据精准营销等诸多技术服务。

5.1.4紧抓技术研发，发展科技金融

公司自设立以来一直注重技术的开发与持续创新。公司及其子公司拥有64项软件著作权，具有较强的研究开发能力，公司技术团队专业度高，且能持续保持良好的研发能力，为公司业务的开展及稳定性提供强有力的技术支持。着力提升在金融级系统、金融级数据处理、云计算交易处理、网络安全、移动应用领域的核心竞争力，不断加大对互联网支付和科技金融相关领域的基础建设投入，以及引进前瞻性技术人才和核心技术，通过科研团队建设，加强科技研发能力，进而转化为生产力，推动公司整体业绩发展。

公司2016年研发费用整体投入比例继续提高，未来公司需要对“汇收银”综合支付服务项目和“基于大数据的移动互联网智能营销安全支付云平台”项目增加研发投入，以满足公司业务扩张的需求。同年，公司科技金融发展初见成效，根据以总经理为首的领导班子规划下，在科技金融团队组建、业务资质申请、系统研发、战略资源整合、商务拓展等方面均取得了阶段性的进展，实现了科技金融业务进一步提高。

5.2现在支付（832086.OC）:应支付痛点而生，聚合支付助力公司业务发展

5.2.1紧抓支付主业，衍生发展支付业务

公司基于聚合支付平台，为广大线上电商和线下连锁商户提供多种主流支付方式的聚合产品，并由此衍生互联网营销服务和金融服务两块业务模式，在加大推广聚合支付产品的同时发展增值服务，谋求企业新利润增长空间。

2015年参股子公司北京大有易数数据网络科技发展有限公司，是公司战略投资的一家互联网参股子公司。大有易数主要提供基于运营商后向流量（手机流量）的互联网广告推送服务，通过支付的触发实现商户的二次营销。2016年参股公司北京燕之庐网络技术有限公司，是公司为互联网营销进行的战略性投资，主要以为商户提供基于营销平台的开发，运营、推广等服务产生收益；全资子公司深圳市前海现在商业保理有限公司利用自主独立开发的供应链操作及风控系统，为知名电商企业的供应商提供贸易融资服务，致力于用互联网模式服务传统贸易类中小企业，开创了全新的互联网保理业务模式。

当前大部分聚合支付公司的增值服务业务更多集中于对商户的会员管理和精准营销方面，保理业务属于待开垦领域。随着互联网购物的迅速发展，电商供应商对贸易融资的需求也将日益旺盛，公司在此时基于子公司完善的操作及风控系统发力保理业务，可以提前抢占市场份额，有利于未来公司市场竞争力的提高。

2016年公司基础衍生业务的双线发力，一方面加大线上线下聚合产品的推广和商户的拓展，实现线上分润收入9525.89万元，同比增长了202.36%，线下分润收入2127.20万元，同比增长了11.15%；另一方面深圳市前海现在商业保理有限公司全面开展保理业务，保理利息收入有了大幅度的增长，达194.26万元，同比上年20.56万元上涨了844.67%。

5.2.2深挖拓展客户市场，全方位服务客户

公司成立至今一直本着服务商户出发，经过5年努力，公司与众多线下实体连锁商户和线上知名电商平台及游戏平台建立了多年的友好合作关系，包括京东、聚美优品、美团等，并在业务开展与合作过程中取得了商户的信任与支持，建立了公司特有的品牌形象。但期间，公司仍然坚持全面发展客户管理，深挖老客户拓展新客户。

2016年营业收入同比增长118.65%，主要因为公司自主开发的聚合支付系列产品日趋丰富和成熟，使用商户不断增加，同时签约线上代理商，为公司拓展客户，市场规模扩大，使收入增加；同时，公司注重与原有线上、线下商户维护工作，为原有商户提供多元化产品及服务，为公司营业收入增长带来一定贡献。

5.2.3加大人才引入，渐成高素质队伍

公司的主要管理人员具有丰富的金融IT行业从业经历，同时公司汇集大批专业的商务与技术人才，在一部分前国内外顶尖互联网公司的产品、技术和商务负责人带领下，逐步融合汇聚各行业的技术人才及国内外高校的优秀毕业生，逐步打造出符合公司标准，能涵盖电子商务、IT技术、软件开发等相关领域，与企业一起共同成长的人才梯队。年轻化、专业化的高素质队伍是产品创新与质量的保证，也是为商户提供更专业服务的保证。

截止至2016年末公司员工一共179人，其中本科及本科以上员工达到132人，占比73.74%，其中核心员工增加了4名。同时，公司针对每个员工的能力，为其制定周密的培训计划，使其快速提高个人能力。

5.2.4携手专业伙伴，服务全面高效

公司最大的优势在于与银联合作密切。作为中国的银行卡联合组织，中国银联处于我国银行卡产业的核心和枢纽地位。背靠银联，公司能支持的发卡行数量众多，远远超过支付宝与财付通支持的银行数量。作为中国银联在移动支付领域的第一批合作伙伴，在几年的合作中，公司在互联网在线支付和移动电话支付领域均有丰富的经验，也是中国银联在线支付、线下核销验证的践行者。同时，公司与多家主流第三方支付公司、商业银行合作，如财付通、农村信用合作社、中国银行等电子支付行业代表客户都有很好的合作关系，建立了相互信任和密切的合作关系，取得了成熟的运行经验，在项目的获取方面具有较强的优势。为商户围绕支付技术服务、互联网信息化服务、金融服务等方面提供综合服务。经过多年的深挖细作，在瞬息变幻的市场中，公司有能力迅速做出反应，随时为商户提供升级性服务。同时公司与现有客户的合作一方面有力推动了本公司技术和服务水平的不断提高；另一方面从经营管理、现金流入等方面保障了本公司的长远稳定发展。

5.3创识科技（832028.OC）：国内电子支付IT系统解决方案的领先者和推动者

5.3.1资质优越经验丰富是公司业务开展的敲门砖

创识科技作为电子支付IT系统增值服务商，是国家重点高新技术企业。公司技术实力雄厚，能够提供从发卡到收单整个电子支付业务链条的一体化解决方案。在技术成果方面，公司硕果累累，如公司成功开发了国内第一个覆盖全国400多个城市的信用卡网络系统，承担了电子支付方面两项国家重点火炬计划项目和三项国家火炬计划项目，获多项省部级科技进步二、三等奖。公司资质优越，参与项目质量高，行业经验丰富，未来在各项支付项目投标上将占有绝对的优势。

5.3.2稳定广泛的客户群体是公司未来业务发展的基石

公司自1995年成立以来，就一直致力于电子支付系统及相关的产品的研发、生产、销售和服务，当前重点经营商户端的支付解决方案。经过二十多年的积累，公司拥有了一定规模的客户群体，据不完全统计，公司服务的银行签约商户有3000多家。从地域上看公司电子支付IT系统解决方案几乎涵盖全国全部的省份、直辖市、自治区，从具体行业看，产品覆盖了国内绝大部分银行以及众多商场超市、购物中心、酒店餐饮、医院、旅游景点、铁路购票等等。公司客户绝大部分为银行和高端收单商户和第三方支付公司，客户质量高，再加上公司提供的高质量服务，客户的忠诚度也较高，这些客户特征都是公司竞争的优势所在，能为公司以后更好的发展打下坚固的基石。

5.3.3保持研发在线，产品更新得到保证

支付时代的发展本身就日新月异，对支付技术服务型企业来说，不断地引进人才，持续地进行研究开发是其产品更新换代的生命之泉，也是实现公司持续发展的必要条件。作为国家重点高新技术企业，公司每年的研发投入占收入的比例均在6%以上，2016年投入研发费用总额15.24百万元，占销售收入的10.32%，研发产品主要包括扫码支付、全支付平台、旅游售票系统等，共取得自我研发软件产品著作权12个。当前公司员工总数98人，本科及硕士生以上60人，占比61.2%。未来公司将不断加大对优秀人才的引进和员工的素质技能培养，从各方面优化自身的人才队伍建设，打造一支高质量的研发团队，为后续的发展储备力量。

此外，公司一方面与处在世界电子支付技术前沿的美国惠尔丰、海博通、NBS等公司保持着密切的合作，可以通过了解世界电子支付行业的最新技术动态，通过学习、研发以实现国际先进的电子支付技术本地化；另一方面与中国银联、VISA、MATERCARD、AE、JCB及DINERSCLUB等6大信用卡组织/公司保持紧密联系，根据他们不断完善、升级的业务网络和最新的技术标准和规范，为相应的客户进行银行电子支付系统及技术标准的升级，保证公司的产品能够紧跟国际主流技术的发展，及时满足客户的业务需要。

6、风险提示

行业竞争加剧、监管政策的进一步收紧。

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