【宝骏560曲轴怎么拆卸】汽车零部件专题报告：中国汽车深度研究

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1主要子公司和合资公司

公司下属除了年薪机装饰、华域视觉等外，是全资子公司，是公司主要收入和利润来源之一，合并报告公司子公司上海环中、华域电机、华域三电、华域汽车制动系统等也是重要子公司。(中华逆转机的竞争力在之前的《华域麦格纳强强联合致力于打造电驱动头部公司》报告中详细分析过，本文中没有做。此外，主要合营公司还为朴世华站转向、罗哲福电动、上海法雷奥、上海马勒等主要投资收益做出贡献。

2华站时刻：主导车灯，升级收益产品，拓展新客户。

2.1中国视觉一体化

苏伊托电灯成立于1989年，总部位于上海市家庭区，主营业务是开发和制造汽车照明系统。收购在即，注册资本为74亿日元，华域汽车、日本soito和丰田通商分别拥有50%、45%和5%的股份，是华域汽车旗下的合营企业。

2017年9月27日，华域汽车理事会通过了一项决议，出资人民币17.1625亿韩元，收购日本小井拓丰田通商总持有的小井藤电灯50%的股份。

2017年9月28日，华域汽车与日本索伊托丰田通商公司签署了索伊托等股权转让、合资合同及公司章程解除等相关协议。

2018年3月28日，华站汽车完成了收购苏伊托等50%股权及工商变更登记等工作，苏伊托等成为华站汽车的全资子公司，更名为华站时刻。华域时间从2018年3月1日开始，被纳入了华域汽车的综合报告范围。

收购苏伊托灯是华域汽车通过内外资源整合，使智能灯业务成为公司全资控制的核心业务，将汽车照明产品升级为汽车照明信息系统和视觉识别系统的重要措施。为化工汽车照明事业的进一步发展奠定基础。

2 2.2国内市长/市场份额第一

国内车灯市场总体上显示了“楚达康”的竞争格局，其中“楚乔”是华域视觉(苏伊托等)，市长/市场地位领先。华域时间在被收购之前，由华域汽车、日本soito、丰田通商公司共同合资经营。其中，日本soito是世界上最大的汽车照明系统供应商，而华域汽车是国内最大的汽车零部件供应商之一。两人都利用自己产业上的优势，使苏伊托成为国内最大的照明供应商。

2017年，华域视觉的销售收入约为121亿韩元，国内车灯市场总规模约为500亿韩元，华域视觉的市长/市场份额约为24%，在国内所有车灯企业中排名第一。华域视觉后，与SL三立、常州声优、法雷奥、斯坦雷、海拉等相比，华域视觉市长/市场份额明显领先。

随着车灯产品结构的复杂性、技术含量的提高和产品结构的升级，中小企业的竞争力不足，头部供应商的集中度不断提高，预计今后华域视角的市长/市场份额将进一步提高。

以全球照明市场为例，目前华域视觉也位居全球照明供应商前列。2017年全球前照灯市长/市场规模约为1950亿元人民币，华站视觉市场份额约为6%，仅次于日本索伊托、法雷奥、马瑞利等国际领先车灯企业。随着华域视角的未来国内车灯市场的市长/市场份额和收入进一步提高，积极扩大国际市场，预计今后在全球市场的份额将进一步提高。

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2.3 收购整合后，客户向上汽集团外拓展

华域视觉原有主要客户是上汽集团旗下上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等， 在华域汽车“中性化”战略的推动下，华域视觉积极拓展上汽集团之外的客户，覆盖长安集团、东风日产、东风乘用车等国内整车企业。拓展其他客户可以有效降低华域视觉对上汽集团的依赖，同时提升在国内车灯市场的占有率。

2018 年，上汽集团汽车销量增速为 1.8%，而华域视觉收入增速达到 14.3%，远高于上汽集团汽车销量增速，说明华域视觉在上汽集团以外客户拓展上取得一定效果。

华域汽车收购华域视觉全部股权之后，有望更主动地推进“中性化”战略，对上汽集团以外客户的配套收入将成为重要的盈利增长点。

2.4 盈利能力有望逐步提升

近年来，华域视觉营业收入保持稳定增长，2018 年实现收入 138.3 亿元，同比增长 14.3%；2015年至 2018 年之间，华域视觉营业收入年均增速达到 18.7%。随着新客户的稳步拓展提升华域视觉市场份额，LED 灯渗透率提升，预计未来华域视觉的营业收入仍有望快速增长。

从华域视觉收入占华域汽车收入比重看，近年来呈现逐渐上升的趋势。2018 年，华域视觉收入占华域汽车的比重达到 8.8%，这一比例较 2017 年提升 0.2 个百分点，较 2015 年提升 1 个百分点。从盈利能力上来看，华域视觉近年来净利率情况持续改善。公司披露了 2016 年、2017 年 1-7 月和 2018 年 3 月 23 日至 2018 年期末的营业收入和净利润情况，从时间先后来看，这三个时间段华域视觉的净利率分别为 4.1%、4.2%和 4.7%，呈逐渐上升的趋势。

华域视觉净利率与国内竞争对手星宇股份相比仍较低，2016 年至 2018 年星宇股份的净利率分别为 10.4%、11.0%和 12.0%，华域视觉未来净利率仍有提升空间。华域汽车全资控股华域视觉之后，其内部管理将有效整合，同时随着车灯配套产品的升级换代及上汽集团外部客户的拓展，预计未来华域视觉的净利率有望逐步提升。

3 汇众：轻量化底盘是增长点，Ebooster 获车企定点

3.1 拓展新能源车底盘业务

汇众汽车为华域汽车旗下从事汽车底盘系统及零部件的研发制造的全资子公司。2016 年 1 月，上汽集团以汇众汽车 100%股权认购华域汽车非公开发行的 2.86 亿股股票后，汇众汽车成为华域汽车全资子公司。

汇众汽车底盘系统级零部件产品种类众多，覆盖传动系统、制动系统、转向系统和悬架系统等。公司可以为 A0 级车-C 级轿车、SUV、MPV 等各款乘用车和商用车提供底盘系统，同时具备汽车底盘电子研发制造能力。目前公司共设有 3 家研发中心，19 家国内生产基地，6 家合资公司和 3 家海外机构，研发生产能力领先。

汇众汽车在新能源汽车轻量化底盘领域持续投入，形成较强的技术水平。在底盘开发中，汇众运用多目标优化和拓扑优化等方法，寻找最轻量化的结构路径；同时大量应用高强度钢等新材料和液压管的成型工艺等。汇众汽车的汽车底盘铸铝配件技术在国内也处于领先地位，其差压铸造项目填补了国内铝合金差压技术的空白。

汇众汽车参与多家整车客户电动车平台底盘的同步开发工作，与上汽乘用车车联合开发的新能源车汽车底盘持续推进，同时和国内广汽、吉利、比亚迪等整车企业紧密合作。预计未来随着上汽乘用车等整车企业的新能源汽车销量快速增长，汇众汽车的轻量化底盘业务将会快速发展。

3.2 Ebooster 新产品已获得车企定点

为适应未来新能源车、智能网联发展趋势及技术要求，汇众汽车开启向汽车底盘电子方向发展的战略。汇众汽车于 2016 年起启动电控助力器 Ebooster 和电子驻车系统 EPB 研发。

Ebooster(或 iBooster)最早是由博世推出的智能刹车系统，其和传统真空助力或液压助力刹车系统可实现同样的功能，但是助力源不同。Ebooster 利用传感器感知驾驶者踩下制动踏板的力度和速度，并由电控单元控制助力电机推动制动泵工作，从而实现电控制动。因此 Ebooster 不依赖真空源的机电伺服机构，可以适用于混动和电动车在内的所有动力总成。Ebooster 可以几乎收回全部刹车能量，有效提升电动汽车的续航里程；同时，其制动响应快，制动距离短，可以用于自适应巡航控制系统，符合未来的发展趋势。

Ebooster 可以应用在智能驾驶、主动安全以及新能源汽车等众多新兴领域。Ebooster 是包括紧急自动刹车系统、主动车道保持、自适应巡航控制和自动泊车技术等在内的智能驾驶技术都需要采用的制动执行机构，具有很高的重要性。因为高效、响应速度快、拓展性强、具有主动安全功能等优势，Ebooster 是新能源汽车的最佳制动解决方案。

从行业上来看，以博世、博格华纳为代表的国外零部件巨头的 Ebooster(或 iBooster)产品已经实现量产装车；国内包括汇众汽车、拓普集团等在内公司都积极布局 Ebooster 系统。根据华域汽车年报的披露，汇众汽车已经成功研发 Ebooster 等产品，并在 2018 年获得了北汽新能源、比亚迪汽车的定点。预计以 Ebooster 等为代表的汽车底盘电子业务的发展是公司未来的盈利增长点。

3.3 拓展上汽外客户

从客户情况来看，汇众汽车是上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、上汽大通及广汽乘用车等国内知名整车企业的骨干配套供应商，同时也为吉利汽车、比亚迪汽车、长安汽车、北京汽车、北汽新能源等整车企业提供同步研发和产品制造。在配套上汽集团内部整车厂的基础上，汇众汽车也在积极拓展其他客户，为汇众汽车带来业务增长点。

3.4 汇众是收入和盈利主要来源之一

从收入情况来看，汇众汽车 2018 年实现收入 200.5 亿元，同比增长 13.2%。从增速情况来看，2013年至 2015 年，汇众汽车还未进入华域汽车体内时，营业收入基本保持稳定，2015 年收入 147 亿元同 2013 年的 144 亿元基本持平，没有显著增长。2016 年，汇众汽车成为华域汽车全资子公司以后，营业收入增长明显，2015 年至 2018 年年均增速达到 11%。

从汇众汽车占华域汽车营业收入比重的情况来看，2018 年该比重为 12.8%，较 2017 年提升 0.2个百分点。在华域汽车体内，汇众汽车目前是仅次于延锋汽饰的第二大子公司，也是公司盈利来源之一。

4 华域三电：新能源车热泵空调具备竞争力

4.1 新能源车热泵空调具备竞争力，是盈利新增长点

华域三电是华域汽车旗下从事汽车空调系统和发动机冷却系统研制生产的公司。华域三电原名上海三电贝洱汽车空调有限公司，华域汽车于 2015 年收购了原由 MAHLE Behr GmbH & Co., KG 持有的 9.5%的股权，持股比例增至 48%，公司更名为华域三电汽车空调有限公司。目前，华域汽车、三电株式会社和上海龙华工业分别持有华域三电 48%、43%和 9%的股份，根据华域汽车和其他两和投资方签署的协议，华域汽车拥有华域三电的实际控制权。

汽车空调系统是华域三电的核心业务。汽车空调是实现对车厢内空气进行加热、制冷、换气和净化等功能的装置，是提升乘车环境质量、降低驾驶员疲劳以及提升行车安全性的重要装置，目前已经是汽车的标准配置。汽车空调系统由压缩机、冷凝器、蒸发器、膨胀阀、管道等众多装置系统构成，其能耗主要体现在压缩机和冷凝器两个核心部件上。未来汽车空调在往环保节能化方向发展，不同企业通过采用新的工艺、设计和材料等方式不断推动汽车空调技术发展。

华域三电积极推动汽车空调技术发展。近年来，华域三电成功完成 SEE27-5C 电动压缩机的自主开发、积极开展 BPGEN3 电动压缩机的联合开发和适用电动微车的 SEE18、适用电动大巴的SEE82 电动压缩机系列化开发工作。

新能源汽车包括电池热管理系统、汽车空调系统、电机电控冷却系统、减速器冷却系统等四部分，凭借在空调系统领域的技术累积，华域三电在汽车热泵空调领域不断取得突破。

热泵制热结构复杂，技术含量高，国际上电装、法雷奥、马勒等热管理巨头均已推出相关产，华域三电是荣威 Ei5、MARVEL X 等车型热泵空调的配套商。

4.2 拓展新能源车客户配套

从客户情况来看，华域三电的空调压缩机等产品在乘用车领域配套上汽大众、上汽通用、上汽自主品牌、一汽大众、东风本田、长城汽车、沃尔沃等客户，商用车主要配套一汽集团、上汽商用车、北汽股份、南京依维柯、北汽福田等客户。从客户构成来看，华域三电不仅配套上汽集团内部品牌，也配套国内其他整车企业，拓展上汽集团以外的客户是华域三电业务增长的动力之一。

华域三电同时致力于为纯电动汽车、插电式混动汽车等新能源汽车配套电动空调压缩机。2017 年，华域三电该新增上汽乘用车 ERX5、e950、沃尔沃 S90 混合动力、广汽集团 GS4 混合动力等车型的配套；2018 年，华域三电获得上汽乘用车 ei5、上汽大众朗逸纯电动、沃尔沃 XC60 混合动力、长城汽车 P8 混合动力等车型的配套。新能源汽车电动压缩机供货量从 2017 年的 5.5 万多台（套）快速增长到 2018 年的 13.2 万多台（套）。预计未来新能源汽车电动压缩机供货量还将保持快速增长，是华域三电业务的重要增长点。

4.3 预计收入稳定增长

近年来华域三电的营业收入稳步增长。2018年，华域三电实现营业收入62.1亿元，同比增长6.2%，占华域汽车整体营业收入的比重为 4.0%。2015 年至 2018 年，华域三电营业收入年均增速达到8.3%。随着汽车空调业务的稳步发展和新能源汽车热管理业务领域的快速发展，预计未来华域三电的营业收入将稳步增长。

5 上汽制动系统：ABS、真空助力泵行业内领先

5.1 ABS、真空助力泵行业内领先

上海汽车制动系统有限公司是华域汽车旗下从事汽车制动器总成产品研制销售的子公司，目前华域汽车和大陆集团分别持有其 51%和 49%的股份。上海汽车制动系统有限公司的主要产品包括防抱死系统（ABS）、制动卡钳、真空助力泵等，是国内最大的供应商之一。

上海汽车制动自 1997 年即开始生产制造防抱死系统，是国内最早的公司之一，其生产的防抱死制动系统曾被列入“十五”期间国家重点项目。根据《中国汽车工业年鉴 2016》，目前国内乘用车ABS 市场基本被外资企业所垄断，上汽大众、一汽大众、华晨宝马、神龙汽车等欧系整车企业基本以博世、大陆和法雷奥等企业的独资或合资企业配套，包括上海汽车制动系统有限公司、苏州博世和南京跃进等。上海汽车制动系统有限公司目前是国内的主要 ABS 供应商之一。

制动钳用于控制车轮停止转动，是汽车制动系统的基本部件，上海汽车制动系统有限公司是国内制动钳的主要供应商之一。根据华域汽车披露的数据，2018 年华域汽车制动钳的销量为 883 万件，考虑到上海汽车制动系统有限公司的主要客户为乘用车企业，因此以 2018 年国内乘用车销量为基础，并考虑到单车装配 4 个制动钳，则计算得到制动钳的市场份额约为 9%。2015 年至 2018 年，华域汽车制动钳的市场份额维持在 9%至 11%之间。

从竞争对手的情况来看，国内主要的制动产品生产商包括亚太股份、万安科技、万向钱潮、伯特利等公司，其中亚太股份 2016 年制动器产品销量约 1805 万套，万向钱潮和伯特利 2018 年的制动系统或制动器的销量分别为 608 万套和 163 万套。整体而言，上海汽车制动系统公司的制动钳产品销量在国内主要竞争对手中处于领先地位。

真空助力器利用真空来增加驾驶员施加于踏板上的力，是汽车制动系统的基本部件，上海汽车制动系统有限公司是国内真空助力泵的主要供应商之一。2018 年华域汽车真空助力泵的销量为 617 万件，以 2018 年国内乘用车销量为基础计算市场份额，则华域汽车真空助力泵的市场份额约为 26%，其中 2015 年至 2017 年，华域汽车真空助力泵的市场份额从 23%逐渐增加到 28%。

从竞争对手情况来看，国内汽车真空助力泵供应商包括亚太股份、伯特利等，其中亚太股份 2016年真空助力器销量约 21 万套，伯特利 2018 年真空助力器销量约 14 万套，均低于华域汽车。华域汽车较高的市场占有率说明上海汽车制动系统有限公司在真空助力泵领域具有较强的竞争力。

5.2 收入稳定增长

2018 年上海汽车制动系统有限公司实现营业收入 42.6 亿元，同比下滑 7.1%，占华域汽车营业收入比重为 2.7%，预计主要受乘用车市场整体下滑影响。2015 年至 2018 年，上海汽车制动系统有限公司营业收入年均增长 7.8%，其中 2016 年和 2017 年的增速分别达到 15.4%和 16.7%，预计未来随着国内汽车市场整体回暖，上海汽车制动系统有限公司凭借在各单项产品上的行业领先地位，未来市场份额有望持续增加，营业收入将保持稳定增长。

6 赛科利模具：轻量化产品是主要增长点

6.1 轻量化产品是增长点

上海赛科利汽车模具技术应用有限公司是华域旗下汽车模具及其应用产品研制销售的子公司，目前华域汽车直接持有其 75%的股权。赛科利模具在南京、烟台、武汉、宁德等地设有全资子公司。

上海赛科利致力于大型汽车覆盖件冲压模具的研发制造，已具备汽车车身外覆盖件模具设计制造以及完整的车身配套制造工艺能力。近年来，华域汽车外覆盖件模具销量稳步增长，2018 年销量达到 10113 吨，同比增长 11.3%，2015 年至 2018 年年均增长 7.9%。

从汽车覆盖件模具的竞争情况来看，国内主要的竞争对手包括江苏振世达、沧州黄河、天汽模、上海屹丰、成飞集成、东风汽模等，其中上市公司包括天汽模和成飞集成等。从上市公司的营业收入情况来看，赛科利模具、天汽模和成飞集成 2018 年的汽车覆盖件模具的收入分别为 40 亿、21 亿元和 9 亿元，赛科利模具的营收规模领先。

轻量化是未来汽车的发展趋势，尤其对于新能源汽车轻量化的需求较为迫切。

在汽车轻量化方面，赛科利模具致力于培育铝合金材料的高效应用能力，在传统热成形工艺的基础上赛科利模具自主开发出中温铝成形技术。目前赛科利模具已经具备铝合金车身结构件弧焊、铝合金电阻点焊、铝合金摩擦搅拌焊、UV 固化胶、同步开发集成、挤压零件二次成型加工开发等技术能力，轻量化铝构件领域的主要产品包括：铝合金 CCB、铝合金前后保险杠、铝合金电池托盘、底盘结构件、车身结构件等。赛科利模具铝构件等轻量化产品有序发展，业务增长趋势良好。

6.2 预计收入稳定增长

赛科利模具 2018 年实现营业收入 40 亿元，同比增长 15.6%，占华域汽车整体营业收入的比重为2.5%。2017 年和 2018 年赛科利模具营收分别同比增长 8.9%、15.6%。预计未来随着汽车轻量化业务的发展，赛科利模具的营收有望稳定增长。

7 主要联营和合营公司分析

7.1 上海纳铁福：传动轴具有领先的行业地位

上海纳铁福传动系统有限公司（简称“上海纳铁福”）是华域汽车旗下从事汽车传动系统总成产品及零件的研制生产的合营企业。上海纳铁福最早成立于 1988 年，目前华域汽车持有其 45%的股份，吉凯恩传动系统通过两家公司合计持有其 50%的股份，其中吉凯恩传动系统是全球领先的汽车传动系统技术和系统供应商。

上海纳铁福 2018 实现营业收入 117 亿元，同比增长 10.9%；2013 年上海纳铁福营收为 64 亿元，2013 年至 2018 年间营收增长了近一倍，年均增速达到 12.8%，增速较高，体现了上海纳铁福较强的市场竞争力。

上海纳铁福的主要产品包括等速传动轴、固定万向节、移动万向节等。其中传动轴是汽车传动系统中的重要部件，其通过变速箱、驱动桥等部件一起作用，将发送机的动力传输到车轮，使汽车产生驱动力。万向节通过与传动轴配合，可以实现变角度的动力传递。

上海纳铁福是国内重要的传动轴供应商，具有领先的行业地位。根据华域汽车披露的数据，2018年其传动轴销量达到 2,469 万件，以每辆车使用 2 根传动轴为前提，并以 2018 年国内汽车销量为基础，则可以计算得到其市场份额约 44%。

从竞争对手情况来看，国内上市公司中从事传动轴制造销售的公司有远东传动、万向钱潮、富奥股份等，2018 年上述公司传动轴销量约为 426 万件、312 万件和 58 万件，均远低于上海纳铁福。上海纳铁福的传动轴产品在国内市场中具有较强的竞争力。

在传动轴等产品领域保持行业领先的地位之外，上海纳铁福积极拓展以 SX8 侧轴等速万向节技术、全轮驱动系统为代表的新产品领域。

SX8 侧轴等速万向节技术可以有效提升汽车的燃油效率，降低二氧化碳排放量，并提供出色的 NVH性能，可以广泛应用于未来对排放要求较高的前驱车辆上。与同类产品相比，SX8 万向节效率提高 50%～60%，重量轻 15%，体积小 8%，最大弯曲角度达 52 度。凭借优异性能，该技术已经被沃尔沃、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎、雷诺日产、通用汽车和菲亚特克莱斯勒等在内的众多汽车厂商所采用。

全轮驱动（AWD）技术集成了快速响应的软硬件控制系统，可以通过全地形验证与精确匹配；其主减速器的先进齿轮系统可以有效提升车辆燃油经济性和 NVH 性能；通过多种可选结构方案可以最大限度地方便整车布置。该系统可以在全轮驱动和两轮驱动模式间的无缝切换，因此车辆在不同情况下都保持最佳的效率和性能等。吉凯恩传动系统已经为路虎、宝马、通用汽车、福特和保时捷等汽车厂商提供 AWD 系统；在国内，由上海纳铁福生产的 AWD 系统已经应用于上汽乘用车 MG GS 名爵锐腾项目中，未来有望拓展更多客户项目。

7.2 上海马勒：新能源车电池热管理是增长点

7.2.1 从车用空调到新能源车电池热管理

上海马勒热系统有限公司（原名为上海贝洱热系统有限公司）是华域汽车旗下从事整车空调、冷却和电池热管理系统及零部件研制销售的合营企业，其为华域三电和德国马勒贝洱公司于 2004 年合资成立，目前双方分别持有其 50%的股权。公司总部位于上海，在成都、沈阳和宁德设有子公司，在长沙、南京、宁波等地设有分公司，可以满足中国各地区客户的需求。

在汽车空调系统领域，上海马勒的产品主要包括空调、蒸发器、暖风器、PTC 电加热器等。根据客户的需求，上海马勒的空调系统产品可以进行定制模块化开发以优化成本，产品成熟的设计和技术广泛应用于欧洲各种车型。

电池热管理系统是新能源汽车热管理的核心部分，其主要功能包括：在电池温度较高时有效降温，防止电池过热发生事故；在电池温度过低时进行预热，保证电池稳定工作；减小电池组内部的温度差异，有效延长电池的使用寿命等。电池热管理系统直接关系到动力电池使用的安全性、性能以及寿命等，因此在新能源汽车中占据重要地位。

上海马勒在电池热管理系统领域拥有丰富的产品，主要包括冷却模块、冷凝器、散热器、中冷器、电池冷却板、电池冷却器、水冷板等，可以满足新能源整车厂商的不同需求。上海马勒的冷却系统产品效果良好，性能稳定可靠，可以有效简化整车厂的总装程序，降低成本。

7.2.2 新能源车电池热管理是增长点

上海马勒的客户主要包括上汽集团内部的上汽通用、上汽大众、上汽乘用车、上汽大通等，上汽集团外部的客户包括一汽大众、华晨宝马、沃尔沃、北京奔驰、长城汽车、长安福特、江铃汽车、比亚迪等。积极拓展上汽集团内外部的客户为上海马勒提供增长动力。

在新能源汽车领域，上海马勒的客户主要包括上汽通用、上汽乘用车、上汽大众、沃尔沃、长城汽车等整车企业。2017 年，上海马勒为上汽通用、上汽乘用车、沃尔沃等新能源汽车配套空调总成、冷却模块、电池冷却器约 4 万台（套）；2018 年上海马勒为上汽乘用车、长城汽车、上汽大众以及上汽通用等新能源汽车等配套空调总成、冷却模块、电池冷却器、低温散热器、中冷器和水冷板等产品 5 万余台（套）。新能源汽车销量快速增长将成为上海马勒的盈利增长点。

7.3 华域皮尔博格：新能源车电池托盘和电机壳是亮点

华域皮尔博格有色零部件有限公司（简称“华域皮尔博格”）是华域汽车旗下从事铸造、机械加工和模组制作的合营企业，成立于 2001 年，由华域汽车和德国莱茵金属汽车公司共同投资成立，目前华域汽车持有其 50%的股份。2018 年，华域皮尔博格实现营业收入约 50 亿元。

华域皮尔博格的产品主要包括气缸体、气缸盖、结构件、变速箱壳体、底盘零件和新能源汽车零件等。其中，气缸体是汽车发动机的主体，其将各气缸和曲轴箱连成一体，是安装活塞、曲轴等零部件的支承骨架；气缸盖主要用于密封气缸，并于活塞共同形成燃烧空间，是发动机的核心部件。

华域皮尔博格在气缸体和气缸盖等发动机核心部件市场中处于领先地位。从市场份额的情况来看，目前华域皮尔博格气缸体和气缸盖的年产量约 400 万件和 550 万件，以 2018 年国内车用发动机总产量 2409 万台为基础，则气缸体和气缸盖的市场份额将分别达到 17%和 23%，市场份额较高。

从竞争对手的情况来看，目前国内气缸体和气缸盖的生厂商主要包括诺玛科（NEMAK）、银峰集团（INFUN）、秦安股份、上海万泰、温州瑞明等公司，其中秦安股份是上市公司。从上市公司秦安股份的产量来看，2018 年其气缸体和气缸盖产量为 36 万件和 31 万件，均低于华域皮尔博格。

近年来，华域皮尔博格开始积极拓展新能源和汽车轻量化市场，致力于发展铝金属材料的应用。华域皮尔博格新能源汽车产品目前主要包括电池托盘和电机壳等，电池托盘的生产需要采用超大型压铸设备和特殊的热处理工艺，电机壳的生产需要采用低压砂型铸造与合箱加工等复杂工艺。新能源汽车部件的生产体现了华域皮尔博格在铝合金部件方面的研制实力。

2017 年，华域皮尔博格形成了铝合金铸造新能源汽车电池托盘和电动机壳体的应用开发及批量供货能力。2018 年，华域皮尔博格累计向各类新能源汽车批量供货 1.63 万多台（套）。预计未来新能源汽车产品供货量将快速增长。

7.4 博世华域转向：转向器市场领先，电子转向是增长点

博世华域转向系统有限公司（简称“博世华域”）是华域汽车旗下从事转向系统研制销售的合营企业。2016 年，外方股权发生变更，公司由上海采埃孚转向系统有限公司更名为博世华域转向系统有限公司。目前，博世集团和华域汽车分别持有博世华域转向 51%和 49%的股份。2017 年，博世华域转向收购博世汽车转向系统（南京）公司，进一步整合博世在国内的公司平台，提升竞争实力。

博世华域从事汽车转向系统及关键零部件研制。转向系统的作用是将来自转向盘的转向力矩和转向角进行适当的变换，输出给转向拉杆机构，从而使汽车转向，是汽车的重要部件。目前，博世华域的主要产品包括平行轴式电动助力转向系统（EPSapa）、双齿轮式电动助力转向系统（EPSdp)、管柱式电动助力转向系统（EPSc）、液压助力转向系统（HPS）等。

博世华域在国内转向器市场处于领先地位。2018 年，华域汽车转向器和转向管柱的销量分别达到648 万件和 302 万件，以 2018 年国内汽车销量为基础，市场份额分别达到 23%和 11%。2015 年至 2018 年，华域汽车转向器市场份额从 15%提升到 23%，转向管柱市场份额从 8%提升到 11%。

国内其他汽车转向系统供应商主要包括豫北转向系统、浙江世宝、富奥股份、株洲易力达等。从2018 年的转向器销量来看，豫北转向系统、浙江世宝、富奥股份等公司分别约 645 万件、208 万件和 112 万件，除豫北转向系统与博世华域较为接近，其余公司均相对较低。整体而言，博世华域在转向器市场具领先的竞争力。

新能源汽车和智能驾驶的发展对转向系统提出新的要求。传统液压转向机只要发动机运转时就保持工作状态，因此耗能较大，对新能源汽车的续航里程影响较大；电子转向机在转向时才会耗能，因此较为节能，是新能源汽车的标配。电子转向机通过电子控制单元 ECU 来控制，因此可以实现智能驾驶辅助系统的较多功能。

博世华域在新能源汽车领域积极拓展，目前部分电子转向机已实现向各类新能源汽车配套，其新能源汽车客户包括上汽乘用车等。随着新能源汽车销量的快速提升，博世华域的电子转向系统销量将进一步提升。

7.5 上海法雷奥：起动机、发电机，48V 轻混系统领先

上海法雷奥汽车电器系统有限公司（简称“上海法雷奥”）是华域汽车旗下从事汽车起动机、发电机以及混合动力系统的合营企业。上海法雷奥最早成立于 1995 年，目前华域汽车和法雷奥国际控股有限公司分别持有其 50%的股份。上海法雷奥是法雷奥在中国最早建立的公司之一，也是法雷奥动力总成事业部在中国的重要基地。

上海法雷奥的主要产品为汽车起动机和发电机。汽车起动机是汽车发动机系统的重要组成部分，其主要功能是借助蓄电池的电能驱使发动机启动运转。汽车发电机是汽车的主要电源，其作用为在发动机运转时向用电设备供电，并向蓄电池充电。

上海法雷奥在汽车起动机和发电机领域具有领先的市场地位。根据华域汽车披露的数据，2018 年起动机的销量达到 911 万件，发电机销量达到 364 万件，以 2018 年国内汽车销量为基础计算市场份额，则起动机和发电机的市场份额分别达到 32%和 13%，市场份额较高。2015 年至 2018 年，上海法雷奥起动机市场份额在 30%至 33%之间，发电机市场份额在 13%至 15%之间。

从竞争对手的情况来看，国内的主要竞争对手包括电装、三菱电机、SEG（原博世旗下公司，被郑煤机收购）、大洋电机等。与上市公司大洋电机相比，2018 年大洋电机的起动机与发电机合计销量为 390 万件，低于上海法雷奥的 1275 万件。整体而言，上海法雷奥在起动机与发电机市场具有较强的竞争力。

上海法雷奥在新能源汽车领域近年来也不断取得进展，其具备加强型起动机、高效率智能发电机的应用开发及批量供货能力。2017 年和 2018 年，上海法雷奥分别向新能源汽车供货 4.64 万套和 1.53万套，未来向新能源汽车供货量有望快速增长。

上海法雷奥的产品还包括 12V 和 48V 皮带传动起动发电机以及其它高压驱动电机等混合动力系统。

48V 轻混系统是一种低成本节油技术方案，该系统配置了 48V 锂离子电池代、BSG（皮带传动启动/发电一体化）电机、电池管理系统等部件，可以对发动机启停、起步、刹车等工况进行优化。

在新能源汽车全面取代燃油车之前，随着环保和汽车排放法规的要求提升，48V 轻混系统是降低燃油汽车能耗水平的有效解决方案。据 HIS 预测，到 2025 年，全球装配 48V 轻混系统的汽车将占轻度混动市场的 95%。

国内外整车企业和零部件供应商均积极布局 48V 轻混系统产品。整车企业中，奥迪、奔驰、大众、长安、宝骏、吉利等车企的 48V 轻混系统量产车型已经投放上市。从竞争对手的 48V 轻混系统产品情况来看，海外品牌中大陆集团和博世分别在 2017 年和 2018 年开始在国内量产，合资品牌中联合电子 2018 年开始量产，国内品牌中均胜电子 2017 年开始量产双电压电器系统架构。

2017 年，上海法雷奥成功批产 48V IBSG 轻混电机系统，从量产时间上来看，在国内处于领先位置。48V 轻混系统未来有望成为上海法雷奥的盈利增长点。

8 盈利预测及投资评级：略

温馨提示：如需原文档，请登陆未来智库www.vzkoo.com搜索下载本报告。

（报告来源：东方证券；分析师：姜雪晴）