【guihua】2020年世界经济中的4头灰犀牛

，难度十分巨大。因此，对于2020年的全球经济而言，第二只灰犀牛就是以德国为首的欧洲制造业衰退的程度和持续时间的长短， 一旦其衰退程度和持续期远超其自身的承受力范围，那负面冲击必将蔓延至全球。

第三只灰犀牛：民粹主义的蔓延对全球社会秩序的冲击

伴随经济增长内生动力的衰减，加之全球化红利的消失，之前掩藏在持续增长背后的社会福利分配不公平的矛盾相继水落石出，尤其是年轻人就业机会迟迟未见明显改善，更是助推了全球范围内民粹主义的蔓延和激化。以法国、意大利和西班牙的就业情况为例，目前三国低于25岁年轻人的失业率分别为19%、29%和33%，虽较欧债危机时期的峰值有所回落，但依然高于危机前的水平。

与此同时，互联网覆盖度的大幅提升，使得民粹主义下的很多局部负面情绪通过网络瞬间蔓延为全局矛盾，而且在情绪传染过程中，还被很多噪音信息所强化，例如在西班牙加区独立、法国黄马甲、智利地铁票涨价等社会骚乱事情中，互联网传播起到了推波助澜的作用，而在最近因上调油价而起的伊朗社会民众抗议事件中，伊朗政府采取的应对措施首先就是切断境内互联网，但鉴于互联网已经成为人们生活的必需品，简单地断网只会激发更广范围社会民众的不安和不满。

因此，范围快速扩大、频率逐渐提高的民粹主义下的社会骚乱，借助互联网传播的速度越来越快，但目前各国政府的有效治理手段其实十分有限，而在全球化逆潮的大背景下，各国市场和投资环境对于其经济状况又至关重要，而民粹主义的蔓延必将对此产生负面冲击，从而进一步削弱全球资本的配置效率。

第四只灰犀牛：持续加重的经济担忧对全球金融市场乐观情绪的冲击

本次危机的复苏很大程度上得益于金融市场持续乐观的情绪，例如，自2009年2月份全球股市触底回升以来，至今MSCI全球指数累计上涨了190%、MSCI发达市场指数累计上涨了200%、MSCI新兴市场指数累计上涨了154%；与此同时全球利率水平持续走低（债券利率走低意味着债券价格上涨），平均累计下降幅度超过了200BP，尤其欧洲和日本等地区已形成了负利率趋势，全球负利率债券规模一度接近18万亿美元，由此本次危机复苏之后，在低利率环境的乐观情绪推动下，全球金融市场始终处于上涨态势。

今年以来，制造业下滑、贸易纷争继续、收入分配矛盾激化以及地缘政治风险凸显等多因素叠加影响，包括美国和中国在内的全球经济增长主要贡献者均不同程度地面临经济下行压力，所以今年3月份之后，全球货币政策再次同步宽松，截至目前全球已有近60%的央行采取了降息等宽松政策，而在2008年金融危机爆发后，全球最多有近80%的央行实施了宽松政策。但与当年不同的是，各国在应对本次全球金融危机的过程中，已耗用了很多政策空间，由此严重制约了各国再次宽松的政策实际空间，从而会削弱市场对于央行的信仰，再考虑到单边主义、民粹主义和全球化逆潮在短期内只会强化，不会弱化，当前全球经济的下行趋势能否被遏制，存在很大不确定性。

虽然，目前金融市场仍然对央行充满信仰，也还保持着乐观情绪，因此依然对全球经济提供着支撑，但市场信仰一旦被经济下行担忧击垮，尤其是持续10余年的股票牛市被终结，那么很有可能，金融市场预期的逆转就会成为压垮全球经济的最后一根稻草。

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