【taycan手动充电口】发现“隐形冠军”系列的——新能源汽车接头龙头瑞科达

11月23日徐可达(688800。SH)股价收131.52韩元，创历史新高，最近60日上涨49%，总市值为142亿韩元。根据SMDC的多元量化评分体系，瑞科以148分(1000分制)位居科学革新版第304位。

智能化是电动车的发展趋势，广州各车展主流品牌商和新势力推出的重量车型的智能化功能一目了然。LEKODA是科学创新版中少数专注于连接器的企业，“电动车下半场牛市”能否将公司市值进一步提升？

瑞科达的八大价值画像。

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基本面：

2021年7月，瑞科达登陆科学革新版上市，首发价格15.02韩元，5.36亿韩元，实际募集金额4.5亿韩元。

据招股书称，Sucoda成立于2006年，侧重于连接器领域，连接器是电子系统设备之间电流或信号传输和交换的电子部件。公司产品下游的两个主要应用领域是通信领域和新能源汽车领域，2021年的销售额主要来自新能源汽车领域。

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2020年，瑞科达的新能源汽车和电信业务销售比例分别为49%和44%。在通信领域，瑞科达主要为中兴通讯、KMW集团、FOPART、安伯市、安佩诺等移动通信设备集成商和专业连接器制造商提供服务。新能源汽车领域主要为蔚来汽车、上汽集团、奇瑞汽车、长安汽车、宁德市时代、微宏动力汽车企业及“三电”企业提供服务，间接服务特斯拉。

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在全球连接器竞争格局中，由欧洲和美国主导，国产替代正在加速进行。新能源汽车持续保持高景气度成为促进国产连接器增长的关键。据悉，新能源汽车自行车使用约800 ~ 1000个接头，价值为3000 ~ 10000韩元，比现有燃油车价值增加了一倍。

就汽车连接器而言，莱达开发了高压大电流连接器和组件、充电系列连接器、无源维修Disconnect无源维护开关(MSD)、配电单元配电装置(PDU)等组件和模块系统。

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经营能力：Q3业绩略高于市长/市场预期，新能源汽车的渗透为其提供了增长空间。

目前国内新能源汽车行业正处于快速渗透初期阶段，增长性可以从今年产业链各龙头股市值上涨的幅度看出。

目前，即使是传统制造商和新势力也纷纷进入新能源汽车领域，推动相关连接器需求上升，瑞科达的产品销量正在增加。从2016年开始，瑞科达的新能源连接器事业持续快速增长，超越通信成为公司的第一利润来源。

2018-2020年，瑞科达的收入分别为4.50亿韩元、5.08亿韩元和6.10亿韩元，同比增长7.04%、12.98%和20.07%。归母净利润分别为0.38亿韩元、0.42亿韩元、0.74亿韩元，同比增长-27.64%、10.52%、75.17%，总体增长率不容小觑。

年第三季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长3 1.93%，归母净利润7149.71万元，同比增长16.11%，营业活动产生的净现金流量为4076.40万元。

从第一季度来看，路易Q3营业收入2.54亿元，同比增长64.09%，环比增长28.93%，归母净利润为3479.4万元，同比增长94.65%，环比增长23.55%，毛利率增长24.68%，环比1。

Q3第一季度业务增长在新能源汽车连接器上持续高增长，通信业务上半年持续下降，预计全年新能源事业销售额占比将达到70%。

革新：小巨人

根据招股书，徐可达以国家星火计划项目为单位，于2020年12月被列入工信部专门特定的“小巨人”企业名单。

从IPO募集来看，瑞科达将继续推进高端连接器的开发和产业化。其中3.31亿韩元用于投资高性能精密连接器产业化项目。该项目主要是高端连接器的开发和产业化，重点投资用于5G高频信号传输的板对板无线连接器、新能源汽车的大电流连接器、电气控制连接器等应用的产品、建设连接器测试实验室。完善新能源汽车及通信领域的生产力建设，建设覆盖全过程的生产能力。完工后，将新增年产1900万台(折合5700万台)通信连接器、160万台新能源汽车连接器生产能力。

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2018-2021上半年，瑞可达的研发投入分别为 0.31 亿元、0.34 亿 元、0.31 亿元和 0.17 亿元，研发费用率为 6.80%、6.78%、5.02%、4.80%。2020 年度，瑞可达的研发投入较 2019 年度减少 378.85 万元，主要系公司根据业务发展和市场空间情况，处置了成都康普斯和苏州天索两家亏损的子公司，不再向导航设备和新能源电控系统两个效益较差的领域投入资源，聚焦主业提高研发效率。

截至 2020 年末，公 司拥有研发人员 146 人，占员工比例达 19.08%，拥有 142 项国内专利、 1 项美国专利及 1 项韩国专利。目前公司已形成包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”等 5 项核心技术。

行业：新能源汽车的连接器市场高速发展

连接器下游应用非常广泛，汽车所用连接器占据了市场1/4份额。汽车与通信为连接器两大主要应用场景。Bishop&Associates 数据显示， 2020 年连接器前五大应用领域及其 占比分别是通信（23.08%）、汽车（22.55%）、消费电子（13.32%）、 工业（12.3%）、轨道交通（6.93%）。

新能源车对连接器的需求较传统燃油车将出现成倍的增长，这是推动瑞可达等国产连接器厂商业绩持续增长的根本因素。

全球连接器主要被欧美日企业占据主要市场份额，如泰科、安费诺 、莫仕、航空电子、矢崎等，立讯精密是前十大厂商中唯一一家大陆企业，2019年的市场份额为4.64%。随着国产新能源汽车不断渗透，国产连接器凭借较强的工艺和成本控制能力， 在成本和产品品质上形成的市场竞争力，有望逐步实现国产替代。

另外，不同于燃油车，纯电车型动力源是电机和电池，充放电需要较大的输入/输出功率，车内电压平台高于燃油车。而续航里程不足和充电速度慢是新能源汽车的两大短板，制约新能源汽车对燃油车的渗透替换。

从解决方案来看，两种方式：1）提升电池续航能力；2）提升充电销量。从第二点看，主要分为换电和大功率快充两种方案。大功率快充技术可分为大电流快充方案（特斯拉、极氪的 400V）和高电压快充方案（800V），前者对电控、线束和散热要求较高，后者是目前大多数车企的首选方案。

具体到连接器的适配性，平台架构从 400V 升级至 800V 要求连接器重新选型，连接器数量可能增加（增加大功率快充接口）；在同等功率条件下，电压提高，电流减小，线缆耐压性提高、体积减下。

2019 年，保时捷发布首款 800V 平台量产车型 Taycan，充电性能表现优异，国内车企开始跟进 800V 平台架构。短期来看，2022 年，小鹏 G9、比亚迪将率先量产 800V 平台架构产品；到2023 年，蔚来、理想、吉利、长城、北汽、广汽等车企有望量产跟进。

〉〉〉小编说〈〈〈

当我们自上而下对产业进行研究时，不难发现在光伏、新能源汽车、半导体等科技属性较强的领域中，不乏能发现具备高成长性、国产替代逻辑的“小巨人”。尽管对标世界巨头，这些“小巨人”的技术、规模、经验、市场份额、人才集聚等方面仍有差距。但在国家产业政策、下游客户需求推动提高研发能力、针对性地开发新产品的发展趋势下，“小巨人”的成长同样可期。

(来源：SMDC科创数据)