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四重奏股票3360主营市场增速超过15%新能源军工取得重大突破。

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：李如燕：2017-02-07

公司简介：

四方股份是我国电网微机保护的发源地，公司凭借这一手腕首次创业，成为国内继电保护的领头羊，获得了产业界“北四方”“西南南方”的称号。此后，公司依靠电力和控制技术开拓了轨道交通、电力电子等业务。而且，从2010年开始部署新能源和军工产业，有望实现公司定位的“第三次创业”。

投资点：

电网继电保护及自动化(以下简称：系谱自动化)业务在四方股销售额中占68.22%，该市场在过去几年零增长，停止了四方营的增长。在未来4-5年内，该市场将以15%以上的价格回归中高端，为四方净利润带来50%以上的灵活性，无论其他增长如何，公司17、18年的PE18X、12X(相应价格为10.88元)。同时，在CIGS薄膜太阳能设备和军用无人船上，四方股份将陆续取得突破性进展，为未来或公司带来利润，18年PE将降至10X以下。我们强烈推荐等级。

核心观点：

系谱自动化市场的威见今后将上升15%以上。(1)单价暴跌使市场“见顶”。我国电网2014、2015年电网投资年均增长12%以上，但继电保护和自动化市场两年来出现了零增长，这主要是由于设备价格的急剧下降。系谱自动化价格从2011年开始下降，2013年推出的低价中标战略加快了设备价格的下降，产品现价仅为2011年价格的1/5，因此，8家主要系谱自动化设备企业事业零增长，造成了整个市长/市场正常化的现象。(2)价格已经到了极限，市场将跟随建设增长，有涨价的期待。价格暴跌已经导致设备质量和服务明显下降，作为龙头之一的许继电业务销售额明显下降，我们认为价格已经压到了极限。目前，电网公司表示，设备商每年涨价5%-10%，但各企业受制于囚犯困境，没有形成价格上涨，价格上涨将随着“量”的上涨而到来。(3)中速增长叠加更换周期，未来双方价格一致上涨。到2020年，电网投资建设增长率仍保持8%-10%的中速增长。作为智能电网的基础，系谱自动化设备增加了10%以上。同时，2006、09年两次建设大势的设备进入寿命终点，迎来更换周期，市长/市场增长率进一步提高，保守估计市场将迎来15%的增长率。四方股在过去两年里市长/市场份额上升，增长率将高于行业增长率。基于对该项目四方销售额的偏保守衡量，预计2017年和2018年将带来27%、54%的净利润增长。

经过8年的积累，CIGS薄膜太阳能设备收到了18亿个特大订单。SF-01试飞，世界上第一艘自主学习的无人船展示了珠海航展。该公司于2010年涉足CIGS太阳能薄膜事业，12年来“积分”转换效率全国第一。目前达到靶材料匹配率世界第一，自研、中试、生产线国产化率95%以上，核心材料均自行开发。今年将签订18亿订单，为万重企业提供360MW产能生产线。在军工方面，SF-01独立开发了具有完全自主学习功能的“双M型高速无人船”。这艘船在世界上首次展示了多种技术和功能。去年11月，SF-01在珠海航展上与“歼-20”战斗机同台展出，其展台位于军民融合馆。军工和新能源的未来都很有可能给四方股票带来新的增长点。

益百药：业绩企业稳步回升，看好医疗服务发展。

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张金阳一：2017-02-07

事件：益白制药于2016年发布年度业绩预证公告，预计2016年属于上市公司股东的净利润将比去年同期增长100%-120%。2015年属于上市公司股东的净利润为1.89亿韩元，相当于2016年业绩区间的3.78-4.16亿韩元。

观点：

1.优化营销管理，业绩企业稳步回升。

2016年，公司优化的营销管理、销售成本得到有效控制，业绩稳步回升。例证公告业绩区间为3.78 ~ 4.16亿韩元，略低于之前的预测(恢复到2014年的水平)。根据我们对公司各部门和产品品种的分析，贵母净利润预计在业绩区间会产生约5000-6000万韩元的收益。

2.药品板短期内受到压力，罗普拉汀促进生长。

从2015年开始，部分公司品种受到医疗保险控制费等政策的影响，在2016年招标降价的巨大压力下，艾迪注射剂销量仍在增加，我们预计2016年整体销售额将保持稳定。杏丁凭借竞争格局的变化，在2016年迅速增长。同时，我们对Loplatin未来能带动公司药品部门增长的品种表示乐观。

看好医疗服务布局、发展前景。

2016

年公司先后收购了毕节肿瘤医院、淮南朝阳医院,南京睿科(旗下3家医院)和上海华謇(旗下17家医院中心),医疗服务板块加速扩张正式开始。我们认为2017年医疗服务板将开始进入收获季。在公司着力发展医疗服务的战略规划,也会有更多项目落地。

结论:公司医药工业承压后回升,二线产品有望驱动新一轮的发展,医疗服务发展迅速,未来几年有望持续增长。

我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.01亿、4.88亿、5.80亿,对应增速分别为112.2%、21.7%、18.9%,EPS 分别为0.51元、0.62元、0.73元,对应市盈率分别为32X、26X、22X。维持“推荐”评级。

风险提示:行业政策风险、医疗服务扩张低于预期风险。

上海电力:一带一路再造一个上海电力

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜,李俊松 日期：2017-02-07

上海电力为国家电投最主要上市公司之一。

上海电力股份有限公司是上海最主要的电力能源企业之一,也是国家电投最主要的上市公司。公司涵盖高效燃煤火力发电、燃气发电和风电、太阳能发电。目前控股装机容量为980.49万千瓦,其中:煤电648.00万千瓦、占比66.09%,气电206.88万千瓦、占比21.10%,风电79.94万千瓦、占比8.15%,光伏发电45.67万千瓦、占比4.66%,清洁能源装机规模整体占比为33.91%。

布局海外,“一带一路”再造一个上海电力。

公司在“十二五”期间提出来“走出去战略”,着眼于完善在孟中印缅、中国-中亚-西亚、中巴等六大经济走廊的市场布局,拓展“一带一路”沿线重要国家市场,目标到2020年在海外再造一个上海电力。继2014年收购马耳他D3电厂之后,2016年底再度公告收购巴基斯坦KE公司,发电装机容量224.3万千瓦,约占巴基斯坦总装机容量10%,年净利润约20亿人民币。此外,公司还在日本建设太阳能电站、土耳其建设煤电项目;并在积极推进黑山风电、坦桑尼亚气电、莫桑比克煤电等项目落实开工。

新能源领域取得快速发展。

公司近几年也在新能源领域也快速发展,截止到2016年底,公司已经拥有风电79.94万千瓦,光伏发电45.67万千瓦,过去3年分别实现了81.9%和42.2%的年均复合增长率。2016年风电和光伏发电量分别为8.16亿千瓦时和5.15亿千瓦时,过去两年也实现了92%和59%的年均复合增长率。

收购国家电投江苏公司,整合集团华东区域资产。

公司公告发行股份以及支付现金方式收购国家电投江苏公司。江苏公司目前投产风电50.64万千瓦、光伏15.42万千瓦,在建风电50.08万千瓦、煤电200万千瓦。国家电投十三五规划,到2020年资产证券化水平达到75%,而目前仅为23.1%。我们判断,此次收购江苏公司正是国家电投集团资产上市的重要一步,未来不排除以上海电力为核心,整合国家电投华东地区资产。

首次覆盖给予增持评级。

由于2016年下半年开始煤价大幅上涨,给公司火电业务带来压力,我们判断公司2016年4季度基本微利,2017年上半年完成KE公司与江苏公司收购,并表带来收入和利润的大幅上涨。我们预计公司2016-2018年收入分别达到157.6亿元、274.0亿元、354.8亿元,净利润分别为9.40亿元、15.18亿元和24.40亿元,按增发摊薄后股本计算EPS分别为0.44元、0.56元和0.93元,首次覆盖给予增持评级。

广弘控股:股价双重安全边际 土地价值重估积极转型教育

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2017-02-07

高管增持,战略股东成本倒挂提供股价安全垫:1)战略股东成本价格倒挂:广东省国企改革加速的大背景下,此前混改引入战略股东有望加快市场运营和决策机制,预计战略股东进入成本价应在11元以上,当前价格倒挂;2)高管增持成本价格9.058元/股接近当前股价:新任董事长蔡飚年轻有且公司10位高管于去年7月以9.058元/股成本增持5699万元,彰显公司高管推动转型的决心与信心;3)公司是广弘资产旗下唯一上市平台:广弘资产业务领域众多且公司为大股东广东商贸集团旗下唯一上市平台,公司将充分享受广东加快推动国企改革与资产证券化,有望充分发挥公司作为上市平台的效用。

土地盘活价值重估,提升公司价值边际:1)广东三旧改加快推进,引入地产开发战略股东有望推进土地盘活:广东“三旧”改造工程“工改商”项目在2016年9月得到重大进展,政府首次细化了“工改商”项目的要求,可操作性更强。随着公司改革的推进,母公司引入具有地产开发背景的战略投资者,有望协同上市公司积极盘活旗下工转商等土地。2)3块转商用土地入账价值2-3亿,商用市场价值超过百亿:公司在中山坦洲、佛山南海、西村冷冻厂(环市西路商业繁华地段)等地多块非商业用地有望转为商业用地,其入账价值在2-3亿之间,工转商之后价值突破100亿,考虑政府收储与联合战略股东进行改造开发结合的方式,土地增值效应显著。

规划2017年实现净利润2亿,加速转型教育外延预期显著:公司发行业务稳定发展,为公司外延转型提供保障,按照公司此前的五年规划,公司到2017年规划实现净利润2亿,我们认为公司有望凭借在省内教育发行渠道优势资源,积极在教育产业链上进行拓展延伸,有望在教育信息化等方面积极转型突破,享受教育产业向上发展红利。

盈利预测与估值:①混改引进战略股东入股成本应在11元以上,当前股价倒挂;主要高管完成增持,增持成本在9.058元/股,接近当前股价,当前价格安全边际高;②受益于广东三旧改造推进,公司旗下3块非商业土地有望加快转为商用,其入账价值不足3亿元,市场价值超过100亿,考虑协同战略股东进行改造开发以及政府收储等都将带来公司业绩增厚,土地重估增厚安全垫;③公司传统业务利润预期稳定在1亿元左右,按五年规划2017年实现净利润2亿元,当前依然有1亿元缺口,外延转型诉求强烈,公司有望在教育产业链积极进行延伸拓展。暂不考虑土地重估带来的业绩影响,假设2017年公司积极延伸教育产业链,预计公司2016-2018实现备考归母净利润1.07、2.01、2.36亿元左右,当前股价对应估值分别为:58、35、30×PE,公司当前60亿左右市值体量偏小,看好后续增长空间。首次覆盖,给予市值目标100亿元,依然有超过60%的空间,强烈推荐。

风险提示:冻品行业继续恶化,三旧改造以及外延不达预期。

广汽集团:铸自主真"传祺" 谱发展新乐章

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-02-07

投资要点

事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润55亿至65.6亿,同比增长30%-55%。

布局日益完善,打造广汽天下。经过多年战略布局,广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展,已经形成了以整车(汽车、摩托车)制造为中心,涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等完整的产业链条,成为国内产业链最为完整的汽车集团之一。

旗舰级豪华大7座GS8挑战自主天花板,自主品牌盈利强。广汽集团2016年全年实现汽车销量165万辆,较上年同期129.97万辆同比增长27%,SUV 车型增长比例最高,全年累计实现销量80.65万辆,同比增长88%,其中自主品牌广汽乘用车2016年全年销量同比增速达91%,占集团乘用车销量比重达到22%。广汽传祺“旗舰级豪华大7座SUV”GS8在上市第二个月单月销量即达到6500辆,在手订单超过3万辆,创造同等价位(20万元级别)中国品牌高端车型最好销售成绩,逼近汉兰达、锐界,形成大7座SUV 三强鼎立格局,17年推出的GS7(5座版GS8)、GM8(7座商务)车型有望延续优良基因,继续谱写自主新篇章。我们预计广汽本部2016-2018年盈利水平在6亿(扭亏为盈)、20亿和40亿的水平,成为国资背景自主品牌中盈利能力最强的车企。

广汽本田营销初见成效,广汽丰田稳增长。2016年广汽本田加强了产品和营销的战略布局,实现了全年销量63.88万辆,同比增长10%。2016年8月新推出的大型豪华SUV 冠道将再次夯实广汽本田在SUV 市场的实力,12月单月销量达5805辆,占当月广汽本田销量总额的8.1%,随着广汽讴歌的CDX AWD 四驱版车型的上市,进一步带动广本高端品牌的销量。广汽丰田汉兰达2016年累计销售92,000台,同比增长22.33%,持续领跑大中型SUV 细分市场,中级车雷凌车系同比增长26.55%,位列国内合资品牌紧凑级车销量前十,两款车型成为广丰业绩主要拉升力。

广汽菲克、广汽三菱华丽转身迎新生。广汽菲克2016年销量创新高,成为广汽集团又一收入增长点,菲翔和致悦两款轿车的低销量曾一度使广汽菲克的业绩低迷。在经历了2015年的转型期后,2016年广汽菲克凭借国产Jeep 为广汽集团带来全新增量贡献;广汽三菱也有望依靠全新欧蓝德扭转颓势。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE 为25倍、17倍和12倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS 分别为1.25和1.72元,对应PE 为19倍和14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。2017年2月2日广汽集团)收盘价10.8港元元人民币),17-18年摊薄后PE 为7.8倍、5.7倍,建议积极关注。

风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

老板电器:厨电高成长企业 业绩再创新高

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2017-02-07

事件:老板电器发布2016年度业绩快报,公司业绩再创新高。2016年度公司实现营业收入58.48亿元,同比增长28.73%,实现归属于母公司的净利润12.28亿元,同比增长47.82%,实现每股收益1.69元,同比增长46.96%。

点评:

厨电行业增长良好,行业集中度不断提升。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。2016年,厨电行业整体保持稳定增长,根据中怡康的统计,截止12月底,油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为8.97%、4.85%、1.42%。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。

受益消费升级,高端定位优势。老板电器16年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。由于公司16年四季度销售情况十分良好以及在2016年末收到政府补助、高毛利电商渠道保持快速增长、销售费用率有所下降等原因,使得公司2016年业绩取得了高于预计的增长,归母净利润比上年同期实现了47.82%的高增长。

盈利预测及评级:根据公司16年度业绩快报,我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为12.30、14.63、18.05亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.68元、2.00元和2.47元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

中青旅:乌镇提价落地 轻重资产双输出模式带来业绩高增

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2017-02-07

乌镇景区提价确定,今年8月份开始施行。2017年1月26日,桐乡市发展和改革局批复《关于调整乌镇景区门票价格的申请》,乌镇景区门票提价从2017年8月1日起施行,其中东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人;西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人。乌镇原票价为2007年制定,此次为10年内首次提价,据我们前期预测,将分别增厚17、18年归母净利润的8.3%(4477万元)和15.9%亿元)。(具体可参考我们1月17日发布的深度报告《古北水镇全年高增长确定,看好乌镇景区提价预期》)

2016年公司业绩预增60%左右,乌镇+古北水镇高增长带来安全边际。根据公司业绩预告,2016年预计归母净利润同比增长60%左右,主要受益于乌镇和古北水镇经营良好,同时政府补贴有所增加,符合我们的先前的预期。乌镇景区2016年Q1-Q3实现净利润4.84亿元,是利润贡献的最主要部分。三季度受G20峰会影响,四季度第四届乌镇戏剧节和第三节世界互联网大会预计继续拉动客流。古北水镇2015年进入盈利通道,2016Q1-Q3接待游客192.41万人次,同比增长76.52%,实现营业收入5.64亿元,同比增长64.43%。2016年全年预计240万-250万客流量,同比增长63%-70%,古北水镇低密度使得接待容量仍有较大的提升空间。

利益绑定核心团队,看好公司轻重资产双输出模式1.)重资产:继古北水镇后公司投资濮院项目,其中乌镇旅游出资比例49%。重资产输出中风险在于投资回收期较长,而公司与当地政府共同设立,在一定程度上能够分散风险;同时公司重资产下对整个项目的把控力更大,有利于灵活对项目进行市场性战略调整。2.)轻资产:16年12月13日乌镇旅游决定与景耀旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司。此次意义在于:1、通过该方式绑定陈向宏管理团队,未来公司托管景区或其他优质景区均有望成为合作方;2、合同表明对外投资、输出管理的项目,乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权的资格,公司可以通过核心团队梳理获得其他优质景区资源。

投资建议:乌镇和古北水镇作为国内休闲游优质项目,将持续受益于消费升级带来的行业红利。古北水镇已进入成长期,乌镇定位文化+互联网,多样化活动持续带动客流,濮院项目仍在建设期,预计成为下一关注点。公司成立乌镇管理公司绑定核心团队,确立管理输出模式。考虑到提价影响,上调盈利预测,预计16/17/18年EPS为0.67元(原盈利预测为0.67元),对应PE为32/27/20倍,维持“买入”评级。

西藏药业:业绩符合预期 依姆多并表显著增厚业绩

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林 日期：2017-02-07

事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计2016年实现归母净利润1.9亿元左右,同比+107%左右。

业绩符合预期,核心品种延续快速增长态势,依姆多并表显著增厚业绩。公司2016年全年实现归母净利润约1.9亿元,同比增长107%左右,公司业绩快速增长的主要原因在于:1)公司由康哲代销的新活素和诺迪康预计延续30%左右增长态势,即内生增速较快;2)依姆多从5月开始并表,预计2016年共贡献5000万左右净利润;3)西藏财政拨付了3478万元产业发展扶持资金,预计公司2016年扣非后净利润1.55亿元左右。考虑到公司全面承接依姆多后将通过康哲药业加大推广力度,整体上我们认为公司业绩有望进入加速状态。

依姆多为现金牛品种,承接成熟海外销售网络,有望成为专利过期原研药对接平台。依姆多为抗缺血治疗的一线用药,在冠心病用药中占据重要地位,是阿斯利康旗下稳定现金流产品。公司目前已完成中国市场交接,海外市场成熟销售网络基本承接完成,为公司未来更多海外资产承接或战略合作打下坚实基础。在大股东的协助下,我们认为公司或将成为专利过期原研药承接平台。

向大股东定增已经通过,康哲入主后想象空间巨大。公司拟向大股东等发行3881.4万股,融资13.6亿元,用于支付收购依姆多相关资产和补充流动资金。发行完成后,康哲医药及一致行动人将占股37.61%,林刚先生成为实际控制人,导致控制权发生变化。目前公司定增已获证监会通过,等待正式批文中。定增基准价35.02元/股,由于最终定增价格不能低于发行日前20日交易均价的70%,则理论上发行日前20交易日均价50元/股为短期压制因素。考虑到目前发行进度,我们认为定增有望在2017年年初正式完成,康哲医药将成为大股东和单一实际控制人,考虑到康哲执行力极强,且拥有广泛的资源,预计公司未来发展想象空间巨大。

盈利预测与投资建议。不考虑增发对股本的影响,我们预计2016-2018年EPS分别为1.28元、1.88元、2.26元,即未来三年将保持54%的净利润复合增长率。考虑到公司市值较小、估值较低、高成长、控制人变更想象空间巨大,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售或低于预期;外延式并购或低于预期;海外市场销售网络对接进度和效果或低于预期;汇率或波动过大。

泛海控股:双主业驱动 业绩增长再超预期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2017-02-07

金融+地产双轮驱动业绩稳增长。

16年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为30.4亿元至34.9亿元,同比增长35~55%。公司在16年内增资并表了民生信托,为公司金融业务多元化和业绩增长注入了新的动力。此外,公司加大了房地产结算规模,加快在手优质地产项目的业绩贡献,年内的非经常性损益较上年也有较大幅度的增长。

投资专注优质核心资源的获取。

16年是公司 “三年打基础,十年创大业”的第三年,年内的投资策略进一步围绕搭建“金融+地产+投资”所展开,尤其加强了对于优质低价资源的获取及投资力度,年内各类投资总额为195.5亿元。

美元资产升值带来汇兑收益。

公司从13年12月至15年底在美国投资获取大量地产项目资源,包括洛杉矶、旧金山、纽约和夏威夷等众多项目累计投资额达到了11.24亿美元,根据公司的投资时点测算,截止到目前累计获得汇兑收益约7.2亿人民币。

预计公司16-17年的业绩分别为0.69和0.82元,维持为“买入”评级。

公司15年成功依靠地产+券商双引擎的驱动,实现了收入与业绩双增长,在并表民生信托之后,对于16年的业绩依然有较强的支撑,从今年的业绩预告结果中也可以看出结果。凭借优质的资源储备以及金融业务支持,公司未来几年业绩增长具备较强的确定性,截止到目前公司NAV 总额约为928亿,折价率为48.2%。

风险提示。

公司再融资进程存在不确定性,市场波动对于金融业务的业绩影响。

聚光科技:业绩预告符合预期 看好监测龙头持续高速增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳 日期：2017-02-07

监测行业政策利好不断,成长空间扩大

政策频发利好环境监测行业:《环保税法》已通过,预计2018年征收规模将在2015年排污费173亿元水平上逐步提高,环境监测作为排放量统计环节,是落实税法的一大前提。此外,行业利好因素还包括:1)《“十三五”环境监测质量管理工作方案》、《关于加强环境空气自动监测质量管理的工作方案》等顶层设计已出台;2)环保督察常态化将促使更多工业企业安装和更新监测设备;3)垂直改革上收监测事权,实现“谁考核、谁监测”,为监测企业创造更健康的成长环境;4)国家力推第三方治理,监测企业逐渐从单纯的设备提供和销售商向环境监测系统建设及运营维护商转型。

首个PPP项目落地,异地复制可期

公司及联合体单位于去年11月与黄山市黄山区城乡规划局签署了《黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同》。

合同总额12.5亿元(其中可用性服务费总额暂定为11.3亿元,运营绩效服务费总额暂定为1.2亿元),建设期2年,运营期10年。第一年可用性服务费+运营绩效服务费就有1.65亿元,由政府向项目公司支付。合同签订后,政府授权方与公司在11月底前共同组建PPP项目公司,项目资本金不低于总投资20%,暂按政府授权方20%,联合中标体80%比例出资。我们认为,公司自2015年以来,共累积23亿智慧环境和海绵城市相关战略协议,此次合同标志着公司PPP业务的重大突破,有利于原先战略合作协议落地到实际项目,在积累PPP实战经验之后快速进行复制。

定增绑定大股东利益,彰显未来发展信心

公司于2016年8月发布增发方案,拟以24.45元/股向两位公司实际控制人王健、姚纳新的家人李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集资金不超过7.335亿元用于补充流动资金,优化资本结构,有利于提高公司抗风险能力。通过本次发行,公司将获得未来两到三年的发展资金,弥补战略转型升级所面临的资金短板。目前增发已经获得证监会反馈意见,我们认为增发成功是大概率事件,进一步绑定两位大股东利益,未来持续高速增长可期。

维持买入评级,继续重点推荐

短期来看,聚光科技受益于黄山市PPP项目落地和业绩加速释放,预计未来将在一体化监测网络建设及海绵城市、智慧城市领域获更多项目。长期来看,公司沿仪器仪表方向横向拓展,有望成为全国仪器仪表行业龙头,市场空间广阔。我们预计2016、2017年归母净利润分别为4.39、6.01亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.97、1.24元,对应估值分别为31、24倍,维持买入评级,继续重点推荐。