【taycan不免税吗】新能源汽车产业专题报告：2020年欧洲电动汽车爆炸元年开启。

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第一，在疫情形势下，欧洲电动汽车继续超出预期。

1.1尽管受传染病的影响，欧洲仍在为电动汽车开发“新引擎”

我们于2019年11月首次推出了欧洲电动车专题报告，从政策、供给和需求全面解读了欧洲发展电动化计划，从碳排放的角度衡量了2020-2021年的销售量，梳理了汽车企业将推出的电动车和核心供应链。报告中，我们提出，2020年将是全球电动车的放量元年，欧洲市场将成为未来几年的重要亮点。

2020年传染病冲击，三大电动车市长/市场欧洲最“有韧性”。传染病的爆发无疑是2020年初的黑天鹅事件，欧洲在4月份影响最大，各国采取了封锁措施。各国公开的数据显示，欧洲电动汽车市场与整体汽车市场销量下降相比，韧性强，渗透率同比稳步提高。我们认为，除基数原因外，欧洲市长/市场政策的实施和汽车企业的推动力更大。

1.2半秒成为欧洲销售冠军，特斯拉确立了全年最强的主线

模特3继续夺得欧洲销售冠军，市长/市场热度不减。1、2月份货船还没有到达港口，因此影响了特斯拉在欧洲的销量。在3月份逐步增加交货后，model 3直接跃升至第一位，销售量增长非常强劲，也反映了前期累计的大量订单。(威廉莎士比亚，Northern Exposure(美国电视新闻)，成功)4月份销量继续位居榜首，市长/市场热度仍然没有减少。从1-4月的累计数据来看，Model 3在短短两个月内超过Lino Zoe，成为市长/市场第一，证明它仍然是欧洲最受欢迎的电动车。

销量首次超过燃油车，成为电动车发展里程碑。随着Model 3继续位居电动车首位，部分地区超越传统燃油车，成为电力发展的里程碑之一。据SMMT称，Model 3在英国4、5月份超过传统燃油车，销售全市场最畅销的轿车。根据CNCDA的数据，2020年第一季度的model 3在美国加利福尼亚州超过本田Civic和丰田普锐斯，成为该地区最畅销的轿车。

德国工厂的建设将如期进行，并将于2021年年中生产型号Y。根据公司2020年第一季度的财务报告，公司最近完成了土地准备阶段，并将在该项目的建设阶段开始破土工程。根据目前的前途

展，公司有望在 2021 年按计划从该工 厂交付第一批 Model Y。

 我们预计新车型 Model Y 将再次成为“爆款”车型。特斯拉的电动车 从续航、E/E 构架、热管理、自动驾驶、OTA 等方面仍大幅领先竞争 对手。新推出的 Model Y 瞄准了欧美最畅销、市场空间最大的车型细 分领域（SUV 销量欧洲占比约 42%，美国约 50%），凭借极高的性价比预计将在下半年成为欧美市场新的爆款车型。高吸引力车型以及性价 比持续提升，或将促进特斯拉需求持续旺盛，我们预计供不应求状态长 期存在。

 全球工厂恢复生产，我们对全年产销整体中性判断在 50 万辆以上。特 斯拉 20 年一季度总产量 102672 辆，同比+33.10%，环比-2.12%，1 季度 平均周产量 7898 辆，同比+33.10%。总交付 88400 辆，同比+40.28%， 环比-21.14%，超出市场预期。5 月 14 日美国工厂已复工，借助自动化设 备的帮助，我们预计周产能将快速恢复到疫情前水平，叠加前期累计的订 单，我们预计全年产销 48.6-59.2 万辆，同比+28.4%-+59.2%。

1.3 疫情过后电动车销量强劲反弹（略）

 5 月各国逐步解禁，车企及供应商陆续复工，电动车销量反弹强劲。自 4 月末，欧洲各国已开始陆续放宽隔离管制，车企及供应商也已陆续复 工，叠加补贴刺激、碳排要求等因素，电动车 5 月份销量环比提升明显。

二、高补贴刺激下，德法引领欧洲市场的复苏

2.1 德法为欧洲经济领导者，汽车产业又是重中之重

 德法为全球经济发展的重要“引擎”之一。从 GDP 角度，德国及法国 2019 年在欧洲排名分别为 1、3 位，合计占欧盟 GDP 产值的约 30%。 在全球排名 4、7 位，合计占比约 7%。德国、法国不仅为欧洲经济的领 导者，更是全球经济发展的重要“引擎”之一。

 汽车产业为德法经济支柱，转型带动意义较大。宝马、大众、PSA 等全 球头部车企多数为德法车企，这些车企的经营情况很大程度影响力了两 国国内的经济发展水平。2018-2019 年德国汽车产业 GDP 产值约 4260、 4360 亿欧元，占德国全国 GDP 的约 10.79%、11.29%。

2.2 德国：政府补贴再次翻倍，经济刺激方案向电动化倾斜

 补贴最高国家之一。2019 年 11 月，德国政府公布了新的 2020-2025 年 电动车 20.9 亿欧元补贴方案：1）BEV/FCEV 价格低于 4 万欧元的补贴 6000 欧元（提升了 50%），价格 4-6.5 万欧元的补贴 5000 欧元（提升 了 25%）；2）PHEV：价格低于 4 万欧元的补贴 4500 欧元(提升了 50%)， 价格 4-6.5 万欧元的补贴 3750 欧元（提升了 25%）。从补贴角度，德国 仅次于法国成为政府补贴最高的国家之一。

 疫情后政府补贴再次翻倍。2020 年 6 月 3 日，德国政府宣布经济复苏计划，惠及电动车的内容包括：1）从今年 7 月 1 日起开始到 2021 年底， 在现有体系下政府补贴加倍，BEV 总补贴达到 9000 欧元，PHEV 增加 至 6750 欧元；2）对电动化相关的税收、基建、研发、公共领域等方面 均追加投资，德国电动化将进一步加速；3）19%增值税降低至 16%， 21 年开始对高碳排放车型增加税收。在新补贴框架下，新能源车型 LCC 优势显著增强。

 电动车市场将长期向好，我们预计全年销量 18 万辆以上。自新补贴方 案落地以来，2020 年 1-5 月德国电动车累计销量共 74980 辆，同比增 长 92.4%，电动化渗透率为 7.6%。随着短期补贴的刺激，我们预计全 年销量有望达到 18.0-19.9 万辆，同比增长 191.9%-223.4%。

2.3 法国：单车最高补贴 1.2 万欧，计划成为欧洲电动车生产领导者

 2020 年 5 月 26 日法国总统发表讲话，表示将投资 80 亿欧元支持汽车 业的发展，帮助恢复法国的经济，并力推汽车业发展电动化。我们将主 要内容总结如下：

 总目标：1）对汽车业推出超 80 亿欧元的刺激计划；2）将法国发展成 为欧洲新能源车制造领导者，计划将产量在未来五年增加至每年超过 100 万辆。3）电动车将本土化生产。雷诺集团将与日产汽车实现本土化 生产电驱动系统。PSA 集团将在法国增产电动汽车。

 补贴刺激短期放量：2020 年 6 月 1 日起到年底，对前 20 万辆电动车提 供额外购买补贴（超 20 万后执行原补贴方案）：to C 端补贴从 6000 欧 元提高至 7000 欧元。to B 端 BEV 补贴 5000 欧元，PHEV 补贴 3000欧元（续航≥50km，售价≤5 万欧）；提供“以旧换新”补贴 5000 欧元（最 高可获得 12000（换车+新购）欧元）。

 高补贴预算促进电动车销量逐年增长。2019 年底，法国政府将 2020 年 新能源车补贴的预算增加到 4 亿欧元（2019 年 2.6 亿欧）。还制定了一 个五年计划（补贴总金额必须每年确定）。 根据该计划，2021 年将维持 4 亿欧元的预算，每辆车的最高补贴将减少到 5000 欧元，以支持 13 万 辆新能源车的购买。2022 年约 3.4 亿欧元将用于支持 16 万辆新能源车 的购买，最高补贴将降至 4000 欧元。

 税收政策利好电动车发展。环境税：法国对碳排放超标建立了罚款机制 —“malus écologique”，在 WLTP 标准下 CO2 排放超过 110g/km 的车型， 车辆注册时需一次性交情超额罚款，最高征费可达 2 万欧元。注册税： 全电动汽车和插电式混合动力汽车均可享受 50％的折扣，或者完全免除 支付车牌注册的费用（根据地区而定）；公司汽车税：电动汽车一定比例 免税（根据地区而定）

 电动车市场将长期向好，我们预计全年销量 11 万辆以上。自年初以来， 法国电动车销量同比出现大幅增长，1-5 月累计销量 44158 辆，同比 +75%。同时，法国汽车的平均二氧化碳排放量大幅降低，1-5 月分别为 96.0、101.5、97.3、98.0、101.2g/km，而 2019 年每月均在 110g/km 以上。该数据表明电动车销量的提升对减排起到了明显的积极作用。在 乐观 /中性 /悲 观三种假设条件下 ，我们预计法国电动车 销量约 11.97-14.44 万辆，同比+65%-+99%。

2.4 荷兰：新一轮补贴落地，有望再现抢购行情

 荷兰原有电动车补贴政策于 2019 年年底到期，11、12 月出现明显的抢 购行情。据 RAI 数据，11、12 月 BEV+PHEV 销量分别为 7302、23203 辆，同比增长 95.71%、256.37%，环比增长 157.02%、217.76%。2020 年 1、2 月份在讨论新补贴之际，市场销量明显将下滑。

 2020 年 6 月 4 日荷兰政府提出新补贴规划。荷兰内阁通过新 2020-2025 年电动车补贴政策（每年总预算需审议）。在 2020 共提供 1720 万欧元 补贴，其中 1000 万用于补贴新电动车，720 万欧元用于补贴二手电动 车。明确了对购买或租用新电动车（续航≥120km，售价 1.2-4.5 万欧） 补贴 4000 欧元，二手电动车补贴 2000 欧元。此次新补贴的提出将刺激荷兰电动车的销量增长，短期有望再现抢购行情。该政策仅补贴to C端， 将于今年 7 月 1 日生效，并持续到 2025 年 7 月 1 日，若补贴总预算提 前用尽则自动结束。

三、欧洲车企电动化规划逐步落实

3.1 大众：转型决心最大、战略最清晰，投资中国电池企业带来示范效应

 开启大规模的电动化“攻势”。据公司年报，大众集团计划到 2022 年， 对电动化、自动驾驶、出行服务、数字化等领域共投资超过 340 亿欧元， 将在 2020 年到 2021 年共推出 15 款纯电动车，18 款插混电动车，到 2025 年共推出 80 款新电动车型。此外，公司还推出了全新电驱动 MEB 与 PPE 平台。公司在电动化领域布局路径清晰，并取得了实质性的进展， 保时捷 Taycan、奥迪 e-Tron，大众 e-Golf 等多款电动车在全球畅销， 并计划在 2020 年中推出 MEB 平台首款电动车 ID.3。

 预计 2025 年电动车销量约 300 万辆。据 Marklines 数据，2019 年大众 电动车全球销量约 12.32 万辆。此外，据公司年报，2019 年 e-tron 产 量 43376 辆（18 年 2425 辆），Taycan 产量 1368 辆，在挪威、荷兰、 德国等多个国家的细分市场保持领先。公司预计 2020 年电动车销量将 进一步提升，占集团总销量的约 4%，同比提升约 3pct，到 2025 年占比超过 20%，销量约 300 万辆

 电动车专属 MEB 平台。MEB 平台为大众全新打造的电动车专属平台， 采用模块化设计，拥有灵活的空间设计，具备中央计算平台，可扩展的 电池容量选择（最大续航可达 550km）等众多优势。公司正在建立全球 电动汽车生产网络，计划到 2022 年在三大洲拥有八个 MEB 工厂，为大 众、奥迪、斯柯达和西亚特等品牌提供 27 款电动车的生产支持。其中 上汽大众与一汽大众 MEB 工厂规划年产能均为 30 万辆，2020 年开始 量产，首款 ID.3 预计将于 2020 年 11 月 8 日下线。

 布局动力电池全价值链，减少电池供应的波动性。公司与 LG、三星都 曾爆发过定价矛盾。电池作为核心产品之一，对供应商的依赖越大，电 动化推进越被动。为此，2019 年 9 月大众集团投入 9 亿欧元在德国 Salzgitter 与 Northvolt 成立合资电池工厂，规划年产能为 16GWh，后期 可提升至 24GWh，目前已开工建设，预计于 2024 年投产。从电池相关 领域布局来看，大众在原材料、电芯、系统，到整车、回收的动力电池 闭环链条已初步形成。

 电动车核心零部件自产自足。大众集团零部件公司于 19 年 1 月完成重 组，设有五个业务部门：发动机和铸造厂，变速箱和电机，齿轮，座椅 和电动化。ID 系列电动车的核心零部件将由该公司提供，保证公司掌握 高附加值研发部分。其中电池系统在 Brunswick 工厂完成组装，年产量 约 50 万。电机的定子与转子在 Salzgitter、Poznan 以及 Hanover 工厂 生产。电驱系统在 Kassel 工厂完成生产，公司预计未来电驱年产能约 50 万。

 投资国轩高科，国内产业链价值凸显。2020 年 5 月 29 日据双方公告， 大众投资国轩高科总计超 74 亿元，获得其 26.47%股份，为公司第一大 股东。大众作为第一家外资车企收购中国电池厂，具有重大意义，其背 后凸显：1）动力类关键零部件自主可控及供应商多元化诉求，对动力电 池需求供应链安全的担忧；2）是对中国锂电池及锂电产业链高度认可。

3.2 宝马：电动领域的先锋，欧洲市场占比较高

 最早实现电动车量产的传统车企。宝马集团在 2013 年就推出了 i3，是 最早实现电动车量产的传统车企。2020 年推出了第五代 eDrive 电力驱 动技术，电动机输出和驱动系统重量的比例提高了约 30%，保持技术领 先。销量方面，据年报透露，公司 19 年电动车销量约 142600 辆，占比 由 18 年的 4.1%提升至 5.6%。公司的目标是到 2021 年欧洲销售的车辆 中 25%为新能源车型，到 2025 年达到三分之一，到 2030 年达到一半。

 欧洲新能源车市场的领导者之一。作为电动出行领域的先锋，宝马集团 已成为新能源车市场领先的制造商和供应商，并且正在全面推动电动化 战略和产品线扩张。目前宝马电动车保有量达 50 万辆，其中在中国市 场累计销售超过 5 万辆，在欧洲电动车市场占比为 8.6%。2020 年一季 度公司电动车销量 30692 辆，同比+13.9%。公司预计到 2021 年底电动 车保有量将达 100 万辆，计划到 2023 年电动车产品线拓展至少到 25 款，其中 13 款为纯电动车型，满足不同细分市场的需求，进一步提升 市场占有率。

 深化动力电池领域的布局。动力电池供应方面，宝马于 19 年 11 月与电 池供应商宁德时代加深合作，追加采购，订单总额从 2018 年签订的 40 亿欧元提高至 73 亿欧元，合同有效期延长至 2031 年。宝马也宣布与三 星 SDI 签订总额 29 亿欧元的长期供应合同，有效期为 2021-2031 年。 公司目前已经在中国沈阳、德国丁格芬和美国斯帕坦堡建立了自己的三 个电池工厂，确保公司自身能完全掌握电池的核心技术。此外，公司与 丰田汽车公司合作研发燃料电池，已在 2019 年年底开始投产。

 兼容多种系统的模块化生产平台。宝马正在对核心平台进行调整，计划 基于一个平台以适应传统动力，插电式混动和纯电动系统，新的架构将 在 2021 年后投入应用。该套包括电机、变速箱、电驱动力原件和电池 的系统均采用可扩张化的设计。其中第五代 eDrive 系统，电动机、系统 电子器件和变速器采取一体式设计，体积更小、重量更轻，相较于上代 eDrive，电动机输出和驱动系统重量的比例提高了约 30%。电池可扩展 的模块化设计可以灵活地用于不同车辆结构中，使纯电动车的续航里程 达到 700 公里，插电式混动车型的续航里程达到 100 公里。

3.3 戴姆勒：拉开全面电气化的序幕

 “三管齐下”的新能源策略。戴勒姆集团在 2019 年 5 月推出了“雄心 2039”计划，其中电动化战略分为三方面：1）EQ Boost：搭载 48V 电 机及优化内燃机等技术，降低油耗和二氧化碳排放；2）EQ Power：对 新车型或原有车型推出 PHEV 版本，提升燃油利用效率；3）EQ：研发 纯电动与燃料电池零排放车。未来 EQ、EQ Boost 和 EQ Power 将共同 构成奔驰在电动化领域的全面布局。

 全面电气化的转型之势。在19年底，公司推出了首款纯电动SUV EQC， 到 2020 年公司计划新推出 5 款纯电动车型和 20 多款插电式混合动力车 型，加速产品线的电动化转向。在销量预期方面，奔驰预计 2020 年实 现 48V 轻混车型销量从 20 万辆增加到 40 万辆，预计 2020-2021 年电 动化车型（BEV+PHEV）销量占比分别增加到 9%、15%，到 2030 年 将占据乘用车新车销量份额的 50％以上。

 电池领域投入百亿欧元，加速汽车产品线电动化。在 2018 年戴姆勒集 团提出投资 100 亿欧元，在全球建设 9 座电池工厂，包括德国卡门茨的 一号和二号电池工厂、德国图尔克海姆电池工厂、北京电池工厂、美国 塔斯卡卢萨电池工厂、泰国电池厂，以及 19 年 1 月新增的波兰电池厂 等。此外，公司还与主流供应商 LGC、SKI、CATL、孚能科技等建立稳 定采购电池的体制，应对今后需求的扩大。

 打造电动车专属模块化平台。EQC 是基于 EVA 模块化平台生产，该平 台与奔驰的MRA后驱平台共享部分结构，最大可承载377kg的电池组， 支持后驱/四驱布局、自适应悬架、扭矩矢量控制和动能回收等系统。公 司将在 2021 年推出全新的 EVA2 平台，模块化程度更高，EQS、EQE 等更具竞争力的车型都将基于该平台打造。

3.4 PSA 集团：计划 2025 年全面实现电动化

 产品及工厂的全面电动化准备。PSA 集团在 19 年宣布，旗下五大品牌 雪铁龙、DS、标致、欧宝和沃克斯豪尔生产的每种车型都将提供电动版 和混动版。根据集团规划，到 2021 年将推出 15 款新电动车型，其中包 括 7 款纯电动车型和 8 款插电式混合动力车型，到 2025 年旗下各产品 线将全面实现电动化。此外，公司在欧洲的所有工厂都逐步开始生产新 能源车，从而实现更全面的产能。

 两大模块化多能源平台。集团的各种车型主要基于 CMP 和 EMP2 平台 打造，这两个平台可兼容内燃机、混动和纯电动动力系统。其中 CMP 负责 A、B 及中小型 SUV 车型的生产，平台部分通用化率在 80%以上。 EMP2 于 CMP 平台形成互补，负责 C、D 以及大型 SUV 车型的生产。

 二氧化碳排放量降低。2019 年公司乘用车平均 CO2 排放量为 105.6 g/km，同比降低 11.3 g/km；轻型商用车排放量为 136.2 g/km，同比降 低 5.7 g/km，已提前 1 年达到欧盟标准。19 年碳排放同比下降较大，主 要由于公司提前对电动化的布局以及对传统内燃机技术的提升。PSA 集 团已经推出了 10 款新的插电式混合动力或全电动车型，与其规划路线 图一致，从 2025 年开始提供 100％的电动化车型，其中 50％将在 2021 年底实现，并增加 13 款新电动化车型。

 逐步掌握新能源车核心技术，预计新车型以小型车为主。全球电动化浪 潮下挑战与机遇共存，公司计划逐步掌握由电动零部件（电机、变速箱 等）到动力电池（电芯、PACK 等）的核心技术，内部完成整个价值链 的整合。预计新的电动化部件将于 2022 年开始运用到 BEV、PHEV、 MHEV 车型中。公司判断消费者多数在城市或近郊出行才使用 BEV/PHEV，远距离出行依旧会使用 ICE，叠加欧洲消费者偏好小型车 等因素，我们预计公司未来新推出的 BEV 为续航里程适中的小型车为主。

3.5 雷诺日产联盟：多维度的转型战略

 全球第三大车企集团的多维度电动化转型。雷诺-日产-三菱联盟为全球 电动车领域的领导者之一，电动车累计销量超过 73.7 万辆，其中尼桑 Leaf 累计销量超过 41 万辆，是目前最为畅销的单一车型。根据 17 年发 布的“联盟 2022”中期事业计划，联盟在电动化转型方面将进行多维度 的协同发展。例如在电动车方面，联盟计划到 2022 年推出 12 款新的车 型，其中雷诺集团 50%车型将实现电动化。

 共享电动车平台，经济性优势凸显。日产、雷诺、三菱联盟计划将共同 开发一款电动车共享平台—“EV2020”。三家车企联盟的 80%电动车型 将基于该平台完成，重要零部件可 100%共享，可降低 40%的研发成本 与 30%的生产成本，新的电池组较 16 年价格降低 30%，新的电机成本 降低 20%并拥有更高的输出功率。

 2020 年电动车占比大幅提升至 10%。据雷诺集团年报数据，2019 年集 团在 NEDC 标准下的平均碳排为 118g/km。公司将在 2020 年通过电动 化、轻混技术、“超级积分”等，将平均碳排目标降低至 93g/km。公司 预计 2020 年 BEV+PHEV 的销量占比将由 19 年的 2%大幅提升至 10% 左右。

 多方采供确保电池稳定供应。LGC 与 AECS 长期为雷诺、日产旗下的 电动车供应动力电池。在 19 年 4 月，欣旺达子公司拿下了雷诺日产订 单，成为雷诺日产的电池供应商。据公司公告，欣旺达将在未来七年为 雷诺日产提供 115.7 万台电动汽车动力电池电芯及动力电池系统解决方 案。在固态电池方面，Ionic Materials 将为雷诺-日产-三菱联盟提供技术 支持，以开发电池新技术。

四、2020 年欧洲开启电动汽车爆发元年

4.1 碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显

 新碳排规定下各车企压力较大。据公司年报及 JATO 数据，2019 年多 数车企的平均碳排不降反升，主要原因为排放量较高的 SUV 车型销量 增多。而 2020 年 1 月 1 日起，欧洲开始实施新碳排标准，要求达标率 为 95%。除丰田、特斯拉，其他车企减排压力较大。

 1-4 月欧洲车企发力明显。据 Marklines 数据显示，2020 年 1-4 月欧洲 各车企在电动车销量方面同比上升明显，其中 PSA 累计同比增长达 1195%，戴姆勒累计同比增长 158%，大众集团累计同比增长达 115%。

4.2 欧洲电动车全年爆发增长趋势明确

 时至今日，我们仍坚持认为欧洲今年电动车产销将呈现较大幅度的增 长。为此，我们分别从市场较为关注的两个角度—碳排、销量反弹—进 行了欧洲全年的销量测算。核心假设条件及预测结果如下： 碳排放角度下销量测算：

 对行业的前提假设如下：

（1）汽车行业作为欧洲支柱产业之一，销量与 GDP 相关度较高。

（2）欧洲在碳排放法案下电动车推动力度大增长较为确定。短期或受疫 情影响，结束后反而会激发各车企排产，且大部分新车型在年中或下半 年推出，板块放量预计集中在下半年。

 我们对 2020 年欧洲市场整体判断在 85 万辆以上，同比增长 54%。同 时，今年疫情结束后，我们预计 2021 欧洲市场产销约 150 万辆以上， 同比增长 94%。

疫情影响情景假设下销量预测：

 前提假设如下：

1）假设乐观/中性/悲观三种情形，预计各国家疫情后销量反弹幅度。

2）结束之后的月度销量，综合各国历史数据、补贴变化、2020 年 1-5 数据、下半年推出的新车型等多重因素做销量预测。

 悲观、中性、乐观三种假设条件下，我们预计 2020 年欧洲电动车销量 约 81.1-90.7 万辆，同比+45.1%~+62.4%。

4.3 动力电池需求提升，供应链将深度受益

 销量提升带动电池放量增长。基于电动车销量预测结果，并假设单车带 电量，我们预计 2020 年欧洲动力电池需求约 34-38GWh，同比增长 69%-89%。

 特斯拉电池需求测算：根据对美国及上海工厂的产量预计，并假设未来 平均电池容量为 67-69kWh，我们预计 2020 年特斯拉对动力电池的需求 分别为 33-40GWh，同比增长 36%-68%。

 国内锂电企业进入头部车企核心供应链，业绩确定性较高。动力电池作 为新能源汽车关键零部件，其占成本比重高达 30%以上。经过多年的快 速发展，中国已经具备了全球最完善的中游锂电池及其上下游产业链集 群，特别是在锂电池主要材料层面，并且进入全球供应链体系。大众收 购中国动力电池厂，为近期行业标志性事件之一，充分体现了其对中国 动力电池产业及其供应链充分认可。

七、投资建议（略，详见报告原文）

 欧洲短期受疫情影响，但全年来看在碳排放法案下电动车推动力度加大 较为确定，相比于整体车市体现出较强的“韧性”。短期疫情影响不改变 中长期电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期， 未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。建议把握全球一线供应链投资主线。

……

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：中泰证券）

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