君联陈浩：长周期LP可抵御政策风险

君联资本董事总经理、首席投资官陈浩：

随着IPO开闸，这一轮VC行业调整即将告一段落。过去的两三年，被很多人认为是行业的冬天，毕竟投资的退出渠道窄了很多。但困难是相对的，有能力的VC在选择LP上有主动权。君联资本的LP数量不多，但投资周期都在8年以上，这给作为GP的我们更多抵抗外部不可控风险及投资周期的空间。

有能力的VC还可以选择多种退出渠道，A股IPO不行了，那么可以去海外上市、借壳上市，以及并购退出。

今年1月，君联资本的两家被投企业——绿盟科技和安硕信息在深圳创业板上市，以上市当日收盘价计，我们在绿盟科技的投资获得了近百倍的回报。2013年，君联资本还完成了E人E本、美中宜和等多家企业的并购退出。另外，我们的投资脚步也并未止步。以往，我们每年的新投项目在20——30个间，2013年的投资数目也维持在这个水平——低谷时期，其实是在既定的赛道内埋头赶路的好时机，我们仍然保持了一定的投资节奏。

君联资本专注的三个领域是：TMT、医疗健康、消费服务。这是三个具有高成长性的行业，当然，这并非君联资本的独见。投资市场已无蓝海，大家都在红海搏杀。而我们只能在红海中寻找蓝海，选择拥有创新技术的项目；有潜力成为细分市场领导者的企业；具有高增长性的企业，而这个高增长又包含行业大势和企业自身两个方面。

但大家的嗅觉都是很灵敏的，红海意味着竞争激烈，激烈的竞争意味着高价格，我们尽量规避这类项目，尽管也因此错过了一些机会。我们希望通过专业团队的建设，比别人更早地发现优质项目。

近期，我们投资了美国Axonics公司，这是一家位于加州的新型植入式神经调节技术开发商，君联资本联合其它公司为它带来了3260万美元的A轮融资。这就是一个非常早期的生物技术项目，很多VC因为没有这方面的人才储备，不太敢投这类项目，但君联资本已搭建了十分专业的医疗健康团队，去年我们在这个行业多有斩获。

但和PRE- IPO阶段的投资人不同，VC的价值并不仅在于追求投资回报，我们的使命是帮助企业创造价值。“君联”的本意就是和志同道合的伙伴共同创造价值。由于介入的时间早，我们的很多被投企业在接受投资时都还没有成熟的商业模式，这就需要我们帮他们去寻找，甚至陪他们一起试错。在试错的过程中，VC要扮演雪中送炭的角色，因为这是一个花钱的过程；第一轮融资之后，VC可能需要第二次、第三次给他们投资。另外，VC应该给企业带来的又不仅仅是资金，还需要调动各种资源，帮助企业找到自己的赛道。

在君联资本的投资案例中，科大讯飞是一个很知名的故事，我们在这个项目上获得了数十倍的投资回报。但2001年，我们刚接触这家公司时，它所有的资产就是一项全国领先的智能语音技术和几位怀揣创业热情的大学生，公司管理层都还没有想好如何将技术“落地”。君联资本陪着科大讯飞一起，花了整整三四年时间来寻找合适的市场。在科大讯飞最初的客户中，联想集团就是其一，联想集团在100万台天禧电脑上预装科大讯飞的产品，每台付费1元，实际上就是在帮它做实验。虽然现在看来100万元不是一笔大收入，但在企业初创阶段，有客户和没有客户是完全不同的。

最终，科大讯飞在通讯领域找到了合适的市场，并转化出相应的产品。君联资本又帮其联系华为等大客户，和它一起跑市场。2008年，科大讯飞在创业板上市，但市场的爆点还在后面。随着移动互联网兴起，手机上的语音应用是极其广阔的市场，这进一步提高了科大讯飞的市场影响力，并巩固了它的垄断地位。目前，科大讯飞的市盈率达到50——60倍，如果你在它上市之初持有股票，六年来的回报将超过十倍。

而在陪伴企业找准赛道的过程中，VC还有责任帮助企业创始人成为一名好的“赛车手”，有的企业创始人，例如科大讯飞的刘庆峰原本是科研人员，这就需要我们协助他转型为合格的企业管理者。自君联资本2001年成立，我们每年都会组织一次CEO CLUB，所有我们投的企业的董事长、CEO都会参加。柳传志、马云、雷军这些创业典范也会在这个场合和大家分享创业心得。就我个人而言，在联想工作二十余年，也拥有丰富的企业管理经验，虽然不敢说是创业者的老师，但站在边上提个醒的能力还是有的。而这正是君联资本区别于其它VC的独特价值之一。

作为VC，挑战时刻都是存在的。因为VC聚焦的是最前沿的技术、最创新的模式。我们介入企业非常早，前期是在打磨技术、寻找赛道，后期的发展也有可能偏离原先确定的赛道。一方面是宏观环境会发生变化，一个新技术的出现也许就会彻底改变行业价值链、所有人重新洗牌；另一方面，企业领导人也必须在面临各种挑战、诱惑时保持冷静，做出相对更合适的判断和选择——我们始终在讲，创业是九死一生的事。

当然，风险投资的前提是风险，我们允许一定的失败率，目前君联资本的失败率大约为百分之十几，这是我们可以容忍的。就大局而言，君联资本一直稳健、平衡发展，现在我们已经投了超过180个投资案例，推动了23家企业的上市，其中A股和海外市场各占一半。

除了上述两家已经在创业板上市的企业外，今年我们还会有若干家公司登陆全球不同的资本市场：TMT、消费、医疗等行业都会覆盖到。

最近，大家非常关注A股的注册制改革，认为注册制实行之后，A股的上市变得容易，VC的春天要来了。但就君联资本多年的海外上市经验来看，大可不必特别乐观。即使在注册制市场，企业上市也必须有好的业绩、好的发展前景作为支撑，投资人认可了，上市就容易。如果企业业绩马马虎虎，那么聆讯、路演、定价、过程就会非常辛苦。在美国，超过30%的申请上市企业最终是上不了市的。

当然，注册制是资本市场成熟后的必然结果，我相信经过上一轮调整，资本市场也好，VC市场也好都会更健康、理性的发展。【来源：中国企业家 作者：王芳洁】