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本期投资提示：

【周观点】：上周创业板指数继续下跌4.59%，近端次新股指数下跌8.76%。继PMI之后，3月社融数据飙升，出口数据大幅回升。上周下半周走低的行情，有望在经济修复的情绪中继续向上。另外中美谈判虽然没有公布最终结果，但也暖风频吹。主题方面，上海自由港、国企改革、长三角板块又再度活跃，有间歇性的表现。海南板块已经是去年大政策一周年，有相关媒体报道近期会有配套细则例如赛马等推出。上周海南板块有突破表现，静待政策落地。

TMT目前仍可作为重点方向：1）新增发布纳思达深度报告，重点推荐。公司收购国际打印机龙头利盟，重整再出发。自主可控芯片也顺利发展。2）新增发布苏州科达深度报告。深度跟踪公司2年多以来，基于对公司的深入了解我们认为，公司的最大看点是综合的视频会议软硬件结合的解决方案，而不是之前定位的安防。公司视频会议毛利率超过70%，深度受益与视频监控下沉和5G推进。公司2019年估值不到20倍，是市场涨幅过大后难得的低估值价值个股。3）半导体方向，推荐至纯科技。在北方华创龙头的带领下，半导体设备是可以出业绩的版块。至纯科技的硅片清洗机订单饱满业绩确定，在估值上也更具优势。同时地处上海，将受益于上三角一体化示范区的科技定位。4）中期持续推荐职业教育龙头中公教育，港股高校板块（希望教育、中教控股、民生教育等），教育信息化（视源股份、佳发教育、天喻信息）。中公教育一季度预告盈利0.9-1.2亿，超预期。1季度是公司确认收入的淡季。另外18年的多数协议班会在Q2陆续确认，市场业绩。我们认为19年业绩有望再超市场预期。天喻信息是市场预期非常低任职不全面的教育信息化公司，公司的教育云平台业务进入到盈利拐点，从国家和省级往下渗透逐步实现付费专户，2019年业绩有望翻倍。5）电子材料领域，偏光片涨价而且有望持续，产能供给偏紧是目前行业现状。三利谱作为国内偏光片唯一龙头，突破京东方大客户，进入上升通道。一季报不佳也是预期当中，二季度良率爬坡后，有望净利润转正。5）其他标的中推荐梅花生物（好公司，业绩释放，低估值，高股息率，股份回购）、颐海国际（港股，19年持续高增长，但是估值偏高）、劲拓股份（华为产业链）。19年触底翻转的是福斯特、恒润科技（风电、半导体、OLED）。

本周推荐组合：纳思达、劲拓股份、中公教育、海南瑞泽

【安防产业链巡礼之三十四：公安指挥中心建设将进入高速发展时】

今年逢建国70周年，各地指挥中心建设需求旺盛。但指挥中心建设是一件复杂的工作，需要对公安需求的深刻理解以及视频综合应用方案的积淀。从指挥中心的发展历程上，可以看到其承担的职责越来越重要，未来增长潜力巨大，建议关注指挥中心建设领域的领军企业苏州科达。

在新中国成立之初，公安机关即设立了110匪警电话。1986年1月10日广州市公安局建立了我国第一个110报警服务台，拓宽原110匪警电话服务范围，得到了人民群众的热烈欢迎。公安部高度重视，要求各地公安向广州学习。到2004年公安部部署全国公安机关110、119、122“三台合一”工作，避免了以往三个报警台单独作战。从而可以接受群众各种类型的求助。这个时候指挥中心的职责主要是接处警，充当窗口与桥梁的角色。

到2004年的时候，有一项技术正显露出蓬勃的生命力：网络化监控。以往指挥中心只是接处警，并不关心处理过程。天网工程在全国推广建设后，各地指挥中心纷纷接入视频监控系统，结合动态的监控图像，指挥中心可以对警情处理进行全过程监督。

再后来，在大数据的加持下，指挥中心越来越强调实战，警情处理不仅要全程监督，更要全程可控、事后可溯。要做到这些，单是接入音频、视频资源还不够，还要做到移动警务、执法记录仪等各类调度设备、指挥资源全融合。全融合指挥调度资源后，为了让复杂的数据一目了然，指挥中心还需要通过二维、三维图形图像直观动态地展示业务数据。

目前指挥中心承担的职责主要是：各类信息展示职能、指挥调度职能、处理突发事件职能、各类情报处理职能、数据搜集分析职能。未来人工智能、物联网发展蓬勃，指挥中心将变得可计算、可预测、可模拟，智能高效服务实战指挥。

指挥中心是一个庞大、复杂的工程，涉及的产品上百种。并且因为各地业务需求不同，A地指挥中心无法直接复制到B地，甚至因其复杂多样导致大家对指挥中心的理解也不一样，没有一个标准的界定。

在指挥中心建设方面，苏州科达走在行业前列。前不久落幕的2019科达全国合作伙伴大会上，科达发布了新一代大数据指挥中心解决方案：通过专业的整体设计、专业的产品配置、专业的行业定制阐述了科达在指挥中心这一市场的服务理念。

去年进博会安保期间，科达为花桥检查站建设的可视化指挥调度系统，统一汇聚各类过车数据、司乘人员数据、报警数据等，并进行可视化呈现，实现高效指挥；在苏州太湖马拉松比赛保障中，为安保单位建设的指挥中心也充分激发了实战效能，护航赛事顺利举行。

【大消费】核心观点：

预期PPI因供给侧下行，CPI上行，必须消费品和工业制成品产业链企业利润空间扩大，加之减税降幅政策，最佳时点为一季报与年报披露前后，建议积极关注。

我们首推海底捞集团底料公司颐海国际，最近股价持续创新高！其一半海底捞关联交易业务受海底捞快速开店，增长迅速，截止19年3月31日海底捞APP数据统计共503家店，较18年新开45家店，其中一线新开15家，二线新开18家，三线及以下新开11家，海外地区新开1家。三线城市发力明显，3月单月来看，上海新增3家；成都、南京、宁波、青岛、苏州各新增1家，无锡减少1家，宝鸡、德州、抚州、赣州、聊城、汕头、三亚、徐州、新乡各新增1家。

同时，看好具备逆经济周期的宠物行业，推荐宠物行业第一股佩蒂股份。A股宠物第一股，国外稳稳的幸福，研发力强产品迭代快，19年将持续高增长。国内市场布局加强，鸟巢发布会巨大成功后，预期不断发酵。

另外，可积极关注风电版块细分龙头恒润股份，箱包中高端代工龙头转自主品牌较成功开润股份，养老行业近期政策利好带来盈利拐点。

【大消费宏观跟踪之十四：社融大超预期显牛市特征，持续跟踪国内各部委政策】

中国3月社会融资规模增量 28600亿人民币，预期 18500亿人民币，前值 7030亿人民币。中国3月新增人民币贷款 16900亿人民币，预期 12500亿人民币，前值 8858亿人民币。中国3月M2货币供应同比 8.6%，预期 8.2%，前值 8%。 社融超预期，经济有望见底复苏。

中国3月出口同比(按美元计) 14.2%，预期6.5%，前值 -20.7%。中国3月进口同比(按美元计) -7.6%，预期0.2%，前值 -5.2%。

3月美国非农数据好于预期，全球最大风险点是美股资产。美国3月非农就业人口变动19.6万人，预期17.7万人，前值2万人。上月新增非农就业人数上修1.3万至3.3万人。私营部门新增非农就业人数由上月2.8万人增加至18.2万人，好于预期的18万人。不过新增非农就业人口超预期略降低市场对美联储年内降息的预期。

3月制造业PMI 50.5，创2018年9月以来新高，重回临界点以上。3月官方制造业PMI 50.5，。非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，无法全部用季节性因素解释，整体经济增长有所好转。3月综合PMI产出指数为54.0，上升1.6个百分点，生产经营活动总体扩张加快。

1-2月社零6.6万亿同比8.2%，必选增速依旧坚挺，汽车降幅有所收窄，线上消费有所降温。1-2月社零总额66064亿元，同比增长8.2%，结构上。限额以上单位消费品零售额23,096亿元，同比增长3.5%。城镇消费品零售额56,210亿元，同比增长8.0%。乡村消费品零售额9,854亿元，增长9.1%;餐饮收入7,251亿元，同比增长9.7%；商品零售58,813亿元，增长8.0%。

【大消费细分领域跟踪之十四：海外顶级主粮品牌之渴】

冠军早在1985年就由创始人Reinhard Muhlenfeld创立于加拿大亚伯达省（AB）的莫林维尔（Morinville），旗下仅有两个品牌：原始猎食渴望ORIJEN及爱肯拿ACANA。在加拿大拥有两个独立生产厨房NorthStar，产品类别也十分专一——为犬猫提供优质的宠物食品。2010年，他们开始计划制作冻干食品，收购了加拿大最大的冻干工厂，开始研发冻干宠物食品产品线。冠军一直为创始家族Muhlenfeld及股东多伦多Bedford Capital资本所有。

18年8月，冠军与Crossmedia、Finn Partners、IBM iX三家Agency公司合作，其中Crossmedia是一家北美媒体代理，Finn Partners是一家全球公共关系公司，IBM iX为全球体验设计及数字营销的咨询公司。在渴望巨大的品牌势能面前，其营收将有更超预期的增长。

【新材料】偏光片行业动态更新：

诚美材产品涨价，验证我们前期判断！

诚美材针对部分面板客户上调产品价格5-10%，二季度供货吃紧情况有望持续。

自2018Q4以来，已有部分厂商TV类偏光片开始逐步涨价，我们认为，本次产品普遍涨价主要为产品供给短缺导致，随着10.5代线即将陆续投产，对55寸甚至65寸以上偏光片需求增加，10.5代线将每月新增偏光片需求2500万平米左右。

供给短缺情况有望持续至2021甚至2022年。若未来面板价格回暖，进一步有助于偏光片产品价格维持，甚至持续上涨。

建议关注A股偏光片最纯正标的【三利谱】：在不考虑涨价的情况下，预计2019～2021年净利润分别为1.16、1.9、2.5亿。若假设后续订单产品涨价5%，2019年利润将增加1850万元，产品涨价带来业绩弹性较大！

台湾偏光片企业月收入情况跟踪：

明基材料（8215.TW）2018年实现收入127.64亿新台币，同比增长15%，根据前三季度的财报显示，净利率基本维持在3-4%，2019年1月实现收入11.84亿新台币，同比增长12%；2019年2月实现收入10.86亿新台币，同比增长20%。

诚美材（4960.TW）2018年实现收入127.97亿新台币，同比增长20%，2019年1月实现收入14.46亿新台币，同比增长58%；2019年2月实现收入11.67亿新台币，同比增长69%。

力特光电（3051.TW）2018年实现收入24.53亿新台币，同比增长5%，2019年1月实现收入2.04亿新台币，同比增长1%；2019年2月实现收入1.71亿新台币，同比增长4%。

三利谱核心逻辑：

1、公司产能布局：四条TFT LCD偏光片产线，深圳1490宽幅450万平米产能稳定满产，合肥1490宽幅1000万平米产线预计19年Q2开始满产、2020年募投产能释放爬坡，合肥1330宽幅产线600万平米产线预计19年逐步投入使用，募投项目龙岗1490宽幅产线预计20年投产；19、20年理论产能预计达到2050万平方米、3050万平方米；京东方、惠科、夏普等大客户正式导入，19年产量爬坡趋势确立，预计18-20年大尺寸产量分别为200万平，790万平、1750万平，小尺寸销售稳定；

2、合肥厂认证进展：2018.9月份完成京东方审厂认证，目前中批量出货，预计2019Q1大批量出货，产品品质和良率接近同行，放量可期，目前主要供京东方B8/B10线，预计有望导入B4/B5线，提供PET型偏光片及普通偏光片；惠科供货普通型偏光片；

3、员工激励进展：子公司合肥三利谱2018年12月新增注册资本2018万元，变更后投资人新增隆谱盈投资（3.116%）及利谱德投资（2.8162%），二者皆为子公司的员工持股平台。

主要观点：大陆偏光片需求旺盛，公司2018Q4稼动率维持高位，TV产品出货占比提升，并且子公司昆山奇美2500mm宽幅产线预计在2019Q4投产，主要定位大尺寸TV偏光片产品。

纳思达核心逻辑：利润四年CAGR34%的自主可控追求者

预期差主要体现在对公司长期成长性、壁垒与短期财务负担的扰动的认识上。纳思达自打印芯片开始，通过内外延发展，战略为全球打印方案市场的领导者。预期差在专利与品牌壁垒、四年CAGR34%、2018-2021的财务负担扰动（管理整合、大股东借款财务费用、总部费用、股权激励费用、折旧摊销、美元负债）。下面分别论述。

芯片：立足耗材芯片，拓展打印机主控芯片及通用MCU。芯片是办公设备领域重要的信息泄密源头之一，耗材芯片自主可控势在必行。耗材芯片未来有几点发展趋势：1）SoC芯片技术是趋势，2）高性能、低功耗将成为未来发展重点，3）芯片的加密功能未来有望主导行业发展，打印机产业链是一个闭环，打印机、耗材、耗材芯片的自主可控和保密性能都十分重要，发展加密芯片有助提高打印机及耗材企业在行业中的竞争力。

耗材：兼容耗材国内龙头，稳健增长。耗材市场呈现两个特点：全球市场增速低，其中中国相对较高；硒鼓增速高于墨盒。我们认为未来有几个发展趋势：1）市场规模平稳，中国市场略有增长（3%左右）；2）通用耗材占比将提升（目前占比20%）；3）激光打印机占比提升带来硒鼓出货占比提升。耗材的行业集中度在不断提升，公司兼容耗材市占率已成为全球第一，并且在不断整合行业的过程各种，拓展原装耗材业务，匹配自产打印机产品。

整机：打印机业务，收购海外高端品牌“利盟”，托管大股东“奔图”，受益于国产化趋势。公司收购利盟2016年底交割，2017年出售亏损ES业务，2018年进行人员重组调整等，整合顺利，2019年开始利盟经营逐步正常化。长期看，公司意在成为国内第一，全球前三的打印机品牌，目前利盟与奔图已有部分合作机型推出市场，未来在中国市场二者的协同作用将逐步显现。

战胜诸多制约因素，2018年预告净利润表现出色。1）公司当前的成长增量包括业务种类的增加(打印机、打印机芯片、打印机耗材)及其各市占率的变化。成长扰动包括管理整合、大股东借款财务费用、总部费用、股权激励费用、折旧摊销、美元负债。由于以上因素并非经常性，不妨观察长期，例如2022年。2022年后的收入/利润/现金流较为平稳，而2018-2021年有诸多非经常因素。2）预计2022年，总利润约32亿元人民币，其中整机合计16.7亿元、耗材及打印芯片合计15亿元。3）2018年，美元负债/摊销负担（预计合计2.37亿美元负担）制约净利润，大股东借款/总部费用/激励费用（预计合计3.3亿元）也制约净利润。但依据已经预告净利润9.71亿元，超越当时普遍预测的6-7亿元，这是明确的经营利好信号。

风险提示：商誉减值风险，费用控制不达预期，通用MCU芯片客户开展不达预期。

纳思达19年一季度点评：

公司公告：1、预计2019年第一季度，实现归母净利润约6000万元~10000万元，去年同期为8518万元，变动幅度为-29.56%~17.4%。2、控股股东赛纳科技2019年非公开发行可交换债券一期已发行完毕，募集资金15亿元，初始换股价格32元/股，投资者共6家。

若剔除公允价值变动影响，2019Q1增速为168%-214%。2019Q1利盟业务稳定增长，我们认为，主要来自于中国区的销售带动，另外由于2018Q1利盟存在由于2017年购买人民币期权带来的公允价值收益，而2019无此业务，导致2019Q1整体归母净利润同比变动-29.56%-17.4%。若考虑20%税率，剔除2018Q1公允价值变动收益2.16亿元，修正后2018年Q1净利润为-8800万元，对应2019Q1增速为168%-214%，验证我们前期逻辑。另外赛纳科技可交债也即将全部发行完毕。根据公司2018年8月公告，赛纳科技拟非公开发行可交债规模不超过30亿元，我们预计一期发行完毕后，二期不超过15亿规模可交债也有望在近期发行。

公司芯片及耗材业务稳健增长，后续增长弹性主要在利盟。一方面，利盟生产已逐步转移至珠海，后续生产成本有望进一步降低，提升毛利率，另外一方面，经过两年整合，利盟内部管理及费用控制已初见成效，预计2019年管理费用率将回归正常水平，第三，随着并购贷款还本增加，预计后续利息将逐步降低，并且摊销自2020年开始将大幅下滑。我们预计利盟2019-2020年有望实现净利润13.11、18.78亿元，公司目前持有利盟49%股权，可并表6.69、9.58亿元净利润。

奔图及利盟协同效果正逐步体现。自2018下半年开始利盟与奔图推出五款合作机型，公司目前正在加强对政府、军队、中小企业等市场的开发，尤其是党政军等涉及国家安全的机构，打印机自主可控是必然，公司也有望充分受益。

本周（4月8日至4月12日）上证指数下跌1.78%，沪深300指数下跌1.81%，创业板指数下跌4.59%，中小板指数下跌3.77%。板块涨幅较大关注汽车，家用电器，跌幅较大关注计算机，电子。

本周（4月8日至4月12日）净减持11.11亿元，上周净减持0.79亿元。本月净减持金额11.90亿，上月同期为净减持95.06亿元。从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板增持金额为1.79亿元、减持金额为12.90亿元，净减持金额为11.11亿元。

本周具体的重要股东增减持明细中，申通快递遭减持3.36亿，塔牌集团遭减持1.52亿。而增持金额较大关注报东南网架、洽洽食品。

从下周（4月15日4月19日）预计解禁市值的角度，共计有19家中小板、创业板公司限售股解禁，按4月12日收盘价计算，解禁市值为209.68亿元。从下周预计解禁市值的角度，重点警惕ST新光，欣旺达。

本周流动性不变，央行4月8日至4月12日未进行公开市场操作。我们选择银行间7天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。4月12日七天回购利率为2.73%，银行间转贴利率为2.35‰，票据直贴利率（长三角）2.80‰。

本期中小盘周报推荐纳思达、劲拓股份、中公教育、海南瑞泽。中长期建议关注洁美科技、江丰电子、盛通股份、银轮股份、亚翔集成、康得新、亿联网络、兴森科技、浙江仙通、凯文教育、华峰超纤、精测电子、亿联网络、科远股份、联合光电、精研科技、富瀚微、克来机电、三垒股份、视源股份、三利谱、海康威视、恒润股份、福斯特、苏州科达、佩蒂股份、至纯科技等。