‘微哨账号密码是什么’我的微信的账号和密码是什么!

在经历了2014年的估值大幅提升后，2015年的通信行业整体的投资机会边际效应预期会递减；但行业细分机会依然众多，关键在于如何挖掘？随着LTE建设规模的不断扩大和建设节奏的不断推进，在整个产业链条中，处于后4G投资期受益的室内覆盖和无线网优领域的投资机会开始显现。

通信行业展望与投资方向

1、四季度展望：结合目前的流通市值、动态估值水平，通信板块2014年靓丽表现的两个关键驱动力（受益4G大幅投资和行业信息化发展推动，以及低市值上市公司的市值管理带动估值大幅提升）在2015年对行业整体的投资机会边际效应预期会递减，展望2014年四季度到2015年上半年，前期周报我们下调行业评级为“谨慎推荐”，维持不变。

2、核心推荐：继续推荐配置鹏博士/中国联通，平台型转型企业（高鸿股份、新世纪－数字天域、星网锐捷、宜通世纪、高新兴），卫星通信/北斗板块（信威集团、海格通信、振芯科技），以及科华恒盛。

3、维持中长期看好三个方向：

1）安全领域信息化及国产化

军用北斗/卫星通信：首推中创信测（信威集团）、海格通信、振芯科技。

海防信息化：水面上的安全－岛礁水面监控（海兰信）、水面下的安全－（长城信息、中天科技、通光线缆、亨通光电）。

集群专网：东方通信、海能达、海格通信。

2）电信变革：

鹏博士：民资准入的持续推动、宽带/IDC资源协同、平台型布局。

中国联通：混合所有制改革、固网/LTE融合优势、IT系统集中化变革带来的业务模式创新。

3）转型：首重平台型企业打造。

高鸿股份－打造互联网充值/卡兑换、支付两个千亿空间的流水平台；

新世纪－数字天域借壳、上亿量级的跨国应用分发平台；

高新兴－打造视频监控开放式云平台、以及智能交通/智慧城市整合规划；

星网锐捷－高校信息化“微哨”平台、数据通信设备市场的国产化推进；

宜通世纪－移动数字营销平台的布局。

2015年无线投资展望，及室内覆盖SmallCell迎爆发机遇

三大运营商在LTE建设不断推进，中国移动已经完成40万LTE基站的商用，电信和联通FDD试验城市也扩容至40个城市。随着LTE建设规模的不断扩大和建设节奏的不断推进，在整个产业链条中，处于后4G投资期受益的室内覆盖和无线网优领域的投资机会开始显现。

以4G投资主力的中国移动为例，2015年总体投资强度预计不会减弱，LTE基站累计达到100万个的目标不会减少，总投资增幅预计接近10%，达到2500亿元左右。2014年无线主设备投资约400亿元左右，2015年预计有0～10％的增加；随着后期建设中基站共站址情况将会很少，因此LTE基站配套投资将会增加，预计可能超过400亿元；相对应，配套无线的承载网投资将会持平，维持约650亿元左右，但其中主设备投资将会略有增加。

根据LTE网络投资建设的节奏，2014～2015年是LTE网络大建，对应到2015～2016年是室内覆盖和无线网优投资的大幅增长。

室内覆盖：随着运营商LTE规模建设的进度，2014年完成基本网络覆盖后，运营商从2015年开始将重点加强商场、宾馆、写字楼、重要集团客户的小区和室内覆盖，实现网络的无缝覆盖和深度覆盖，提升用户体验。在LTE的组网中，宏站（Macro Cell）作为主力提供了网络的基本覆盖；而在重点楼宇和大型建筑，需要采用小站（Small Cell）对小区和室内进行覆盖，实现对宏站覆盖的补充。

在LTE网络运营初期，运营商的主要目标是建设大型的宏站（Macro Cell）小区，取得尽可能大的地域覆盖率。随着用户的增加，宏站（MacroCell）小区进行小区分裂，变得越来越小，同时宏站（Macro Cell）覆盖盲区仍然存在，热点地区的高话务量也无法承载，微基站（Micro Cell）技术就是为了解决以上难题而产生的。微基站（Microcell）的应用主要有两方面：一是提高覆盖率，应用于一些宏站（Macrocell）很难覆盖到的盲点地区，如地铁、地下室；二是提高容量，主要应用在高话务量地区，如繁华的商业街、购物中心、体育场等。

微基站（Microcell）是小站（Small Cell）的一种形态，小站（Small Cell）在Femtocell技术基础上逐渐演变，融合了Femtocell（面向家庭场景），Picocell（面向大型写字楼场景），微基站（Microcell）和分布式无线技术（如RRH射频拉远技术）。今天，随着WLAN的流行，面向家庭的Femtocell也升级为Nanocell（集成了WLAN）。

相对于传统的室内分布系统（DAS），以Picocell和Nanocell为代表的小站（Small Cell）节省了传统的馈线布线成本，因此更适合应用于中小型企业和家庭的室内无线覆盖，成本对比数据表明，在2万平方米以下的室内应用场景，小站（Small Cell）更具成本优势。虽然目前全球室内分布系统（DAS）的市场规模大约是小站（Small Cell）的3倍，但是小站（Small Cell）更易安装、尺寸更小、比其它解决方案更具成本优势，因此更受欢迎，预计2016年将在全球范围内将超越室内分布系统（DAS）。

以中国移动为例，2014年小站（Small Cell）省份试点效果良好，2015年将进行集团集采（包含在LTE三期招标内的一个标段），迎来规模商用，集团集采和省采相加，估计投资总额不低于4亿；预计2016年小站（Small Cell）SmallCell将会出现拐点，实现爆发式增长，投资规模至少翻一番，达到10亿元以上。从目前测试情况来看，京信由于有4-5年的技术积累，测试结果最好，中兴其次，大唐，三维，三元达，邦讯等相差不多，而一旦行业大幅成长，相关企业均将受益，因此室内覆盖领域的投资机会值得关注。

无线网优：包括网优平台、路测仪表、路测终端等（世纪鼎利、诺优、华星创业等），2014年中国移动无线网优10-15亿投资，随着LTE建设节奏的推进和网络覆盖的深入，优化LTE网络质量，提升用户体验将成为运营商下一步在LTE网络上的工作重点，预计2015年无线网优的投资会有25%以上的增长，尤其在网络优化服务方面（宜通世纪，世纪鼎利等）。

未来个股机会大盘点

通信行业2014年靓丽表现的关键驱动力在于两方面：1）受益4G大幅投资、行业信息化发展推动，通信业整体业绩2014年触底回升趋势明朗；2）低市值（尤其低流通市值）上市公司的市值管理，结合TMT领域并购转型交易项目大幅提升（2014年上半年即超过2013年全年），导致估值大幅提升。

结合目前的流通市值、动态估值水平，上述两个方面的驱动力，在2015年对行业整体的投资机会边际效应预期会大幅递减。因此，展望2014年四季度到2015年上半年，行业当前整体展望“中性”。考虑2015年通信行业个股平均净利润增速预期28％，尤其2014年涨幅50％个股的平均2015年动态PE 27倍，以及上市公司市值管理对并购转型的热度尚可持续，如果四季度有充分回调，择机上调行业展望。

鹏博士/中国联通、平台型转型企业（高鸿股份、新世纪－数字天域、高新兴、星网锐捷、宜通世纪）、卫星通信/北斗板块（中创信测－信威集团、海格通信、振芯科技），以及科华恒盛（关注股票期权授予进度）这些标的值得跟踪。

通信行业持续中长期看好三个方向：

1、安全领域信息化及国产化：

（1）北斗/卫星通信板块：北斗产业处于渗透率达到10％的成长加速临界点，同时国防信息化、社会安全管控、产业升级均对北斗产业的发展提供巨大助力。我们首选军用具备明显优势的海格通信、振芯科技、行业化应用产业链垂直化/跨领域布局的合众思壮、华力创通、北斗星通等。

卫星通信板块，首推信威集团（借壳中创信测），其次海格通信、振芯科技、华力创通。

同时，对于国防信息化主题，我们也继续关注海兰信、烽火电子、闽福发A的新投资机会。

（2）海防信息化：水面上的安全－岛礁监控，我们继续中长期看好海兰信（民船市场受益国家近日出台的航运新政预期可能加速好转，利好航海电子业务）；水面之下的安全—从越南采购俄罗斯6艘基洛级潜艇的接收进度、中美近期剧烈的南海反潜对抗博弈来看，加快南海海底潜艇侦听网（海底光纤阵列监测）迫在眉睫，潜在市场空间千亿，重点在数据分析处理、接驳盒、海缆等领域，重点关注长城信息（首要标的）、中天科技、通光线缆、亨通光电。

（3）集群专网：智慧城市、行业信息化的社会经济发展背景，与应对暴力恐怖、贫富差距带来的社会不安定因素，均推动保障社会安全的专网将进入持续快速发展阶段，继续中长期看好东方通信、海能达。

2、电信变革：

（1）鹏博士：占据一二线城市近800万用户规模（2015年预期1000万）的宽带用户资源，未来家庭入口争夺中有望价值获得再认识；同时IDC数据中心资源协同，云、管、端规划布局稳步推进

（2）中国联通：短期看混合所有制改革进程及其带来的资产重估以及沪港通带来的A股折价消除，中长期看联通则在于非对称监管政策倾斜、固网宽带/LTE融合业务竞争优势、集中化的决策/IT业务系统应对移动互联网业务变革、以及混合所有制等推动治理能力提升四个层面。

3、转型平台类企业：

（1）高鸿股份：未来核心看好公司两个千亿流水平台，中短期重点看的平台一：围绕话费充值/布局中的数据流量包经营及综合卡兑换，当前线上第三方充值市场千余亿，数年内预期的潜在市场五千亿，高阳为龙头，行业集中度也因规模效应不断提高，14年高阳捷讯充值流水预期过400亿（毛利润率千三～千四），15年预期过600亿，收卡业务由单纯的收充值卡到综合卡兑换－业务规模也将从13年40亿预计两年将步入百亿规模（毛利润率1.5%)。中长期重点看的平台二：所收高阳捷讯旗下19付（持有第三方支付牌照），与同为高阳捷讯高管控制的19易（公开披露：12年尚亏损剥离，14年上半年扭亏为盈）线下近50万网点（13年交易流水300亿、14年预期600亿）未来业务深度协同，从POS收单－清算到虚拟电子商品营销合作，将有望打造另一个更大的千亿级流水平台。同时帐面剩余上次增发的6亿资金（实为10亿，扣除补充流动资金的4亿）未来运用，也值得关注。

（2）新世纪（数字天域借壳审批中）：具备上亿用户量级、成功跨国发展的移动互联网应用分发渠道平台企业。

（3）高新兴：已迈出较好转型成果，未来两年业绩趋势成长性向好，我们重点看好高新兴围绕智慧城市、智能交通、智慧家庭的布局。

（4）星网锐捷：在交换极/路由器网络设备领域对外资的替代空间大，高校信息化“微哨”平台作为互联网入口具有潜在变现价值。

其它：4G板块，基于三大运营商投资规划，14～15年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，通信设备及其配套领域2015年仍存在投资机会。重点关注IDC相关配套设施板块（机房动力，核心关注科华恒盛，其次中恒电气/科士达），以及4G室内覆盖及网络维护优化板块（重点港股京信通信、三元达、世纪鼎利、三维通信等）。

（该文章是银河证券通信行业分析师朱劲松和夏庐生共同发表）