「四巫日」四巫日为什么会造成美股以及衍生品价格的波动?

隔夜，市场通胀担忧重燃，美债收益率再次飙升，美联储出手“救市”仅持续了不到半日，美股市场又遭巨震，原油市场也随着欧洲疫苗接种步伐的放缓而遭受重挫。

而在今日，也就是3月19日周五，随着"四巫日"（Quadruple Witching Day）的到来，美国金融市场可能会再度迎来一场凶险万分的“腥风血雨”。

什么是美国金融市场“四巫日”

“四巫日”是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五。

当日，股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。 当日最后一个交易小时为四巫小时（Quadruple Witching Hour），即纽约时间下午三至四点。在到期时段内，交易量急剧增加，市场波动幅度加剧。

在“四巫日”的最后交易时段内，投资者急于平仓，导致交易量大幅增加。因此，“四巫日”通常伴随股票和衍生品价格的大幅波动。

“四巫日”当天，股票、股指的期货和期权大量交易，有时，投资者平掉的仓位可以和新建仓位抵消，金融产品不会出现过度供给或过度需求。有时，投资者采取不同的投资策略，在市场上共同起作用，制造相应的股票买卖需求，从而从波动中获利。

“四巫日”对股市的影响在当天开盘和收盘的时段最为明显，这也是通常期货和期权到期的时段。投资者在该时段内买卖股票，以履行期货期权持有人的义务。但对于长期投资者而言，“四巫日”的影响微乎其微。

未平仓合约规模巨大

根据高盛的图表，在最新一个到期日，也就是3月19日之前，美国金融市场个股期权名义未平仓合约规模或达到除1月外有史以来最大的一次，超过6000亿美元。

但与此同时，标普500指数到期合约的数量却又是至少十年以来最低——在3月的400万份未结清合约中，仅有60%左右将在周五到期。

高盛指出，标普500指数未平仓合约减少，反映出成交量正在继续分散，而非仅集中在季度到期的合约上。

又考虑到标普500指数当前的水平高于3月大部分未平仓合约买入时的水平，因此预计整个美股市场的Gamma对本周的交易动态影响有限。不过，在“四巫日”之前，流动性持续疲软，这对于美股市场而言，并不是一个好兆头。

今夜是什么情况？

交易网站SpotGamma分析认为，“四巫日”只会使市场更加动荡：标普500指数目前依然处于0 Gamma（衡量期权价格随着标的资产价格变化的加速度）的阈值，但纳斯达克100ETF QQQ仍处于负Gamma区间。在期权到期之际，纳斯达克指数或因负Gamma向O收敛而大幅波动。考虑到科技股在标普500中所占的比例，科技股的波动可能会向整个市场传导。

Instinet LLC股票交易主管Larry Weiss认为，美股的轮换或将继续进行，科技股及小盘股将继续回吐之前涨幅。在主要指数再平衡活动来临之际，市场交易量变小将使市场波动更为剧烈。

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