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编者按：继4日券商股集体涨停后5日再创逼空行情，综合成交量、近期开户数、交易热度来看，表明市场情绪指数在缓慢爬升；另外，场内机构资金年内趋于活跃，处于产品业绩考核压力也在积极操作。从成交量到两融余额的持续连升，股市迎来一波小阳春反弹行情。

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券商股两日“逼空”背后：“熊顶”还是“牛底”？

然而，券商股在基本面上依然承载着行业降级预期的不确定性，目前市场还仅是存量资金的博弈，而存量资金的仓位已经相对偏高，短期内需要外部增量资金入场。是否会由券商股带来趋势性行情，还要看增量资金入市情况。

券商股两日“逼空”背后：“熊顶”还是“牛底”？

在迎来上攻的同时，券商股在基本面上所承载的风险却仍然值得警惕。一方面，是今年多家一线券商因违规行为而遭到监管部门的处罚，而明年所面对的降级压力或将对其相关业务带来影响；而另一方面，在金融反腐形势下，部分券商出现负责人被带走等情况，亦给整个行业埋下了更多不确定性。

时隔半年，券商股再次迎来连续逼空行情。

自11月4日-5日两天时间，包括兴业证券(行情601377,买入)（601377.SH）、光大证券(行情601788,买入)（601788.SH）、华泰证券(行情601688,买入)（601688.SH）等在内的7家券商已续连续两天涨停，而中证全指证券公司指数（399975.CSI）在两天内的累计涨幅达18.47%。

受券商股带动，整个大盘连续两日亦累计上涨6.21%，成交方面，沪指单日成交额达到6786.75亿元，创下了近50个交易日以来的新高。

不过部分业内人士认为，券商股的上攻或预示着，经历年内震荡后的A股有概率迎接一轮新行情的到来。值得一提的是，去年11月至12月份，正是券商股的一轮连日逼空开启了A股长达半年之久的上涨周期，而此番行情是否能够复制去年年底的路径，则仍然有待市场的校验。

连环逼空背后：尾盘资金出逃

证券板块已经连续两日长阳。

11月5日，多只券商股延续了此前一个交易日的暴涨行情。当日共有兴业证券等7只券商股涨停、而其余15只券商股的涨幅也超过了5%；而受行业估值整体带动，以券商股为投资标的证券B、券商B（爱基,净值,资讯）等分级基金也集体冲击涨停。

事实上，资金推动或成为近两日券商股爆发的首要原因。数据显示，11月4日，证券板块全天资金净流入达75.02亿元，为全行业之首；而11月5日这一形势仍在延续，当日资金净流入达38.19亿元。

在业内人士看来，资金推动券商股扶摇直上的原因，或与近期的市场情绪逐渐回暖有关。

“这一轮券商股的行情和市场情绪回暖有关，所以有明显的资金推动。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“之前A股大跌，一些公司被罚，券商股的估值也不断的走低，而经过了9、10两个月的调整后，市场的情绪正在慢慢得到平复。”

从结算公司的投资者数量来看，A股市场的投资情绪确有回暖之象——在10月26日至30日单周内，新增投资者数量达33.74万，创下近两月来投资者增量新纪录。

但需要注意的是，在11月5日的尾盘阶段，券商板块已呈现出资金净流出迹象。据数据显示，证券板块资金净流出达5.57亿元，而和券商板块相比，保险板块的资金净流出更加明显，其行业尾盘资金净流出高达6.19亿元。

“尾盘资金净流出是前期获利资金出逃的征兆，因为A股经历了年内震荡，导致市场情绪偏脆弱，而目标收益也随之降低了。”北京一家大型券商高级策略分析师认为，“但这并不一定意味着A股这轮上涨行情碰到了阶段性顶部，还要看后续市场情绪变化，以及新进场资金的情况。”

而伴随着资金净流出的发生，包括国泰君安(行情601211,买入)（601211.SH）、海通证券(行情600837,买入)（600837.SH）、东北证券(行情000686,买入)（000686.SZ）等券商股11月5日盘中维持的涨停板状态也先后被打开。

带动新一轮行情猜想

除市场情绪回暖外，有分析人士认为此轮券商股爆发与人民币加入SDR的预期有关。

“真正引起暴涨的原因是我们人民币加入SDR。”华泰证券非银金融行业首席分析师罗毅11月4日表示，“加入SDR是大概率事件，时间应该就在11月某个时点。但是不要等宣布才去买金融股，今天暴涨恰恰因为现在的朦胧美，真正宣布是利好兑现。”

而在部分业内人士看来，券商股带动大盘的连续两日上攻，有望成为A股一轮新行情启动的前奏。

“这次（券商股的）启动可能不止是一日游，因为第二天相关行业也跟着上涨了，而且市场的二八现象也出现了，这和去年年底牛市启动时很像。”前述策略分析师认为，“如果券商是一日游，通常不会对其他板块形成带动。”

事实上，在此轮A股的两日行情之初，除券商股以外的权重股并未出现上涨或资金推动迹象，而其行情在次日才得以短暂爆发。

例如，银行、保险等金融板块资金净流入在11月4日时并不明显，而到了11月5日时才出现放大；同日，中国联通(行情600050,买入)、中国建筑(行情601668,买入)等市净率较低的蓝筹股也在盘中冲击涨停。

不过需要注意的是，券商指数的回暖仍然无法改变其行业基本面的不确定性。其中，最大的风险是年内多家排名靠前的券商纷纷遭受监管处罚，由此而带来行业性的降级预期。

据不完全统计，有不少于15家券商在年内遭受过证监会的处罚，其中2014年分类中，20家评价为AA类的券商中，遭受处罚的就多达11家。

“今年行情下，被罚的券商很多，而且大多是上市券商和一线券商。”前述非银金融研究员表示，“券商受罚最直接的影响倒不是罚款，而是评级。因为监管机构要按照这个来确定券商的业务创新空间，评级下降会影响业务和品牌，进而间接的影响业绩。”

此外，中信证券(行情600030,买入)（600030.SH）等证券行业反腐事件至今尚未完全消化，而这也将成为券商股潜在的不确定性的因素之一。

而在一些投资人士看来，券商股受罚、金融反腐等不确定影响已在市场表现上有所体现，而加入SDR等大事件预期的升温，仍将在大方向上对券商股和大盘带来影响

“针对券商处罚的利空已经被市场消化了，在前一阶段市场是处于超跌状态的，中信等龙头一度都接近净资产了。”一位接近监管层并侧重于蓝筹股投资的私募基金投资经理认为，“其实应该更关注大方向上的变化，比如加入SDR的可能性，毕竟券商股和大盘是相辅相成的。”

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谁将接过券商领涨大旗？ 高送转预期次新股可关注||###||###||###

谁将接过券商领涨大旗？ 高送转预期次新股可关注

周四，券商股虽然大幅收涨，但已显露出一定的疲态——多只个股盘中打开涨停板，尾盘涨幅大幅收窄。临近年末，哪些板块能够结果券商领涨的大旗？具有高送转预期的次新股或是其中确定性较高的一个。每年11月到次年4月，是炒作年报高送转题材的黄金时期。而股本小、股价高、每股公积金与每股未分配利润高的次新股股高送转的可能性最大。因此，在临近年末的这段行情中，投资者可适当关注具有高送转预期的次新股板块。

在震荡行情的主基调中，四季度有哪些确定性主题可以布局呢？具有高送转预期的次新股或将受到投资者青睐。

券商股涨势放缓寻找确定性主题

券商股连续两天扛起了反弹的大旗，用江湖人称“桃子姐”的长江证券(行情000783,买入)分析师覃川桃的话来说就是，券商股已经连续两次被不明人士在涨停板上“壁咚”了。只不过这一次的“壁咚”显然没有昨天的“壁咚”那么气势如虹——许多券商股盘中都打开涨停，最后收涨不足7%。

对于券商股的后市走势，机构之间产生了分歧，虽然大多数券商认为估值偏低且业绩平稳增长的券商股仍然值得持有，但包括申万宏源(行情000166,买入)在内的部分机构已经开始提醒投资者：“基于大盘区间震荡行情的判断，建议投资者逢低买入券商股，不宜追高。”

华鑫证券在日前发布的研报中表示，四季度的个股涨跌序列是最为紊乱的，坚定持有三季度的错杀股直到市场的温度再度热起来；在目前行情反弹开始发力加速的时候，建议投资者“且行且珍惜，且行且谨慎”。在岁末年初来临之际，紊乱中的标的选择可逐渐向高含权的次新股聚焦。

每到年底高送转成必选曲目

每到年底，高送转预期个股总是受到投资尤其是灵活风格投资者青睐，选择高送转预期股，成为不少短线操作投资者的赚钱之道。

事实上，对于上市公司来说，高送转并没有实质性改变，但在投资者看来，股价送转之后，流动性增加，给投资者一种股价便宜的错觉。另外，大比例高送转也给投资者传递一种做大市值的信号，无形中给市场造成了一种股价上涨的预期，而部分高送转个股往往伴随一定利好公告，更是助长了炒作高送转的风气。

从今年的情况看，从6月份开始的连续下跌，让不少投资损失惨重，也让投资者对市场信心严重不足，不敢轻易入市，尤其是在8月份的大幅下跌中，让部分躲过了6月底下跌的投资者伤痕累累。在业内人士看来，在极端行情下，即使大股东大手笔增持、上市公司业绩暴涨等还没有办法维稳股价，高送转这种没有实质性改变的事件，更是对公司股价没有任何效果，这也使得不少半年报公布高送转方案的上市公司推迟实施，进入10月份，市场稳定之后，才正式予以实施。

私募基金经理表示，炒作高送转的另一个原因是最近一段时间的市场变化，9月份开始的反弹行情，涨幅之大超出了不少私募基金的预期，在10月下旬市场已经大幅上涨的情况下，前期踏空的投资者不敢轻易接盘，而前期入场的投资者又想获利了结，使得市场开始震荡整理，加上“十三五规划”受关注的主题随着规划建议的出台，不少主题已经被市场充分挖掘，市场缺乏新的主题，这种情况下，每到年底就开始屡试不爽的高送转预期股成为部分游资关注的目标。

次新股是高送转高发区

长城证券通过分析往年的高送转股票情况，发现这些个股多数具有“三高一低”的特点。“三高”主要体现在高股价、高累计和高业绩上，“一低”主要体现在低股本上。这些特点在次新股上表现的更为明显，三年之内上市的次新股高送转比例明显高于两市。

除了具有高送转这一概念外，次新股还具有以下看点：

1、私募驻扎：

次新股历来受到资金追捧，而沪深交易所龙虎榜显示，次新股9月份以来持续成为龙虎榜的常客，如光力科技(行情300480,买入)、恒通股份(行情603223,买入)等多次榜上有名。部分私募在二季度也已提前埋伏次新股。如王亚伟旗下的多只基金在期间均有所动作，千合紫荆1号买入暴风科技(行情300431,买入万股，为其第一大流通股东；昀沣证券投资集合以及千合紫荆1号分别买入苏试试验(行情300416,买入万股、104.44万股，分列其第四、第一大流通股东。而天际股份(行情002759,买入)前十大流通股东中，则出现了4只私募基金的身影。此外，在9月份机构的调研潮中，部分次新股获得了重点关注，仙坛股份(行情002746,买入)、合纵科技(行情300477,买入)、美康生物(行情300439,买入)等获得多家机构调研。上述这些现象均显示出次新股的吸引力。

2、补涨需求：

去年以来，新股上市翻番成家常便饭，但经过6月15日以来的大幅调整后，部分次新股跌幅巨大。据统计，今年以来上市的个股中，目前仍有35只6月15日以来累计跌幅超5成。其中，全筑股份(行情603030,买入)和全信股份(行情300447,买入)2只个股累计跌幅超过6成。“从以往的经验来看，次新股股性活跃，历来是大跌之后反弹的急先锋。”业内人士指出，对比2015年1月到5月上市新股的反弹力度与相应各板块在对应区间的反弹力度发现，次新股的反弹力度均值完胜各板块的反弹力度均值。

3、业绩不俗

从估值角度看，不少次新股市盈率已经跌破10倍。东方证券(行情600958,买入)、国泰君安、申万宏源3只券商股动态市盈率不足10倍；东兴证券(行情601198,买入)动态市盈率不足20倍。

而相对于目前A股上市公司的三季报整体业绩预期，今年上市新股的三季报业绩走向却更加值得投资者期待。截至2015年10月30日，已有300家次新股披露了今年三季报，占次新股总数的94%。整体而言，次新股三季度的业绩与已披露的A股整体业绩相比大幅领先。

四大标准筛选出高送转潜力牛股

正如前文所述，具有高送转预期的个股一般都具有“三高一低”的特点即：高股价、高累计、高业绩、低股本。因此，网易财经将选取投资标的标准设置为：2014年以后上市；三季报增长率大于50%；总股本小于7亿股；每股公积金或每股未分配利润相对较高。此外，由于股东户数的变化能够反映个股的筹码集中度，而筹码越集中越容易形成合力，股价便更有可能出现上涨行情。因此，在上述标准之外，再增加一条股东户数减少20%以上。经过筛选，下表中的10只次新股符合以上标准。

个股掘金：

金桥信息(行情603918,买入)：

公司是国内领先的多媒体信息系统解决方案及服务供应商，主营业务是利用计算机对语音、视频、数据等多种信息进行综合处理，主要包括多媒体会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统及其他行业的多媒体信息系统及其行业解决方案。公司自设立以来坚持研发创新，在国内多媒体信息系统应用行业中技术实力较为雄厚。

吉祥航空(行情603885,买入)：

长江证券对该股的评级为“买入”。主要利好为：公司拟每10股送6元现金股利；公司处于快速扩张期；明年迪斯尼效应的业绩弹性最大；公司汇率敏感性较低。长江证券预计公司15-17年的EPS（未考虑增发和高送转）为2.07 元、2.85 元和3.35 元。

信息发展(行情300469,买入)：

监狱信息化作为政法信息化的细分领域，市场总规模 170 亿。公司处于行业龙头地位，较高的行业准入门槛缔造护城河，为企业发展提供有力现金支持。此外，公司的食品流通溯源业务发展迅速。截至2015年9月，签约订单占比已达 50.90%， 2014年此类业务仅占年营业收入26.69%。#JRJ分页符#

连分析师都在打听为啥涨 到底是谁奇袭了券商股？||###||###||###

连分析师都在打听为啥涨 到底是谁奇袭了券商股？

重焕光彩的券商股，连续两天的大涨大大撬动了市场的做多热情，特别是在第二天还能以几乎全部涨停的面貌示人，不得不引人关注推动动这波行情的背后力量。

数据显示，券商股仅在11月5日单日的成交额已高达1111.54亿元，逼近创业板400多只股票的1729亿元。如此高企的成交量谁送出？谁是券商股背后的奇袭者？是公募私募保险？又或是“大王”，还是抄底部队沪港通？

难怪今天又火了一个段子——券商股连续两天上涨以后，各券商分析师都在纷纷打听券商股为啥要涨？

捕猎者之融资客来袭券商股两融单日暴增10.47倍

据券商中国记者统计，11月4日，19只券商股（包含锦龙股份）累计融资净买入19.62亿元，而前一交易日的融资净买入金额仅为1.71亿元，环比增长了10.47倍。这般快速跟进，不得不赞叹一下融资客追涨的魄力。

从券商股个券情况来看，11月4日，19家两融标的券商中，有14家都呈现融资净买入状态，其中海通证券、中信证券、西南证券、西部证券、太平洋证券、兴业证券、锦龙股份七家券商，融资净买入额均超过1亿元。

具体来看，券商两融标的个股近两日融资净买入的对比情况十分明显。以海通证券为例，11月4日，融资净买入额为4.89亿元，而前一交易日融资净买入额仅为0.16亿元。

西南证券亦是如此，11月4日，融资净买入2.59亿元，11月3日这一数据仅为0.48亿元。当然，这样的情况在券商全线涨停的昨天，并非个例。

仅国元证券、广发证券、华泰证券、光大证券四家券商是融资净流出，流入金额分别为0.36亿元、0.18亿元、0.17亿元、0.7亿元。

虽然上述四家券商都呈现融资净流出状态，但情况又有所不同。如国元证券和华泰证券即便是融资净流出状态，但与前一交易日相比，融资净流出明显放缓。以国元证券为例，11月3日，融资净流出额为0.89亿元，而11月4日融资净流出额为0.36亿。

而广发证券和光大证券则恰好相反。11月4日，广发证券融资净流出0.18亿元，但11月3日，却融资净流入0.42亿元。

捕猎者之王的厚爱券商股成为最新一季“王的女人”

券商股这波行情离不开国家队的厚爱，成为更多业内人士支持的观点。

上市券商刚刚披露的三季报显示，多达22家券商在三季度获得证金公司、汇金公司或中证金融资管计划进驻。显然，国家队高度控盘似乎是一个重要因素，券商股成为了最新一季“王的女人”！

据证券时报·券商中国记者统计，汇金公司三季度共持有包括锦龙股份在内的19家券商股，累计持股数达13.61亿股。其中，持有中信证券、申万宏远、方正证券三家券商的股权超过1.3亿股。

而证金公司三季度则持有19家证券公司股份，累计持有30.77亿股，持股数量超过1亿股的证券公司有13家。其中，持有中信证券3.62亿股、海通证券3.44亿股、申万宏远2.99亿股。

以东方证券为例，公司流通盘仅10亿股，前三大流通股东分别为证金、汇金、银河证券，持股总计为2.12亿股，也就是说这些承诺一段时期内不减持的资金已经持有超过20%的流通股，其中还没有包括其他券商自营等4500点以下不减持的资金。

粗略统计，上市券商两次救市出资总计约1700亿元，占9月底净资产的18.34%，而这也为券商整体业绩带来了较大的不确定性。随着股市回暖，特别是券商股行情的到来，无论对于证金汇金还是券商自身，都是最大受益者。

大涨寻因10月报激增露玄机

今天收盘后，太平洋、东方证券等多家券商陆续开始公布10月经营数据，放眼望去，基本都是一片大好，各家盈利环比均实现正增长，更有甚者实现了数倍或几十倍的暴增。如太平洋证券，10月实现净利润1.83亿元，环比增长40.48倍；国海证券10月份实现净利润9003.96万元，较9月份1491.11万元环比增长503.84%。

喜人的券商10月报，成为券商股股价一路向上狂奔的最直接动力。先知先觉的主力资金显然对于行情的发动已胸有成竹。

刚刚披露的三季报也是可圈可点，上市券商前三季度盈利逾1300亿，同比增长210.2%。此外，券商自营盘在今年第三季度布局的电子信息、汽车零部件、通用机构等板块涨幅也相对靠前，10月份大盘的反弹有望为券商自营盘在第四季度扳回一城。

海通证券首席策略分析师荀玉根称券商股或是今年的“幺蛾子”。主要有以下三方面原因：

1、目前券商股价对应2015年 P/B基本已降至2倍左右，无论是绝对估值还是相对估值，对比全行业来看，均处在历史分位的最低水平。

2、从机构配置情况看，券商、保险基金配置比例几乎又回到2014年2、3季度的最低水平。

3、去杠杆对券商带来的负面效应正逐步消化；四季度经纪、自营业务反弹也将加大业绩弹性；后续金融创新重启也有望对券商形成利好刺激。

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国家队控盘券商股 机构抢筹引发券商股大涨？||###||###||###

国家队控盘券商股 机构抢筹引发券商股大涨？

尽管不少卖方人士断言A股目前依然是存量博弈行情，但近两天两市成交量依然在放大，以券商股为代表的蓝筹股继续领涨，到底是什么因素引发的呢？

周四盘中，24只券商股再次全部涨停，极大地激活了市场人气，但尾盘有所回落，两市全天共成交13700多亿元，创出近两个月天量，显示蓝筹股做多热情高涨，创业板则逆势下跌，市场风格似乎已经从中小盘转向蓝筹股。

在《第一财经日报》记者采访的不少市场人士看来，救市行情当中国家队吸入大量筹码，券商也承诺自有资金在4500点以下不减持，这都使得现在市场上的流通筹码减少；考虑到小盘股早已经有较大涨幅，不少错过行情的机构资金开始追入涨幅较小的蓝筹股，券商等蓝筹股受到资金热捧。

证金、汇金高度控盘

对于券商股连续两天的集体暴动，令投资者不解的是到底是什么资金把券商股往上推，一个不可忽视的情况是，国家队高度控盘似乎是一个重要因素。

Wind资讯数据显示，当前市场上24只券商股当中，有19只都有中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限责任公司的身影，这24只券商股在11月5日的成交额为1111.54亿元，逼近创业板400多只股票的1729亿元。

以11月5日换手率达到15.2%、今年刚刚上市的东方证券为例，其流通市值只有10亿股，而前三大流通股股东分别为中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限责任公司、中国银河证券股份有限公司，持股分别为1.4亿股、0.54亿股、0.177亿股，也就是说这些承诺一段时期内不减持的资金已经持有超过20%的流通股，其中还没有包括其他券商自营等4500点以下不减持的资金。

东方证券5日晚间公告称，2015年度第五期16亿元人民币短期融资券已于2015年11月4日发行完毕，票面利率仅仅为2.8%；国泰君安此前公告称，2015年度第七期短期融资券已于9月24日发行完毕，发行30亿元，票面利率只有3.04%；2015年8月11日，招商证券(行情600999,买入)称已完成2015年度第九期30亿元短期融资券的发行，票面利率只有2.75%。

一位非银行业研究员向《第一财经日报》记者表示，随着多次降息降准，短期债务发行成本下降，有利于扩大利差收入，但是目前大部分券商资金比例充裕，前期发的长期债务资金还需要消化，此前市场低迷券商发短债的频率明显低了，都在还债，不过估计未来随着市场向好，发短债的频率会加快，成本也不高。

市场依然在争论是否有大量增量资金入场，这也使得不少投资者怀疑券商股能否复制2010年10月或者是2014年11月到12月的暴涨行情。“因为很多私募仓位很低，而且国家队控盘较多，流通筹码有限，就算没有太多增量资金，依然可以实现不小涨幅。”该研究员称。

南方基金策略分析师杨德龙认为，考虑到大小盘估值差距依然很大，“二八”分化现象仍然会持续一段时间，券商股作为A股最具人气板块，连续两天大涨吹响了第二波大反弹的号角，投资者情绪大幅改善，上证指数在突破3500点压制后，进一步打开了上涨空间。

券商救市“因祸得福”？

因为券商自营参与“救市”，吸纳了近2000亿元的市场流通股票，随着市场逐步回暖，这会不会最终成为券商业绩大翻盘的关键因素？

券商周四晚间纷纷公布10月财务数据，其中，太平洋10月净利润18292.73万元，较9月份441.03万元环比大增逾40倍，最为抢眼，国海证券表现亦不俗，10月净利润大增五倍。大券商当中，中信证券、国泰君安、海通证券增速分别为95%、87%、33%。业内人士认为，股市回暖，无论是交易量的提升以及自营业务的浮盈都让10月券商业绩抢眼。

中银国际非银行业分析师魏涛称，24家上市券商在“救市名单”中，根据2015年7月底净资产规模8403.96亿元计算，上市券商两次出资总计约1680.79亿元，占9月底净资产的18.34%，由于这两轮救市都运用自有资金，且资金未在市场底部入市，给券商下半年的整体业绩带来了较大的不确定性。

“一旦股市回暖，这部分资金不但不会亏损，还有望带来可观收益。证券公司在股市巨幅波动之时，若能携手成为‘定海神针’，多方面、多角度地维持资本市场平稳发展，这其中的意义，无论是对金融市场还是证券公司自身，都是远大于平准基金盈亏的。”魏涛称。

一位看好券商股的资管人士认为，因为现在券商的自营仓位更重，估计未来弹性会变得更大，一旦股指突破3800点甚至更高，那么这些救市过程中买入很多筹码的券商自营仓位就会实现浮盈，对券商业绩是很大的利好，形成一定的正循环。#JRJ分页符#

公募布局“十三五”摸底 预留加码空间催生券商股行情||###||###||###

公募布局“十三五”摸底 预留加码空间催生券商股行情

截至三季度末时，尽管公募基金对主题概念股依然偏爱有加，特别是对“十三五”计划所涉领域进行了提前布局，但对金融股也并没有轻视。

最近两个交易日，以金融股为首的大盘蓝筹股涨势如火如荼，推动上证综指一举重上3500点。

沪深两市成交额也再回万亿元大关。其间，不少权益类基金追随取得了不错的收益。

11月4日，有近300只主动管理偏股型基金日涨幅超过了5%，招商行业领先、信达澳银精华配置、华富国泰民安灵活配置的日涨幅更是超过7%。

业内人士推测，基金资产配置中金融股拉升对净值的提振作用还是不容小觑的。

年内首度整体增持金融

据众禄基金研究中心等分析机构统计，在市场巨幅调整带来的恐慌性情绪下，截至三季度末，除了教育和住宿餐饮行业外，基金在其他行业上的配置比例都较上季度末出现了整体下滑，下滑比例较大的行业包括制造业、金融业、信息传输业、房地产业、批发零售业和交运仓储业，减持比例分别为3.15%、1.64%、1.44%、0.30%、0.26%和0.16%。

需要说明的是，虽然在今年三季度期间，基金对这些行业的配置比例有所减少，但它们仍然是至三季度末基金配置比例较大的几个行业。

对此，众禄基金研究中心分析师的观点是，这一配置状态正好说明基金在三季度时应势减仓，但没有明显的针对性清空某一个行业。

海通证券的基金监测数据显示，今年三季度，主动管理股混型基金增持比例最大的行业分别是金融保险、食品饮料、医药生物、农林牧渔和电力煤气，金融保险行业是增持幅度最大的，为3.95%，这也是该行业自今年一季度以来连续两季遭遇大幅减持后首次增持。

近两个交易日，券商股的涨幅不仅领先于银行股和保险股，也领先于其他板块，有基金投研人士认为，除了传言深港通年内将推出的“导火索”外，与基金之前对券商股配置较少有关。其认为券商股处于价值洼地。

还有一点值得一提，今年7月先后成立的5只“国家队”基金，分别握有超过400亿元的资金规模，它们至三季度末时，配置的股票就以银行股为主。

5只基金前十大重仓股出现了国内主要的股份制银行，以及几大保险公司。比较而言，券商股，只有中信证券（600030.SH）现身于易方达瑞惠的前十大重仓股中。

从基金重仓股的集中度和投资热度来看，不难发现，基金对“十三五”规划中可能涉及的发展行业已有提前布局。

从数据来看，凯石金融产品研究中心等基金分析机构日前发布的基金三季报分析报告显示，今年三季度以来，基金还是继续偏爱主题概念股和业绩成长股，只是在行业配置上分化明显。

成长股围绕“十三五”规划

若以基金持股占股票流通股比例排序来定义基金抱团股的情况，最受欢迎的为东方能源(行情000958,买入)（000958.SZ）、牧原股份(行情002714,买入)（002714.SZ）、迈克生物(行情300463,买入)（300463.SZ）、九洲药业(行情603456,买入)（603456.SH）、丹甫股份（002366.SZ）（现在为台海核电(行情002366,买入)）、春秋航空(行情601021,买入)（601021.SH）、东方国信(行情300166,买入)（300166.SZ）等。

其中东方能源，基金持股占流通股合计达到39.52%，共有42只基金重仓该只股票。

从行业及概念上看，其主业是供电、供热，不过受益于央企混合所有制改革，同时地处河北石家庄，含京津冀、核电新能源等主题；台海核电，资产重组隐含的新能源概念是一大亮点；牧原股份，属于农业主题。此外，迈克生物、九洲药业、柳州医药(行情603368,买入)都是医药股，全通教育(行情300359,买入)是文教概念股，春秋航空是旅游消费股，索菲亚(行情002572,买入)和东方国信则沾了“互联网+”的边儿。

总体看，大消费概念在今年三季度明显受到基金的青睐，包括医药、旅游、教育、养殖等都可归于此类。对此，上海某基金公司的投资副总监向21世纪经济报道记者解释说，基金之所以如此配置，一方面是为在当时剧烈震荡的行情中避险；另一方面，也是出于对大消费行业潜力的看好，预判消费行业仍将是拉动中国经济未来增长的重要动力之一，是保增长的重要举措。

果不其然，10月29日十八届五中全会闭幕，在当日晚间发布的会议公报中，即明确肯定了“消费对经济增长贡献明显加大”的作用，并将医疗医药、教育等关系民生的大事都纳入到“十三五”规划当中。

“十三五”规划已经画出了蓝图，据21经济报道记者了解，不少基金公司权益类投资也均将其作为四季度投资的重点。中欧新动力基金的基金经理袁争光看好概念中，包括制造强国、消费升级、改革深化和人口问题、“走出去”升级，“一带一路”和自贸区等。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则表示，“十三五”规划中，未来有六大产业政策值得青睐，包括智能制造、新材料、农业信息化、“互联网+”、温室气体减排和军民融合。#JRJ分页符#

十月净利大增 券商业绩弹升||###||###||###

十月净利大增 券商业绩弹升

多家上市券商5日披露10月财务数据，多数公司净利润环比大幅增长，扭转此前业绩下滑的态势。从4日开始，券商股连续两日集体大幅上涨，带动市场强势反弹。业内人士认为，当前券商行业的估值水平具备一定吸引力，市场资金也在布局券商板块，加上行业利空因素逐步消化，券商股具备了反弹的基础。

业绩触底回升

在5日披露财务数据的券商中，仅1家10月净利润环比负增长，1家增幅低于10%，其余均实现大幅增长。其中，中信证券、海通证券、国泰君安、招商证券、申万宏源、广发证券10月净利润分别达12.98亿元、11.2亿元、8.91亿元、7.93亿元、6.67亿元、6.08亿元，环比增幅分别为95.19%、33.08%、87.3%、53.3%、32.35%、98.1%。多家券商10月净利润增幅超过100%，其中太平洋证券净利润1.83亿元，环比大增40倍；国金证券(行情600109,买入)净利润2.42亿元，环比增长180.05%；东方证券净利润3.6亿元，环比增长157%；东北证券净利润1.93亿元，环比增长130.09%。

与10月靓丽的“成绩单”相比，9月24家上市券商整体净利润下滑，其中7家的下滑幅度超过50%。分析人士认为，6月以来资本市场大幅波动，券商三季度业绩环比下降，但随着市场回暖和投资者信心逐步恢复，券商的经营业绩已在三季度触底，有望从10月份开始重新迎来增长。

尽管此前由于股市大幅调整，券商业绩受到冲击，但与去年相比，今年券商行业整体业绩增长仍较明显。从三季报来看，24家上市券商前三季度实现营业收入合计3119.2亿元，同比增长161.4%；净利1307.2亿元，同比增长210.2%。从全行业的数据来看，据中国证券业协会发布的三季度证券公司经营数据，124家证券公司前三季度累计实现净利润1924.65亿元，其中119家公司实现盈利。

受益“十三五”规划

有市场人士认为，券商股业绩弹性总体较好，此前市场调整对券商行业整体性的负面效应正在逐步减弱，加上深港通、人民币有望纳入SDR等因素的催化，券商股近日走强具备一定的合理逻辑。

多家券商机构认为，近日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》对于资本市场的表述是强化券商股投资逻辑的一大因素。《建议》提出，“十三五”期间，将积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率；开发符合创新需求的金融服务，推进高收益债券及股债相结合的融资方式。同时，将推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制。

券商机构认为，中央政策支持发展直接融资，券商业务将具有明确的成长性。银河证券首席总裁顾问左晓蕾分析，根据《建议》，金融领域特别是资本市场将是重要发展领域之一。长江证券认为，《建议》明确提出持续推进股票和债券发行交易制度，提高直接融资比重，降低杠杆率，这意味着券商未来在大投行、大资管等业务领域将大有可为。

多重利好可期

近日券商股的表现令市场参与者重燃对券商股行情的期待。4日，券商股板块强势大涨，板块个股全线涨停。5日，券商股延续强势，截至收盘有三成个股涨停。多家券商的分析师认为，四季度上市券商业绩有望出现较大程度的好转。

海通证券认为，在券商股的潜在催化剂方面，随着配资清理大限已过，多家违规上市公司及金融机构收到处置罚单，利空基本出尽，去杠杆给券商带来的负面效应正逐步消化。同时，股市调整期间，金融监管加码，金融创新暂时休整，如今市场已进入平稳期，后续金融创新一旦重新启动，有望给券商形成利好刺激。

华泰证券非银分析师沈娟认为，新三板分层制度、证券法修订、注册制等多项改革均将为券商板块带来更大的机会。同时，市场信心逐步回归，交易活跃度回升，两融规模扩张，将对券商行情形成正循环效应。未来人民币国际化、资本账户开户等因素将催化该板块行情。从大资金配置资产的角度来看，它们优选流动性强、业绩好、安全性高的板块，券商的机会大于风险。预计四季度券商业绩将显著改善，其投资价值将再次展现。

东北证券研究报告认为，10月份市场整体反弹，两融余额与交易量持续上升，市场整体交投活跃度增强，整体行情趋于向好。考虑到当前大盘仍处于震荡格局，券商股在此次行情里，整体估值已得到一定程度的修复。

从二级市场上看，券商股板块是主力资金的关照对象。数据统计显示，7-9月，22家上市券商获得证金公司、汇金公司、中证金融资管计划的增持，表明这些资金对券商行业的支持和看好。三季报显示，6家上市券商的十大流通股股东名单中出现同行公司的自营盘账户，这意味着券商自营盘在三季度大量买入或增持券商板块。据两融数据统计，10月券商股获融资净买入金额为27.30亿元。券商股在11月的前两个交易日也呈现融资净买入状态，2日和3日净买入额分别为6.02亿元和1.71亿元，两日合计7.73亿元。#JRJ分页符#

券商10月净利环比大增 太平洋环比大增逾40倍||###||###||###

券商10月净利环比大增 太平洋环比大增逾40倍

太平洋10月净利1.83亿环比大增逾40倍

太平洋11月5日晚间披露10月财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入28639.63万元，净利润18292.73万元，较9月份441.03万元环比大增逾40倍。

截至10月末，公司母公司净资产为72.30亿元。

招商证券10月净利7.93亿环比增53%

招商证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入17.73亿元，净利润7.93亿元，较9月份5.17亿元环比增长约53.30%。

此外，公司下属子公司招证资管10月实现营业收入9075.20万元，净利润6187.79万元。

华泰证券10月净利4.52亿环比增五成

华泰证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入11.61亿元，净利润约4.52亿元，较9月份3.00亿元环比增长约50.74%。

此外，公司控股子公司华泰联合证券、华泰证券（上海）资产管理有限公司10月份分别实现净利润2240.37万元、9719.08万元。

中信证券10月净利12.98亿环比增95%

中信证券11月5日晚间披露财务数据显示，公司母公司2015年10月实现营业收入26.81亿元；净利润12.98亿元，较9月份6.65亿元环比增长95.19%。

此外，公司下属2家证券子公司中信证券（山东）、金通证券10月分别实现净利润5642万元、-39万元。

国泰君安10月净利8.91亿环比增87%

国泰君安11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入16.77亿元，净利润8.91亿元，较9月份4.76亿元环比增长约87.30%。

此外，公司下属3家证券子公司上海证券、国泰君安资管公司、海际证券10月分别实现净利润1004.42万元、1253.13万元和-286.99万元。

兴业证券10月净利润1.83亿环比增七成

兴业证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入4.93亿元，净利润约1.83亿元，较9月1.07亿元环比增长约70.94%。

此外，兴证资管10月实现营业收入3523.62万元，净利润为2658.71万元。

东吴证券(行情601555,买入)10月净利1.8亿环比增45%

东吴证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入42426.91万元，净利润17962.38万元，较9月份12396.72万元环比增长约44.90%。

截至10月末，公司母公司净资产约为156.60亿元。

东方证券10月净利3.6亿环比增157%

东方证券11月5日晚间披露财务数据显示，公司母公司2015年10月实现营业收入8.01亿元，净利润约3.6亿元，较9月份1.4亿元环比增长约157%。

此外，公司下属两家证券子公司东证资管、东方花旗10月分别实现净利润3222.04万元和-733.70万元。

国元证券10月净利润8029万元环比增3%

国元证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入2.23亿元，净利润8029.02万元，较9月份7770.72万元环比增长约3.32%。

至此，公司母公司2015年1-10月实现营业收入合计41.47亿元，净利润合计18.96亿元。

海通证券10月净利11.2亿环比增33%

海通证券11月5日晚间公告，公司母公司2015年10月实现营业收入19.395亿元；净利润11.20亿元，较9月份8.42亿元环比增长约33.08%。

此外，公司下属子公司海通资产管理公司10月实现营业收入4295.32万元，净利润659.00万元。

国海证券10月净利润9004万环比大增五倍

国海证券11月5日晚间公告，公司母公司2015年10月实现营业收入3.16亿元；净利润9003.96万元，较9月份1491.11万元环比增长503.84%。

截至10月末，公司母公司净资产为125.37亿元。

广发证券10月净利6.08亿环比增98%

广发证券11月5日晚间公告，公司母公司2015年10月实现营业收入13.68亿元；净利润6.08亿元，较9月份3.07亿元环比增长约98.10%。

至此，公司母公司1-10月累计实现营业收入236.02亿元，净利润95.38亿元。

东北证券10月净利1.93亿环比增130%

东北证券11月5日晚间发布经营情况，公司母公司2015年10月实现营业收入34758万元；净利润19346万元，较9月份8408万元环比增长130.09%。

截止2015年10月31日，公司母公司净资产为1，072，926万元。

国信证券(行情002736,买入)10月净利环比增长超三倍

国信证券11月5日晚间公告，10月实现营业收入227866.41万元，9月营业收入为73311.50万元；10月实现净利润108350.53万元，9月净利润为23296.76万元，10月净利润环比增长超三倍。

西部证券10月净利环比增长约五成

西部证券11月5日晚间公告，10月实现营业收入40737.54万元，9月营业收入为30802.04万元；10月实现净利润9047.64万元，9月净利润为5896.83万元，10月净利润环比增长约五成。

国金证券10月净利2.42亿环比增180%

国金证券11月5日晚间披露财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入5.47亿元；净利润2.42亿元，较9月份0.86亿元环比增长180.05%。

至此，公司母公司2015年1-10月累计实现营业收入50.23亿元，净利润18.77亿元。

光大证券10月净利2.36亿环比增32%

光大证券11月5日晚间发布财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入6.54亿元；净利润2.36亿元，较9月份1.79亿元环比增长31.66%。此外，公司下属子公司光大证券资产管理有限公司10月实现营业收入2.05亿元，净利润8723.35万元。

至此，光大证券母公司1-10月累计实现营业收入108.43亿元，净利润54.71亿元。

东兴证券10月净利1.41亿环比增54%

东兴证券11月5日晚间发布财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入2.90亿元；净利润1.41亿元，较9月份9125万元环比增长54.48%。

截至2015年10月31日，公司母公司净资产为131.64亿元。

西南证券10月净利1.39亿环比下滑四成

西南证券11月5日晚间公告，公司母公司2015年10月实现营业收入2.78亿元；净利润1.39亿元，较9月份2.34亿元环比下滑40.59%。

截至10月末，公司母公司净资产为179.77亿元。

方正证券10月净利4.12亿环比增四倍

方正证券11月5日晚间发布财务数据，公司母公司2015年10月实现营业收入7.43亿元；净利润4.12亿元，较9月份8135万元环比增长406.82%。

此外，公司全资子民族证券10月实现营业收入1.91亿元，净利润7403.98万元；控股子公司瑞信方正10月实现营业收入974.50万元，净利润-16.78万元。#JRJ分页符#

申万宏源：券商板块不宜追高||###||###||###

申万宏源：券商板块不宜追高

连续两日，24家上市券商集体上涨，其整板涨停的壮观场面令市场沸腾。在连续上涨后，券商板块是否还有价值？申万宏源认为，四季度业绩改善支持券商板块股价上涨，但投资者不宜过分乐观。

申万宏源认为，券商业绩四季度向上几无问题，核心影响因素是自营。券商当前的自营规模（自主投资部分+救市部分）的绝对值和相对值（占净资产比例）应该都处于历史的高点，因此券商的业绩相对于大盘走势的弹性也应该是更大的，券商板块的强周期属性被强化了。

行业创新及改革方面，中期来看，监管的态度还是维稳为主，因此自上而下的制度改革和创新有重大突破可能较难，主要的创新可能主要集中在契合救市背景的制度改革（如员工持股、PB业务等），以及券商顺应市场竞争的主动创新（互联网证券）。

基于看好券商四季度的业绩改善，同时强调券商的强周期属性，即自营会放大券商板块相对于大盘的涨跌幅。申万宏源认为，基于大盘区间震荡行情的判断，建议投资者逢低买入，不宜追高。

个股推荐上，中短期更倾向于第二波参与救市的中小券商（国元、西部、国海、山西、太平洋等），首推国元证券。同时，在市场逐步乐观背景下，积极配置弹性较大品种，推荐东方证券和兴业证券。#JRJ分页符#

华泰证券：金融风起时 未来5年有30万亿资金入市||###||###||###

华泰证券：金融风起时 未来5年有30万亿资金入市

华泰证券大金融团队发布最新看法，华泰证券分析昨日券商暴涨原因是我们人民币加入SDR。相当于国际上最权威的货币机构给了我们一个认证，有了这个认证并不代表很多国家马上用我们，但说明我们通过了这个测试，我们的机制是得到国际主流国家认可的。这种背景下IMF不会等很久，如果等很久的话，只会增加全世界主流资本猜疑，不利于国际资本市场稳定。所以加入SDR是大概率事件，时间应该就在11月某个时点。但是不要等宣布才去买金融股，今天暴涨恰恰因为现在的朦胧美，真正宣布是利好兑现。

对于投资建议，华泰证券认为：

券商板块估值目前处于仍处于较低水平，中长期板块向上空间广阔。同时，板块还有人民币国际化、资本账户开户的催化，大资金优选流动性强、业绩好、安全性高的板块，券商的机会大于风险，改革和政策红利给予券商成长性，市场化给予券商活力，低估值给予券商保障，高成长+低估值+高弹性催化券商新机会。年内券商板块还有30%涨幅，优秀券商股50%以上空间。

投资策略：逻辑一：竞争力强综合实力强的光大，广发，国君，招商和新龙头；逻辑二：特色化差异化东吴，长江、西南和国元证券；逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的国投安信(行情600061,买入)、东兴证券。

保险行业：从我们8月底提示养老金将入市，大金融大机会以来，保险指数涨幅近40%。其中新华保险(行情601336,买入)涨幅51%，中国平安(行情601318,买入)涨幅42%。保险板块有强大的基本面支撑，截止今年8月，全国财险累计保费增速12%，寿险累计保费增速25%，总保费收入较去年全年增速高出2%。在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.2-1.3倍左右，处于估值低位、行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

推荐投资能力优秀、产品设计能力强、弹性好的新华保险。其次是协同效应显著，投资能力优秀的综合金融集团中国平安。

多元金融：租赁行业迎来发展好时机，政策红利大力支持，行业空间打开。推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的渤海租赁(行情000415,买入)；关注旗下租赁业务有大发展的晨鸣纸业(行情000488,买入)、东莞控股(行情000828,买入)。

多元金控：国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本(行情600705,买入)；国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投(行情600783,买入)。

以下是研报原文：

【金融风起时，券商真龙头-大金融电话会议纪要11.04+大金融大机会电话会议纪要11.01】

罗毅：大金融观点

今天券商股暴涨的原因，有人猜测T+0、证券业反腐、深港通，我认为真正引起暴涨的原因是我们人民币加入SDR。相当于国际上最权威的货币机构给了我们一个认证，有了这个认证并不代表很多国家马上用我们，但说明我们通过了这个测试，我们的机制是得到国际主流国家认可的。SDR宣布的具体时间还没定，宣布时间一直在改，跟去年宣布沪港通开通有点类似。到底什么时候宣布，市场上没有人知道，但我们可以判断的是，时间应该就在眼前了：1.习大大去美国，奥巴马亲自说支持人民币加入SDR，去英国也是表态支持，前两天德国法国都表态了支持，主流国家已经站在我们这边，临门一脚就是时间问题；2.中国为了加入SDR，外交、金融、对外开放等已经付出相当大努力，改革力度相当大，银行间市场开放、有外资控股的基金证券公司成立，相当于中国已经伸出了右手，这种背景下IMF不会等很久，如果等很久的话，只会增加全世界主流资本猜疑，不利于国际资本市场稳定。所以加入SDR是大概率事件，时间应该就在11月某个时点。但是不要等宣布才去买金融股，今天暴涨恰恰因为现在的朦胧美，真正宣布是利好兑现。

为什么人民币加入SDR重要？这是一个国际认证，就像是银行贷款，国开行给这家企业贷款，那么其他银行业敢于认可。如果IMF认可，说明国际主流资本是认可人民币资产的，万亿美元会配置人民币资产，万亿人民币配置到股票是问题不大的。为什么说外资要进来？我们认为人民币是稳得住的，如果人民币贬值控制在2%以内，外资进来的动机是非常强的。中国GDP增速能维持在7%附近，有哪些大国能有我们这种承载力，回报方面我们无风险理财产品回报率几乎5%，而放在美国银行里是几乎没有利息的，所以人民币无风险利率将近高于美元4个点，有相当多的套利动机配人民币。为什么要配股票？外资进来是要赚钱的，不需要买小股票，金融股的回报就够，金三胖从2013年到现在每年复合30%是有的，这种回报率没有别的地方给得起。05年外资买我们的银行时，我们自己的资本是不要的，05年7月份在进行人民币汇率改革，当时有一句话是人民币升值就买金融地产，外资通过人民币汇率升值收获颇丰。而这次人民币加入SDR，外资一定会加紧对中国金融资产的配置。为什么我们看到有外资在卖银行股权？因为中国更加开放了，外资应该是卖掉参股的银行股权，成立之际控股的银行。我们的看法是只有外资参与进来才能更加有效促进金融体系变革。而今天的大涨不一定全是外资买的，外资在整个金融子版块里面，更加喜欢银行保险。所有应该是本土大资金就要进场了：房地产资金、信托资金、地下钱庄资金、固定收益资金，粗略测算，五年的时间有30万亿的资金要来到权益市场，只需要点火行情，就会来到股票市场，今天的行情就是预演。

8月份强调先买银行、保险、券商，10月份之后要把券商摆在第一位，排序是券商、保险和银行。本土大资金马上要入场，今天的涨幅有点像去年券商股上涨的盛况。炒作型的股票在存量博弈时表现比较好，而本土大资金进场时一定要关注证券股。相信在最后两月到明年上半年会有一个明显的切换。这个切换不是很多人讲的大股票和小股票的区别，而是从伪成长、伪价值向真成长、真价值转型。

今年回到3800-4000就很不错，如果要回到3900-4000，大金融会打出一波非常漂亮行情。银行保险已经回到前期高点。券商离前期高点还有50%空间。目前这个位置到年底涨30%不过分，在大金融里排序第一位是合理的。一是外资的点火行情，二是本土大资金入场。

要十分重视十三五金融规划，原因是从中央的表态和推进力度来看，有点像52年底的一五计划，期间经济增长非常快。（1）当年是大改革之后第一个5年计划，目前是全面深化改革后的第一个5年计划。（2）资本市场改革的红利会非常大。如果改革措施到位，市场被充分激活，不用担心资金的问题。约有130万亿的M2，未来5年要进来的资金30万亿，今年进来资金最多有3万亿。30万亿分成5年进来，我们的测算并不过分。

证券行业：1、自营盘亏损问题。确实有激进的公司亏损较大，为国护盘有浮亏。但如果买的是优秀大金融，大部分应该都在成本线以上了，不存在很大的亏损风险。2、不要忽视资本市场的挑战。目前佣金费率在降，通道业务盈利越来越难，牌照红利正在消失，但是证券行业为国护盘做了不可磨灭的贡献。下来资本市场改革带给证券行业的红利会很惊人。（1）注册制。绝对不会大幅推迟。预测12月证券法2读，明年4月以前3读会通过。所以明年年终之前注册制很大可能会推出。（2）新三板分层。年底之前一定会推出，这是我最期待的一点。主流的机构投资者现在没有办法投资新三板，如若分层机制推出，那么新三板顶层的企业将可以享受主流资本的关注。（3）投行主动配售。上一轮给了配售权利，但是个别投行没有很好地运用导致权利被收回。这一轮时点很好，首先券商做了贡献，其次法制化加强，对证券公司风险的监管力度提高。在处罚、反腐之后，券商这次应该会利用好这个权利。如果IPO重启，会部分赋予投行主动配售权利。（4）PE直投。去年初监管权从发改委手里到了证监会。证券行业在这个领域扩张行业地位，未来可以贡献很大收益。（5）新资本工具。股指期货、个股期权不一定会推很快，但是优先股可能会大幅推进，新三板供水和主板公司都已经在发优先股，能为证券公司带来新增盈利，因为承销商只能是证券公司。（6）资产证券化全面松绑，财富管理和委托理财将有改革的细则，证券公司的杠杆在合适时机会提高。基本面利好会源源不断，不过证券行业分化会加大，不改革的公司盈利会下降，而能够布局全产业链、利用互联网把客户圈进来的会是比较优秀的证券公司。这里我继续推荐“新大招”组合。

保险行业：亮点是蓝筹股的崛起。在3000点附近时，大保险公司接受窗口指导买入了很多金融蓝筹股。所以若本轮金融股崛起，保险股也将大有收益。其次，养老险税延、养老金的入市、国际大资金的进场也会极大提高保险行业的。保费端，人身险费改落地。投资端，深化险资市场化改革。这也将会拉大保险业的分化。这里我们首推新华保险。新华保险是混合所有制的标杆，我们从去年4月份就开始主推。另外就是平安、国寿、太保。尤其是有国企改革概念的。

银行业：未来三年将是银行将经历艰难的转型期，但是贷款整体的增速还是有10%以上，不会陷入流动性陷阱。但整体利润由于不良贷款的压力，利润率还是保持持平。但不用特别担忧，不良贷款在3年前向下走的时候，银行的股价一直在跌，大家是预期09年大放水后不良会释放。然而13年中期到现在，很多银行股价已经比当时涨了一倍多。因为很多有先见之明的投资者已看到中国不会硬着陆，且部分银行已进行员工持股开始改革，20%ROE是可以保持的，这对于1倍以下PB估值来说是很便宜的。买到1.5倍PB是没有问题的。银行股内部的分化也会很大。有些银行可能回到3倍PB，但有些银行也就0.8倍PB。银行是否好，需要深入银行内部去看。 比如今年招行、浦发、南京从低点切上，涨了不少，因为他们内部改革力度大。如果长期来看，改革力度大，可以使利润增速回到15%-20%的水平。但若某些银行滞足不前，利润在长期来看负增长也是可能的。整个行业在中期来看，PB应该会稳定在1.5倍附近，股息率应该保持在5%-6%。精选个股：南京、宁波、光大、华夏、招商、浦发、北京。光大特点：混业，金控集团爆发力种子公司。华夏特点：将会有比较牛的资金来接德意志的出售资产，且明年是换届年，可能会有些变动，可能会变成一匹黑马，如同当年的平安银行(行情000001,买入)。南京、宁波、北京亮点：由于自身的改革和良好的机制，在两年后可能会进入大并购时代。

【沈娟】

券商行业：今日券商股集体暴涨，去年牛市行情再现眼前。对于当前券商继续推荐评级，券商行情从10月就悄悄启动，今天的集体暴涨再次激起市场的期待。我们此次券商股行情不仅仅是反弹，更多是市场共振下券商板块的大机会。

从资金配置看：在降息周期下，市场流动性充裕，房市压力大、债市风险已现，银行理财、信托产品收益率持续向下，股市成为当前大资金的较佳去向。经过清配资去杠杆的股灾后，股票市场回到挖掘价值的好时机。而金融股业绩稳、估值低、流动性强的特性成为首选。

同时，目前资金对金融股配置处于低配水平，今年三季度基金对金融板块配置12.7%，远低于标配水平。其中3季度基金配置券商的比重（按重仓股梳理）2%左右，与去年11月底券商股行情启动前机构的配置很类似。2014年Q3比重3.23%.，市场行情启动下，券商股持续受到市场追捧，配置比重提升到11%。券商配置空间还有较大提升，此时正是开始，勿用过度担心。

从短期活跃性看：交易量持续回升、两融稳步向上，投资者开户持续增加，入市热情升温。券商股是市场活跃性做好代表，集体涨停就是最好解释。

从中长期成长性看：市场化改革在发力，十三五规划，新三板分层机制近期将优先推出，有利于激活市场活力。证券法二审12月将进行，预计明年注册制和交易制度改革将加速，一些列改革为券商带来更大机会。同时，未来券商业务边界在不断拓宽，随着市场企稳后，未来衍生品市场、场外市场空间广阔，是未来较大爆发点。

市场信心逐步回归，交易活跃度回升，两融规模扩张重破1万亿，正循环效应将点燃券商行情，预计4季度业绩将有效改善，券商价值将再次展现。

不确定性在降低，最大风险已过去：配资清理账户风险、自营风险利空因素经过板块近10个月的消化，风险已充分释放，当前板块不确定性在持续降低。10月以来的板块上涨逐渐验证我们的逻辑，大改革大机会，而资本市场的改革是未来金融改革的重要方向，证券公司作为资本市场的最大载体，既受益于市场改革的制度红利，还受益于资本市场崛起的市场红利，最大逻辑看券商是成长性标的。

整体上，券商春风已吹来，提前布局不落后。券商板块的机会在不断得到验证。自9月底我们率先市场推荐以来，板块涨幅30%以上，龙头券商涨幅超过50%，板块估值得到修复。大券商PB估值在1.7倍左右、PE在16-17倍；小券商PB估值回升在2.8-3倍左右，PE在32-35倍。

投资策略：逻辑一：竞争力强综合实力强的光大，广发，国君，招商和新龙头；

逻辑二：特色化差异化东吴，长江、西南和国元证券。

逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的国投安信、东兴证券。

保险行业：从我们8月底提示养老金将入市，大金融大机会以来，保险指数涨幅近40%。其中新华保险涨幅51%，中国平安涨幅42%。保险板块有强大的基本面支撑，截止今年8月，全国财险累计保费增速12%，寿险累计保费增速25%，总保费收入较去年全年增速高出2%。

“新国十条”提出了2020年保险行业成长目标，并开始加速释放政策红利。今年下半年以来，身险费率市场化改革完成，车险费率改革预期也在年底落地，产品发展空间进一步扩大，产品设计能力强、差异化显著的险企将赢得市场。同时，老龄化的加剧和商业养老险的推广也将刺激保障型保险产品的需求，而此前的双降也将提升投资型保险产品的吸引力，拔高保险行业成长空间。

投资端：监管推出政策允许保险资金参与资产证券化、设立私募基金，进一步深化保险资金运用市场化改革。降息对保险投资债券有一定影响，但对于投资方式灵活、投资能力强的险企将是脱颖而出的契机。受大环境影响，第3季度险企投资收益环比有一定下滑，但同比仍是上升。前三季度净利润同比增速保持在40%左右。

在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.2-1.3倍左右，处于估值低位、行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

推荐投资能力优秀、产品设计能力强、弹性好的新华保险。其次是协同效应显著，投资能力优秀的综合金融集团中国平安。

多元金融：租赁行业迎来发展好时机，政策红利大力支持，行业空间打开。推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的渤海租赁；关注旗下租赁业务有大发展的晨鸣纸业、东莞控股。

多元金控：国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本；国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。#JRJ分页符#

追问蓝筹“暴走”：谁发了力？能持续多久？||###||###||###

追问蓝筹“暴走”：谁发了力？能持续多久？

突如其来的指数行情让市场喜悦的同时，也让人担忧。从资金来看看，两融保持万亿水平，沪港通卖出意愿继续主导，那么谁是这次行情的发动机，这样的指数行情又能持续多久？

11月5日，大盘延续前一日强势行情，以券商为首的蓝筹“暴走”，带领大盘继续上攻，沪指早盘便攻破3500点。收盘报3522.82点，涨1.83%，相反，创业板指数回调，跌0.76%至2564.72点。

整体看，周四市场明显呈现二八转换，蓝筹变主角，此前长期低迷的券商板块，盘中一度再现集体涨停。在蓝筹暴涨之下，两市成交额再度爆棚，突破万亿大关，沪深两市共成交额近1.4万亿，大举超过前一天的0.99万亿。

突如其来的指数行情让市场喜悦的同时，也让人担忧。从资金来看看，两融保持万亿水平，沪港通卖出意愿继续主导，那么谁是这次行情的发动机，这样的指数行情又能持续多久？

“这两天的行情更像一种机缘巧合的刺激，在市场都面临一个方向选择的时候，此时出现了相应的利好，大家都伸出手参与了行情。”上海一私募高管对《第一财经日报》如是表示。不止这位高管，更多的机构人士均或多或少让记者表示，目前的指数行情不会是去年下半年的重复，缺乏足够的增量资金，持续性待考。

谁发了力？

周四两市全天共成交13700多亿元，创出近两个月来的天量，蓝筹股做多热情更是高涨。如南方基金首席策略分析师杨德龙所说，继4日券商股及影子股集体涨停后，周四盘中券商24股再度全部涨停，极大的激活了市场人气。

不过，在多数机构人士看来，这两日的人气行情更像是一场“机缘巧合”，而市场各方均有份参与。

多位买方人士告诉《第一财经日报记者》，现在市场到目前的点位，从走势上看，都面临一个方向选择的问题。一方面场外资金上确实堆在货币基金上，无处可去，面临一个资产配置荒，但资金又有收益需求，此时股票投资成了一个类似“逼不得已”的选择。

另一方面，市场适时出现了相应利好催化，包括监管层打击内幕交易、中信上调两融担保折算率等，尽管部分消息被证伪，但A股经历过前几日的阴跌后，做多情绪恢复，指数并未下翻。

“就券商股来说，这时候上攻原因是多种多样的，包括大的券商看好强力推荐，包括券商PB系统在推进，第三方券商接口有开放趋势，这不只是对券商，更多的是让市场看到增场外资金可以入市的预期。”沪上一公募基金经理对记者表示。

对于资金力量方面，有市场人士猜测由于人民币加入SDR的预期升温，外资力量开始潜伏，也有市场人士认为“国家队”出手才会搞出这么大的动静。

不过，一QFII人士则对记者称，虽然以外资的风格偏好，看似存在潜伏的可能，但以他了解，更多还是国内的机构加仓和调仓推动了行情。“之前创业板、小盘股已经涨了太多，大家都在找新一步的方向。不是外资动作，而更多还是国内的机构和投资人在加仓。”

“国家队有多大参与力量不好判断，但我认为这两天的行情更多的还是一个市场行为，各方都有资金参与，因为市场的核心还是钱多、资产配置荒，这种情况下一旦出现和杠杆相关的积极信号，市场就开始打大票了。”上述私募高管告诉记者，自己今日刚刚做出了调仓，将部分小盘股换成了大盘股。

“前期轻仓的私募或者机构加仓，还有部分投资者调仓。”杨德龙更为乐观的认为，目前的行情下，看空的人已经空仓或者接近空仓，他们已经不是空头，而是潜在的多头，一旦市场好转，很多投资者都被动或主动加仓。

持续性难长久？

“今天的成交量的确超出预期，但是在成交量超出预期的情况下，我就会警惕行情的持续性。”正如前述沪上公募基金经理的态度，记者采访发现，多数买方对行情持续性持怀疑态度，而主要原因在于市场主导力量仍然是存量资金，增量资金并未有大幅入市的迹象。

“今天的成交量，应该是有增量资金加入的，但量并不大，除非这样的行情持续一到两周，包括两融、场外资金才会有大的变动，真正的价值投资爱好者才大可能回归。”该基金经理对指数行情持谨慎态度，他表示，虽然前期已配置部分券商股等蓝筹，但不是基于大涨逻辑，而是作为防御性板块。“我的仓位还是偏向保守，指数行情并不乐观，不会现在去加仓。”

《第一财经日报》记者发现，从融资融券数据来看，自10月22日站上万亿大关以来，一直难有大的突破，处于持续的小幅震荡之中。11月4日大涨首日数据显示，沪深两市两融余额有所增长，但数额有限，涨206亿元至约1.05万亿元。

值得一提的是，从能够部分反映场外资金态度的沪港通数据来看，A股两日大涨，但沪股通的净卖出意愿较此前仍大幅提升，11月5日净卖出额达38.78亿元，不仅连续第十三个交易日遭遇净卖出，且刷新近期以来新高。

“整个大盘来说，后期未必会有大的表现，会是震荡向前，这两日这种行情的持续性还是比较让人担心。不太会如去年那样的大行情。目前看，资金盘已经有一部分获利盘在了，整体市场又偏谨慎。”上述QFII人士向记者透露，自己目前仓位仍保持在可进可退的状态。

不过也有乐观者如杨德龙认为，券商股作为A股最具人气板块，连续两天大涨吹响了第二波大反弹的号角，投资者情绪大幅改善。上证指数在突破3500点压制后，进一步打开了上涨空间。他建议投资者继续关注本轮领涨板块券商及其影子股后市表现，加大优质二线蓝筹股配置比例，短期继续规避高估值小盘股和题材股。

相对的，在券商板块连续两日暴涨后，申万宏源则提示，四季度业绩改善支持券商板块股价上涨，但投资者不宜过分乐观。建议逢低买入，不宜追高。#JRJ分页符#

资金出击低价位低估值股||###||###||###

资金出击低价位低估值股

昨日两市共成交13735.3亿元，量能相比周三大幅放大。据大智慧(行情601519,买入)SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出26.06亿元。

这主要体现在计算机、化工化纤、医药、电子信息、仪电仪表等板块。其中，计算机板块居资金净流出首位，净流出22.93亿元，净流出最大个股为昆仑万维(行情300418,买入)、恒生电子(行情600570,买入)、同花顺(行情300033,买入)。化工化纤板块居资金净流出第二位，净流出13.37亿元，净流出最大个股为鸿达兴业(行情002002,买入)、商赢环球(行情600146,买入)、江南高纤(行情600527,买入)。医药板块净流出8.45亿元，净流出最大个股为健康元(行情600380,买入)、太安堂(行情002433,买入)、新华医疗(行情600587,买入)。

但券商、工程建筑、银行类、钢铁、煤炭石油等板块仍然呈现资金净流入。其中，券商板块居资金净流入首位，净流入23.57亿元，净流入最大个股为方正证券、华泰证券、兴业证券。工程建筑板块居资金净流入第二位，净流入18.34亿元，净流入最大个股为中国建筑、中国电建(行情601669,买入)、中国铁建(行情601186,买入)。银行类板块净流入8.13亿元，净流入最大个股为浦发银行(行情600000,买入)、中国银行(行情601988,买入)、光大银行(行情601818,买入)。

由此可见，当前资金正从高价位高估值股中套现，转而出击低位低估值品种。究其原因，资金或看中低价位低估值品种的新产业成长空间正在打开。比如工程建筑类个股，“一带一路”战略使得产业市场从国内走向中亚、东南亚乃至全球。再比如券商股，持续的降息，使其融资息差迅速拓展，盈利能力同步提升。同时，在居民资产配置从原先的理财、不动产走向股权时代时，券商股也占据了产业制高点。基于此，低估值低价位个股后市值得重点关注。