〈吕俊〉吕俊峰

进入2019年，事情在出现转机。贸易战通过谈判解决争端的可能性在加大。国内货币政策从偏紧转向了真正意义上的稳健中性，高层对民营经济的一系列举措，使得民营企业的信心得到有效提振。

事缓则圆。中美贸易战“冰冻三尺非一日之寒”；结构性去杠杆更是中国经济长期健康发展的必经之路。但不难发现，新的一年，这些因素开始从“疾风骤雨”向更加温和的“细水长流”演进，投资者可以向充满急流险礁的2018年说再见了。

展望新的一年，A股将出现更多的积极因素。其中市场最可以期待的是外资流入。MSCI等指数基金今年有可能较大幅度提升A股纳入因子，带来数千亿的资金增量。同时，A股市场对海外资金主动型配置的吸引力也与日俱增。全球经济同此凉热，当前，主要经济体大多处于长期债务周期的尾声，中期又面临经济复苏结束的挑战。其中，中国是至今唯一一个主动去杠杆的国家，也是10万亿以上的大型经济体中，唯一一个依然能够保持6％以上增长的国家。这样的市场，对外资的吸引力不言而喻。

但是否意味着A股可以再一次“逢九必涨”？仍要三思。劳动人口的下降，意味着我们潜在经济增速会面临下降的压力，或者说我们的增长将更加依赖各个行业劳动生产率的提升，以及整体经济结构向更高附加值，更高劳动生产率的产业迁移，另外，完整的周期需要经历需求上升、库存下降、产能重建、需求下降、库存重建、产能下降。目前库存刚从低位开始重建，谈论下行周期的结束时间点为时尚早。而“大水漫灌”的取向已经多次被否定，出现杠杆牛市的概率并不高。

总之，不必恐慌离场，但牛市还需要更多的耐心等待。