(头部券商)头部券商是哪些公司?

券商中期策略正陆续发布。

截止目前，有华泰证券、国泰君安、中银国际、国信证券等近10家头部券商发布2021年中期策略观点。

与年初一致看多不同的是，对于下半年行情走势，券商有分歧也有共识。国泰君安证券研究所所长黄燕铭旗帜鲜明的指出:“震荡不长久，挑战四千点”，而华西证券却表示：“A股3500点以上，风险大于机会；3150点至3300点，机会大于风险。”

上半年表现突出的顺周期行业成为各大机构热议的焦点，但在后续走势上，有机构指出未来周期逻辑将阶段性淡化，后续波动可能加剧；也有券商认为，需求支撑下，继续看好周期行 业在下半年的表现。

对于下半年投资方向，低估值板块成为多数机构的关注重点，方正证券策略首席胡国鹏认为，市场高低估值切换仍在继续，低估值行业下半年有望进一步估值修复，建议后市聚焦高景气与低估值板块。

在主题策略上，机构们都认为“双碳”工作具体落地将推动产业结构和能源结构进一步优化，相关领域发展前景向好。

第二波主升浪袭来

下半年A股行情会怎么走？

中银证券策略团队认为，2021年以来，全球大宗商品价格逼近或超过过去10年的高点。全球总需求扩张，主要国家开启新一轮量价齐升的补库存之旅。2021年下半年全球有望延续共振复苏态势，经济复苏与通胀预期将是市场交易的主旋律，下半年A股将会保持温和上行。

国信证券首席策略分析师燕翔表示，A股未来走出长牛慢牛的条件已经开始具备，2021年基本面重要性远大于流动性，二季度后A股将迎来第二波主升浪。

东吴证券认为，下半年A股将更大概率震荡上行。东吴国际副董事长、东吴证券全球首席策略陈李表示：“大宗商品价格停止进一步上涨情况下，我们看好中游制造业的毛利率能够在下半年有所反弹，叠加制造业投资受到信贷量的支持，包括机械设备在内的中游制造业会有不错的表现。此外，如果物价传导比较顺畅的话，下游的消费也可能获得不错的收益。”

低估值成共识

在陆续出炉的中期策略报告中，低估值的策略成为券商共识。

开源证券策略团队认为，前期核心资产可能会在后续反弹中面临基金负债端赎回的持续压力，去年疫情影响下的估值极端分化继续面临回归。

拉长区间看，无论是绩优股指数与红利指数，还是成长指数与价值指数之间的估值差，依然处于历史均值加两倍标准差以上，而小盘股相较大盘股的估值差依然处于历史最低水平附近，从这个角度看，估值收敛可能远远没有到位。

上海证券策略研究员屠骏表示，从结构上看，价值股与成长股，中小市值股票(200亿市值以下)与大盘核心资产的估值差，向历史均值回归的趋势仍在。在类滞胀与流动性偏紧平衡的环境下，相对于估值分母端的扩张，分子端业绩驱动的行业结构更占优。故下半年主要机会在顺周期行业的局部重估与中小市值的主题性逆袭。

方正证券策略首席分析师胡国鹏建议，后市聚焦高景气与低估值板块。市场高低估值切换仍在继续，低估值行业下半年有望进一步估值修复，其中包括银行、房地产、煤炭、钢铁、建材等；而高估值的食品饮料、新能源等行业估值调整压力较大。

顺周期现分歧

尽管上半年表现突出，但在已发布的券商中期策略中，对于顺周期板块的行情是否能够延续，券商机构之间出现了分歧。

中信证券策略团队认为，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了商品涨价的持续性。政策的及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块。

此前，国泰君安证券研究所所长黄燕铭表示：“周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。下一个阶段投资的重点还是在高端的消费、国货消费、高端制造等风险度适中的行业。”

不过，部分券商持有相反观点，认为顺周期仍然是下半年投资主线。

中银证券指出，本轮周期，除了总需求扩张外，全球碳中和供给限制以及周期龙头重视股东回报，分红和回购明显增加为商品上涨的持续性和幅度提供重要助力，周期股估值扩张也因此打开。通过对比全球资源龙头，A股的周期龙头定价合理，伴随着行业高景气与定价权的提升，未来估值有进一步扩张的空间。因而，继续看好周期行业在下半年的表现。

东吴证券研究所首席策略姚佩表示：“我们对下半年基本面有充足信心，对通胀继续保持担忧。两股力量权衡，股市震荡上行概率更大，但振幅会拓宽。”

具体投资配置而言，姚佩则称顺周期仍然是主线。“历史经验显示，即便是首轮加息，股市往往只是回调，并不至于走熊。我们判断今年仍处于震荡行情，甚至有望在回调后继续向上，核心在于上述不断改善的需求以及通胀推升业绩，企业盈利仍能保持强劲增长。在这一假设下，经济仍处于复苏到过热过程中，通胀上行背景下，顺周期仍是全年配置主线，包括银行、有色、化工、机械、建材、煤炭、钢铁。”

聚焦“碳中和”

在下半年的主题投资上，多数券商都将“C位”留给了碳中和主题投资机会。

中银国际建议，下半年重点关注碳中和主题投资机会。重点关注四条投资主线：其一是高碳排行业去产能过程中龙头企业提升竞争优势；其二是清洁能源对于传统能源替代过程的全产业链机会;其三是节能节材降耗所 衍生的对循环经济、固废处理、新材料、碳捕捉、碳回收等领域的需求; 其四是环保优势企业的碳权增值。

东兴证券新能源与电力设备首席分析师郑丹丹指出，“双碳”工作具体落地将推动产业结构和能源结构进一步优化，新能源发电、新能源汽车、核电、碳金融、节能环保等领域发展前景向好。

华泰证券也表示，十四五元年两会工作报告新增两大“定量”目标，第一为碳达峰、碳中和，第二为稳定制造业比重，看似冲突的两大战略目标，实则有明确的战略交汇，即稳定制造业总产出的基础上，实现高级化转型，转型的两大方向，一是与碳达峰、碳中和直接相关的“低碳化”，二是与 5G 通信技术应用相关的“智能化”。

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