中国cpi 中国cpi权重构成

事件：

2021年10月14日国家统计局发布：9月CPI同比0.7％（前值0.8％），环比0.0％（前值0.1％）；核心CPI同比1.2％（前值1.2％）；PPI同比10.7％（前值9.5％），环比1.2％（前值0.7％）。

核心观点：

9月CPI同比小幅回落至0.7％，食品项为主要的下行力量。新涨价因素贡献0.7个百分点，翘尾因素贡献0.0个百分点。其中，食品类同比降5.2％（前值降4.1％）：猪肉同比降46.9％（前值降44.9％），鲜果、鲜菜同比降幅扩大。非食品类同比增2.0％（前值增1.9％），其中居住项同比增1.3％（前值增1.1％），主要是水电燃料所致。交通和通信同比增5.8％（前值增5.9％），其中交通工具燃料同比增22.8％（前值增22.1％）。PPI对CPI的传导开始体现，主要是通过交通工具用燃料和居住水电燃料等。

环比来看，食品类环比降0.7％（前值增0.8％）；非食品类环比增0.2％（前值降0.1％）。猪肉环比降5.1％（前值降1.4％），蛋类降0.2％（前值增7.3％）。因开学季，教育文化和娱乐项下的教育服务环比增1.7％（前值增0.1％），旅游环比降3.0％（前值增0.2％）。

预计四季度CPI运行在1.0％以上，11月份或冲击2.0％，为受基数因素抬升。新涨价因素方面，近期已启动第二轮猪肉收储工作，加之消费旺季，猪价近期或有反弹空间；但生猪产能过剩的供需格局并未反转，因此猪价将持续低位运行，压低CPI食品项的波动中枢。随着疫情汛情冲击消退，叠加四季度燃料价格高位，非食品项或持续上行。

9月PPI同比增10.7％，其中新涨价因素贡献进一步扩大至9.1个百分点。分类来看：生产资料同比加速至14.2％（前值增12.7％），生活资料同比增0.4％（前值增0.3％）。煤炭开采和洗选同比增74.9％（前值增57.1％），黑色金属冶炼加工增34.9（前值增34.1％），有色金属冶炼和加工增24.6％（前值增21.8％），非金矿物制品增5.1％（前值增2.6％）。这反映了工业限电对水泥和铝价的影响、油气进口价格上升，以及黑色金属产量持续压缩等供给侧限制。

PPI近月仍高位运行。如果10-11月的PPI环比分别在0.3％和-0.4％，同比可达11.0％和10.0％左右。尽管9月美联储议息会后美元指数阶段性走强94.0，布伦特原油价格仍在OPEC+维持小幅增产和欧洲天然气危机等因素推动下升至83.6美元。因各国的保供稳价措施和美联储Taper预期，商品价格增速或见缓。

政策方面，央行对PPI有一定容忍态度。央行此前表示，对于大幅走高的PPI，一方面与去年PPI为负形成的低基数有关，另一方面建议要用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI变化。财政政策仍未明显发力，如果10月下旬的中央政治局会议之后政策着力，见效应在2022Q1附近。

风险提示：滞涨持续性超预期

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本文源自轩言全球宏观