“财经研究“财经研究投稿…

阅读更多专业财经文章，可关注微信公众号 : 逻数财经研究

一、工业增加值增速与沪深300走势的关联性

股指采取沪深300指数（HS300)收盘价，对照工业增加值月度同比的走势。工业增加值与GDP走势高达相关，是衡量短期经济周期波动的良好指标。考虑到1月、2月存在春节因素对工业增加值月度同比的影响很大，因此本文均剔除1月、2月的数据，只取3-12月的数据。

1、2005年3月-2006年10月，这一阶段，中国宏观经济景气处于中期阶段，HS300指数与工业增加值增速有一定的相关性，但不太明显，不过在2006年7-10月的期间工业增加值增速下降期间，股指的上涨步伐确实停下来了。

2、2006年10月-2008年10月期间，这一阶段，中国宏观经济尽量了从过热到衰退的转变，股指与工业增加值增速的关联性非常明显，都是先上升后下降。

3、2008年10月-2014年3月，这一阶段中国宏观经济再度经历一个起落。先是4万亿刺激，中国经济增速加快，工业增加值增速持续上行，相应的股指也持续上行；2009年末2010年初开始，四万亿刺激功效退潮，中国经济增速开始持续下降，工业增加值增速一路下行，直到2014年3月才见底，这期间，中国股市也开启了长达3年多的漫长熊市。

很显然，2008-2014年的这个经济周期重，股指与宏观经济的相关性极其之高。

4、2014年3月-2016年6月期间，这一阶段，工业增加值增速总体处于持续下降阶段，属于经济减速中期阶段，但是股指却经历了一波大涨大跌行情，主要是因流动性引发的。

这一阶段，股指与宏观经济走势没有相关性。

5、2016年6月-2018年11月期间，股市经历了一个明显的持续上涨和持续下跌轮回，虽然幅度不大，3100-4000直接约30%的波动。这一阶段宏观经济比较稳定，工业增加值增速2017年6月一度回升不少，2018年5月-2018年11月期间回落明显。这一阶段，股指和宏观经济走势有一度的关联性，尤其是在下行阶段十分明显。

6、2018年11月-2020年3月。这一阶段，中国宏观经济经历了一个平稳阶段到疫情危机的转变。2018年11月-2019年12月的这一年中，工业增加值走势稳定，股指走势也狠狠稳定，相关性较高。2020年1月-3月，中国经历新冠疫情，工业中自己增速大幅下降，股指也经历了一波调整，从4100跌倒3700。

7、2020年3月-今。疫情开始得到控制，经济持续复苏，工业增加值增速持续回升，股指也随之持续上涨，但是进入2021年之后，尤其是2021年4月开始，工业增加值增速开始持续下行，根据PMI7月出现下行，预计7月工业增加值增速也是下行的（为预测值）。股指则从2月持续下行。这一阶段股市和宏观经济走势高度吻合。

二、过去几轮宏观经济周期与股指关联性总结

根据前面各阶段宏观经济与股指关联性的分析总结，不难看出，中国经济走势与股指走势有较强的关联性，尤其是在繁荣到衰退的转变阶段，以及衰退到繁荣的转变阶段，股指和宏观经济走势关联性非常高，而在持续繁荣或者持续衰退阶段，股指和宏观经济的走势关联性则不太强。

三、A股进入两年熊市的判断依据

2020年出到现在，中国经济和全球经济都处于强经济周期波动阶段，而不是2014-2019年的弱经济周期波动阶段，因此，股指和宏观经济的关联性明显增强了。目前宏观经济正处于疫情后的强势复苏到退潮的转变，退潮已经开始，从工业增加值增速的走势不难看出。

未来，一段阶段，工业增加值增速持续下行将是大概率事件，8月份工业增加值增速高达8.3%，而疫情之前的2019年8月，工业增加值增速只有4.4%，8.3%到4.4%，依然有很大的下行空间。

考虑到2020年下半年，工业增加值快速回升，因此，2021年下半年因基数效应下行的压力较大，预计到2021年年低，工业增加值增速同比会下行到6%左右。到2022年，全球经济增速预计会下行，2021年中国外贸高增长的势头预计在2022年会明显减弱，外贸下行将会是2022年中国宏观经济下行的重大压力。另外，基建、房地产投资低迷会在2022年进一步显现，消费不振的格局难以扭转，尤其是疫情不断反复，会影响2021年下半年的消费和出现。

诸多因素表明，中国宏观经济至少在未来一年半会存在明显的下行压力，这个压力来自于疫情后的强复苏退潮，包括：之前中国信贷宽松的退潮、外贸高增长的退潮、消费低迷的难以扭转、基建低迷的延续、房地产景气的回落，等等。

因此，基于中国经济未来一年半将处于强复苏后的退潮，中国股市未来一年半的下行压力较大，也就是从2021年年初算起，中国股市进入熊市，熊市预计至少持续到2022年年底2023年年初。熊市周期可能在两年左右。

本轮熊市回调幅度预计不会很大，毕竟，目前中国股市总体并不呈现明显的泡沫特征。局部板块可能会存在估值回归压力。预计未来一年半，中国股市会再回调20%左右。

政策层面，预计会包容宏观经济的温和放慢，但不会容忍快速大幅的衰退，当然快速大幅的衰退可能性小，未来一年半预计更多的是持续缓慢下行，类似于2011年之后的那种持续放缓。

阅读更多专业财经文章，可关注微信公众号 : 逻数财经研究