达安基因——达安基因公司简介…

9月13日晚间，上市公司达安基因发布公告，表示公司参股的安杰思医学在9月3日提交了撤回在科创板IPO的申请文件。9月8日，证监会下发了《中国证监会科创板股票发行注册程序终止通知书》，决定终止对安杰思发行注册程序。

为什么说达安基因亏大了呢？

达安基因是安杰思医学的创始股东，2010年创立之初公司业务方向为分子生物学仪器开发；不仅如此，安杰思还一度出现在达安基因2012年的前五大供应商名单中。

历经多次增资后，从创立之初持有60%的股权不断被稀释。截至目前，达安基因、广州达安分别持有安杰思13.82%、 5.97%的股份，合计持有19.79%的股份，其中广州达安是达安基因的全资子公司。

以最新一次股权转让的的价格来看，机构认可的公司市场估值为6.169亿，达安基因可控制股份的市场价值超过1.22亿。如果一旦成功登陆科创板，按照安杰思的业绩水平，上市后市值很可能超过20亿，届时投资10年回报率将超过70倍。

这一切，随着安杰思终止注册成为泡影。

一、安杰思医学，配不配得上“小南微”之名？

公司从事内镜诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品应用于消化内镜领域，与各类微创诊疗器械与消化内镜配套使用，涵盖止血及闭合类、活检类、EMR/ESD 类、ERCP类以及配套的诊疗器械产品。

身处与内镜耗材龙头南微医学同一赛道，并且主营产品与南微构成竞争关系，这让安杰思被市场冠以“小南微”之名。

1、过往业绩表现以及财务水准

统计了南微医学和安杰思过去4年的业绩关键数据，可以发现两者在营收规模的增长步调上十分的一致，这可能与内镜耗材的高景气度有很大的关系。同时，南微和安杰思的毛利率近年来都处于攀升的趋势，毛利率更高的EMR/ESD类和ERCP类产品营收占比提升显然是主因（后面会提到）。

相比之下，南微的营收和净利润规模秒杀安杰思，但净利率水平显著低于安杰思，安杰思相对拥有更好的成长性和盈利能力，可能是基于业绩低基数带来的。

2、品类齐全度&市占率

从获批内镜耗材的品种数量来看，安杰思的耗材品类较少，而国际头部厂商波士顿科学、奥林巴斯以及南微医学的产品线则较为丰富，安杰思与南微医学的差距不小。

以安杰思的过往的营收结构看，公司营收大头来源于基础诊疗器械，包括活检类、止血闭合类，基本应用于所有内镜手术中。其中软组织夹、活检钳的国产市占率已经超过进口，国产通过微创新和性价比优势，基本实现了进口替代啊，国产化率均达到43%以上。2019年，南微医学软组织夹和活检钳市占率达到31%、12.3%；安杰思市占率分别为7.94%、2.06%。

而在EMR/ESD类和ERCP类外资占据优势的这两大类细分中，2019年南微的市占率分别为5.40%、4.36%，安杰思的市占率分别为3%、0.69%。

3、研发投入情况

安杰思2017-2020H1的研发投入费用分别为0.07亿、0.12亿、0.15亿、0.08亿，占当期营收比重分别为7.8%、9.84%、8.19%、12.69%。

南微医学2017-2020年的研发投入费用分别为0.38亿、0.49亿、0.7亿、1亿，占当期营收比重分别为5.93%、5.31%、5.36%、7.54%。

相较而言，安杰思的研发投入比率更高，也代表了公司追赶行业龙头的决心，但从两家在研产品数量上来看，差距也不小。截至2020年8月，安杰思在研产品共14项；而南微医学2019年公司在研项目就有近60个。

从安杰思在研管线看，主要攻坚方向还是围绕内镜耗材领域丰富自身品类，以求增强公司在行业内的核心竞争力。南微医学作为内镜耗材龙头，更差异化的点在于，不仅在丰富内镜耗材品类，同时还拓展了肿瘤消融技术平台和EOCT内窥式光学相干断层成像技术，获得了全新的增长方向，拓宽公司赛道天花板。

二、两次问询均未回复，科创属性这关难过？

安杰思早在去年11月就已经通过上市委会议，并于今年1月6号提交注册。

为什么过会后还会被终止注册？这不仅仅是安杰思一家，2021年科创板IPO过会后注册阶段被终止注册的公司囊括安杰思一共有4家，其他三家分别为慧翰微电子、固安信通信号技术、佛山市蓝箭电子。

在安杰思注册阶段，曾受到监管层的两轮问询，不过公司似乎都没有回答这两次问询，其中最致命的或许是第二轮关于公司科创属性的追问。

1、第一轮问询

第一轮的问询涉及四个问题，实际上除了第一个问题需要找到相对合适理由之外，其他三个都是相对技术性的问题，回答的难度不大。

1）2019年安杰思的销售费用大幅增长，其中外部推广服务费增长迅猛，公司回应主要因国内部分区域实行“两票制”，而涉及公司产品的“两票制”区域不包含江西省，但2019年外部推广费前5大支付对象中3家公司位于江西省；要求说明这三个对象的情况和前后矛盾的具体原因。

2）安杰思的止血闭合类产品销售均价分别为75.32元/件，69.75元/件，南微医学的止血闭合类产品境内销售均价分别为62.34元/件、65.33元/件，主要要求安杰思结合性能说明均价高于同行的合理性和原因；

3）安杰思2020Q1、2020Q2销售收入同比变动分别为12.02%、-0.89%，2020年全年，预计实现营业收入在1.55亿-1.64亿元，较2019年同比约下降10%-15%；2020年1至6月止血夹类产品产销率为63.55%；要求说明产销率情况以及营收下滑的原因。

4）2017年至2020年6月底，发行人在欧洲区域的销售收入占其全部境外销售收入的比重分别为98.34%、92.99%、50.57%和53.62%，主要以贴牌的方式完成销售。面对欧盟的关于医疗器械的MDR新规计划实施，监管层要求公司说明新规给公司带来的影响以及公司与欧洲主要贴牌客户的沟通协商情况。

2、第二轮问询：是否符合科创属性

3月19日，证监会再度向安杰思下发了问询问题，对公司是否继续满足科创属性相关指标进行追问。

前三项公司都满足条件：最近三年研发投入达标、研发人员占比18.2%、获得28项发明专利。

问题出在第四项。

2020年，公司营业收入为1.72亿元，未达到3亿元；2018-2020年，三年营业收入复合增长率为18.68%，未达到20%的这个门槛。

从南微医学2020年营收出现增长放缓也能分析出安杰思业绩不达标的原因，主要受累于新冠疫情的爆发。

总结：在错失在科创板IPO的契机后，安杰思想要募资实现对南微的快速追赶，或许只剩下两条路，一是转道港交所，二是等待一段时间后再次冲刺A股IPO。

差距有可能被拉大，毕竟另一玩家安瑞医疗被康桥资本收购后，也在快速发展。

更多医疗健康前沿资讯&一二级市场精品投资干货，欢迎关注头条号和公号@瞪羚社！