[国城转债]国城转债股吧

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国城转债，道德风险里求生存

投资最最怕遇到道德风险了，这个是基于财务分析、行业趋势、技术分析之外的风险，曾经有在看好2020年后半年的有色金属板块，属于有色的国城转债也会有一定的成长空间，没想到后来遭遇了股债双杀，听闻是因为在里面做SZ管理的团队被抓了，市场应声下跌，同被管理的还有其他几只股票也难逃厄运。

买了国城矿业的股票，可能这辈子都回不了本了；而买入国城转债还有一些机会，在下修转股价之后，可能还会有部分盈利，时间周期会很长，会到回售期吧！（2020年9月24日至2021年1月12日，国城矿业已经下跌了66.38%，而国城转债下跌了33.18%，从某种程度来说，在出现黑天鹅事件时，可转债的债性具有特别的作用，这就是为什么可转债被归类到低风险投资。）

国城矿业涨跌幅

国城转债涨跌幅

在规避道德风险的时候，几乎找不到任何好的方法？扇贝可以游走、银行存款可以消失、老酒可以消失、理财会被骗等等，过去造假几亿罚款60万显然不行，而升级之后的监管还是不够的严格，未来效仿其他市场，一旦造假就直接退市，相关责任人判刑等，无福消受。

像国城矿业这类企业，我们可预想到其存在很多的问题，如在市场疯狂的融资，分红却非常的小气、负债率很高，过去13年，募资37.36亿，实现利润11.7亿，分红1.46亿元，还是比较幽默了。

可能的角度去分析一下国城转债

截至2021年1月12日，国城转债的价格为76.30元，纯债YTM为7.91%，评级为AA级，纯债价值为89.20元，转股溢价率为94.17%，久期为5.39。

1、回售角度：有条件回售和附加条件回售

有条件回售：国城转债上市日是2021年1月12日，也就是进入有条件回售期要到2024年7月15日。假设我们现在买入国城转债，持有5.39年，公司仍维持目前的状况，我们可以使用回售条款强制将可转债卖回给公司，收益率是102.7-76.30/76.30=35.64%.年化收益率约等于9.4%。

附加条款回售：为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。一般不到回售期，不会发生，暂时不讨论。

2、强赎角度：到期赎回和有条件赎回

到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的 110%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

这个预期收益率的计算就是纯债YTM，如果你想知道纯债YTM是如何计算的——可转债那些事2，当然大部分的软件会直接提供，那就是纯债YTM=7.91%,持有到期的收益率是110-76.30/76.30=44.16%，久期是5.39。对比一下，我们会发现与有条件回售相比，持有到回售期是一个更好的选择，我们持有到可回售期，其年化收益率是9.4%左右，而直接持有到期赎回获得纯债YTM7.91%，其持有到回售期年化收益率更高，这个时候我们应该选择回售。个人对于持有到回售的看法，其概率不大，未来走向下修为最大概率，实际其收益率并不理想。

在发生有条件赎回的时候：

第一种情况，在不下修转股价的前提下，对于目前的国城矿业来说，是一个不可能事件，其转股价为21.07元，达到强赎时其转股价为21.07*1.3=27.39元，现在的股价是8.28元，需要增长258%，绝对是一个不可能事件，除非特朗普再当美国总统。

个人主观看法：实际公司道德问题远不止前面的SZ管理，其在收购上也有很多的问题，超额的溢价收购被证监会问函，资金来源不明等等，在道德风险上，往往两个选择没有和无数次。

第二种情况，目前未转余额比例为100%，所以去讨论短期不可能发生的事情没有意义。

3、转股角度：下修转股和套利转股

下修条款：其实有一个重要的信息，每股净资产的限制，实际影响不大，其每股净资产为1.94元，下修空间还是非常的巨大的。我觉得下修的概率还是很大的，难道真的公司会还钱？国城转债的有望回到100以上，而国城矿业永远回不去高峰了。但是，在发生过道德风险的公司，回本就卖出吧！永远都不会再买入了。

结论：下修是一件大概率会发生的事情，对于大部分转债投资者来说都是被套着，消耗时间的成本，未来几年可能就没有收益，亏钱是小概率事情；对于持股的投资来说，简直就是一场赤裸裸的屠杀，下修之后还要有大量的债转股在市场抛售，形成一个恶循环，股价只会越走越低。就一句话：国城转债，不要买，目前也不要卖，而国城矿业早点卖出早点脱离苦海。（2021年1月12日，国城转债为76.30元，国城矿业为8.28元）