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光大证券股份有限公司杨绍辉,陈佳宁近期对中国通号进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：业绩实现逆势增长，在手订单充沛》，本报告对中国通号给出买入评级，当前股价为4.42元。

中国通号(688009)

要点

上半年业绩实现小幅增长

中国通号公布 2022 年中报，上半年实现营业收入 183.8 亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 5.1%；每股收益 0.18 元。公司在疫情的不利影响下，仍实现逆势增长，盈利能力有所提升；上半年毛利率为23.2%，同比上升 0.1 个百分点；净利率为 11.9%，同比上升 0.5 个百分点。

城市轨道板块收入实现高增长

上半年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入 84.6 亿，同比变动-3.9%/+35.1%/-10.4%。上半年公司成功中标汉巴南城际项目，相继承揽青藏铁路格拉段改造、阳涉铁路电气化改造、阳涉铁路同步大修等重大项目；所属企业卡斯柯、城交公司相继承揽武汉 19 号线等 12 个项目，斩获全国半数以上市场份额，上海工程局集团相继承揽北京 13 号线扩能提升等重点项目弱电相关专业安装工程和郑州 7 号线等通信集成项目。

在手订单充沛

2022 年上半年，公司累计新签合同总额 286.7 亿元，同比下降 11.8%；其中铁路领域 75.1 亿元，同比增长 2.3%；城轨领域 64.7 亿元，同比下降 1.0%；海外领域 0.6 亿元，同比下降 92.1%；工程总承包及其他领域 146.3 亿元，同比下降 18.4%，合同结构得到优化。截至 2022 年 6 月底，公司在手订单 1440.1亿元，处于历史高位，充沛订单保障未来业绩稳健增长。海外业务收入实现增长

2022 年上半年，公司海外业务实现营业收入 5.5 亿元，同比增长 29.2%；

公司坚持疫情防控与生产经营相结合，持续推进埃及斋月十日城轻轨项目一期工程项目、墨西哥地铁项目等海外项目进度，收入确认较上年同期增加。海外业务毛利率 40.5%，同比上升 3.5 个百分点，主要由于公司根据工程进展积极开展项目清理，增加了项目收益。公司后续将依托“一带一路”沿线重点地区和国家，全力推进重点项目落地，加快完善海外经营组织架构和网络布局，加快相关系统的欧标认证等工作，为海外业务承揽打好基础。维持“买入”评级

公司业绩符合预期，我们维持公司 22-24 年 EPS 预测 0.33 元。公司经营表现稳健，订单饱满，维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券陈佳宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.21亿，根据现价换算的预测PE为13.36。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国通号（688009）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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