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看似亮眼的业绩，依然难掩广东天际电器股份有限公司（002759.SZ，以下简称“天际股份”）收购标的近年业绩不振的事实。

2019年一季度，天际股份净利润同比增长幅度达到1019.57%，2018年也上升了277.78%，但该两个报告期的扣非净利润的增长情况分别是42.18%、-2061.48%。两者的增幅情况出现差距，与2016年收购的新泰材料未能完成承诺进行业绩补偿存在关联。

2016年至2018年，新泰材料业绩承诺完成率仅为76.26%，其中2017年和2018年均未完成，计提商誉减值准备合计5.36亿元，商誉剩余账面价值仍高达17.82亿元。

收购新泰材料后，此前一直专注小家电业务的天际股份开始涉足锂离子电池材料。但从双主业近年的业绩来看，小家电和锂离子电池材料的业绩表现不甚理想，两者的营收规模均出现不同程度的下滑。

天际股份方面告诉《中国经营报》记者，受行业整体发展状况影响，锂电新能源材料六氟磷酸锂市场价格自2017年开始一路下滑，从而影响新泰材料的业绩，公司接下来将防范高额商誉带来的不确定风险。

两年计提商誉减值逾5亿元

2019年一季度扣非净利润大打折扣，与业绩对赌存在较大关联。计入当期损益的政府补助仅有50万元，而以公允价值计量的金融资产当期公允价值变动损益为8405万元，这是因为收购标的新泰材料未完成承诺业绩，原股东补偿公司股份形成的。

2016年，天际股份发行股份及支付现金收购新泰材料100%股权，收购标的方面承诺新泰材料2016年、2017年和2018年累计完成净利润6.75亿元，但最终仅是完成了76.26%，存在较大差距。按当时签订的补偿协议，新泰材料原股东应补偿公司股份数量合计为5002.74万股，拟以1元总价回购全部补偿股份并进行注销。2018年最后一个交易日，天际股份股票收盘价为7.94元/股，2019年第一季度最后一个交易日股票收盘价升至9.62元/股，从而带来了较大的变动损益。

分开来看，新泰材料在2016年、2017年和2018年的业绩承诺为实现扣除非经常损益后的净利润分别为1.87亿元、2.4亿元、2.48亿元，这三年业绩承诺完成率分别为155.59%、64.03%、28.29%，2017年和2018年与业绩承诺存在较大差距。

收购标的业绩不如预期，也使得天际股份近年饱受大幅计提商誉减值的困扰。2016年天际股份收购新泰材料形成了23.19亿元商誉，2017年和2018年，天际股份分别计提商誉减值准备1.5亿元、3.86亿元，合计5.36亿元，商誉剩余账面价值依然高达17.82亿元。

著名经济学家宋清辉向记者表示，业绩对赌是资本市场常见现象，如果承诺的业绩未达到预期，通常会给企业双方造成不良影响。一般情况下，双方会就业绩目标和实际业绩之间的差额按商定的计算方法，以现金或等值股权进行相应的补偿。

“形成较高商誉的收购存在诸多隐忧，会对公司的未来业绩带来一定的负面冲击。商誉越大，计提减值对利润造成的冲击就越大。”宋清辉指出，在并购标的业绩承诺不达标甚至是亏损的情形下，上市公司往往需要计提商誉减值，最终直接导致相关公司当年业绩大降或亏损。

业绩承诺压力在A 股市场普遍存在。民生证券相关研报显示，2018年A股要兑现的业绩承诺(包含第一期至最后一期)约1987亿元，规模处在历史较高水平。该研报指出，业绩承诺通过利润表及资产负债表来分别影响上市公司，其中资产负债表中影响最大的是商誉，而商誉一旦计提减值后就不可恢复，会对利润表产生商誉减值损失方面的负面影响。

对于公司存在较大商誉余额的情况，天际股份方面表示将严格按照证监会的相关规定，确保每年度终了后进行商誉减值测试，保证商誉减值测试的合理性以及计提商誉减值准备的适当性，防范高额商誉带来的不确定风险。

双主业战略受挫

2016年之前，成立于1996年的天际股份一直从事厨房电器产品的研发、生产和销售。2016年，天际股份资产重组收购了新泰材料100%股权，至此开启“家电+锂离子电池材料”双主业发展模式。

不过，跨界收购新业务的天际股份在业绩方面未能迎来较大提升。2018年，天际股份实现营业收入8.6亿元，仅同比增长了0.85%。2018年实现归属于上市公司股东的净利润虽上升277.78%至8380万元，但扣非净利润亏损3158万元，同比下跌2061.48%。

分业务来看，天际股份则是遭遇双主业增长下滑的尴尬境地。2016年，天际股份的家电业务销售收入4.54亿元，同比增长9.93%，但2017年和2018年出现持续下滑情况，分别下降至4.47亿元和4.3亿元，2017年小家电产品的毛利率甚至下降5.67个百分点至26.06%。

六氟磷酸锂市场行情持续低迷的背景下，天际股份引入的新业务平台新泰材料也未有较好的业绩表现。新泰材料2016年销售收入5.19亿元，净利润为2.91亿元，2018年销售收入和净利润已经分别降至4.3亿元、7046万元。六氟磷酸锂在2018年的销售均价较2017年下降幅度达到47%。此外，六氟磷酸锂及相关产品的毛利率已由2017年的55.11%下降至2018年的4.89%，下降了50.22个百分点。

对此，天际股份方面表示：“公司锂电新能源材料方面受行业整体发展状况影响较大，主要产品六氟磷酸锂市场价格自2017年以来一路下滑，从而影响了新泰材料的业绩。”据天际股份此前的相关解释，新泰材料业绩不佳主要与新能源汽车产业密切相关，国内众多企业迅速扩产六氟磷酸锂以致供大于求，而且国家新能源汽车补贴政策调整等因素也带来了一定影响。

汽车行业分析师钟师告诉记者：“前几年新能源汽车补贴还比较高的时候，新能源整车企业还能接受来自供应商的价格成本，但随着补贴滑坡，企业利润被压缩，只好向供应商方面转移成本，从而给供应商造成了一定压力。”

值得关注的是，尽管双主业近年业绩并不理想，但天际股份依然在产能扩充方面发力布局。

2018年1月底，新泰材料备受关注的年产6000吨六氟磷酸锂建设项目通过竣工验收。目前，6000吨六氟磷酸锂扩产项目处于产能逐步释放、爬坡的过程，经过爬坡期加上原有产能，新泰材料总产能将达到8160吨。

小家电方面，天际股份在2018年3月计划在原有投资4亿元建设陶瓷生产线及陶瓷制品工艺研究中心的基础上，追加投资金额不超过2.5亿元用于投资建设陶瓷制品生产厂房及配套。

需要注意的是，作为天际股份2015年上市时募资投资的项目，智能陶瓷烹饪家电及电热水壶建设项目投资总额为1.47亿元，是主要的募投项目。虽然2015年10月已投入生产，但该募投项目的效益未能达到预期。

2016年和2017年，智能陶瓷烹饪家电及电热水壶建设项目实现效益均为3360万元，而该募投项目原预计每年平均实现利润 5661万元。

“由于受整体经济环境因素的影响，公司家电产品市场销售增长未达预期，导致该募投项目产能未能充分释放。”天际股份方面解释称，该募投项目已全面竣工投入使用，但受限于市场销售状况，产能未能充分发挥。