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内外环境持续缓和之下，香港市场关注度持续升温。

除港股反弹、内地居民赴港签注即将恢复外，已有7年多发展历史的“南北互认基金”（下称“互认基金”），再次走进了市场视野。

最新数据显示，互认基金目前已成为一个近千亿元的规模群体。但发展至今，互认基金一直延续着“北热南冷”态势，内地公募基金到香港市场展开销售的局面仍需进一步打开。另一方面，内地基金在发展过程中，却提供了显著高于香港基金的超额收益，首尾收益率差距最大到了140%。显著的赚钱效应，是未来发展前景的重要保证。

公募人士指出，随着两地投资者对互认基金认可度提高，未来互认基金仍有很大的发展空间。基金公司在香港零售市场的品牌还需进一步加强，其中互认基金差异化产品供给、强化核心投资能力、以及持续的品牌宣传与投资者教育，将是内地基金公司在香港推动互认基金销售的关键因素。

南下基金销售额不足北上基金的5%

互认基金是在金融开放背景下，香港和内地资本市场互联互通的一个缩影。以2015年7月1日实施的《香港互认基金管理暂行规定》实施为标志，中国证监会、香港证监会联合开展两地基金互认，符合条件的基金可在对方市场进行销售。其中，内地公募基金到香港市场展开销售称为“南下互认基金”，香港公募基金到内地销售则称为“北上互认基金”。

历经7年多的时间发展，互认基金截至2022年末已是一个规模近千亿元的群体，并呈现出了明显的“北热南冷”态势。

国家外汇管理局最新数据显示，在互认基金开通的次年（2016年）2月，北上互认基金的累计销售额就“破亿”，在当年4月底“破十亿”，并在当年11月底“破百亿”。截至2022年11月底，北上互认基金的累计销售额达到了810.15亿元，剔除694.06亿元的投资者赎回或分红额度后，累计净申购额为116.09亿元；相比北上互认基金，南下互认基金的节奏要慢一些，这一类基金的销售额在2016年8月底突破亿元，到2018年6月底“破十亿”。截至今年11月底，南下互认基金的累计销售额为38.61亿元，不足北上互认基金额度的5%。

（北上互认基金情况一览表；来源：国家外汇管理局官网）

（南下互认基金情况一览表；来源：国家外汇管理局官网）

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，互认基金“北热南冷”，主要是由于内地公募基金在香港的宣传力度不够，香港投资者的认知度也有待提升，香港投资者认购内地基金的积极性还有提升空间。此外，深圳某公募内部人士表示，香港是国际金融市场桥头堡，资管领域的竞争较为激烈，资管产品非常丰富，同时香港投资者偏好风险低、高分红策略的稳健产品，内地公募机构在香港相对缺乏品牌认知度，产品吸引力还有提升空间。

南下基金赚钱效应却胜出一筹

但在投资收益方面，内地公募发行的“南下互认基金”却明显胜出一筹。

根据Wind数据显示，截至目前已注册的南下互认基金和北上互认基金分别有233只、54只。具体看，北上互认基金近年3年和近5年平均收益率分别为-12.26%和-15.64%。其中，近3年区间有业绩记录的83只基金有72只“告负”，有三只产品亏损幅度超过50%，11只实现正收益的基金中，最好的收益率为9.55%。另一方面，南下互认基金近年3年和近5年平均收益率分别为33.20%和40.36%。其中，近3年有业绩记录的26只基金中有23只实现了正收益，其中有4只基金收益率在70%以上，分别是汇丰晋信动态策略H（92.30%）、华宝动力组合A（91.18%）、华夏兴华H（80.73%）、易方达科翔（70.03%）。

这些业绩优异的基金，底层资产均是内地优质公司。比如，华宝动力组合A成立于2005年，截至目前成立以来回报率接近1300%，截至2022年三季度末的前十大持仓分别为保利发展、建发股份、万科A、晶澳科技、金地集团、联泓新科、钧达股份、鑫铂股份、三棵树、亿晶光电。

“两地互认基金投资存在明显差异，这并不意外。”某资管投研人士对记者表示，香港股市早已是一个成熟的资本市场，还有来自全球范围的各路资金参与其中，市场有效程度较高，资金对超额收益的挖掘则较为充分。相比之下，中国内地市场则存在可观的阿尔法机会，这既得益于内地的高速经济发展，也得益于从经济发展中走出的一大批核心资产，尤其是在地产、金融、消费、科技、医药领域。

差异化供给与核心投资能力是关键

实际上，近年来内地公募基金在“走出去”方面有着优越的政策和市场环境（比如设立海外子公司、大力发展QDII等产品；2021年的“跨境理财通”试点，基金产品被列入“南向通”“北向通”购买篮子等等），加上A股显著的赚钱效应，互认基金的发展前景依然被看好。

华夏基金表示，该公司一直十分重视内地香港互认基金业务。2015年华夏基金旗下华夏兴和和华夏回报率先成为“南下互认基金”，2021年华夏基金子公司华夏基金（香港）有限公司旗下的华夏精选固定收益配置基金成为“北上互认基金”。为了更好开展两地互认基金业务，华夏基金依托自身强大的投研优势、在国际投资中积累的丰富经验，以及子公司华夏香港多年在香港市场建立的品牌影响力、跨境投资优势等做了很多工作。

上投摩根基金表示，随着陆港互通业务的不断发展成熟，两地投资者对互认基金认可度提高，未来互认基金仍有很大的发展空间。为促进互认基金不断发展壮大，对于内地互认基金差异化产品供给、强化核心投资能力、以及持续的品牌宣传与投资者教育，将是内地基金公司在香港推动互认基金销售的关键因素。

博时基金认为，中资资管机构在香港零售市场的品牌还需进一步加强。南下基金的产品主要以中资资管公司的产品为主，而由于中资品牌的发展历史较短，出海时间不长，尚未能在香港零售市场树立起较好的品牌力。因此虽然南下互认的都是各个公司的旗舰产品，但实际的销售效果并不佳。另外一方面，在港的外资机构本身可以通过陆股通、QFIIRQFII等通道投资内地市场，境外类似的产品供给并不稀缺。

责编：汪云鹏

校对：祝甜婷