「为什么看好兴业银行」为什么选择兴业银行!

Hello，大家好，这一期节目本来仅仅想跟大家一起看一看招商银行的2022年中报的业绩，看看在整体大环境景气程度下滑，在部分支柱性行业出现了信用风险的情况下，我所投资的这家银行到底表现得怎么样。但在开始之前，我决定还是先捋一捋我为什么坚持要投资招商银行，又或者说在各路大神都不太待见金融业的当下，我为什么还要坚持投一部分的银行。

对于我们国内的银行业的不受待见，其实我们不需要举出太多的例子，我只需要看全市场的行业指数的市盈率排名。按照2022年9月初的数据，全市场银行板块总市值5.88万亿，行业市盈率仅有4.3倍，行业估值排名全市场倒数第一。

也难怪经常有人发出银行到底是不是赚是不是真钱的疑问。而另一边厢，又有一种观点认为银行业赚得太多了，在整个价值链中赚取了太多的利益，他们仅需要举出一个很简单例子：工商银行一家银行的净利润=18个小米的利润=19.5个宁德时代的利润=32个中芯国际的利润=87.5个比亚迪的利润（2021年度的数据）。这体现了一种矛盾的情绪，资本市场认为银行业赚的不是真钱，而其他行业却觉得银行业拿走了太多的利润。

为什么投资者觉得银行业赚的不是真钱呢？

初步总结下来，理由可以大致归纳成以下几点：

1. 大家普遍认为，认为银行业太复杂了，别说我们作为外部人，即使我们能够成为里面的一颗比较重要的螺丝钉，我们可能也没有办法了解清楚一家银行的整体的资产质量情况。所以对于普通投资者，我们是没有办法了解清楚一家银行的实际经营情况的，更不要说是深入研究哪家银行。
2. 银行业都属于高杠杆经营，资产负债率常年保持90%以上的比例，也就是权益乘数达到11倍以上，在经营端稍微有点波动，都会放大11倍影响最终的经营成果，甚至侵蚀股东原有权益，所以大家认为银行业是一个风险极高的行业。
3. 银行业的业务模式属于收益前置，风险后置，而与之相对应的是收益封顶，风险并不确定。也就是说，当期的利润已经按合同利率计入本期的报表中了，但是这个本钱将来能不能收回来，也就是损失的可能性却存在不确定性。所以银行需要按照规定的方式，计提坏账拨备。至于计提的拨备是否足够，那又有谁能说得准呢？
4. 认为银行业都是同质化的竞争，银行之间无法形成真正的核心竞争力。对于这个观点，我个人是不认同的，因为这根本不是现实嘛。我们看到的银行就不是同质化的，他们的竞争力就有强弱之分，这种用自己臆想出来的一套逻辑去思考某个行业的做法完全没有意义。

对于前面三条理由，我个人认为是有道理的，至于第四条，我也已经表达了我的反对意见，这里就不再多说了。既然我认为前面三条理由是有道理的，那为什么我继续投资银行的理由又是什么呢？

我认为，银行业作为我们这个社会的基础设施，我个人是暂时没看到有什么被替代的可能性。科技再先进的公司，背后的资金融通和结算都仍需要依赖银行这个信用中介。至于所谓去中心化的加密货币，现在暂时也没发展出一种我认为是可持续的形态，就更别说替代传统货币了。如果说是非去中心化的数字货币，那其实只是传统货币的形态转换而已，本质上仍需依赖传统银行从中充当结算中心的角色，在我们国内，我暂时没有看到有什么行业能绕过这一核心环节，只要这一点不变，银行业的生意基本上可以判断是永续的。

而另一方面，我选择只投资这个市场里资产质量最佳，风格最谨慎的一些银行。正因为我们前面提到的银行业高财务杠杆，在资产上的点瑕疵都会造成巨大的影响，所以我就选择这个市场上最保守和谨慎的银行。这里面的逻辑是，如果这些最为保守的银行如果都出现了极端的情况，那么其实我们投资其他的行业的结果也都不会太好。试想如果真到了宇宙行都难以为继的时刻，你抱着那堆茅台酒还有意义吗？既然我们大概率认为这样的时刻不会来临，那么我们整天盘算着银行业随时会清零，认为所有的银行赚的都是假钱，我觉得这个看法在逻辑上是存在问题的。

还有一个很关键的因素，这个因素我看到很少人提到。银行业的主要产品其实是信用，而主要的产品媒介是货币，银行业的各项业务的收入和利润最终都能归因到银行的货币流量。而银行业的收益模式一般都是按照货币的一定比例（利率差）赚取利润。银行业的这一种业务模式其实天然是对抗通货膨胀的。作为介质的货币再怎么膨胀，银行作为中介按比例收取利益和手续费，这种模式虽然比不上一些通胀受益的行业，但肯定要比很多行业要强得多。

正是基于无可替代，风险可控以及收益保底的这几个前提下，我选择坚持投资银行业。我认为从长远来说，茅台并没有大家想象得那样稳固，银行也没有大家想象得那样岌岌可危。

以上解释了我投资银行的理由，那下面我们不妨一起看一看招商银行的2022年上半年的业绩，看看我投资的这家银行表现到底怎么样。

2022年上半年，招商银行实现营业收入1,790.91亿元，同比增长幅度6.13%。其中，实现净利息收入1,076.92亿元，同比增长8.41%，非利息净收入713.99亿元，同比增长2.87%。实现归母净利润 694.20亿元，同比增长幅度13.52%。如果与以往的业绩比起来，招行这半年的收入和利润确实不太亮眼，但考虑到上半年的整体环境，这一城一池的得失并不是我们重点关注。我们关注的重点还是资产质量和业务的发展情况。

从存贷款这项最为基础的业务上看，6月末招行的存款贷款余额分别是 7.04万亿元和 5.93 万亿元， 较年初分别增长 6.5%和10.9%。上半年净息差2.49%，同比下降 5个基点。从单季度的角度看，二季度单季净息差2.37%，较一季度下降14基点。

在资产端，上半年贷款收益率 4.62%，较 2021年下降5基点，除了LPR下调影响以外，受疫情冲击和以房地产为代表的整体环境下行，导致后居民消费意愿疲弱，对银行来说整体收益率相对较高的信用卡贷款和按揭贷款增长放缓是贷款收益率下降的最主要因素。

而在负债端，上半年综合存款利率1.49%， 较 2021年提升8个基点， 主要是企业资金流动降速，企业结算等对公活期存款增长受限，同时居民投资转向定期储蓄转化，使得公司活期存款日均余额占比较年初下降了 2.21 个百分点至 62.24%。

在非息收入方面，2022年上半年招行实现非利息净收入713.99亿元，同比增长2.87%，占营业收入比重39.87%。其中，中间业务收入534.05亿元，同比增长2.2%，增速弱于去年同期。公司财富管理手续费及佣金收入188.73亿元，同比减少8.13%；资产管理手续费及佣金收入63.39亿元，同比增长32.84%；托管业务佣金收入30.45亿元，同比增长6.58%。此外，截至6月末，招银理财、招商基金、招商信诺资管和招银国际的资管业务总规模合计为4.60万亿元，较年初增长了6.73%。

在我们最为关心的资产质量方面，截至2022年6月末，招行的不良贷款余额为563.86亿元，较上年末增加55.24亿元；不良贷款率上升至0.95%，较上年末上升0.04个百分点；拨备覆盖率为454.06%，较上年末下降29.81个百分点.；贷款拨备率4.32%，较上年末下降0.10个百分点。

在2022年上半年，受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务的影响，招行新生成不良贷款307.02亿 元，同比增加74.60亿元 ；不良贷款生成率（年化）1.13%，同比上升0.18个百分点。从业务大类看，公司贷款 不良生成额90.73亿元，同比增加25.12亿元 ；零售贷款（不含信用卡）不良生成额35.81亿元，同比增加10.50亿 元 ；信用卡新生成不良贷款180.48亿元，同比增加38.98亿元。

从地区分布来看，不良生成主要分布在长三角、西部地区及总行（信用卡贷款）。而有一个地区不良率提升是较为明显的，那就是长三角这个区域。在2021年末长三角区域的不良率仅有0.62%，而到了2022年6月末上升至0.83%。至于原因，就无需我多说了，我需要观察的是，到了年末这部分数据能否相应回落。

从行业分布来看，与我们预想的差不多，不良生成主要集中在房地产业。房地产业的不良率从2022年初的1.41%，上升至2022年6月末的2.82%，不良率可以说是直接翻倍了。2022年6月末，招行仍然有房地产业的贷款余额3972.43亿，占总体贷款余额的6.7%，虽说总体占比不高，但体量还是非常大的。以目前情况看，这一块贷款质量的下降确实在一定程度上影响了招行的业绩，但还未对招行造成太大的冲击。至于在2022年下半年，相关行业的贷款风险是否会继续释放，这还需要看房地产市场整体环境了。

是的，投资银行其实就是投这个国家的前途，银行的资产分布于各个行业。一家大银行的资产负债表质量反映的就是全社会的资产质量，接下来，如果整体经济环境企稳，那么银行整体的资产质量就会稳定；如果环境进一步恶化，那么银行将会经历一段更艰难的岁月。但我相信招行有足够储备和能力熬过这样一段岁月，而某些银行利润已经开始下滑了，可能表面是盈利实际在亏损的银行已经出现了。

最后给大家读一条新闻，2022年09月09日18点01分，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布2022年我国系统重要性银行名单。

为加强宏观审慎管理，强化系统重要性银行监管，根据《系统重要性银行评估办法》，近期中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会开展了2022年度我国系统重要性银行评估，认定19家国内系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行9家，城市商业银行4家。按系统重要性得分从低到高分为五组：第一组9家，包括中国民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、广发银行、江苏银行、上海银行、北京银行；第二组3家，包括中信银行、中国邮政储蓄银行、浦发银行；第三组3家，包括交通银行、招商银行、兴业银行；第四组4家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行；第五组暂无银行进入。

好了，关于这个话题我们先说这么多。在这里，也祝大家中秋快乐，一切如愿，我们下次见！

全文完

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