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日前，A股最贵新股诞生。禾迈股份科创板IPO定价557.8元/股，投资者中一签需全额缴款近28万元。不过机构投资者在询价期间对于禾迈股份的估值分歧非常大，公募基金询价首尾相差14倍。

12月9日即周四，禾迈股份将迎来申购。在高价发行的百济神州刚遭弃购近2亿元后，这只“高估值、高发行价、高缴款”的“三高”股，是否会遭遇弃购呢？

A股最贵新股来袭

“询价新规”下新股的发行定价越来越趋于市场化。

12月7日，杭州禾迈电力电子股份有限公司询价结果出炉，最终发行价定在557.80元/股，一举超越义翘神州（发行价292.92元/股）创出A股历史上发行价最高新股记录。

按照科创板中一签500股计算，中一签禾迈股份的投资者须全额缴款金额近28万元。有人在投资者交流平台直言，“不申购了，中了签没钱交款。”

参考科创板新股上市首日普遍翻倍的走势，也意味如果中签禾迈股份，一签可能将赚28万元，十足的大肉签。

按照557.80元/股的发行价，禾迈电子此次募资额将远超于公司的计划募资额。上交所官网显示，禾迈股份在申请上市时披露的拟募资额为5.58亿元，发行新股数量1000万股，也就是说，禾迈股份自己预计的发行价大概是55.8元。

但远超预期的是，机构直接将价格翻了十倍，并且557.8元的发行价没有超过四数孰低值。也就是说，公募基金、社保基金等机构给禾迈股份的报价更高，从禾迈股份的发行公告来看，四数孰低值高达582.3元。

按照本次发行定价计算，禾迈股份募资金额将高达55.8亿元，是当初申请上市时披露的拟募资额的十倍之多。公司想募5.6亿，机构直接“给十倍去花”。

公募基金询价首尾相差14倍

尽管机构给出的报价普遍较高，不同机构间对于禾迈股份的报价还是出现了分歧。

从禾迈股份披露的公告来看，有7760只机构产品参与了本次报价，报价区间为52.5元/股至798元/股。

剔除无效报价和最高报价后，剩余报价拟申购总量为1,256,090万股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的2,111.08倍。

从各类型机构来看，剔除无效报价和最高报价后，基金管理公司的报价加权平均数和报价中位数均为网下投资者中最高，分别达605.92元/股和598.87元/股，证券公司次之，包括私募基金、期货公司或其资管子公司资产管理计划等在内的机构也比较高。

具体而言，南方基金的报价最高，达798元/股；其次是易方达基金，报价710.50元/股；天弘基金和工银瑞信基金报价在600元以上，嘉实、广发、博时、富国等公司的报价超过590元。

不过值得注意的是，机构间分歧仍然很大。例如淳厚基金的报价是每股52.50元，与报出最高价的南方基金之间相差14倍。不过有观点认为，此次淳厚基金报出如此低的价格，或许仅为“捧场”，并不是真正想买。

同时，尽管不少头部机构报价不算低，最终也因“低于发行价”遭到剔除，包括睿远基金、东证资管以及佳期投资等公私募机构。

其中睿远基金报价537.96元/股，共有93个配售对象，对应拟申购数量19,970万股；东证资管报价530.58元/股，共有56个配售对象，对应拟申购数量14,100万股。

可以看到，参与询价的机构对禾迈股份寄以厚望。公开资料显示，禾迈股份主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备等。

根据光伏发电系统应用的具体场景，光伏发电系统一般可以分为集中式和分布式两大类。禾迈股份的光伏逆变器产品对上述两类场景均有涉猎。其中微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统主要用于分布式发电场景，模块化逆变器及其他电力变换设备主要用于集中式发电场景。

在最近这两年，光伏行业回暖，光伏概念股估值普遍水涨船高，还造就了不少牛股，诸如阳光电源、隆基股份、中环股份、天合光能等。

业内分析称，本次禾迈股份的高价发行，部分原因是由于其总股本和发行股份都较少，以每股557.80元发行，其总市值对应为约223亿元，在光伏行业中不算高，但是高达225.94倍的发行市盈率还是较为夸张，更何况近期隆基股份、中环股份先后下调硅片价格，正引发光伏业迈入新的下跌周期的猜想。

估值高于行业龙头

发行价创记录，公司估值也偏高。对比而言，禾迈股份的市盈率不仅高于行业平均值，而且远高于行业全球龙头。

按照禾迈股份每股557.80元的发行价，对应的静态市盈率高达225.94倍。而目前可比类上市公司的平均静态市盈率为167.69倍，其中光伏逆变器全球龙头阳光电源截至12月8日A股收盘的静态市盈率为114.19倍。

此外，截至12月8日A股收盘，锦浪科技静态市盈率为195.6倍、固德威为147.3倍。

根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，该行业的全球龙头美股上市公司Enphase（ENPH）在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20至25％，禾迈股份市场占有率约为1％。

而Enphase（ENPH.O）的静态市盈率为218.59倍。从市值来看，禾迈股份在主要产品市场份额不足Enphase5％的情况下，发行市值却是Enphase的1101％左右。

对此，禾迈股份也发布了投资风险特别公告，提示公司发行225.94倍市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（51.02倍），高于同行业可比公司平均静态市盈率（178.31倍），存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

过高的发行价，也带来了过度透支的风险，对于这个刷新A股最高发行价纪录的股票，能否成为“大肉签”仍有待考察。

就业绩来看，在过去的2018-2020年，禾迈股份分别实现了营业收入3.07亿元、4.60亿元和4.95亿元，对应归属于母公司的股东净利润分别为0.16亿元、0.81亿元和1.04亿元，而

今年的前三季度，该公司实现了营业收入5.7亿元，同比增长65.94％，归属于母公司股东的净利润约1.22亿元，同比增长85.99％，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.18亿元，同比增长90.51％。

是否会遭弃购？

中小股民似乎对于高价发行的新股有本能畏惧，再加上今年10月份“询价新规”影响下的新股连续破发更是给股民心上蒙上一层阴影，A股也经历一波弃购潮。

在11月8日盛美上海开启申购，当股民看到85元的高发行价和近400倍的高发行市盈率时，不少人都选择了退却。最终该股弃购率高达5.74％，相当于20个中签者就有1人放弃缴款，创A股历史新高。

12月2日开启申购的百济神州同样是高价发行，定价192.6元，共发行1.32亿股，募集资金254.23亿元，百济神州网上投资者弃购103.25万股，弃购金额近2亿元。

巧合的是，禾迈股份宣布发行价与百济神州公布发行结果在同一天，不知道刚刚弃购百济神州的股民看到禾迈股份500多元的发行价后作何感想。

本文源自中国基金报