杨晓磊杨晓蕾扮演者?

东方财富网邀请到了独立分析师杨晓磊先生做客《财富观察》栏目，他在节目中表示，2019年市场的主基调是泛科技类行业；另外，券商股未来依旧会是主线。

以下为部分采访实录：

主持人：难度比较大。站在2019年开端的时候，大家会比较喜欢对于行业的机会找一些定调，比如说2019年的十大潜力行业。如果让你来定一个方向的话，你觉得2019年哪些行业可能是比较具有机会性的行业？

杨晓磊：我觉得可以定一个大的主基调，就是泛科技类行业。我一直觉得今年是由流动性推动的，而且PPI周期是向下，所以一般来说PPI周期和A股的整体上市公司盈利增速周期是有关系的。因为我们的整体上市公司还是以像金融、周期股、蓝筹股为主导的，所以它的业绩和PPI有关，我们看到从去年4季度工业品价格下行之后，PPI一直在持续的下行，所以这种情况下A股今年是没有业绩牛的，更多是靠流动性牛市。

而流动性推动的情况下你就会发现历来每一次流动性牛市，像消费品行业，像银行股表现都是比较一般的。反而是科技股的弹性比较大，因为它的想象力比较高，所以我们觉得像泛科技股，比如说5G、科创板的这些概念股，包括像军工股，包括像券商这些弹性比较大的行业，应该都是有所机会的，包括像人工智能、AI这些2015年曾经被爆炒过的题材，大家看到最近都有卷土重来的趋势。

主持人：但是这样的斜率上去，很多科技股大家会说涨的太猛了，反而会有点透支未来的业绩。虽然说我们说创业板试点注册制，可能提出了一个大的主题叫做硬科技，可能很多机构都在做积极的布局，基础性的工作。但是大家还是比较担忧的是这会炒的这么高，后面会不会无法去很好的界定中长期的机会？

杨晓磊：其实每一轮行情无论是下跌还是上涨永远是透支的，我们在这次行情启动之前看了一下创业板的估值水平，它相当于历史最高峰水平估值的十分之一。这个估值到了十分之一的水准，所以大家会发现它的修复也特别的强烈。但是这一次牛市的话，它也一定会有涨过头的迹象，因为毕竟是流动性推动的，这其实是每一次牛市的特征。

而对于投资者来说，其实无非是在风险和收益之间选择自己合适的安全边际。从现在来说我和大家汇报一下，目前中小板和创业板它的估值水平，PETTM估值水平，大概是在历史中值的两个标准差以下。应该来说还是有比较好的空间，因此只要有流动性的推动，它的整体股价应该还是有一定上涨空间的。反过来说把时间拨回四年前，2015年的四五月份的时候，很多媒体的朋友一直在问是不是市场现在高估了，答案一定是高估的，但它能不能涨呢？还能涨，因为当时也一直有增量资金推动，包括像杠杆资金，包括像外围这种新基金的热销，包括新开户的资金都会有入市。所以这就取决于您自己的投资风格，如果您是绝对投资收益的，就觉得超出这个估值区间我就会卖的，那你能忍受后来踏空的寂寞，在这个位置上还没有到估值的高位。但是如果你是一个相对收益或者趋势投资者，目前来说趋势还远远没有结束。

主持人：估值的话现在是一个非常合理的位置，但另外要提到好估值的金融股，金融股也是这波上涨的主力军。您觉得这波如果调下来之后，金融股还会是一个相对比较火热的主线角色吗？

杨晓磊：我觉得券商股未来还是会主线，但是保险和银行股我持保留意见，因为从银行股来讲大家可以发现2015年那波牛市银行股也是远远跑输市场平均水准的，这次大概率也不例外。因为从大量的宽信用政策来讲，包括像民营企业，大家可以看到在去年11月份政策导向提出要对民营企业进行定向疏困，以及降低民营企业融资成本，这些时候其实市场上这些基本面派对于这些政策后续会不会引起银行资产质量的下降，大家是比较担忧的，所以银行最近一段时间一直跑输市场。

保险股方面，一般来说保险股持续跑赢市场的时间段是在十年期国债收益率向上的趋势当中，而我们现在可以看到去年其实平安、人寿这些表现都不好，是因为十年期国债利率一直在向下。现在来讲目前我们还没有看到国债利率在持续向上的阶段，因此保险股持续跑赢大盘的概率是不大的。对于券商股来讲，很多人看到最近券商连续涨停就想起了2014年的那一波，但我觉得这次券商股的整体涨幅可能会超过2014年的那一波。

主持人：为什么呢？

杨晓磊：因为2014年大家想的更多就是业绩上的否极泰来，比如说原来成交量两千亿一天，后来变成了两万亿，我的成交量放的很大。但是这次科创板包括我们从前一段时间政策层面的发言讲稿看到，其中有一句话叫把资本市场提到一个牵一发而动全身的程度，其实过去十几年来大量的政策表述都没有把资本市场提高到这么大的一个高度，而资本市场的核心并不是银行，并不是保险，而是券商和信托，大家可以看到最近券商信托就涨的很好，因为我们国家整体的金融融资体系其实是以银行为主的，80%的融资是由银行的间接融资体系来完成的。

但在经济发展到目前水准的情况下，其实对于中小企业和科技企业的扶持力度又很重要，但是这方面因为它更多有点像一个风险投资，而不是像一个债务低风险融资的手段，所以目前的融资体系其实对当前我们大力发展科技的国策已经形成了一定的制约，因此在这种背景下我们强调了推出了科创板，希望扩大直接融资比例，多次提出。这种情况下，券商有望在未来扮演一个越来越重要的角色。

主持人：这是从融资角度来看券商可能会强。另外的话，最后您给我们判定一下对于当下包括未来一段时间市场总体的判断，您的观点是什么？

杨晓磊：当前我觉得过去十几个交易日，市场的涨幅实在太过陡峭，包括成交量我们看到在2月1号的时候市场成交量才两千多个亿，最近都开始到了一万亿，在十几个交易日中一下子翻了四倍，从上一次的牛市经验来看，整个成交量从最低到最高差不多放了十倍，所以我们一直觉得最近涨的不要太快，涨的太快的话，如果市场很快到两万亿，可能这一把行情的空间也就走完了。所幸最近开始有一些回调了，我们觉得在一定的调整之后泛科技类的成长股，包括像券商这种方向，依然是大家可以重点去配置的一个领域。至于展望中长期的行情，我们觉得在整体市场宽信用已成定局的情况下，在2019年上半年市场应该都会运行在一个比较强势的节奏当中。

主持人：好，今天我们的对话就先到这里，非常感谢杨老师的作客，也期待杨老师的一些对于市场的观点和看法能够对您今后的投资给到一定的投资参考，谢谢杨老师，谢谢观众朋友们的关注，再见。

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