(327国债)327国债期货事件 案例分析

江湖又倒了一个大佬。

据上海浦东公安局最新通报：

8月29日，证大公司法定代表人戴某康、总经理戴某新等人向警方投案自首，并称在公司经营过程中存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。

据此，上海公安局以涉嫌非法吸收公众存款罪对证大公司侦查，对戴某康、戴某新等41名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施，查封相关涉案资产。

这个倒下的正是20世纪90年代A股市场传奇人物、上海地产界曾经的风云大佬、2012年福布斯中国富豪榜的上榜富豪、喜马拉雅FM天使投资人戴志康。

现年55岁的戴志康是南通海门人，晚清状元、近代民族工业家张蹇的老乡，曾经是寒门励志的成功典范。戴志康是怎么发家的？有人说戴志康第一桶金来自股票，93年炒股时一度破产，在95年“327国债事件”中做多喝了点汤，赚了六百万元，从此开启了传奇创富的一生。

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戴志康的创富传奇

1992年，戴志康成立了中国第一家私募基金——富岛基金，被称为中国私募基金第一人。

1993年据说一度炒股破产。

1994年，金融才子戴志康与校友朱南松、戴志祥（戴志康兄长）创办了上海证大投资发展有限公司。

1995年的“327国债事件”给了戴志康翻身的机会。在成功战胜多头后，戴志康一下子赚得600万元，而股市也再次成为他的战场。随后在股市低迷之际，大举进入证券市场抄底，1996年至1997年成功坐庄苏常柴和四川长虹，暴赚过亿。

到了1999年，证大已成为净资产2.5亿的金融集团。后来，通过房地产、借壳上市、投资套现减持、二级市场私募基金等一系列的资本运作，2016年以120亿人民币登陆南通富豪榜第二名。

戴志康的金融帝国在近20年可谓是一帆风顺。而此次事件的起因，是公安局接到群众报案称上海证大文化创意发展有限公司旗下“捞财宝”平台及“证大财富”公司涉嫌非法集资。相关公开信息显示，戴志康旗下的“捞财宝”互联网金融平台，涉及的总资金规模可能高达50亿元。

这次戴志康的倒下，太多太多的老股民感慨：这是命、是魔咒，经历了327国债事件的人，不论赢家输家都不会有好的人生结局。

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327国债事件始末

先来看一段视频《中国股市记忆》中对327国债事件的描述：

所谓327，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

327现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。在1991-1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。中国财政部是否对之实行保值贴补，将贴补多少，在事件发生之前并不确定，这就使得国债期货具有了投机获利的空间。

当时中国第一大券商万国证券的总经理，有证券教父之称的管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，估计应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147元-148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

与之抗衡的，多方主力是中经开——财政部唯一独资的信托公司，中经开选择对327国债大举做多。

327当日曲线

1995年2月23日，10点15分上交所开市后，327国债期货即以149.50元价格开盘，比前日收盘148.21元价高出1.29元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头极其不利的情况下利用旗下控股公司无锡国泰的交易席位以148.50的价格违规抛出200万口空仓（当时上交所限制的单一机构持仓总量为40万口）。

上午11点，万国证券总经理管金生紧急约见上交所总经理尉文渊，请求暂停交易，撤销辽国发的200万口空仓违规交易，但被尉文渊拒绝。

下午13点开盘，辽国发突然由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债因此在1分钟内涨了2元，并达到当天最高价151.98元，比前一交易日的收盘价上涨了3.77元。辽国发这一举措将万国逼向了生死边缘，如果按照当时万国的持仓量和现行价位交割，它将要亏损十几亿元资金。

下午16点22分13秒开始，在管金生的命令下，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债。在没有足够保证金的前提下，从C55和P89的两个自营席位连续打入23笔（每笔90万口）空单，共2070万口，同时用万国证券公司下属黄浦营业部的C73自营席位做多接盘向下锁定价位。七分钟的时间，管金生用700多万口面值达2112亿元空单砸盘，1994年全国GDP不过四万多亿。

万国证券违规下单，透支卖出国债期货。最后一个卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅仅300亿元。最终，上交所决定取消最后8分钟的交易。这一决定，使被万国证券翻转的盘子，再次倒转过来：万国证券亏损16亿人民币濒临破产。

如果按管金生抡板斧砍出的收盘价到期交割，万国赚42亿元；如果按151．30元平仓，万国亏16亿元。许多人记住了这一天，在千万身家的暴发户与债台高筑的穷光蛋之间转了个来回。

这场惊心动魄的金融大战改变了无数人的命运，也正是这一天，戴志康因为赌对了方向，迅速完成原始积累，但327就像一个魔咒，凡是参与其中发了大财的，结局都令人唏嘘。

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327国债事件魔咒

无数个注定留存中国金融史的名字因这场战役而改变了命运。当时输赢双方，在二十多年后几乎无人善终。

1、赢家魏东

327国债事件中经开事实上的主操盘人，当时只有28岁，研究生毕业仅2年，后来创立证券市场“涌金系”的魏东。

魏东

在国债期货战役中，有消息称魏东个人赚了约2个亿，此后魏东创立自己的公司并控股九芝堂、千金药业和国金证券等上市公司，“涌金系”大业初成。

2008年的一个夜晚，41岁的魏东在接受调查、被问话几天后，从北京一栋高楼的17层一跃而下，身后留下巨大的谜团。当年6月8日，涌金系掌门人魏东身故的第32天，原国开行副行长王益被中纪委“双规”，外界认为这是魏东事件的余波。

2008年6月，魏东之妻陈金霞被推上前台，正式接掌涌金系百亿元资产。时至今日，涌金系作为资本市场的一支重要力量，仍然非常活跃。

2、赢家周正毅

有消息称，周正毅在327国债期货事件中赚了大钱，1996年、1997年炒股发了大财，被《福布斯》杂志封为上海首富，疯狂扫货香港豪宅。但周正毅被谈论得更多的是他的绯闻，其中最有名的当属和演员杨恭如的故事。

2003年杨恭如在香港某家意大利餐厅内被一名少妇当众指责勾引人家老公。随即遭到了对方的掌掴，当时有近40名顾客目睹了杨恭如被打的过程。周正毅和杨恭如一同吃宵夜的亲昵照也被狗仔拍下。之后杨恭如发声辟谣。

杨恭如

周正毅曾因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判3年徒刑，2006年刚刚结束刑期。一年之后，他又因挪用资金、行贿和虚开增值税发票等五项罪名被判16年徒刑。不过周正毅也做了一件好事，入狱期间，他为上海提篮桥监狱的每个牢房都安装了空调。

周正毅的老婆当年定制的五星红旗爱马仕包

3、赢家刘汉

期货市场一战成功后跻身亿元富豪之列。1997年成立四川汉龙集团，拥有境内外上市公司5家、有全资及控股企业30多家，身价500亿，据说还跟不少女明星有染。刘汉被认为是327国债事件大佬中走得最远的，被捕时已经有400亿身家，身负多条人命。

根据2014年2月14日检方的指控，自1993年以来，刘汉、刘维等36人无视国家法律，组织、领导、参加黑社会性质组织，大肆进行违法犯罪活动，攫取巨额经济利益，在四川省广汉、绵阳、什邡等地及部分行业内，形成非法控制和重大影响，严重破坏社会治安、经济和社会生活秩序。其中，故意杀人5起致6人死亡、故意伤害2起致2人死亡、非法拘禁1起致1人死亡。

刘汉

2015年2月9日，经最高人民法院核准，咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织罪、故意杀人罪等罪的罪犯刘汉、刘维等5人执行死刑。

4、赢家袁宝璟

327事件后，贫穷出身的袁宝璟彻底翻身，一口气吞下60多家企业，人称“收购大王”、“商业奇才”、“北京的李嘉诚”。

袁宝璟

而后他因在四川炒期货，跟刘汉结怨，随后指使下属刺杀刘汉未遂。这个下属出身警察，后来多次要挟袁宝璟，袁宝璟的兄弟们就刺杀了这个人。后来案情的发展令人惊讶，2006年法院判处袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓。

一条人命，让三个人偿还，而袁宝璟是否对刺杀事件完全知情，还存在某种争议。最近，有媒体在报道刘汉案的时候透露，袁家之所以付出如此惨重代价，是因为刘汉暗中运作的结果，其代价可能是一笔高达22亿元的利益输送。谁还记得袁宝璟出庭的时候围着一条白围巾？

5、输家管金生

管金生，327国债事件中空方主力万国证券总经理，1947年出生在江西省清江县的一个普通农民家庭。1982年获上海外国语学院法国文学硕士学位，最初做翻译，后入职上海国际信托投资公司，由此踏入金融圈，不久被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造。

1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

1988年，管金生负责筹建上海第一家证券公司——万国证券。

在上世纪80年代末，管金生带领万国证券通过倒卖国库券，迅速完成了第一桶金的积累。到1992年，万国证券已成为中国当时最有影响力的证券公司，一度占据中国70％A股交易量和几乎全部的B股交易量。

327事件是管金生的命运拐点，也是万国证券的拐点。万国证券亏损达56亿人民币，濒临破产，1996年7月16日与申银证券合并为申银万国证券公司。1995年，管金生辞职后在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，1997年2月3日，以行贿和挪用公款罪被判有期徒刑17年，没有追加金融罪名。

6、输家宁财神

宁财神，真名陈万宁。大学毕业后跟他父亲学习期货交易，在上海做起了期货交易员，1994年的时候他才19岁。327事件发生那天，宁财神的交易席位上亏损了七千多万，但他说，赌徒都这样，只要没陪光，就不会下赌桌。

1997年，因为郑州交易所的绿豆事件，宁财神又一次亲历了中国期货市场的大历史。短短几天，他的300万资产荡然无存。“如果当时我只做经纪人赚佣金，就不会是这个下场，但我太贪婪，如果在有钱的时候撤出来做了别的，那肯定是另一番局面。”

宁财神

2005年他担任电视连续剧《武林外传》总编剧，该作品获得巨大成功，2013年7月14日起，成为《非诚勿扰》 的点评嘉宾。然而2014年6月26日，宁财神因吸毒被抓，已有近7个月的吸毒史。

此外，中国经济开发信托投资公司：于2002年6月7日因严重违规经营被央行撤销。

戴学民：1995年在北京遭到不明身份人员刺杀，伤及肝部，之后下落不明。于2001年8月潜逃出境，列入2015年中华人民共和国红色通缉令代号A-19/1-2002。于2015年改换身份持外国护照潜回国内，4月25日11时以涉嫌贪污1100万元被捕。

高原、高岭兄弟：该事件后巨亏。事后以违规交易和金融诈骗立案，辽国发案涉及数百亿元，兄弟俩潜逃出国。

尉文渊：事后因监管责任辞离上交所，05年投资华锐风电，13年又辞离华锐风电。

黄伟：事后获利7.5亿元，创立浙江新湖，一度成为浙江首富（2007福布斯中国富豪榜第15位），新湖系已控股多家金融上市公司和机构。

…

至此，24年前震惊中国资本市场的“327国债期货事件”的风云人物，几近全军覆没。327国债事件拥有江湖故事的一切要素，金钱、权力、情色、凶杀。

04

金融秩序的完善

1995年5月17日，中国证监会以“国债期货市场屡次发生由严重违规交易引起的风波”为由，宣布暂停国债期货交易试点，开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

这一事件浇灭了中国期货市场的热潮，对中国金融结构的冲击持续了十八年。直到2013年9月6日，国债期货才重新在中国金融期货交易所上市交易，交易规则有了大幅修改。这一事件被认为是中国证券监管从地方到中央转变的标志之一。1995年后，证监会逐步开始接手证券行业监管。直到1997年7月2日，根据国务院第150次总理办公会议决定，将上海证交所和深圳证交所划归中国证监会直接管理。

1999年7月1日，中国证监会在全国各地的派出机构正式挂牌，中国证券市场集中统一监管体系正式形成。

部分内容引用：

《327国债事件》 仲父财经

《327国债期货事件24周年祭：“四大赢家”三死一坐牢》汇商传媒

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