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文/每日资本论

非农数据只是导火索。

黄金或迎来8年来最大的一次跌幅。不，也可能是个机会。

8月10日，美黄金期货终于反弹了，但盘中再度出现小幅跳水。截至发稿美黄金期货报价为1730.8美元/盎司，微涨0.24%。此前两个交易日，美黄金重挫4.3%，最低探至1677.9美元，创了5个月以来的新低。

无独有偶。美白银期货几乎复制了黄金的走势。8月8日和8月9日，两天大跌7.42%，盘中一度下探2229.5美元，创了8个月以来的新低。

部分市场人士将本次黄金、白银跳水的主要原因归结于美国公布的非农数据。事实上，美国经济数据在近几个月总体表现尚可，

黄金价格本次急促下挫的导火索是非农数据。美国6月失业率不降反升，给市场带来就业情况恢复乏力的信号。但在7月非农就业报告中，新增就业与失业率均好于预期，与前期数据出现明显反差，很大程度上意味着美国就业对经济复苏的制约减弱，暗示着美联储缩减宽松或加快，提快加息预期日程，从而给黄金造成恐慌压力。

此外，新冠疫情反复以及地缘政治摩擦等叠加成为提振避险情绪的额外催化剂，也给全球经济复苏蒙上了一层阴影，导致美元强势。不仅如此，被称了全球“基准利率”的10年期美债收益率创两周新高，终结了五周连跌，这些都在说明美元在变贵、全球资金在变贵，从而让黄金明显承压。

不过，部分乐观人士认为，黄金还会涨至少是个震荡行情。但“每日资本论”要提醒大家，黄金期货或将遭遇一次季线级别的下跌。

美黄金期货的日K线呈现均线向下发散走势，由于8月9日的下引线较长，加之离均线较远，因此这几天或将有一次连续几日的反弹行情。这就让行情变得不太好判断。但调整至月线就可以明显看到，5、10、20月均线已交汇到一点，且月线呈现断头铡刀走势，有强烈下探40月线的需求。若调整至季线则更为清晰，目前的头部与2013年3月的头部非常相似，本月的阴线与2013年3月阴线走势极为相似。

换句话说，八九月震荡走势过后的10月开始，或将遭遇一次季线级别的下跌。上次下跌幅度为22.62%。

这并非危言耸听。众所周知，美元和黄金白银历来都在坐跷跷板——美元加息导致美元升值，黄金白银价格就跌；反之，美元降息、货币宽松，会导致美元贬值，黄金白银价格就上涨。

查询美元指数不难发现，近6年来，美元指数在90美元到103美元做箱体的宽幅震荡。目前，恰恰处于箱体的下沿位置，有一定的向上反弹空间。

有了这个前提条件，再看看美元是否加息。2019年8月初，美联储发布决议，下调联邦基金基准利率至2.00%-2.25%，降息25个基点。这是自2008年金融危机以来首次降息。2020年3月3日，美联储再次降息，调降50个基点。

有意思的是，加息潮似乎在全球范围内已经开始——俄罗斯、墨西哥、智利等新兴市场国家也相继上调基准利率。俄罗斯在7月23日同样加息100个基点，至6.5%，创下2014年以来的最大单次加息幅度。今年以来俄罗斯也加息了4次，累计加息达到225个基点。

在这种情况下，美联储是否加息也给了市场较大的想象空间。据媒体报道，美联储多名官员预测加息提前。美联储2021年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金表示，今年的高通胀可能已经满足了美联储加息的一个标准。

当然，债券市场人士仍然猜测美联储官员只是口头转鹰。欧洲美元期货交易员仍继续押注美联储——最早2023年开始加息25个基点。

也就是说，降息不一定，但加息是有预期。在这种情况下，全球的量化宽松政策是否会发生逆转，决定了包括美元、黄金等在内的货币和贵金属走势。

不能否认的是，新冠疫情爆发的2020年，全球资产价格在3月的剧烈震荡下跌后便迅速开始回升，以美股为代表多项资产在此后不断创出价格新高。造成这种奇异景象的，正是现代货币理论（MMT）下的量化宽松（QE）。

量化宽松的结果是导致债务高企。2021年6月，美联储资产负债首次突破8万亿美元，去年2月底这一数据仅略高于4万亿美元，这意味着15个月其负债规模几乎翻了一番。

但没有人能让量化宽松在短期内停下来。原因也很简单，美股能持续上涨靠的就是持续大量印刷的纸币。若美股大幅回调甚至崩盘，不仅会让美国人资产严重缩水，而且会影响到美国在全球的经济地位。这当然不是美国方面愿意看到了，因此继续印海量纸币成为必然选择。

敲黑板！纸币越来越多，普通投资者肯定觉得买黄金才是保值。但问题是，在机构投资者和银行等金融体系看来——信用扩张将不可持续，到一定程度总要兑付信用扩张造成的债务，到那时又该如何？

出售黄金是个行之有效的办法。特别是对欧洲那些国家，自己没有发行货币的权力，不能通过发行新货币来缓解债务，只能通过出售黄金，那么黄金价格就会下跌，如果引起跟风，那就会大跌。

警钟早已敲响。2013年，市场传言塞浦路斯要抛售黄金，虽然塞浦路斯黄金储备量并不多，但投资者担心其他欧洲经济体是否会出售大量黄金、令市场受到冲击的可能性，导致黄金市场出现大崩溃，金价一路暴跌，不到一周内重挫15%。

看到此，再想想高悬的美股和泰山压顶般的债务应该会让人不寒而栗。这就是黄金的“危”。但如果黄金真跌下来，并能在1500美元左右企稳，到那时，就变成了一次近几年难遇的黄金坑，那就是“机”。

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