『利可君片』利可君片饭后吃还是饭前吃…

4月23日，吉贝尔)发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，总发行股票 4673.54万股，发行价为 23.69元/股，市盈率为 40.55倍。

吉贝尔成立于2001年，公开资料显示，公司是一家专业从事药品研发、生产、销售的国家高新技术企业。经过多年发展，公司形成了以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等多元产品系列，并正致力于治疗抑郁症、肿瘤、胃病等疾病的创新型药物的研发，以满足市场和临床用药的需求。财报显示，2019年，吉贝尔的营业收入为5.43亿元，同比增长11.87%，归母净利润1.12亿元，同比增长16.05%。

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公司收入依赖单一产品

吉贝尔在4月23日发布的的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中一共提示了34个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有三大风险跟公司的经营相关性非常高，值得投资者注意，分别是依赖单一产品风险，市场竞争加剧风险和政策变化风险。

首先是依赖单一产品的风险。吉贝尔的主要产品包括利可君片、尼群洛尔片、醋氯芬酸肠溶片、玉屏风胶囊等，其中利可君片的产品在2016-2019年9月份的收入占比分别为67.70%、69.44%、72.05%和74.33%，占比较大，且呈增长趋势。

为此，公司提示“若后续利可君片受到竞争或客观经营环境发生变化，将对公司未来的经营和财务状况产生不利影响”。

其次是市场竞争加剧风险，据招股书披露“从国内的竞争群体看，以辉瑞、罗氏、诺华为首的国际药企在国内大部分用药领域仍占据着垄断地位，随着国内药企研发及生产技术的不断提高，恒瑞医药、扬子江药业、正大天晴等国内龙头企业的产品已达到或接近国际先进水平，在国家医药政策的推进下，国产药品的市场份额正逐步扩大”。

公司表示，如若未来无法在研发、生产、销售各方面保持一定的优势，公司将面临主要产品市场份额及盈利能力下降的风险。

第三是政策变化的风险，药品是关系到人民健康与安全的特殊商品，医药行业受到较为严格的监督，据招股书披露“近些年，国家陆续出台了《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见》《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》《国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》《4+7 城市药品集中采购文件》《联盟地区药品集中采购文件》《全国药品集中采购文件》《关于开展第二批国家组织药品集中采购和使用工作的通知》以及《关于印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》等政策意见”。

这些政策意见的出台，对药品的生产、流通、支付做出了明确要求，因此，公司表示“随着我国医疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障制度的进一步完善，我国医药行业的政策环境仍可能面临重大变化，公司亦存在因政策变化带来的经营上的严峻挑战”。

收入与成本不匹配

吉贝尔在科创板上市，上交所共提出三轮问题，公司分别在2019年9月23日、2019年11月11日和2019年12月27日给出回复。

监管关注的问题中，研发投入较低，收入增长与成本不匹配和客户集中度上升值得注意。

首先是吉贝尔研发投入较低的问题，据招股书披露，2016-2019年9月公司的研发投入分别为1675.09 万元、1713.97 万元、1959.66 万元、2292.10 万元。占营收比例分别为3.77%，3.79%，4.04%和5.69%。监管要求公司说明研发费用率低于行业平均水平的原因及合理性。

公司在回复中称“充分考虑到医药行业新产品研发特点以及民营医药企业自身基础研发资源的局限性，重视自身创新的同时，积极开展与高校和科研院所的技术合作。项目研发前期公司和合作方一起进行工艺设计和研究，并仅需向合作方支付基础研究费，研发的主要投入在临床研究阶段，以及产品上市后合作方进行收益分成，故报告期内公司研发投入总额相对较低”。

其次是公司的收入增长与成本不匹配问题，监管关注到2017-2019年9月，吉贝尔的营业收入分别增长1.78%、7.22%、10.79%，营业成本分别变动-2.06%、-4.52%、-0.90%，收入逐年增长，营业成本却呈下降趋势。监管要求其进一步说明营业成本与营业收入增加不匹配的原因。

公司在回复中称，营业成本的下降，主要是受利可君片、玉屏风胶囊收入、成本变动的影响。一方面公司毛利率相对较低的玉屏风胶囊受市场环境影响，销量逐年下降，导致营业成本下降，另一方面公司主要产品利可君片报告期内单位售价不断提高，收入增长速度高于成本增长。此外，利可君片 2018 年单位成本下降，也导致 2018 年营业成本有所下降。

第三是客户集中度提高的问题，2016-2019年9月，吉贝尔前五名客户的销售占比分别为56.94%、56.14%、58.24%和62.95%。监管要求公司说明“报告期内客户集中度逐年提高的原因、是否符合行业惯例、未来是否存在进一步提高的可能、是否存在对主要客户的重大依赖”。

公司在回复中称，客户集中度的提升主要是受医药流通行业发展规划及“两票制”等相关政策的影响，两票制促进行业兼并重组，进一步提升行业集中度。同时，公司加强与行业及区域龙头配送商的合作，能够通过更优质的配送服务将药品配送至终端医院，符合行业惯例，客户集中度未来存在进一步提升的可能。公司表示与其存在交易的前五大集团客户下属的具有独立法人资格的客户数量较多，且分部区域广泛，不存在向单个客户的销售比例超过总额50%或严重依赖于少数客户的情形。

除了以上公司风险点外，来自启信宝的数据显示，吉贝尔历史上涉及多起司法诉讼，其中包括3条物权保护纠纷，1条劳动争议，4条其他。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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