紫金矿业发行价—紫金矿业发行价1.79

华夏时报（c）记者贾谨嫣 陈锋 北京报道

作为A股最纯正的黄金股标的，市值1126亿元的山东黄金（600547.SH）于4月17日发布年报称，2019年营收626.3亿元，同比增长11.33%。另外一家市值约1048亿元的紫金矿业（601899.SH）已于3月21日提早发布年报，2019年营收1361亿元，同比增长28.4%。

2019年度营收超越上市公司总市值，紫金矿业的另一方面却是常年破发的股价。《华夏时报》记者注意到，紫金矿业自2015年下半年始至今常年破发，股价多维持在5元/股上下水平，低于2008年上市发行价7.13元/股。而2003年上市发行价为4.78元/股的山东黄金则受到二级市场追捧，截至2020年4月17日收盘股价攀升至36.33元/股，涨了6.6倍。

紫金矿业年度营收约为山东黄金两倍，但无论从市值还是股价涨幅上，二者距离似乎越来越大。作为千亿级别的黄金股，山东黄金与紫金矿业谁才是投资者心目中的“黄金一哥”？百亿私募高毅资产在2019年四季度加仓紫金矿业，紫金矿业是否能改变常年破发的局面回馈投资者？

业绩比拼

紫金矿业营收远高于山东黄金，而市值却低了几十亿，市盈率24.47%的紫金矿业与市盈率87.33%的山东黄金相比而言，后者更受追捧。

4月17日，山东黄金发布年报称，2019年公司实现营业收入626.3亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润约12.9亿元，同比增长25.9%，实现扣非后的归母净利润12.97亿元，同比增长46%。

值得注意的是，山东黄金保持着业绩增长动力，根据其发布的2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润5亿-6亿元，同比增长40%-68%。

记者从山东黄金方面了解到，2019年业绩略低于预期，主要系品位下降推升矿产金成本。

山东黄金2019年业绩增长主要源于金价上涨，公司2019年矿产金销售均价为311元/克，同比增长15.7%；2019年度矿产金产量40.12吨，同比增长2%，增长了0.8吨，毛利润54.8亿元，同比增长21%，毛利率44%。

而品位下降成本上升导致业绩略低于预期，公司2019年原矿品位1.53克/吨，同比下降3.75%，公司矿产金成本为173克/吨，同比增长12.5%。

另外一家千亿级黄金股紫金矿业的业绩表现优异。据年报显示，2019年紫金矿业实现营业收入1361亿元，同比增长28.4%；实现归属于母公司所有者的净利润42.8亿元，同比增长4.6%；每股收益为0.18元。

值得注意的是，报告期内，紫金矿业毛利率为11.4%，较上年降低1.2个百分点，记者从紫金矿业方面了解到，2019年公司营业成本1205.8亿元，同比增长30.1%，高于营业收入28.4%的增速，导致毛利率下降1.2%。

11.4%的毛利率高于山东黄金9.65%的毛利率，这意味着紫金矿业的运营能力虽同比有所下降，但仍表现不错。

另一方面，从成本来看，山东黄金2019年发生20.5亿元管理费用，同比增长10.16%，销售费用1.9亿元，同比增长48%，而研发投入增量并不大，全年投入3.33亿元，同比增长仅有3.74%。

相比之下，紫金矿业管理费用增幅较大，但其销售费用降低超三成，同时研发投入大幅提高。数据显示，紫金矿业全年共发生36.9亿元管理费用，同比增长24.43%；销售费用5.74亿元，同比下降35.27%；研发费用大幅提高，全年投入4.76亿元，同比增长73.61%。

“一哥”之争

年度营收仅623亿元的山东黄金如何做到千亿市值的？年度千亿营收的紫金矿业为什么股价常年破发不被二级市场追捧？

无论是归母净利润还是扣非净利润，紫金矿业近三年保持着盈利增长模式，2019年，归母净利润同比增长4.65%，扣非净利润同比增长30.56%。

而山东黄金虽然2019年净利润增长幅度较大，但2018年、2017年净利润均同比下降，持续盈利能力并不稳定。

持续盈利能力不稳定或表现在山东黄金的股价上，一位长期关注山东黄金的投资者对《华夏时报》记者称，山东黄金的行情向来不拖泥带水，一段时间内的涨跌幅较大，是高度活跃的股票标的。

记者注意到，2018年8月，山东黄金股价保持在18元/股，仅一年后，2019年8月，山东黄金保持在39元/股左右。相比之下，紫金矿业股价则相对稳定，自2015年下半年始至今常年破发，股价多维持在5元/股上下水平，低于2008年上市发行价7.13元/股。

需要注意的是，紫金矿业在登陆A股前曾于2003年登陆港股，某大型券商分析师王宇对《华夏时报》记者表示，港股机构投资者居多，紫金矿业在港股的股价反应并不高，A股投资者或参考其在港股的表现，没有过多炒作热情。

除此之外，紫金矿业营收和利润双增，但受二级市场追捧程度却与山东黄金差距较大，或和实际控制人相关。

据天眼查，山东黄金是一家集采、选、冶于一体的大型上市公司，实控人为山东省国资委，公司控股股东为山东黄金集团有限公司，持股比例为38.52%。

回顾山东黄金过去一段时间在资本市场的操作，通过股权分置改革、并购、增发、资产重组等一系列资本运作，公司市值逐步提升。2018年，山东黄金成功登陆港股，实现“A+H”双平台。与此同时，山东黄金的国际化战略备受外界关注，成为二级市场关注热点。

紫金矿业实际控制人为福建省上杭县国资委，持股比例23.97%。2015年，福建商人陈发树曾套现紫金矿业超15亿元引发市场关注。

截至记者发稿，山东黄金港股价格为21.4港元/股，A股价格为36.33元/股；紫金矿业港股价格3.3港元/股，A股价格为4.13元/股。

编辑：严晖 主编：陈锋