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作者 | Carly

编辑 | 及轶嵘

头图来源 | 奇安信供图

与360分家后不到一年半后，奇安信成功登陆科创板。

7月22日，奇安信科技集团有限公司（688561.SH，以下简称“奇安信”）在科创板正式挂牌交易，发行价为56.1元/股，募集资金总计57.19亿元。

奇安信今日开盘价为121元/股，较发行价上涨115.6%。开盘后，奇安信股价一度猛涨，市值最高突破900亿元。截至7月22日收盘，奇安信股价报收133.55元/股，上涨138.06%，总市值907.6亿元。

（图片来源：腾讯自选股）

成立于2014年的奇安信，原名是奇虎360企业安全集团，主攻网络安全B端业务。2016年，奇安信从360拆分出来。2019年4月，奇安信与360彻底分家。

2019年8月，原来主攻C端安全业务的360正式宣布进入B端，重返企业安全，与奇安信在政企网络安全领域形成竞争关系。

营收高增长，埋有12亿商誉隐患

自成立以来，奇安信便主攻政企网络安全领域，目前在该领域处于业界领先地位。

尤其是2019年，360将手中的奇安信股份转卖给中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“中国电子”）旗下公司，这让奇安信转换门庭成为国家队，90%的中央部委、央企、大型银行成为了奇安信的客户，也使得奇安信营收高速增长。

招股书显示，在2017年-2019年，奇安信实现的营业收入分别为8.21亿元，18.17亿元、31.54亿元，2018年、2019年的营收同比增长率分别为121.22%、73.61%，年均复合增长率高达95.98%。

（数据来源：招股书 创业邦制表）

奇安信的业务主要分为网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他三类，客户主要来自政府、军工、运营商等领域。

网络安全产品主要包括基础架构安全、新一代IT基础设施防护、大数据智能安全检测与管控产品等，是奇安信的主要收入来源，连续三年占总营收比重保持在60%以上。

2018年和2019年，网络安全产品的营收分别为11.85亿元、20.95亿元，增长率分别为76.55%、76.71%，增长率相对稳定。

硬件及其他业务主要是为政企客户提供配套外采系统集成硬件产品，以及将自身提供的网络安全解决方案与外采设备进行适配、整合，使得公司自身的产品与外采设备能够有效集成至客户的信息系统或业务系统中。

2018年和2019年，硬件及其他业务的营收分别为3.90亿元、6.87亿元，增长率为171.47%、76.32%，营收占比从2017年占比2.67%增长至2019年的21.83%，

网络安全服务业务占总营收比重比较稳定，三年维持在10%左右。2019年，网络安全服务业务所带来的营收分别为3.67亿元，同比增长66.82%。

（数据来源：招股书 创业邦制表）

不过，截至目前，奇安信尚未实现盈利，2017年-2019年归属于母公司所有者的净利润分别为-6.29亿元、-8.72亿元和-4.95亿元，三年亏损总额19.96亿元。

2020年上半年，奇安信亏损加剧。招股书数据显示，2020年1-6月，奇安信实现营收为10亿元，同比增长3.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净亏损为7.1亿元，较上年同期的净亏损6亿元增长17.37%。

对此，奇安信称，公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式，导致研发投入、销售费用、人力成本等出现不同程度的增加，从而亏损加剧。同时，“由于规模效应仍未显现，公司存在持续亏损的风险。”

正如奇安信所言，2017年-2019年，公司的期间费用率始终高居不下，分别为142.12%、109.02%、84.24%，同期，行业期间费用率均值在60%上下浮动。

销售费用和研发费用过高，是导致期间费用率高居不下的主要原因。2019年，奇安信期间费用26.57亿元，同比增长34.15%。其中，销售费用11.18亿元，同比增长39.75%；研发费用10.47亿元，同比增长28.00%；管理费用4.70亿元，同比增长41.57%。

值得注意的是，在风险提示中，奇安信特别提及了12亿元的商誉风险。

招股书显示，截至2019年末，奇安信商誉余额为15.19亿元，商誉减值3.10亿元，商誉净额12.09亿元，占总资产比例16.90%，占净资产比例24.07%。

商誉中占比最高的是网神股份，2019年末，网神股份商誉5.98亿元，占公司商誉总额比例为49.46%。

资料显示，奇安信的主要收入来自网神股份。网神股份成立于2006年，是一家高科技信息安全方案、产品及服务提供商，2014年被奇安信收购。2019年，网神股份营收28.21亿元，占公司总营收89.44%。

累计研发投入24亿元，占营收比超4成

作为技术研发型企业，奇安信的研发投入处于业内领先水平。

招股书显示，2017年-2019年，奇安信的研发费用分别为5.41亿元、8.18亿元和10.47亿元，累计研发投入为24.06亿元，占累计营业收入比例高达41.54%。

（数据来源：招股书 创业邦制表）

除了在研发上投入重金，奇安信还储备了大量的研发人才。数据显示，截至2019年末，奇安信拥有2591人的研发团队，占总人数的38%；拥有2545人的技术支持和安全服务团队，占总人数的37%，形成了较高的技术与人才壁垒。

截至2019年末，奇安信具有368项发明专利，还有超过850项专利正在申请中，具有652项软件著作权，在国内安全公司公司的竞争中处于领先位置。

奇安信原计划募资45亿元，实际募资57.19亿元，募集的资金除部分补充流动资金外，将全部投资于科技创新领域，包括网络安全行业中新兴的云安全、大数据安全、物联网安全、工业互联网安全、安全服务化、零信任安全、态势感知领域。

国家队加持，齐向东控制33%的股权

上市前，奇安信备受资本青睐。睿兽分析数据显示，自奇安信成立以来，先后获得了IDG资本、深创投、沸点资本等机构的共计6轮融资。

其中尤为重要的是国家队的加持，2019年5月，中国电子与奇安信签署战略合作协议，中国电子以37.31亿元持有奇安信22.59%股份，奇安信顺利跻身国家队。

这为奇安信登陆科创板增加了重要筹码。除了37亿元的入股资金，在招股书披露的关联交易中，奇安信与中国电子相关方面2019年的关联应收款项超过500万元，2018年这一数据为120万。

对于奇安信上市，沸点资本创始合伙人涂鸿川表示：“奇安信在和政企机构合作的过程中，已经验证了其公司安全产品技术的领先性，公司具有较高的技术与人才壁垒，我们相信，奇安信未来会有更大的上升空间。”

招股书显示，IPO前，奇安信董事长齐向东直接持有公司 25.89%的股份，通过其控制的安源创志、奇安叁号间接控制本公司 12.45%的股份，合计控制本公司38.34%的股份。

IPO后，齐向东直接持有22.01%股份，通过其控制的安源创志、奇安叁号间接控制10.58%股份，合计控制公司32.59%股份，仍为实际控制人。

中电金投控股有限公司旗下明洛投资为奇安信的第二大股东，持股为17.95%。除此之外，安源创志持股为7.31%，奇安壹号持股为5.98%，金融街资本持股为3.56%，奇安叁号持股为3.27%，国投基金持股为3.07%。

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