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2023-04-05 11:58 34次浏览财经

六合咨询第303家公司318篇研报

全文10,243字

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富途控股定位数字化金融科技企业，主要通过旗下富途证券等子公司，提供在线证券交易服务，致力变革传统证券投资方式；业务覆盖港股、美股、A股通等资本市场，包括股票、打新（新股申购）、融资融券、ETF（交易型开放式指数基金）、期权等丰富交易品类，致力为投资者，打造安全、高效、便捷的全球化资产配置平台。

公司通过旗下子公司，持有中国香港第1类（证券交易）、2类（期货合约交易）、4类（就证券提供意见）、5类（就期货合约提供意见）、9类（资产管理）金融牌照，及美国FINRA（金融业监管局）颁发的证券经纪牌照；主要面向国内与海外华人投资者，提供证券交易服务，通过“降门槛+低佣金+重营销”的打法，及产品与技术创新，提升用户体验，实现快速发展。

公司2019年3月8日在美国纳斯达克交易所上市，成为中国首家海外上市互联网券商；截至2019年5月3日，股票收盘价为14.24美元/ADS，市值15.8亿美元。

公司2019年3月8日登陆纳斯达克

公司聚焦国内居民海外投资需求，打造新一代互联网券商。公司主要通过旗下富途牛牛APP、电脑客户端，及官方网站等，提供证券交易服务；以“互联网+券商业务”模式，开发独立数字化交易平台，取消线下营业场所，借助互联网等技术，提高交易效率，降低运营成本，并改善用户体验；同时通过实时行情、新闻资讯、用户社区、投资者教育等服务，促进用户获取、留存、转化，提高用户参与度与粘性，增强平台竞争力与吸引力，实现快速发展。

公司定位新一代互联网券商

公司重点服务年轻、高交易活跃度的个人投资者用户，客户质量高、变现空间大。公司主要面向中国大陆、中国香港，及海外地区华人用户，用户以熟悉互联网、收入水平较高的中青年投资者为主，对港股、美股交易有基础了解；个人开户客户平均年龄约35岁，其中43.8％客户从事互联网、信息技术、金融等行业，收入水平较高；该类人群对产品体验和客户服务具有较高要求，一旦转化为忠实用户，便具有高度粘性与活跃度，显现强大交易潜力。

公司公告引用Oliver Wyman数据，2018年上半年公司在中国香港在线零售经纪公司中排名第4。截至2018年底，公司有557.9万注册用户（注册公司APP、网站等）与50.2万开户客户（在公司平台开通证券交易账户），其中有13.3万付费客户（账户内有资金或金融资产）；公司2016年季度付费客户留存率（上季度付费客户在本季度仍为付费客户的比例）均超95%，2017年以来，季度付费客户留存率均超97%；公司2018年12月，富途牛牛APP月活用户37.5万，平均日活用户15.2万，日活用户交易日的日均使用时长达24.1分钟。

公司业务发展迅速，用户数量、交易总额、客户总资产等指标均快速增长。公司2016~2018年各年底，注册用户数量分别为319万、390万、558万，年复合增长率32.2%；开户客户数量分别为14.8万、28.7万、50.2万，年复合增长率84.1%，开户客户占注册用户比例分别为4.6%、7.3%、9.0%；付费客户数量分别为3.5万、8.0万、13.3万，年复合增长率93.5%，付费客户占注册用户比例分别为1.1%、2.1%、2.4%。

富途注册用户、开户客户、付费客户情况（单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

同时老虎证券2016~2018年各年底，注册用户数量分别为37万、71万、158万，年复合增长率107.1%；开户客户数量分别为7.9万、20.5万、50.2万，年复合增长率152.3%，开户客户占注册用户比例分别为21.4%、28.8%、31.8%；入金客户（账户内有资金转入）数量分别为1.4万、4.2万、8.2万，年复合增长率144.1%，入金客户占注册用户比例分别为3.7%、5.9%、5.2%；交易客户（有交易记录）数量分别为1.3万、3.8万、7.6万，年复合增长率144.0%，交易客户占注册用户比例分别为3.5%、5.4%、4.8%。

因此富途证券注册用户数量显著高于老虎证券，且两者开户客户数量相当，对应富途证券用户转化率（开户客户占注册用户比例）显著低于老虎证券；同时富途证券付费客户（账户内有资金或金融资产）数量，高于老虎证券入金客户（账户内有资金转入）数量。

老虎证券注册用户、开户客户、入金客户、交易客户情况（单位：万）

资料来源：老虎证券公告、六合咨询

公司2016~2018年各年底，客户总资产分别为155亿港元、444亿港元、509亿港元，年复合增长率81.2%；付费客户平均资产（客户总资产/付费客户数量），分别为43.7万港元、55.5万港元（+26.9%）、38.3万港元（-30.9%）。公司2016~2018年交易总额，分别为1,959亿港元、5,179亿港元、9,070亿港元，年复合增长率115.2%；2018年有交易记录的客户为12.1万，对应有交易记录的客户平均交易额为750万港元，且其平均进行198笔交易，对应平均每笔交易额为3.8万港元。

按照1美元兑换7.8港元的汇率，将公司客户资产、交易额等数据折合美元；对应2016~2018年各年底，客户总资产分别为19.9亿美元、56.9亿美元、65.3亿美元，付费客户平均资产分别为5.6万美元、7.1万美元、4.9万美元；2016~2018年交易总额分别为251亿美元、664亿美元、1,163亿美元，2018年有交易记录的客户平均交易额为96.2万美元。

富途客户总资产、付费客户平均资产、交易总额情况

资料来源：公司公告、六合咨询

同时老虎证券2016~2018年各年底，客户存款总余额分别为5.7亿美元、17.9亿美元、23.6亿美元，年复合增长率102.6%；入金客户平均资金余额（客户存款总余额/入金客户数量），分别为4.2万美元、4.3万美元（+1.6%）、2.9万美元（-32.2%）。公司2016~2018年交易总额分别为163亿美元、633亿美元、1,192亿美元，年复合增长率170.1%；2018年有交易记录的客户为6.8万，对应有交易记录的客户平均交易额为176万美元。

因此富途证券、老虎证券两者2018年交易总额相当，且老虎证券交易总额增长率更高；同时富途证券2018年有交易记录的客户数量，显著高于老虎证券，对应富途证券2018年有交易记录的客户平均交易额，显著低于老虎证券。

老虎证券客户存款总余额、入金客户平均资金余额、交易总额情况

资料来源：老虎证券公告、六合咨询

富途证券开户流程便捷，投资者资金门槛低，促进开户客户增加与业务规模增长。公司针对个人投资者，因中国香港监管部门政策限制，早期主要采用“线上注册+线下见证”的开户模式；自2018年7月起，在政策允许后，提供纯线上开户模式，无需线下操作，开户流程简单；用户线上开户，仅需使用身份证、银行借记卡（仅用作身份验证）等，按照注册、填写资料、风险披露、上传照片的流程，等待公司审核通过，便可开通证券账户。用户开通账户后，需要转入资金才能进行交易，无入金门槛要求，无论转入多少资金，都可进行交易，大幅降低参与交易门槛。

公司开户客户进行银证转账（银行卡账户、证券账户间资金互转）时，公司鼓励其使用中国香港地区银行卡，转账操作简单，更为高效、便捷，客户也可通过国内银行卡，或其他海外地区银行卡，进行跨境转账，但时间周期较长、费率偏高，且有额度等限制；因此目前公司国内开户客户，进行银证转账仍不够便捷，是造成公司开户客户与付费客户数量，存在明显差异的重要原因。

公司采取低佣金政策，增强平台对投资者吸引力，同时也压缩了盈利空间。目前公司交易服务平台收费标准（不含监管部门与第三方收取的费用）为：港股交易佣金为交易额的0.03%，单笔交易最低3港元，同时收取平台服务费为15港元/笔，或根据每月交易笔数阶梯式收费（1~30港元/笔）；美股交易佣金为0.0049美元/股，最低0.99美元/笔，同时收取0.005美元/股的平台服务费，最低1美元/笔，或按照5美元/笔收取佣金，则不收取平台服务费。公司基于数字化平台高运营效率，有效降低服务成本，从而降低向投资者收费水平，公司整体佣金率约为中国香港市场主要经纪商平均佣金率的1/5，奠定强竞争优势。

公司港股交易服务佣金收费标准

公司美股交易服务佣金收费标准

公司收入快速增长，成功扭亏为盈。营业收入：2016~2018年分别为0.87亿港元、3.12亿港元(+258.3％)、8.11亿港元(+160.3％)。净利润：2016~2018年分别为-0.98亿港元、-0.08亿港元、1.39亿港元。公司股权激励费用不代表任何实际营业支出，公司在净利润基础上，加回股权激励费用，定义为调整后净利润；公司2016~2018年经调整后净利润，分别为-0.89亿港元、0.02亿港元、1.49亿港元。毛利率：2016~2018年分别为48.2%、65.0%、69.2%。净利率：2016~2018年分别为-113.2%、-2.6%、17.1%。

公司收入模式趋于多元，佣金与手续费收入占比高，利息收入增长迅速。公司收入来源包括佣金与手续费、利息收入、其他收入，其中公司通过提供证券经纪服务，收取佣金与手续费是主要收入来源。公司2016~2018年佣金与手续费收入占营业收入比例分别为85.6％、59.3％、50.3％，占比逐年下降，但2018年仍超5成。公司2016~2018年利息收入（为客户提供融资融券服务并收取利息，将客户未投资现金余额存入银行以获取利息，为客户提供打新融资服务并收取利息等）占营业收入比例分别为6.7%、34.0%、44.4%，占比逐年提升，成为公司重要业绩增长点。

公司营销推广投入大，付费客户平均获客成本近1,600元。公司主要获客渠道，包括各类线上、线下营销和促销活动，与外部营销渠道合作推广，老用户拉新与口碑推荐，及通过提供企业服务，吸引其员工注册使用等。公司2018年销售和营销费用为0.98亿港元，按照港元兑人民币0.85的汇率，折合人民币为0.83亿元；公司2018年新增开户客户、付费客户，分别为21.6万、5.3万，对应开户客户、付费客户平均获客成本，分别为386元、1,580元，获客成本较高。

2019年3月，富途证券、老虎证券，相继在美国纳斯达克交易所上市，是国内互联网券商的头部玩家。在业务模式方面，富途证券、老虎证券均是聚焦国内居民海外投资需求，提供跨境证券交易服务，及新闻资讯、用户社区、投资者教育等增值服务；均采用“降门槛+低佣金+重营销”的打法，注重产品与技术创新，提升用户体验。同时富途证券以港股交易服务为核心，主要自主进行交易执行与清算服务；老虎证券以美股交易服务为核心，主要通过盈透证券提供底层交易通道，整体定位类似用户导流平台。

在收入与利润方面，2018年富途证券营业收入8.11亿港元（1.04亿美元，+160.3％)，老虎证券收入0.34亿美元(+98.0%)，在2018年全球主要资本市场表现不佳、传统券商业绩惨淡的背景下，两者收入均保持快速增长，同时富途证券收入约为老虎证券3倍；在收入构成上，2018年富途证券佣金与手续费收入占营业收入比例已降至50.3％，而老虎证券佣金收入占营业收入比例为77.6%，说明富途证券收入多元化更具成效；2018年富途证券净利润1.39亿港元（0.18亿美元），经调整后净利润1.49亿港元（0.19亿美元），老虎证券净利润-0.44亿美元，经调整后净利润-0.10亿美元，富途证券已实现盈利，老虎证券仍处于亏损状态。

公司定位新一代互联网券商，以产品与技术创新，变革传统证券交易方式

公司证券交易服务，支持多市场、多产品、多货币交易，大幅提升交易便捷性。公司2009年组建港股交易团队，从用户角度深度体验交易和了解市场，2010年港股交易团队全年交易额超70亿港元，积累丰富交易体验，并认为当时主流券商的在线交易工具，存在明显升级空间；基于此，公司2011年自主研发推出港股交易系统，并一次性通过港交所认证；富途证券2012年在中国香港注册成立，并成为中国香港证监会注册证券交易商，开启证券交易服务业务。

公司不断拓展产品与服务，目前业务覆盖港股、美股、A股通等资本市场，支持股票交易、打新、融资融券，及ETF、期权等交易，支持使用港元、美元、人民币（离岸）等多种货币，服务逐渐趋于多元。客户可使用1笔资金，投资港股、美股、A股通，国内投资者可以白天交易港股、A股通，晚上交易美股，大幅提升交易便捷性，有利于增强品牌竞争力，提升用户粘性与使用时长。

公司证券交易服务支持多市场、多产品、多货币交易

公司注重产品与技术创新，通过互联网技术，变革传统证券交易方式，提升用户体验。公司创始团队大多出身国内大型互联网企业，沿用互联网思路，强调产品与技术创新，以改善传统跨境股票交易的开户与交易流程繁琐、资金门槛高、产品体验差等痛点，提升用户体验。公司与腾讯云深度合作，建设独立交易执行与结算系统，每秒支持1,400笔交易，客户交易指令平均执行时间低于0.0037秒，响应速度处于业内领先水平；采用专线网络，实现订单直达交易所，提高交易效率；同时核心系统组件，高度模块化，可扩展性强，可应用于各类金融产品市场，保障平台交易品类拓展。

公司推出多种类型交易终端

富途牛牛APP提供丰富资讯服务，并以用户为中心，从事社区化运营，增强用户粘性与活跃度。富途牛牛APP自首次推出以来，持续进行版本更新，2018年推出44次新版本，产品功能不断优化、完善，使用界面友好，人性化设计，全面支持汉化搜索与中文客服。富途牛牛APP提供免费港股、美股、A股等实时行情，丰富股票信息、公告数据、技术指标等，及24小时滚动更新的财经资讯服务；设置“牛牛圈”板块，创建社区网络，为用户、投资者、上市公司、分析师、新闻媒体、KOL（关键意见领袖）等提供连接，支持投资话题讨论、观点分享、讯息推送等。

公司基于免费数据与资讯服务，及用户社区运营，帮助用户及时获取丰富市场资讯与投资观点，降低信息不对称；并通过“牛牛课堂”、“牛牛直播”等模块，提供各类投资者教育课程，为投资者投资决策提供支撑，有效保障用户粘性与活跃度；同时公司积累丰富用户使用数据，为持续产品开发与升级提供指导。

富途牛牛APP使用界面

公司主要发展历程

资料来源：公司公告、公司官网、六合咨询

公司对新用户开户与老用户拉新给予奖励，增强对新用户吸引力，并激励老用户主动传播，促进用户规模增长。公司目前规定，新开户用户可获180天港股免佣，并获1股汇丰控股股票；首次入金2万港元以上，可获1股腾讯控股股票；首次转仓（从其他券商的账户，将股票转入富途证券的账户）3万港元以上，可获最高1,000元现金奖励。老用户邀请新用户通过富途证券开户，可获1周港股免佣；好友首次入金2万港元以上，可获最低60天港股免佣，或200元现金奖励；好友首次转仓3万港元以上，可获最低60天港股免佣，或300元现金奖励。

公司新开户用户奖励政策

公司老用户拉新奖励政策

公司持有中国香港券商牌照，多方位保护投资者资金安全，提高用户信任。公司是中国香港证监会认可的持牌法团，具备券商业务资质，持有中国香港第1、2、4、5、9类受规管活动牌照（中国香港金融牌照分类方式），及美国FINRA（金融业监管局）颁发的证券经纪牌照，为客户提供安全可靠的证券交易服务。

公司客户账户受SIPC（美国证券投资者保护公司）保护，享受最高50万美元保障，及中国香港投资者赔偿基金保护，享受最高15万港元保障；实施资产隔离托管，客户资产独立托管于银行，同名账户间资金流通，严格按照监管部门要求执行；同时对业务运营、交易结算、安全监控等岗位，进行职能分隔。

公司多方位保护投资者资金安全

公司互联网基因深厚，创始人是腾讯第18号员工，团队拥有丰富金融从业经验与互联网技术背景。公司创始人李华，2000年加入腾讯，是腾讯第18号员工，曾任腾讯多个高管职位，是QQ早期研发参与者、腾讯多媒体业务和创新中心负责人、腾讯视频创始人，在腾讯工作期间发明23项国内外专利，曾获深圳市政府颁发的“创新人才奖”。公司在线证券交易服务主要在中国香港进行，研发、客服、行政等人员主要在国内；截至2018年底，公司共有585名员工，在国内、中国香港、美国分别有522人、59人、4人；共有研发人员382人，占员工总数的65.4%。

截至2018年底公司员工情况（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司实施双重股权结构，IPO完成后，总股本8.9亿股，包括3.44亿股A类普通股（每股1票投票权）和5.45亿股B类普通股（每股20票投票权）。创始人、董事长、CEO李华，持有4.04亿股（占45.4%），全为B类普通股，持有71.9%投票权，是公司实际控制人。公司IPO前，共获得三轮融资，投资方均为腾讯、经纬创投、红杉资本；IPO后，腾讯持有3.04亿股（占34.2%），包括1.63亿股A类普通股和1.41亿股B类普通股，持有26.5%投票权；公司作为腾讯系互联网券商，获得有力品牌背书，与腾讯达成合作协议，在交易、内容、云计算、金融科技、企业服务等领域，及企业管理、人才招聘与培训等方面展开合作。

公司IPO后，经纬创投持有0.48亿股（占5.4%），全为A类普通股，持有0.4%投票权；General Atlantic Singapore FT Pte. Ltd.在公司IPO前不持有公司股权，在公司IPO时，获得0.47亿股（占5.3%）A类普通股的私募配售，持有0.4%投票权；红杉资本持有0.32亿股（占3.5%），全为A类普通股，持有0.3%投票权。

公司主要股东情况（单位：百万股）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：General Atlantic Singapore FT P.在公司IPO前不持有公司股权，公司IPO时，获得0.47亿股（占5.3%）A类普通股的私募配售。

公司2019年3月8日在美国纳斯达克交易所上市，以12美元／ADS，公开发行750万股ADS（1股ADS=8股A类普通股），折合0.6亿股A类普通股，同时以相同价格，进行0.47亿股A类普通股的私募配售，合计发行1.07亿股A类普通股，募集资金1.5亿美元。公司募集资金扣除发行成本后，计划用作研发、营运等一般企业用途，及满足中国香港证监会与其他地区监管机构，要求公司增加资本的需要。

瞄准国内居民海外投资刚需，跨境证券交易服务前景广阔

国内居民进行海外投资程度低，随着财富规模增长，增加海外资产配置渐成刚需。根据iResearch数据，近年来，中国私人部门财富快速积累，已成为世界第二大财富管理市场，中国投资者可投资金融资产总额，从2013年77万亿，增至2017年142万亿，年复合增长率16.5％；同时现阶段中国投资者持有资产中，海外资产配置比例不到5％，远低于美国、英国等发达国家平均25％左右的水平；加之中国资本市场双向开放、人民币国际化等不断推进，境外资产为投资者提供更多且具有差异化的投资标的选择，共同促进国内居民的海外投资需求持续增长。

中国对外证券投资资产规模持续上升，中国香港、美国市场广受关注。中国投资者投资风格较为保守，现金和银行存款是其可投资金融资产中最大组成部分，股票在金融资产中占比，显著低于发达国家水平。近年来，随着国内居民财富不断增加，投资者开始将目光转向海外，同时港股、美股市场表现，整体好于A股市场，且市场制度更完善，支持T+0交易、融资融券等，可交易金融产品品类更丰富，包括股票、ETF，及期权、期货等金融衍生品，同时有大量优质龙头企业与明星中概股，在国内具有较高知名度，促进国内投资者对中国香港、美国资本市场关注度不断增加。

根据中国外管局数据，中国对外证券投资资产规模，从2015年6月底2,868亿美元，增至2018年6月底5,183亿美元，年复合增长率21.8%；其中，中国香港、美国长期位列中国对外证券投资市场前两位，尤其是中国香港，由于与中国大陆地域毗邻、文化相通，最受国内投资者关注。截至2018年6月底，国内对中国香港、美国市场的证券投资资产规模，分别为1,670亿美元、1,472亿美元，分别占中国对外证券投资资产规模的32.2%、28.4%。

中国对外证券投资资产规模情况（单位：亿美元）

资料来源：中国外管局、六合咨询

随着移动技术发展和在线交易普及，全球在线证券市场交易规模持续增长，在线交易渗透率不断提升。根据Oliver Wyman数据，全球证券市场包括股票、债券、基金、金融衍生品等子市场，整体交易规模从2012年77.9万亿美元，增至2018年107.8万亿美元，年复合增长率5.6%；其中，全球在线证券市场交易规模从2012年12.3万亿美元，增至2018年37.7万亿美元，年复合增长率20.6%；同时全球在线证券市场交易规模占证券市场整体交易规模的比例，从2012年15.8％增至2018年35.0％，在线交易渗透率不断提升。

全球在线证券市场交易规模情况（单位：万亿美元）

资料来源：Oliver Wyman、六合咨询

互联网券商借助互联网等技术，解决传统证券交易模式痛点，提升用户体验。长期以来，由于牌照限制，国内传统券商大多较少涉及港股、美股交易服务，而外资券商针对国内投资者的产品，普遍存在汉化不足、认证繁琐、交易迟滞等弊端；因此国内投资者投资海外资本市场，主要通过QDII（合格境内机构投资者，指获准投资境外市场股票、债券的证券投资基金）、港股通两种方式，且手续较为繁琐，资金门槛与佣金水平较高，无法充分满足国内投资者的海外投资需求。

互联网券商凭借门槛低、开户快、流程短、使用方便、信息直观、覆盖平台广等优势，解决传统券商开户繁琐、手续繁复、订单繁杂等证券交易痛点；沿袭互联网产品开发经验，以友好使用界面，多元化投资产品，及社区化运营，提高用户留存与转化率；凭借创新数字交易技术与算法驱动的市场分析，对传统证券交易模式，进行深层次变革，持续提升用户体验。

传统券商与互联网券商比较

资料来源：iResearch、六合咨询

互联网券商从事跨境证券交易服务，市场竞争趋于激烈，同时存在政策监管风险，行业格局未定。互联网券商从事跨境证券交易服务时，在获客模式上，大多沿用互联网“补贴”思路，通过低佣金、重营销，吸引用户入驻，造成前期平台建设，及持续营销与运营成本较高，使企业盈利能力受限。目前中国证监会尚未发放过，从事境外资产交易服务的券商牌照，证监会曾发布风险警示指出，目前除QDII、港股通两种机制外，证监会未批准任何境内外机构，开展为境内投资者参与境外证券交易服务的业务，因此未来对境外资产交易服务的相关政策仍不明朗。

公司不断拓展和创新产品和服务，发力开拓机构客户等，促进提升品牌竞争力

公司不断拓展和创新产品与服务，以吸引更多个人投资者、机构和企业客户入驻，增加收入来源。公司以证券交易服务为核心，计划除目前覆盖的港股、美股、A股通外，拓展覆盖更多海外资本市场；在目前支持的证券交易品类基础上，推出固定收益基金、期货等更多交易品类；推进国际化扩张，提高对海外投资者服务能力，培养国际用户群，2018年推出专为美国投资者设计的交易平台Futu MooMoo。

同时公司整合推出更多增值服务，包括向用户提供新股认购、货币兑换服务，及付费市场数据等，收取服务费用；将客户推荐给国内持牌A股经纪公司，产生推荐收入；为IPO企业提供股票承销服务，产生承销费收入；为机构客户提供公关服务，包括传播公司资讯，提供与投资者沟通渠道等，获取收入。

公司推出企业员工期权计划管理（ESOP）平台，为即将上市和已上市公司，提供一站式员工期权计划管理服务。公司通过为企业客户，提供员工期权计划管理服务，在收获企业客户的同时，企业持股员工也会通过公司平台开户，实现收入多元化和拓展个人客户的双重目的。公司目前已与150多家中国新经济企业，就员工期权计划管理服务，进行持续沟通；目前已被24家企业客户，指定为员工期权计划管理平台；2018年约18.1％的新增个人开户客户，是通过企业服务所获得。

公司为IPO企业提供股票分销服务，及为投资者提供新股打新服务，成为业务一大亮点。公司凭借大批高质量投资者资源与品牌影响力优势，为在中国香港联交所IPO企业，提供股票分销服务，目前已与近20家IPO企业合作，在其IPO期间，向高质量个人投资者，分发或推广其股票，包括小米、美团、华兴、阅文等。公司为IPO企业提供股票分销服务的同时，也为投资者提供新股打新服务，提供便捷新股认购渠道，及最高10倍杠杆的融资打新方式，丰富投资者投资方式。

公司收入模式趋于多元，佣金与手续费收入占比高，利息收入增长迅速

公司营业收入情况（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询

佣金与手续费收入：公司作为证券经纪人，可代表客户买卖股票与金融衍生品等，通过提供执行与清算服务，向客户收取佣金与手续费；2016~2018年该业务收入分别为0.75亿、1.85亿(+148.2%)、4.08亿港元(+120.6%)，占营业收入比例分别为85.6％、59.3％、50.3％。

利息收入：包括公司为客户提供融资融券服务并收取利息，将客户未投资现金余额存入银行以获取利息，为客户提供打新融资服务并收取利息等；2016~2018年该业务收入分别为0.06亿、1.06亿(+1727.0%)、3.61亿港元(+240.6%)，占营业收入比例分别为6.7%、34.0%、44.4%。

公司融资融券利息收入，是利息收入主要来源，2016~2018年分别为0.02亿、0.66亿(+1727.0%)、2.26亿港元(+258.5%)，占营业收入比例分别为2.0%、21.0%、27.9%；公司2017~2018年日均融资融券业务余额，分别为11.26亿、37.29亿港元（+231.2%）；公司目前为投资者提供融资融券服务，年化利率一般为4.8%（美元交易）和6.8%（港元交易）。

其他收入：包括公司为客户提供新股认购、货币兑换、付费市场数据等服务，并收取费用，及为企业或机构提供企业公关、新股承销、客户推荐等服务，以获取收入；2016~2018年该业务收入分别为0.07亿、0.21亿(+210.5%)、0.43亿港元(+104.9%)，占营业收入比例分别为7.7%、6.7%、5.3%。

公司收入快速增长，成功扭亏为盈

营业收入：2016~2018年分别为0.87亿、3.12亿(+258.2％)、8.11亿港元(+160.3％)。

净利润：2016~2018年分别为-0.98亿、-0.08亿、1.39亿港元。公司股权激励费用不代表任何实际营业支出，公司在净利润基础上，加回股权激励费用，定义为调整后净利润；公司2016~2018年经调整后净利润，分别为-0.89亿、0.02亿、1.49亿港元。

毛利率：2016~2018年分别为48.2%、65.0%、69.2%。

净利率：2016~2018年分别为-113.2%、-2.6%、17.1%。

公司历年财务简表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司营业成本和费用，随业务规模扩张快速增长，同时占营业收入比例持续下降。公司营业成本：佣金与手续费支出（向证券交易所、执行经纪人、商业银行等，支付的清算与结算类费用）、利息支出（向商业银行等金融机构借款，进而向客户提供融资服务，所支付的利息）、处理和服务成本（包括市场资讯与数据费用、数据传输费、云服务费、短信服务费等）。公司营业费用：研发费用（产品与技术研发费用，及研发人员薪资与股权激励费用）、销售和营销费用（广告与促销活动费用，及销售和营销人员薪资与股权激励费用）、一般及行政开支（租金、办公设备等费用，及职能人员薪资与股权激励费用）。

公司2016~2018年，营业成本和费用总额分别为1.98亿、3.03亿（+53.5%）、6.03亿港元（+98.6%），占营业收入比例分别为227.2%、97.3%、74.3%；其中，营业成本分别为0.45亿、1.09亿（+142.1%）、2.50亿港元（+128.8%），占营业收入比例分别为51.8%、35.0%、30.8%；营业费用分别为1.53亿、1.94亿（+27.3%）、3.53亿港元（+81.7%），占营业收入比例分别为175.4%、62.3%、43.5%。

公司合并利润表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万港元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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