‘春雪食品’春雪食品集团股份有限公司?

（报告出品方/作者：中信建投证券，王明琦）

1 致力于成为中国鸡肉调理品细分领域龙头

1.1 鸡肉调理品领域领先企业

春雪食品为鸡肉调理品领域的领先企业。春雪食品成立于 2012 年，是山东春雪集团下属公司，专业从事白 羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务，主营产品为鸡肉调理品和生鲜品。

山东春雪发展历程：产业链逐步完善，明确企业发展目标。

初创起步期（1990-2000）：一条龙体系逐步完善。山东春雪创立伊始属于国有企业，1992 年 4 月山东春雪 建成投产，产出的第一批鸡肉产品上市即获得了良好口碑。1994 年前后，国内肉鸡产能扩张，毛鸡价格波动较 大，山东春雪面临肉鸡供给不稳定困境。因此做出“抓两头，放中间”的策略，在商品代肉鸡养殖环节采用“公司 +农户”的模式，解决肉鸡供应问题，随后山东春雪一条龙体系稳步发展。

发展完善期（2000-2008）：经营机制完善，产业链延伸。2002 年山东春雪投建年产能 1 万吨的熟食车间， 为后来向日本出口熟食和向国内市场提供熟食奠定了基础。2004 年，山东春雪通过改制实现了企业发展的重大 转折，完善了现代企业制度，产业链条也进一步延伸，拓展国内外市场，完成了企业的二次创业，逐步形成了 饲料生产、种鸡繁殖、雏鸡孵化、商品鸡扩养、兽药生产、成鸡加工、调理品深加工、调味品研发与生产、国 内外销售服务的纵向一体化经营模式。

转型腾飞期（2008-至今）：企业转型，战略定位确立。2009 年初，山东春雪正式开启农牧企业向食品企业 转型的阶段：让肉鸡一条龙体系与食品、餐饮体系更加配套，向食品消费终端、餐饮渠道提供更丰富的鸡肉食 材。经过两年左右时间的考察与筹划，山东春雪于 2010 年重新定位产品战略——从“为食品配套、为食品提供 原料”转到“鸡肉深加工品、调理品为主”，企业战略定位转向食品端。2012 年底山东春雪成立春雪食品，专攻鸡 肉食品市场。春雪食品成立后就在行业内率先提出了“内销产品与出口同标准、同品质”的经营理念。2016 年初， 春雪食品顺利成为国家认监委认可的首批“同线同标同质”入围企业，被录入“三同”公共信息服务平台，出口优 势成功转移到国内市场。

公司股权结构稳定，管理团队专注主业，经验丰富。在此次发行之前，公司董事长郑维新先生合计持有公 司 51.07%的股权，为公司实际控制人。公司核心高管在公司任职时间长，经验丰富。郑维新自成立之初即担任 总经理一职，任职时间近 30 年；公司总经理王克祝、副总经理陈飞、副总经理李颜林等高管在公司任职时间均 超 20 年，具有丰富的从业经验。

1.2 营业收入增长受产品价格影响较大，盈利水平持续提升

2021 年上半年公司营业收入增长亮眼，同比增长达 15.38%。2017 年至 2019 年，公司营业收入呈现较高增 长态势，分别为 13.21 亿元、15.99 亿元、19.43 亿元，同比增长均保持在 20%以上。2020 年公司营收为 18.63 亿元，同比下降 4.1%，主要原因系公司产品价格下降明显，导致公司营业收入出现一定程度的下滑。2021 年上 半年公司营收为 9.89 亿元，同比增长 15.38%。

2017 年至 2020 年，公司归母净利润保持稳定增长。2018 年至 2020 年，公司归母净利润同比增速分别为 32.34%、35.56%、52.20%；2021 年上半年，公司归母净利润为 0.38 亿元，同比下降 60.98%，主要系 2020 年同 期净利润中包含拆迁补偿款 6179.6 万元，此外 2021 年上半年玉米、豆粕等大宗原材料价格上涨，导致了公司 净利润下降明显。

公司费用率总和呈现下降趋势，销售费用率略高于行业平均。2018 至 2019 年，公司期间费用总和占营业 收入比重约为 10%，较为稳定。2020 年，公司费用率总和（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用之和占 营业收入比重）为 7.44%，有所降低，原因系根据新的收入准则，部分促销费作为合同收入的抵减项冲减营业 收入。

公司与同行业可比公司的销售费用率有所差异。2018 及 2019 年公司销售费用率高于行业平均，主要原因 为公司与所选公司在生鲜品和调理品结构上差异较大，而生鲜品与调理品在销售费用开支上差异较大。在餐饮 与电商渠道上，公司与天津顶巧餐饮服务咨询有限公司之间存在协议约定的管理服务费用，扣除服务费用后， 公司的销售费用率分别为 3.83%、3.67%、3.58%，与同行业上市公司无重大差异。

公司现金流健康，经营质量优异，周转稳定。公司 2020 年经营活动现金流净额为 1.93 亿元，经营活动现 金流/净利润为 1.30。公司对批零客户主要采取“先款后货”的销售结算模式，对餐饮客户、食品加工客户、商超 客户、电商客户、出口客户等主要采取“先货后款”的赊销结算模式，并严格控制账期。总体来看，公司营运能 力较好，资产结构较为合理。

公司资产负债率水平持续走低。2018-2020 年公司资产负债率呈现下降趋势，主要原因为公司进行股权转让 以偿还债务。近年来公司资产负债率较高主要系公司经营规模持续扩大，需要的流动资金逐渐增加，而公司的 融资渠道单一，报告期内主要依靠自身经营积累资金和良好的银行融资能力实现自身发展。

1.3 调理品业务持续发力，To B 端销售收入占主导

产品结构转变，调理品占比逐年上升。生鲜品和调理品业务是公司营收的主要来源，公司产品结构近年来 发生较为明显的转变：2018 年公司主要产品为生鲜品，占公司主营业务收入的 48.52%；自 2019 年起，公司主 营产品由生鲜品转为调理品；2020 年，公司调理品占营收比例为 54.42%，产品结构发生明显转变。

公司综合毛利率呈现小幅下滑趋势，主要系产品售价走低，2020 年公司综合毛利率为 14.4%。调理品价格 调整一般滞后于生鲜品，同时其附加值保持相对稳定，故公司调理品毛利率变动幅度小于生鲜品毛利率变动幅度。分产品来看，调理品的毛利率较高，主要因为调理品定价采用基于“生鲜品市价+加工费”的模式，具有更 高的溢价空间；生鲜品毛利率受市场行情变化影响较大，公司生鲜品主要成本是养殖及外购毛鸡成本，具体而 言主要是玉米、豆粕、雏鸡、肉毛鸡等原材料成本，成本端上升会影响生鲜品毛利率。

公司主营业务收入按 B、C 端划分，To B 端收入占主导。2020 年度，B 端收入总和为 15.73 亿元，占主营 业务收入比例为 84.84%；C 端收入总和为 2.83 亿元，占比为 15.16%。 公司主营业务收入按照线上、线下划分，以线下渠道为主，但线上销售额保持稳定增长态势。2018 年至 2020 年，公司线上销售收入分别为 0.85 亿元、0.99 亿元、1.39 亿元，占主营业务收入的比重从 2018 年的 5.43%上升 至 2020 年的 7.49%。（报告来源：未来智库）

按照销售渠道划分，批发零售为公司产品主要销售渠道。批发零售是公司产品的主要销售渠道，且渠道占 比不断提升，2020 年占主营业务收入的 37.27%；公司第二大销售渠道为餐饮客户，2020 年营收占比为 21.00%； 海外出口、食品加工、电商、商超销售模式的营收占比依次为 16.51%、10.06%、7.49%、7.03%。

按照销售区域划分，公司以境内销售为主，国内市场以华东为主要销售地区。从内外销划分来看，公司产 品以境内销售为主，2020 年境内销售的营收占比 76%；境外销售占比在不断提升，2018 年至 2020 年，出口营 收占比从 7.19%上升至 16.51%。国内市场方面由于公司地处胶东半岛，在山东及周边省市深耕多年，形成了一 定的品牌效应和市场优势，因此境内市场公司产品主要销往华东地区。2020 年华东销售占境内销售的比重为 75.57%，其次分别为华南、华北及西部地区，占比分别为 8.70%、6.41%和 5.60%。

2 鸡肉食品深加工领域方兴未艾，调理品赛道蓬勃发展

2.1 全球鸡肉产销量稳步增长，鸡肉制品引领健康生活

近年来，世界鸡肉产量、消费量呈稳定上升、紧平衡趋势。根据美国农业部相关统计数据，世界鸡肉生产 量保持稳定增长，从 2016 年的 9116.90 万吨，增长至 2019 年的 9931.60 万吨，年均复合增长率为 2.89%。世界 鸡肉消费量从 2016 年的 8965.80 万吨，增长至 2019 年的 9722.10 万吨，年均复合增长率达 2.74%。据美国农业 部预测，2020 年世界鸡肉产销量继续保持增长，产量及消费量预计将分别达 10082.70 万吨和 9864.90 万吨。

我国禽肉消费以鸡肉为主，鸡肉产销量亦保持稳中有升的趋势。据 FAO 数据，2019 年我国家禽肉类消费 以鸡肉为主，产量占比达到 71%。2016 至 2017 年，受祖代白羽肉鸡引种减少原因影响，国内鸡肉年产量略有 下降，消费量也受到产量的抑制而下降，但总体来说，近年来国内鸡肉市场呈现供不应求的状态。2019 年，中 国已初步具备培育祖父母代白羽种鸡的能力，这将推动白羽鸡苗供应提升并助力国内鸡肉市场增长。

白羽肉鸡和黄羽肉鸡在我国均具有较广阔的市场。黄羽肉鸡生长周期较长、价格较白羽鸡偏高，但其口味 适合炖汤或煮汤等中国家庭传统烹饪方式，所以国内主要为家庭消费，肉鸡通常以整只或冰鲜品出售。白羽鸡 成本较低，适合屠宰、切割、冰鲜或冷冻储存等大规模生产加工，具有较强的工业性能，更适合炒制和油炸； 白羽鸡国内消费场景主要集中在快餐店、学校、公司餐厅，多以鸡肉调理品形式出售。

鸡肉历来是我国居民公认的滋补、美味肉类，相对于猪肉、牛肉等红肉食品，具有高蛋白、低脂肪、低热 量等特点，契合消费升级理念。我国鸡肉消费量与发达国家和地区相比还存在较大差距，2018 年我国鸡肉消费 量达到 1197.50 万吨，同年美国鸡肉消费量为 1907.50 万吨。随着肉类需求供给结构、消费观念及消费习惯的变 化，我国肉食消费结构将逐步由传统向方便快捷转变，由追求数量向追求健康、个性、年轻化和功能性转变， 禽肉消费量也会随着人们消费水平的提高而增长，国内鸡肉消费仍有提升空间。

2.2 鸡肉食品加工领域集中程度相对较低，众多企业发力争夺消费者市场

鸡肉食品加工行业市场化程度高、竞争充分，行业集中度相对较低。现阶段国家对食品安全和环保的监管 力度逐渐加强，消费者对食品安全、健康、方便的需求不断增强，行业正在向具有较强品质管理能力、研发能 力、品牌号召力的中大型企业集中。

调理品行业呈现出以圣农发展、正大食品、温氏集团、春雪食品、凤祥食品等为首的品牌“混战”状态。 截至 2018 年 5 月，全国禽肉调理品生产企业数量为 3400 家，年产值在 1000 亿元以上，其中 30 强企业（集团） 合计年产值 200 亿元以上。

白羽肉鸡深加工市场规模快速增长，公司市场占有率逐年提升。中国白羽肉鸡深加工产品市场规模从 2016 年的 137 亿元上升至 2020 年的 298 亿元，5 年 CAGR 为 16.82%，2021 年预测市场规模为 327 亿元。根据中国 产业信息网的测算，2017-2019 年公司鸡肉调理品的市场占有率分别为 2.36%、3.51%和 4.07%，在行业集中度 较低的白羽鸡鸡肉调理品领域处于市场前列。

行业进入壁垒方面，食品加工行业具有资金、人才和管理、技术、资质、品牌和销售渠道五方面的主要进 入壁垒。

资金壁垒：近年来国家对环保、食品安全的要求趋严以及居民对食品质量要求的不断提高。为确保生 产符合环保要求和保障产品质量稳定，鸡肉食品加工企业往往需要投入大量资金购买各种专用设备。 相关资金投入为初创公司、中小型公司带来沉重的财务负担，进而遏制新入行者进入相关行业参与竞 争。

人才和管理壁垒：标准化、规模化、高效的食品加工企业需要诸多领域经验丰富的专业技术人员和产 业工人，只有各类人才的有机协作才能保障各业务环节的整体高效运行。人才的培养、经验的积累以 及高效的协作都需要较长时间，行业存在一定的人才壁垒。

技术壁垒：随着人们对食品质量、风味的日益重视，国内外市场所要求的卫生标准、生产加工标准、 质量控制标准、食品风味要求越来越高。这就需要食品加工企业在食品选材研发、加工过程研发、调 味料研发上具有系统化的专业技术积累，以迅速适应市场需要并开发出市场欢迎的新产品。

资质壁垒：食品加工行业是国家重点监管的行业之一，对于新进入的企业，国家要求其拥有动物防疫 条件合格证与食品生产许可证。此外，鸡肉食品生产商需要取得海关的相关出口食品备案证明，同时 也需要取得目的地国的许可证方可出口海外市场。相关鸡肉食品主要海外市场如日本、欧盟等对肉质 标准有较为严格的规定，生产实力有限的中小企业往往很难满足相关规定的要求。

品牌和销售渠道壁垒：良好的企业品牌和产品口碑已经成为企业的重要核心竞争力，而好的企业品牌 和口碑的建设需要经过多年的沉淀、长期的积累、严格的市场考验，新进企业短期内是无法实现的。 此外，稳定的销售渠道是企业发展的重要支撑。成熟的企业在销售渠道方面往往都经历了较长时间的 积累和维护，销售网络较为完善，拥有长期合作的客户和稳定的消费群体，而新进企业则需消耗较长 时间建设销售渠道、培养销售队伍。

2.3 鸡肉深加工市场规模快速扩张，新零售为调理品发展提供更广阔空间

2.3.1 大型白羽肉鸡企业布局鸡肉深加工产品，追求更高附加值

深加工鸡肉调理品在欧洲、美国、日本和其他发达国家都十分受欢迎，中国的深加工鸡肉调理品市场仍处 于发展阶段。相较于初加工产品（生鲜品），鸡肉深加工产品（调理品）具有更高的毛利率。近年来，由于国家 产业政策的大力支持以及消费升级、行业集中度提高等一系列行业有利因素的影响，我国大型白羽鸡食品企业 的盈利能力大致呈增长趋势。国内白羽鸡肉大型企业如圣农发展、大成食品、山东凤祥正逐步加大鸡肉深加工 产品生产规模。由于国内消费者对食品方便、快捷、口味多样化、用途多样化的需求不断增长，中国的深加工 鸡肉调理品市场具有较大的发展潜力。

2.3.2 鸡肉调理品备受青睐，网络新零售助力行业走向成熟

在快节奏的生活中，鸡肉调理品越来越受到消费者青睐。调理品是对生鲜品按规格和质量进行筛选、切片、 切块、串签，之后用若干辅料腌制，最后蒸烤、油炸或熏制而成。消费者购买调理品后只需简单烹煮或加热后 即可食用，这种便利和食品的美味程度越来越受消费者欢迎。未来鸡肉深加工行业将逐步向调理品、预制菜等 便捷食用产品发展。

网络新餐饮零售渠道兴起进一步助力消费市场不断扩张。近年来，随着国内网络销售平台、物流的不断发 展和“宅经济”的兴起，网络购物越来越受到消费者喜爱和选择。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额 的比重由 2015 年初的 8.30%快速上升，至 2021 年 8 月已达到 23.60%。随着线上购物渠道的蓬勃发展，行业内 企业均不断拓展线上销售渠道，线上销售规模不断增长是行业未来发展的一大趋势。

3 核心竞争优势加深企业壁垒

深耕鸡肉食品加工领域多年，春雪食品具备多维竞争优势。鸡肉食品加工行业的市场化程度高、竞争充分， 行业集中程度相对较低。春雪食品是目前大型白羽鸡鸡肉食品企业中少数以鸡肉调理品生产、销售为主的企业， 在业内经营多年形成了在经营团队、食品质量、生产设备、产业链一体化、产品研发、销售渠道、品牌知名度 等多方面的竞争优势，公司未来致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。（报告来源：未来智库）

3.1 凭借先发和区位优势打造产业链一体化鸡肉调理品先进企业

3.1.1 先发优势：核心团队在食品生产领域积累经验近 20 年，食品安全受到广泛认可

软实力：公司核心团队在食品生产领域深耕多年。公司主要经营管理团队早在 2002 年即进入鸡肉深加工调 理品领域，是国内较早进入鸡肉调理品领域的团队之一。公司于 2002 年参与组建管理的鸡肉调理品生产线是首 批 35 家获准对日出口热加工禽肉产品的生产线之一。在鸡肉调理品领域，经过近 20 年的深耕，公司在产品生 产过程中积累了成熟且丰富的生产技术。目前公司可生产冷冻炭烤调理产品、冷冻油炸调理产品、冷冻蒸烤调 理产品、速冻生制调理品等多个品类。

硬实力：先进生产设备保证优质产品的产出。公司的调理品生产线采用国际先进的自动化成套设备，如真 空滚揉技术和设备的使用，使大块肉对腌制料的吸收更均匀，入味性更强，并且可以提高肉的结着力及产品的 弹性，提高产品的口感；自动控温、控时等先进的油炸、炭烤、蒸烤等设备使整个加工过程更为精准。先进的 悬浮单冻机等冷链设备的使用使食物瞬时锁鲜，提高了最终产品的鲜度；3D 成型、无焦油烟熏设备使公司产品 保持差异化、独特性。先进的生产设备优势进一步保证了公司产品能达到高标准的要求，提高公司产品的市场 竞争力。

3.1.2 区位优势：地处禽类养殖产业集群区位，交通优势和劳动力供应优势充足

公司所处的山东省为禽类养殖大省，产业集群优势明显。公司方圆 60 公里范围内有十余家大中型商品代雏 鸡供应商，较短的运输时间耗费有利于保障雏鸡的质量。公司地处胶东半岛北部，具有便利的立体交通运输条 件，饲料所需的玉米、豆粕等主要原料除可在山东本地采购外，也可经船运向东北粮食企业采购，多区域原材 料采购可有效防范区域原材料价格波动带来的风险。同时，山东还是人口大省，公司能够借助地域优势获取相 对稳定的劳动力资源。

3.1.3 产业链一体化优势：委托养殖模式保证鸡肉来源稳定、安全

公司主要使用委托养殖模式收购商品代肉鸡。为有效控制鸡肉食品的质量安全和主要原料供应的稳定性， 公司采取委托养殖模式连通上游养殖业务，使公司产业链完整。在产品供不应求，委托养殖的鸡肉不能及时满 足公司的生产需求时，公司在经过严格检验、确保食品安全的前提下会向非委托养殖户采购部分商品代肉鸡和 对外采购部分生鲜鸡肉产品进行进一步加工。

公司目前正在实施扩产计划，委托养殖户数量有所上升。2020 年公司委托养殖户为 175 家，较 2019 年增 加 30 家，主要系目前公司正在实施扩产计划，计划通过扩展新增养殖户和鼓励原养殖户进行改造扩建以扩大委 托养殖规模。2020 年，公司委托养殖户出栏量达到 4482.25 万羽，户均出栏量为 25.04 万羽；公司委托养殖户 存栏量达到 663.39 万羽，户均存栏量为 3.71 万羽。

3.2 产品端、渠道端和品牌端自下而上筑牢公司竞争力

3.2.1 产品力：研发以市场需求为导向，筑牢调理品食品质量优势

七大核心技术筑基卓越产品力。公司高度重视产品研发工作，建立了以市场需求为导向的研发体系。调理 品作为深加工鸡肉产品，具有产品形式、用途、口味、包装、营养成分等方面多样化的特点，且不同人群、客 户对产品特性的需求也不同。公司以生产、原料预处理、冰鲜保质等 7 大核心技术打造卓越的产品力。

研发团队覆盖领域全面。公司研发团队涵盖了食品科学和工程、生物工程、烹饪、包装、美术等领域，为 企业创新和长久发展提供了根本保证。公司由于研发优势突出，被评为省级企业技术中心，在鸡肉调理品加工、 肉鸡屠宰、食品检测等产业链各环节积累了丰富的研究成果。后续公司将继续加大研发投入，加强与高校、科 研机构的合作，加大鸡肉加工锁鲜、食品安全、产品形式和口味多样化的研究力度。

公司产品品质处于行业领先水平，得到国内外客户的高度肯定和好评，优质产品与安全食材获多方认证。 在食品安全方面，公司建立了《自检自控体系》和《产品追溯体系》，坚持“一防、二控、三检测”的原则，对 采购、加工、生产、储存及运输的全产业链环节进行严格审查。在食品品质方面，公司实施“同线、同标、同 质”的三同工程标准，确保公司产品内、外销同标准同品质。凭借优质的产品与安全的食材，公司产品获得多 项食品安全认证。

完善的产品矩阵满足消费需求。公司依托丰富的生产经验和专业的生产技术不断完善产品矩阵，满足消费 者需求。公司鸡肉调理品种类齐全，产品系列完整，涵盖中式料理包系列、西式油炸裹粉系列、火锅制品系列 （鸡肉丸、鸡肉卷等）、鸡肉烤串系列、健身系列、儿童系列等。公司的生鲜品主要是经屠宰、初步分割后的冰 鲜鸡肉产品。

爆汁鸡米花为春雪食品的明星产品。产品甄选新鲜整块鸡胸肉切块作为原材料，大小均匀；添加骨头汤， 使用独特工艺真空滚揉腌制，使得鸡肉水嫩多汁，口感细嫩鲜美；外裹小麦粉，烹饪后色泽金黄，外酥里嫩。 在家中只需简单加工即可食用。

3.2.2 渠道力：多层次销售渠道布局助力产品远销海内外

公司拥有多层次销售渠道布局，产品在国内外均具有较高知名度。公司产品覆盖家乐福、大润发、家家悦、 全家、盒马鲜生、京东商城、天猫商城等线下大型超市、新零售门店和线上主要网销平台，同时是伊藤忠商事、 德克士快餐、嘉吉动物蛋白等国内外著名餐饮集团和食品企业的长期供应商。公司产品远销日本、欧盟、韩国、 中东等海外市场。通过多层次销售渠道的布局，公司实现了对 B、C 端用户的全覆盖。

公司对 B 端客户提供定制化生产。顶巧集团、日本食研控股、嘉吉集团、伊藤忠商事属于大型餐饮、食品、 贸易集团，其对产品有特殊要求，公司则针对客户需求进行定制化生产服务。基于原辅材料的特殊要求以及生 产工艺的复杂程度，公司依托强大的生产能力为此类客户提供定制化的调理品。

3.2.3 品牌力：通过电商、社交媒体深入接触消费者，打造品牌知名度

目前公司高品质产品得到市场一线客户的广泛认可，建立了一定的春雪品牌市场认知度、知名度和美誉度。 公司与京东联手打造的鸡肉品牌“上鲜”已连续两年位居京东生鲜鸡肉类销量第一名，具有较高的品牌知名度。

公司在微信设有官方食品商城小程序，结合不同节日推出一系列优惠活动吸引消费者目光。店内日常设置 满减优惠券，并推出新品限时秒杀活动，增加消费者对品牌的关注度与粘性。

在抖音平台上，公司通过发布美食短视频扩大品牌影响力。公司日常发布旗下食品的制作教程，在短视频 结尾附有调理品的加工方式、烹饪建议，帮助消费者快速熟悉食品制作流程；公司还会发布脏脏鸡排、花式早 餐肠、五彩鸡米花等春雪创意菜，作为网红美食吸引消费者的目光。

公司凭借高标准、高品质的严格质量要求，获得多项品牌荣誉。公司具有较好的消费者口碑和品牌影响力， 先后荣获国家级守合同重信用企业、中国肉类食品行业禽业二十强企业、出口食品“三同”示范企业、中国肉 类食品行业先进企业——最具价值品牌、山东省清真食品行业十大品牌、“食安山东”放心肉类产品企业、山东 名牌产品、冷冻调理制品产业和肉鸡屠宰产业五星级企业等荣誉。（报告来源：未来智库）

为了提升春雪品牌竞争力，拓展更广阔的市场空间，公司未来还将在品牌建设方面加大全国化的推广力度。 公司未来的营销网络及品牌建设推广募投项目将用于公司品牌的宣传与推广，以更加全面、准确地诠释公司的 品牌文化，实现品牌形象与文化的更好传播，进一步提升公司的品牌价值，树立公司的品牌优势，提高公司市 场竞争力。

3.3 募资情况：主要用于屠宰端和调理品产能扩张，打造鸡肉深加工智慧工厂

3.3.1 产能利用率保持较高水平，募投项目拟继续扩张产能

近年来公司产能利用率及产销率保持较高水平。公司近年来调理品和生鲜品的产能利用率均在不断提升， 其中生鲜品在 2020 年的产能利用率高达 99.91%。与此同时，公司的产销率也保持较高水平，在剔除自产并再 加工部分之后，公司 2018 及 2020 年产销率均超过 100%，2019 年产销率也高达 98%以上。公司现有生产加工 规模已经无法满足未来发展需要。本次募投项目建成运营之前，公司调理品产能为年产 72000 吨，此外，公司 目前生产能力为年产饲料 36 万吨、年宰杀商品肉鸡 5400 万只、肉鸡系列产品 18 万吨。

为了提升春雪品牌竞争力，拓展更广阔的市场空间，公司未来还将在品牌建设方面加大全国化的推广力度。 公司未来的营销网络及品牌建设推广募投项目将用于公司品牌的宣传与推广，以更加全面、准确地诠释公司的 品牌文化，实现品牌形象与文化的更好传播，进一步提升公司的品牌价值，树立公司的品牌优势，提高公司市 场竞争力。

3.3.2 市场占有率不断扩大，鸡肉深加工智慧工厂为未来发展提供保障

募投项目将在未来三年陆续建成。公司将新建年宰杀 5000 万只肉鸡的智慧工厂项目、年产 4 万吨鸡肉调理 品智慧工厂项目、批次饲养规模 80 万只肉鸡养殖示范基地项目，同时配套发展养殖示范基地，总存栏规模达到 1700 万只/批次，保障出栏的毛鸡达到 1 亿只以上。 下游消费需求旺盛，公司产能扩张顺应市场发展。2021 年中国白羽肉鸡深加工产品预测市场规模为 327 亿 元，随着下游需求的不断增长，调理品市场具有巨大的发展空间，公司原有生产车间和设备已无法满足需求的 快速增长。年产 4 万吨鸡肉调理品智慧工厂建成后将进一步提升公司调理品生产能力和生产技术水平，并通过 公司的专业优势、质量优势、管理优势不断扩大市场占有率，增强公司食品品牌影响力。

4 盈利预测

高毛利率产品占比不断提升有望助力公司盈利能力走强。公司主营业务为鸡肉生鲜品与调理品。按照公司 的产能提升规划，2023 年公司调理品产能预计可达 12 万吨，因此我们预计调理品营收随产能和产品均价的提 升而增长，预计 2021-2023 年分别为 11.25 亿元、14.72 亿元、17.30 亿元；2023 年公司生鲜品产能预计可达 22 万吨，因此预计生鲜品营收 2021-2023 年分别为 9.15 亿元、10.94 亿元、14.84 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】「链接」。