〈兴华基金〉兴华基金是国企吗…

华夏时报（c）记者刘超凤 胡金华 上海报道

资产管理行业在全球是一个拥有超过80万亿美元的大市场。在兴华基金拟任总经理张磊看来，全球投资管理公司主要有三种类型，即百货店、专卖店、同质化公司。同质化公司在资管行业覆盖面广，是失败的模式，究其原因在于公司治理和战略思考上的懒惰。

“我认为，最适合资管公司的治理结构，就是股东和管理层是同一拨人，这就解决了公司管理层长期的激励和约束问题。”张磊表示。

资管行业的现状：同质化

在投资管理公司的三种类型中，“第一种类型叫做百货店，指的是一些行业的头部公司。像开百货店一样，这些公司规模很大，产品线很齐全，有规模经济性。”张磊表示。

据了解，国外的公募基金管理公司，如富达基金、贝莱德等等；国内的公募基金管理公司，如华夏基金、易方达基金、富国基金等等；一些私募股权投资公司，如深创投、鼎辉等等，都是这类百货店型的头部公司，规模大，产品全。

“第二种类型叫专卖店，这类公司有一个非常重要的特点，它们聚焦在某一个细分领域，在这个细分领域专注做，最终做到了细分行业的龙头。”张磊表示。

国外的公募基金管理公司如太平洋投资管理公司（PIMCO），由债王比尔·格罗斯领衔，专注于债券投资。国内的公募基金公司如天弘基金，主要专注于互联网金融和现金管理；再比如，财通基金则专注于定增这个细分领域当中，被市场称为“定增王”。而私募股权基金如华登投资，重点专注于集成电路投资；高特佳投资则重点专注在医疗健康投资领域。这些公司都会重点关注某个细分领域。

而这第三类资产管理公司覆盖面很广，差异化很小。

张磊表示：“除了百货店和专卖店，剩下大量的公司都属于第三类，即同质化公司。这些公司的特点是规模中小、业绩平庸，既没有专卖店的精品产品，也没有百货店的规模经济性。这些公司差异化很小，资源消耗大，毛利率也很低。因为没有较高的盈利能力，无法投入更多资源，无法吸引并留住更优秀的人才，最终这些模式变成了失败的模式，这些公司成为了平庸的公司，但这又是大多数投资管理公司的常态。”

同质化的原因：公司治理

在张磊看来，同质化是一种失败的模式，但很多投资管理公司却是这种模式，其原因在于公司治理和战略思考上的懒惰。

“我认为，最适合资管公司的治理结构，就是股东和管理层是同一拨人，这就解决了公司管理层长期的激励和约束问题。如果股东和管理层是分离的，管理层因为有外部股东的压力，以及任期（一般３年）的约束。为了实现董事会设定的经营目标（可能是经营利润，也可能是管理规模），管理层就只能不断地拉长自己的产品线，任何机会都抓，渴望规模并依靠渠道来发行。又因为公司资源有限，撒大网就进一步分散了公司资源，最终就是大家看到的同质化产品和平庸的业绩。”张磊表示。

张磊补充道：“另外，投资管理公司是个慢生意，对内要经营人才，对外要经营信任，无论是人才的培养，还是信任的建立，都需要花时间，需要长远眼光，需要有耐心，沉得住气。但是股东、管理层分离的治理结构，决定了管理层心浮气躁，很难沉住气，我觉得这个是最终走向同质化庸很重要的原因。”

除了公司治理方面，管理层用战术上的勤奋来弥补战略上的懒惰，也导致了同样的结果。“在当前各行各业基本都供过于求的市场状态下，只有专注聚焦、差异化定位的企业才有未来。但是，许多管理层缺乏战略思考，受经营或生存压力，他们实质的战略就是什么都做，遇见任何机会都要去抓，他们试图用自己战术上的勤奋来弥补战略上的懒惰，最终形成了千人一面的同质化和平庸化。”张勇表示。

差异化的根源还是靠人

投资管理公司生产的产品是理财产品。理财产品的质量是否优质，品牌是否具有公信力，主要体现在她的投资业绩上。从中长期看，绝对收益要比较高，相对收益排名要比较靠前，另外具有可持续性，产品风险收益特征要满足客户需求，这是理财产品质量好的主要体现。

理财产品质量好，核心是投资管理能力。而投资管理能力的核心，是信息的获取和加工能力。只有具有超越同行的信息获取和加工能力，才能满足投资者需要，创造超额收益，战胜市场，战胜同行，产品质量才变得优质，才能逐渐建立品牌的公信力。

张磊认为，只有那些差异化地聚焦在某个细分资产类别的公司，才能逐渐建立自己比较顺畅的信息获取渠道，并最终获得信息的获取优势；并且通过长期积累，不断培养和迭代投资团队的信息处理能力和系统，通过超额研究获取超额收益，最终获得可持续的业绩，培养出自己的核心投资管理能力。

“对那些做权益的投资经理来说，多到企业一线去，获得一手信息；到企业的研发、生产、销售、供应链的现场去，了解真实情况；多与实业家、实业从业者交流，并逐渐形成自己的信息渠道和系统。并且，多研究迭代自己的投资策略，多分析自己的业绩归因，这是能够成为一个领先的聪明投资者的必由之路。”张磊表示。

除了投资管理能力通过差异化和聚焦来提升之外，另外一种差异化，也就是创新，它的表现形式是产品的差异化。公募基金经过20多年的发展，从封闭式基金到开放式基金，到ETF、FOF，再到分级基金、保本基金、QDII、RQFII、机构定制基金、理财基金、社保基金、企业年金、专户理财等等，产品的类型层出不穷，顺应了一个时代投资理财的需要，也为投资者带来了更多的选择。

无论是投资管理能力的差异化，还是产品的差异化，最终都是靠人，都是由人来完成这些差异化的。“投资管理公司是一个人才密集型和知识密集型的公司，只有那些解决了基金投资人和投资管理人利益一致性问题的公司，只有那些解决了投资管理公司管理团队和投资团队长期激励约束的公司，才能有一个稳定的经营环境，才能有一支稳定的管理和投资队伍，良好的业绩才是真正可持续的。”张磊如此表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：秦岭