〔工银稳健〕工银稳健瑞盈一年持有债券c…

春节后A股风格切换，核心资产逐步走弱、抱团股逐渐瓦解，权益类基金遭遇大幅回撤的同时，一向以“攻守兼备”著称的“固收+”基金产品也在春节后遭遇大幅回撤，更是有不少知名基金旗下“固收”产品自春节以来一个月净值回撤较大。这其中，工银瑞信旗下相关产品近一个月以来净值回撤近10%。

“固收+基金”的组合，以“固收打底、权益增强”的稳健投资策略助力投资者追求绝对收益的同时兼顾严控回撤，由此该产品组合从2020年火热至今。

据Wind最新数据统计，市场上目前1614只“固收+”基金总规模达到1.32万亿元。

春节后A股大幅回调，不少权益类基金也大幅回撤。而风险较小、收益稳健的“固收+基金”产品应声崛起，发行规模激增。然而，在市场宽幅震荡的过程中，不少知名基金旗下相关产品净值还是遭遇大幅回撤，以致于2021年内收益垫底。

而这其中便包括了工银瑞信、广发基金和建信基金。具体来看，截至19日，工银瑞信旗下“固收+基金”产品中近一个月最大回撤为9.62%；广发基金和建信基金近一个月以来旗下相关产品净值最大回撤分别为7.95%和9.18%。

通过了解发现，上述基金大多重仓医药、新能源和白酒等机构重仓板块。在近期核心资产崩溃、抱团股瓦解的背景下，“固收+基金”们自是不可避免受到冲击。

回撤近10%的工银瑞信“固收+”

据Wind最新数据统计，市场上目前1614只“固收+”基金总规模为1.32万亿元，分属于122家基金管理人，头部的10家基金公司持有的“固收+”基金规模超过6356亿元，约占“固收+”基金总规模的一半。

目前，易方达“固收+”基金产品共有51只，资产规模1813亿元，行业排名第一。

据相关划分，以易方达为首的“固收+”第一梯队成员包括：南方基金、广发基金、工银瑞信、招商基金、博时基金、鹏华基金、华夏基金。第二梯队则包括：中银基、交银施罗德基金、平安基金、天弘基金、国泰基金、建信基金。

值得一提的是，工银瑞信、广发基金、建信基金旗下“固收+”基金净值在春季后A股大幅回调时也应声回调。

梳理工银瑞信当前的基金产品，其“固收+”基金产品共计37只，其中偏债混合型基金15只，混合债券型基金（即二级债基）22只，最新规模超过530亿元。

截至3月19日，在工银瑞信偏债混合型基金中，“工银养老2035(FOF) ”近一个月以来净值回撤幅度最大，为9.62%；此外，“工银可转债债券”近一个月以来净值回撤9.53%，是二级债基中回撤幅度最大的一只基金。

3月17日数据显示，“工银养老2035(FOF) ”单位净值为1.4922元。成立于2018年10月8日，截至2020年末资产规模为5.56亿元。

据天天基金网，截至2020年末，“工银养老2035(FOF) ”的资产配置情况主要为：“工银养老2035(FOF) ”股票占净比25.62%，债券占净比4.40%、现金占净比2.5%。

截至2020年四季度末，“工银养老2035(FOF) ”前十大重仓股分别为中航光电、美的集团、平安银行、万科A、海尔智家、中国平安、恒瑞医药、隆基股份、阳光电源、海康威视，其净值占比合计13.23%。

“工银养老2035(FOF) ”前五大债券持仓包括“20国债01 ”、“19国债02”、“16国债07”、“16国债02”、“隆20转债”。

除此之外，“工银养老2035(FOF) ”前十基金持仓占比合计58.17%，包括工银双利债券A、工银文体产业股票A、工银前沿医疗股票A、易方达裕丰回报债券等。

值得注意的是，“工银养老2035(FOF) ”的基金经理是蒋华安，旗下执掌的“固收+基金”的产品还包括“工银稳健养老目标一年持有混合发起(FOF)”，截至3月19日，基金回撤4.01%。

另外，是二级债基中的“工银可转债债券”，19日数据显示其单位净值为1.3554元。该基金成立于2016年11月21日，截至2020年末资产规模为9.18亿元。

资产配置方面，截至2020年末，“工银可转债债券”股票占净比为30.06%、债券占净比85.45%。

天天基金网显示，2020年四季度其十大重仓股包括东方财富、五粮液、紫金矿业、中国平安、立讯精密、迈瑞医疗、先导智能、桐昆股份、海康威视、国泰君安，其持仓占净值比为14.11%。

此外，“工银可转债债券”2020年4季度债券投资明细显示持有35只债券，前五持仓占比合计30.68%。

从工银养老2035(FOF) 和“工银可转债债券”资产配置结果不难看出，两只基金的股票占净比都是高于债券占净比的。

同时，两者十大重仓股债无一例外的出现了白酒、新能源和生物医药等核心资产和抱团股。

受“抱团股”波及的广发和建信

事实上，除了工银瑞信旗下“固收+”产品净值遭遇大幅回撤之外，广发基金和建信基金旗下相关产品也因重仓了抱团股，净值同样遭遇大幅度回撤。

据悉，广发基金当前“固收+”基金产品共计47只，资产规模约555亿元。这其中，有24只偏债混合型基金，23只二级债基。

梳理相关数据后，以上24只偏债混合型基金中，回撤幅度最大的是“广发价值回报混合A”，近一个月以来回撤3.32%。

值得一提的是，广发基金旗下二级债基近一个月的净值回撤要明显大于偏债混合基金。具体俩看，二级债基中“广发可转债债券A”近一个月以来回撤幅度为7.95%，“广发可转债债券C”和广发可转债债券E”回撤幅度分别为7.97%、7.96%。

截至2020年四季度，“广发价值回报混合A”前十大持仓为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、立讯精密、中国中免、益丰药房、爱尔眼科、迈瑞医疗、京东方A、招商银行，持股合计13.70%。而前五大持仓债券为19国开、20越发、20光大、16国开、18农发，持仓合计27.01%

同一时间段，“广发可转债债券A”，前十大重仓股包括一心堂、格力电器、京东方A、三角防务、鸿路钢构、麦格米特、万丰奥威、通富微电、康泰生物、分众传媒、持仓占比18.23%；债券持仓前五包括G三峡EB1、火炬转债、财通转债、沪工转债、隆20转债，持仓占比32.88%。

相较于工银瑞信和广发基金而言，建信基金旗下“固收+”基金产品数量和资产规模都相对较小。目前旗下相关产品为26只、资产规模为31亿元，其中偏债混合型基金6只，混合债券型基金（即二级债基）20只。

偏债混合型基金中“建信福泽安泰混合(FOF)”近一个月以来回撤4.53%，成立于2017年11月2日，截至2020年末，基金规模为1.86亿元，股票持仓未披露。

相对而言，建信基金的二级债基回撤幅度同样相对较大，“建信转债增强债券A/C”近一个月以来回撤9.15%、9.18%。

“建信转债增强债券A”成立于2012年5月底，截至2020年末基金规模0.54亿元，前十大持仓股智飞生物、万科A、中行沈飞、杉杉股份、贵州茅台、司太立、福耀玻璃、生益科技、海利得、天际股份，持仓合计13.55；前五大持仓债券合计32.3%。

为人所知的是，偏债混合股票的股票持仓范围为20-40%，二级债券则不能超过20%。

而有意思的是，广发基金和建信基金的二级债基的回撤幅度均大于偏债混合型股票。持有股票的比例不能超过20%的回撤却超过了股票持仓最高可到40%的偏债混合型股票。

那么，是不是意味着稳健的固收业务也存在着一定的投资风险。

固收产品的双风险

据悉，2020年“固收+产品”募集金额超3500亿元。截至2021年2月28日，年内发行规模达1400亿元，相较2020年同期的285亿，增幅387%。“固收+”的火爆可见一斑。

“固收+”通过兼顾债市与股市的双重投资机会，既可获取打底债券类资产上涨的收益，又可以通过股票投资、打新、定增、可转债、对冲基金、另类投资等权益类市场增厚收益。

通过梳理发现，在2018年的熊市中，上证指数下跌了24.26%，最大回撤30.15%，偏债混合型基金依然取得了正收益，最大回撤控制在-2%左右。在2019年至2020年的震荡市场中，上证指数整体下跌了8.88%，最大回撤达到-18.67%，而固收+依然上涨幅度是债基2倍，最大回撤约为-3%左右。

不得不说，固收+具有“能涨抗跌”、“穿越牛熊”的属性。此外，在震荡行情中，固收+可以通过仓位灵活调整来严控风险和增加收益弹性以保证收益，达到风险收益平衡。

另外有观点指出，在全球低利率和资管新规净值化转型的背景下，银行理财和纯债基金等泛固收类产品收益率不断下行，权益类产品波动分化加剧，可以兼顾股债两个市场收益的固收+成为备受青睐的理财替代品之一。

但值得一提的是，相较于偏股基金，“固收+”基金的风险点，一方面来自固收部分债券市场的波动，另一方面来自股票市场，并且所受影响与基金组合中股票、转债的占比成正相关。

事实上，“固收+”本质是一种资产配置，依赖于基金经理的股债资产搭配能力。因而，相关投资者应该关注该产品的仓位和基金经理的投资风格，优选回撤低、比较抗跌的产品。