『交银国企改革基金519756』交银国企改革基金?

综观2016年A股运行，盘面呈现银行股、“中字头”等少数特定板块绝对占优的系统性指数行情。尤其从2016年四季度到2017年2月中很少有主动权益型股票组合能够跑赢上证50甚至沪深300指数。而近期A股呈现行业与主题轮动的风格特征，多个板块估值水平得到显著提升，中小企业市值坚挺，消费龙头、价值成长等均有出色表现，选股策略更为有效。

正确把握此阶段A股的风格特征以及中长期影响因素，有利于未来在市场上获得较好的投资回报。我们认为，2017年从国企改革出发，尤其是结合混改及供给侧主线进行挖掘选股可能较为有效，国企改革主题将从博弈视角回归个股基本面改善。以军工板块为例，不能仅仅聚焦短期地缘政治的催化驱动，更要看到混改重组、军民融合以及优质资产注入带给板块龙头中长期估值水平的提升；银行板块也不再仅是维稳属性，更要看到混改及供给侧改革带给资产质量的提升；类似的周期板块也不应仅仅理解为对应商品期货价格的博弈。

2月23日，国资委主任肖亚庆明确表示，混改是国企改革的重要突破口，遍及电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等重要领域，而另一关键是不断加大推进供给侧结构性改革力度。据此，我们认为，国有企业及国企改革是国家实施一带一路战略以及供给侧改革的重要抓手，也是在资本市场推进混合所有制经济以及PPP类项目中，厘清政府与市场关系的重要载体。在国有控股的上市公司中，公司党委是政治核心、领导核心。与此同时，股权为国家所有，在实施国家战略上形成了国家意志和企业所有权的统一。在国有企业从行政型治理向经济型治理的演进过程中，公司党委进一步解决了原有国有企业所有权缺位的问题，确保了国家利益得到充分保障，并与混改一起提升国有上市公司的公司治理水平。国有企业改革与供给侧改革一起形成合力进一步提升国有上市公司的经营绩效，从而提升估值水平。

探索建设符合我国国情、具有中国特色的现代国有上市企业制度，要坚持党对国企的领导以及现代法人制度两个“一以贯之”。正确理解党对上市国企的领导，不能简单当作意识形态，而是公司治理机制的视角，这既是《公司法》明确的治理定位，也是《党章》赋予基层党组织的重要职责。正如交通银行党委书记牛锡明指出：积极探索在现代公司治理结构下发挥核心作用的方法和路径，建立党委决策沟通机制，注重强化与董事会、监事会、高级管理层的协调配合，切实形成“党委领导核心，董事会战略决策，监事会独立监督，高级管理层全权经营”的现代公司治理体系。证监会主席刘士余近期也表示：证监会、上市公司协会正在会同有关部门正对上市公司治理准则进行修订，修订过程中既要对接国际标准，又要融入中国原则，以期通过修订后的准则推动各上市公司在章程中进一步明确党组织的架构、任务、规则。另一方面，中央经济工作会议指出混改是国企改革重要突破口。混改将从另一层面提升国有上市公司治理水平。发展混合所有制经济能够提高治理效率，获得治理红利。通过国企所有权的多元化，改善国企公司治理，从而提升国企的盈利能力和经营效率。同时，我们要深刻吸取借鉴“宝万之争”事件的经验教训，正确处理好国有与民营、资本与实体之间的辩证关系，确保上市公司长期稳健经营，保障民营资本在内的股东权益，形成市场规则下良好的公司治理运行机制。既能提升国有企业的经营效率，也从机制和规则上解决了民营资本的“后顾之忧”。

南开大学公司治理研究中心研究结果表明：“公司治理指数高的公司股价能够跑赢大盘，良好的公司治理将使公司在未来具有较高的财务安全性、有利于公司盈利能力的提高，投资者愿意为治理状况好的公司支付溢价。”国有企业通过改革提升公司治理水平，进而提升公司的估值水平，而混改、供给侧也成为决定中长期估值的权重因子。另外，民营资本在公司治理水平上整体有更好表现，这也为混合所有制改革提供了重要依据和支撑。海通证券研究所策略研究也显示：“回顾2013年11月~2015年已发生混改的国企上市公司，我们发现，引入战略投资者和实施股权激励的公司业绩提升力度较强，进行借壳、整体上市、员工持股、股权激励的上市国企，市场给予公司的溢价较高。”

对于本轮国企改革，平安证券魏伟认为：“本轮改革区别于前两轮的最大特点是时代背景——人口红利逐渐消失、投资与出口两驾马车动力日衰，中国经济步入L型下行通道。政府高层对混改的高度重视和关注是改革明显提速的最直接原因。本轮改革的另一大特点是改革配套制度得到重大完善。”

中央顶层设计及配套政策体系搭建完毕，多项试点已全面铺开，2017年将国企改革将大力加速、深化，又逢“十九大”历史性窗口，改革深化国有企业改革的时机已经成熟。从近期股市的表现来看，“混改”也从此前的几家试点个股蔓延至“炒地图”模式，从央企蔓延到地方国企，上海、山西、山东、新疆、京津冀、浙江等国企板块相继发力。国企改革有望从初步建立现代企业制度，向大幅提升企业绩效演变，将显著利好其在二级市场上的估价表现。

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