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2021-10-31国元证券股份有限公司满在朋对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《浙江鼎力三季报点评：利润率承压，臂式产品持续放量可期》，本报告对浙江鼎力给出买入评级，当前股价为68.31元。

浙江鼎力(603338)

事件：

公司发布三季报，公司第三季度实现营业收入14.18亿元，同比+45.77%；归母净利润2.23亿元，同比+5.36%；前三季度收入39.96亿元，同比+61.5%，归母净利润7.3亿元，同比+17.67%，略低于预期。

报告要点：

臂式放量叠加海外市场需求回升，带动公司业绩大幅增长

国内高空作业行业需求仍然景气，并且随着施工场景多样化和工况复杂性驱动，臂式高空作业平台需求不断增加。2021年是公司臂式产品放量的大年，随着公司臂式产品在海内外的广泛推广，公司臂式产品市场认可度提升，公司臂式产品产销量有望大幅增长，收入占比大幅提升。2020年海外市场受疫情影响，采购需求放缓。随着疫情逐步得到控制，海外市场需求回暖，带动公司海外收入大幅增长。

原材料涨价和海运涨价拖累利润率，预计四季度现金流有望好转

前三季度，公司毛利率28.25%、同比-8.85pct；净利率18.27%、同比-6.8pct，盈利能力下降较多主要是原材料和海运大幅涨价所致，此外公司今年臂式收入占比提升，臂式毛利率较低拖累公司综合盈利能力。公司期间费用率合计6.72%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.75%/2.07%/0.25%，同比-1.90pc，其中财务费用率上升主要系利息费用增加以及理财利息收入减少所致。前三季度，公司经营性净现金流1990万元，主要系今年海外客户占比提升导致部分应收账款占有，我们判断，四季度很多国外客户的应收款有望收回、公司现金流有望好转。

15亿定增募投高米数、大载重产品，加速占领中高端市场

5月28日，公司发布公告称，拟定增募资不超15亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于年产4000台大型智能高位高空平台项目。本次募投产品包括智能高位电动臂式高空平台（36-50米）、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台（33-36米）和蜘蛛式绝缘臂高空作业车，将进一步完善公司产品线，提升公司在中高端市场竞争力、进一步巩固行业龙头地位，赶超国际先进水平。

投资建议与盈利预测

预计公司2021-2023年分别实现归母净利润分别为9.13亿元、13.57亿元、17.64亿元，对应当前PE分别为36/24/19X，维持公司“买入”评级。

风险提示

双反”调查风险；市场竞争加剧；海外市场风险，原材料价格波动的风险。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为86.74；证券之星估值分析工具显示，浙江鼎力（603338）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。