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摘要：伊利股份近2年资产负债率较高，此前部分年份低于蒙牛（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

10月27日，伊利宣布旗下子公司金港控股，通过收购和认购新股的方式，以62.45亿港元（约合人民币51亿元）的总价，获得澳优乳业34.33%的股权，成为后者单一最大股东。

据了解，此次交易是中国乳企间规模最大的一笔投资并购。

伊利收购澳优早在国庆期间就有市场传闻。

澳优是一家成立于湖南的婴幼儿配方奶粉及营养食品企业。伊利则是中国规模最大、市值最高的乳品企业。

但是奶粉并非伊利强项，主要靠液体奶。同时，杠杆游戏要说蒙牛情况也是类似。

目前，澳优、伊利的奶粉业务，都属于国内二梯队。伊利收购澳优后，有望推动伊利在奶粉领域仅次于飞鹤。

明白这一点很重要，如果伊利成功并购澳优，那么未来的产品布局上，好像就该蒙牛急了？

借此机会，今天我根据最新和此前的财务数据，看看近年来，伊利、蒙牛谁跑得更快，业绩增长更好。

1、伊利近年营收高于蒙牛。最新的2021年中报披露，2021上半年，伊利股份录得营收565.06亿元，同期蒙牛乳业为459.05亿元。

伊利股份比蒙牛乳业更高一点。

回顾过去几年，2020年伊利股份营收为968.86亿元，2019年为902.23亿元，2018年接近800亿元……

我们继续看蒙牛乳业，2020年营收为760.35亿元，2019年为790.30亿元，2018年为689.77亿元……

2020年蒙牛乳业的营收略有下滑。

如上图，综合近年营收看，杠杆游戏注意到，伊利股份总体占优势。

2、营收增长伊利更稳定，蒙牛增速有些年份却又高于伊利。值得注意，2021上半年业绩发布后，伊利股份、蒙牛乳业都说自己增长超预期。那杠杆游戏谈谈他们的营收增速。

2021上半年，伊利股份营收增长18.89%，同期蒙牛乳业为22.30%，从半年看，蒙牛乳业更快。

如杠杆游戏上文所述2020年，蒙牛乳业的营收是下滑的，所以2021年增速更快比较好理解。

从近年来说，伊利股份基本没有负增长，较低的2016年实现了0.41%的增长。

不过如下图，近2年，营收增速是下滑的。

而蒙牛乳业则比较有意思。

我们看下图，近年出现过2、3次营收下滑。同时下滑后往往又迎来较高的增速或持续增长。

比如2015年营收下滑后，2016年后的几年营收持续增长，且增速每年提高一点。

更有趣的是，在节节增长下，2018年、2019年蒙牛乳业营收都实现超14%的增速，同期伊利股份从2018年的超16%，下滑到13%多的增速。

类似的情况还有不少，我们发现，过去一些年，对比上下图，蒙牛乳业虽然增长不那么稳定，但有些年份的增速又比伊利股份要高。

3、伊利利润指标总体优于蒙牛。2021上半年，杠杆游戏注意到，伊利股份实现53.22亿元的归母净利润，同期蒙牛乳业为29.47亿元。

如下图，我们看近年，除了2012年伊利股份利润下滑过，其他年份都是增长的。

这5年的净利润都在50亿元以上，2020年更是破70亿元。

同期，蒙牛乳业的净利润指标基本都是低于伊利股份的。

有意思的是，2016年蒙牛乳业还出现过一定的亏损。

且近年来利润指标不稳定，一会高一会低，持续性的增长很少见。

2017、2018、2019年实现了较好的利润指标，一路上扬，但2020年又栽了一个跟头，从超40亿元的利润，下滑至35亿元。

4、毛利率都还不错，为何净利润蒙牛明显要低？2021上半年，伊利股份毛利率为37.40%，同期蒙牛乳业更高，达到38.24%。

如果看近年的表现，伊利股份的毛利率除了2011、2012、2013年都在30%以上，且近6年毛利率都高于35%。

好玩的是，蒙牛乳业的毛利率近年也都还不错，只有少量年份低于30%，近4年都高于35%，近3年都维持在37%以上。

大家都有不错的毛利率，净利率差距却很大。

如下图，我们发现，伊利股份2013年以来，净利率都是高于6%，最高甚至2016年达到过9.4%，动辄也是7、8个点。

而蒙牛乳业很少超过5%的净利率，个别年份甚至为负。

有趣的是，2021上半年，蒙牛乳业录得了6.46%的净利率，算是近年来非常好看的利润率指标了。

但是同期，伊利股份的净利率高达9.45%，真的是如它自己所言，超预期。

当然，蒙牛乳业也是超预期的。

那么，都不错的毛利率，净利率差距却明显，杠杆游戏不得不说，问题到底出在哪里？是产品结构问题，还是成本方面的因素？

5、伊利股份近2年资产负债率较高，此前部分年份低于蒙牛。我们看2021年6月末，伊利股份的资产负债率为62.76%，同期蒙牛乳业为54.16%。

2019、2020年，伊利股份的资产负债率都超过56%，同期蒙牛乳业2019年为57.53%，2020年为53.52%。

值得注意，伊利股份2015-2018年的资产负债率都没有超过50%，甚至有时候40%左右，如下图。

而蒙牛乳业，近4年资产负债率都高于50%。

2014-2016年也都四十七八个点，接近50%。

如上图，我们发现也有的年份，伊利股份的资产负债率要高于蒙牛乳业。

6、伊利市值更高，过去一年伊利蒙牛股价都是跌宕起伏。10月28日，伊利股份报收40.76元，涨了4.8毛，涨幅1.19%。

总市值近2500亿元。

过去一年，伊利有过股价高潮，然后总趋势是往下的，期间各种跌宕起伏。

如上图，杆友过去一年如果持有伊利股份，应该心里很憋屈。

同样蒙牛乳业，过去一年也有过一个高峰。接下来更好玩，制造了2、3个小高峰，表现都还不错，但总是稳不住。这个波动感，可能也很让人心跳。

10月28日，蒙牛乳业报收48.95港币，涨了1.25港币，涨幅达2.62%。

市值1935亿港币，如果换算成人民币，和伊利股份的差距还是有点大。

且近段时间以来，伊利股份总体股价趋势不算好，当然最近又有反弹的势头，攀上了一个又一个小目标。

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