[王健林之万达]王健林万达集团市场容量分析

作为前首富，王健林说过的金句并不比马云少：

“比如先定个小目标，比方说先挣它一个亿”

“有万达在，上海迪士尼20年内无法盈利”

“万达玩的是空手道，一分钱不出就能挣钱”

“什么清华北大，都不如胆子大”

近日，万达卖光海外资产的消息传出。从在海外大举收购到全部出清不过8年。马云最近的感悟是，有些话不能想说就说。王健林在此之上还得加一句，歌也不能乱唱。

王健林现在再唱《一无所有》一定会另有一番体会。

清仓海外业务

近日，万达酒店发展)公告称，公司在美国芝加哥的五星级酒店项目Vista Tower成功出售。

这是万达继英国伦敦ONE项目、西班牙大厦、澳洲黄金海岸及悉尼项目后再次出售海外地产。至此，万达集团已将旗下5个海外地产项目全部清空。曾经，王健林在2018年的万达年会上表示，“万达过去几年在海外投了一批项目，现在我们决定清偿海外债务，卖一半资产就能把全部债务清偿。”

原本预计只要卖一半就可以清偿全部债务，但王健林似乎太乐观了。

万达似乎真的很着急获得现金流，为此做了一笔明眼人都知道是亏本的交易。

据此前万达披露的信息，芝加哥物业项目Vista Tower规划总建筑面积约为17.6万平方米，几乎有三分之二个鸟巢大小，坐落于芝加哥市核心地段，毗邻密歇根湖，楼高98层。

项目计划建成一座高361米的五星级酒店，建成后将成为芝加哥第三高建筑。2016年9月大厦破土动工时，芝加哥伊曼纽尔市长、42区区长等芝加哥政要都曾为之站台。

该项目临湖的每套公寓售价都在百万美元以上，而顶层的超豪华公寓售价更是高达1710万美元。底层入驻的是万达五星级酒店——万达文华酒店。

大厦尚未竣工，已有众多买家前来问询，预售情况是出乎意料的好。完工之后，极有可能为公司带来持续稳定的现金流。

这一笔交易，能让万达酒店可以收回5.14亿美元。

目前大厦还在建设中。还没建好，万达就将它转手了。像这样明显不值得的交易，万达已经不是第一次做了。但是对于万达来说，现在现金流大于一切。

根据万达酒店发展11月25日晚间的公告内容，出售完成时，公司间贷款的本金额约2.81亿美元，目前已向卖方支付约3.499亿美元。

卖光了海外资产后，万达海外业务基本告别了重资产行业，只剩下酒店管理、酒店设计及建设等轻资产主业。

从今以后万达海外业务告别了重资产业务，将专注于酒店管理、酒店设计及建设等轻资产主业。

如今，留给王健林的路似乎就只剩下大文娱这一条。万达在地产的战线进一步收缩，而万达在影院行业却在一直在扩张。

但万达电影也同样受负债所累大幅亏损。著名经济学家宋清辉评论说：“除了继续朝大文娱方向发展之外，留给万达的出路已不多。”

万达在这几年在海外的发展轨迹跟此前的海航集团有很大相似性，在短暂的辉煌过后迅速衰落。

回首八年前在海外疯狂买买买的意气风发，王健林想必有点不甘心。再想想曾经唱的《一无所有》，心里五味杂陈。

钱从哪里来？

眼看他高楼起。

万达的出海始于2011年。

第二年的5月，国家13个部门联合发布文件，鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见的通知》文件，鼓励民营企业龙头积极“走出去”，发挥在境外投资的重要作用。

万达开始在海外疯狂扫货。

2012年5月，万达26亿美元收购美国第二大院线AMC，并投入5亿营运资金。当时AMC已经负债累累。

2013年王健林私人分别投资了英国游艇公司Sunseeker（《007》系列电影中 James Bond所驾游艇的生产商）和酒店，总价13.25亿美元。

2014年到2016年，万达加快了海外扩张的步伐。

2014年，万达在加州洛杉矶贝弗利山买地建楼、收购马德里地标西班牙大厦、在芝加哥投资五星级酒店及公寓（即Vista Tower）。

2015年，万达在海外的收购更是频繁。1月收购悉尼两个项目物业，计划投资约10亿美元，建成一个综合性地标项目；入股西班牙马德里竞技俱乐部；2月收购盈方体育；6月收购澳大利亚第二大院线Hoyts；8月收购铁人三项公司World Triathlon Corp（WTC）。

2016年1月收购美国传奇影业；2月投资巴黎文旅项目Europa City；7月收购欧洲最大院线Odeon & UCI。

因此，不少人相信，迟早有一天，王健林会买下整个好莱坞。

截止到这时候，万达的海外收购至少已经花了200亿美元。

2016年，也是所有中国出海企业最意气风发的一年。

据胡润研究院发布的数据显示，2016年中国海外投资并购累积宣布的金额是2158亿美元，同比增长148%。其中，海外投资比较活跃的企业是海航、安邦、万达，在前100大交易中分别有3-4笔投资。

那么，钱从哪里来？

事实上，万达和海航他们在海外投资的钱大部分是借回来的，跟国内地产商用于扩张的钱一样。

据路透统计，万达收购AMC共筹集31亿美元贷款（即全部收购款项），北京银行、中银国际、进出口银行和工商银行等中资银行提供了融资；铁人三项公司WTC的收购有2.8 亿美元再融资贷款；芝加哥的Vista Tower大厦总投资9亿美元，其中包括一笔 6 亿美元有担保贷款。

一般国外的银行会按照企业EBITDA 3到4倍发放贷款，在政策扶持下，中国银行却可以给本土公司6到7倍的贷款，杠杆率翻了一番。插上政策和资本的翅膀，万达越飞越高，越飞越远。

凭借在海外的买买买，王健林个人财富也水涨船高。

2014年万达商业地产在香港上市，第二年王健林从福布斯中国富豪榜第四位跃升至第一位，成为中国首富。2016年王健林的身家达到2000亿元。

2016年底的万达年会上，王健林带着乐队高歌一曲《一无所有》。

话不能乱说，歌也不能乱唱。风光几年之后，王健林的好运在2017年戛然而止。

真的一无所有

悔创阿里杰克马，撒贝宁北大还行，论凡尔赛功力，还是比不上王健林的《一无所有》。

2017年上半年，万达在全国有200个万达广场、十几个万达城、80家五星酒店，在全球有1300家影院、一家英国游艇公司、两家美国电影公司……

当时，王健林还是中国的首富。

5月，“一带一路”高峰论坛在北京举行。马来西亚总理纳吉布趁着参会的机会，来到长安街上的万达集团总部，商量吉隆坡市中心的大马城项目开发事宜。

大马城的项目是一块大肥肉，人人觊觎。

大马城距离吉隆坡双子塔约七公里，是吉隆坡市中心单一最大的未开发地块，占地面积200万平米，总建筑面积约840万平方米。

根据马来西亚政府规划，项目主要以加拿大蒙特利尔地下城为蓝本，建成后将成为吉隆坡最重要的交通枢纽和国际经济中心。

作为交通枢纽，大马城是规划中马来西亚至新加坡高铁站、城轨、城际铁路及机场快线的交汇中心。

这样一块东南亚的肥肉，自然也是“一带一路”沿线的重要城市，地位不一般。

马来西亚总理拜访万达总部的第二天，王健林作为企业家参加“一带一路”论坛。会后，他透露今年万达落地两个超百亿美元的超级项目，其中一个便是马来西亚的大马城。百亿美元的规模，这超过了过去四年万达在海外投资的任何一个项目。

但是，事情并没有按照王健林的想象发展下去。

两个月之后，大马城重新招标，马来西亚政府共收到九份标书，七份来自中国公司，两份来自日本公司。中国公司包括中国建筑、葛洲坝、中交建、万科等。

王健林连投标都没有去，没万达什么事。

从那以后，万达集团的融资渠道以肉眼可见的速度收紧。

融资收紧后，就发生了万达商业史上最值得铭记的一幕，相信也是王健林一生中最难忘的一天。

万达打算把旗下 13 个文化旅游城项目91%股权和76个酒店出售给融创和富力，总价631亿元。资产转让的所有资金用于还贷。

2017年7月10日上午10点，北京万达文华酒店VIP室与孙宏斌及李思廉商量合同。到了发布会约定的时间，关键人物迟迟没来，发布会的布景板一换再换。

期间，VIP室里还传出摔杯子的声音。

这宗“世纪交易”在仓促中尘埃落定。万达本打算335亿卖走76家酒店，最后却变成199亿卖走77家酒店。

潘石屹评论万达这宗三方交易，“我以为自己看错了。”

其实，万达地产负债问题不是那么严重。根据万达商业地产2016年私有化退市前上半年财报披露，公司净负债率为65%，在行业算中等偏高。当年地产行业负债最高的两家企业净负债率超过300%。

也是在2017年，政策和资本市场对境外投资有了截然不同的态度。

国内监管开始收紧对外投资，国家下发《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

万达首当其冲。

万达在海外收购的影院、酒店、游艇，都是境外投资政策收紧的领域，而且这些都是重资产，现金流如果断裂，后果不堪设想。此外，不少被万达收购的标的经营情况并不理想，自身就带负债。如AMC 被收购前负债率达90%，总负债有19亿美元。这些本身就带有瑕疵的资产，进一步拖累了万达的资金状况。

政策出来后，王健林公开表态，积极响应国家号召，把主要投资放在国内。从那以后，万达走上了王健林所说的“全面轻资产化策略”。

境外投资的新政策在2017年8月出台，9月，穆迪将万达的信用评级调至负面，理由是担忧其流动性转弱。

2018年，王健林1月份连续卖掉海外3个项目：英国伦敦“万达伦敦ONE”以及澳大利亚的2个项目，累计套现近40亿元。

2017年，万达流年不利。2017年到来之前，王健林唱了一首《一无所有》。2017年后，真的就几乎一无所有。

但也许巧合并非都只是巧合。

海航、安邦、万达……这些曾经乘着政策东风和杠杆红利在海外大肆扩张的民营企业，最终的结果，有的解体，有的卖飞机还债，有的……

也许，这个世界的真理，终究还是时势造英雄，而非英雄造时势，谁都别太把自己当棵葱。