锐科激光、锐科激光是不是要倒闭了

2021-10-26德邦证券股份有限公司倪正洋,张宇虹对锐科激光进行研究并发布了研究报告《业绩点评：2021Q3单季归母净利同比+25%为1.4 亿元 盈利能力稳健向好》，本报告对锐科激光给出买入评级，当前股价为61.0元。

锐科激光(300747)

投资要点

业绩总结： 2021Q3 单季， 锐科总营收同比+24%达 9.0 亿元，归母净利同比+25%达 1.4 亿元，销售毛利率为 26.6%，销售净利率达 17.4%，环比+1.4pp，同比+1pp。前三季度累计来看， 锐科总营收同比+75%达 25.1 亿元， 归母净利同比+123%达4.0 亿元，收入、业绩均实现了较快增长。

收入稳健增长，盈利能力环比提升。 从 Q3 单季来看，锐科营收实现了稳健增长，从单季度盈利能力来看，销售毛利率环比-1.6pp，销售净利率环比+1.4pp， 盈利能力环比有所提升。相应来看单季度费用率， 销售、管理（不含研发）、财务费用率分别为 2.0%、 1.7%、 -0.3%，合计为 3.4%， 环比-0.4pp，同比-2.9pp（同比变化主要系运输费自 2021Q2 从计入销售费用改为计入产品成本所致），公司费用管控能力良好。 我们认为公司在较为激烈的市场竞争、原材料涨价等情况下，其三季度毛利率、净利率均维持在健康水平， 这一点也可以与激光业内已公布三季报的公司横向对比体现。 从现金流情况来看， 前三季度，公司“销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入”这一指标由去年同期的 48%提升至今年的 62%， 公司前三季度经营活动净现金流量情况也由明显好转， 由去年的净流出 2.7 亿缩减至今年的净流出 0.2 亿元，公司在产业链中的议价能力增强。我们认为锐科的产品品质、品牌力、上游原材料自产能力等核心竞争力正逐渐释放。

传统切割应用胜负已分，焊接、清洗等新应用打造公司二次成长曲线。 激光是一种“能量”， 在所加工的材料、 加工精度、 加工工艺等方面都具备强延展性，理论上，几乎可以实现传统机床的所有功能，替代和发展空间广阔。 激光行业具备“进口替代”“工艺替代”“产业升级”三重逻辑，行业具备高成长性。 在激光传统应用切割中： 锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源， 且其今年 Q2单季收入基本追平 IPG 在我国的收入。锐科切割业务规模和占有率均有望持续提升，盈利能力有望逐渐改善。 在激光新应用方面： 我们预计，未来 5 年焊接、清洗、超快、 熔覆等高端新应用的发展， 将复制过去 5 年激光切割的快速放量， 行业竞争逻辑由拼“价”向拼“质”切换，并有望在更长时间内保持良好竞争格局。锐科卡位精准，在新应用中均处行业领先，业绩弹性有望充分释放。

投资建议。 锐科是国内激光器领军者，有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023 年归母净利分别为 5.2、 7.4、 9.8 亿元，对应 PE 49、 34、26 倍。 基于公司收入增长高确定性及盈利能力高弹性，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速放缓，新应用拓展不及预期

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为79.37；证券之星估值分析工具显示，锐科激光（300747）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。