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油气改革方案望两会后出台 配套文件正制定

继电力领域之后，“破垄断”之风又逼近石油天然气领域。全国人大代表、国家发改委副主任、国家能源局局长努尔·白克力在两会期间接受《经济参考报》记者专访时透露，国务院已经审议研究过一次关于深化石油天然气体制改革的若干意见(以下简称油气改革方案)，此后国家发改委、国家能源局按照要求再次进行一些修改、补充、完善，已经第二次上报，预计两会后不久就可以出台。

据了解，新一轮油气改革的思路涉及石油天然气上中下游各领域的市场准入和价格放开，将进一步打破行政垄断，管住自然垄断，放开竞争环节，其中核心是上游放开和管网分离。根据“1+N”的模式，油气改革方案落地要辅以专项改革方案和相关配套文件，这些目前都在抓紧研究制定，未来将在部分省市开展油气改革综合试点或专项试点。

业内人士认为，已经率先开展油气勘探区块招标试点的新疆以及中石油、中石化旗下混改试点油田有望入围。据努尔·白克力介绍，国家能源局正在帮助新疆一起制定能源综合改革方案，但现在还不成熟，不便出台。

按照国家对能源领域改革的总体部署，石油天然气体制改革从2014年就已经开始酝酿，到2015年年底才最终成稿上报。“油气在我国能源结构中分量太重，油气改革涉及的面很广，也很敏感，有些方案必须做到不断地完善。”

努尔·白克力坦言，改革的难点不止一个。

首当其冲要动刀的便是垄断程度最高的上游环节。一直以来，国内具有探矿权和采矿权资质的企业只有中石油、中石化、中海油和延长油田四家，原油进口权也集中于五大公司，这使得市场化竞争十分不充分，民营企业很难涉足。

方正证券研究人员认为，此次油气体制改革将按照“存量资源混改+增量资源试点招标”的原则有序向社会资本开放上游，目标是建立矿权交易的一级和二级市场，形成多元化市场主体。

这一思路苗头已现。去年7月，国土资源部就宣布进行新疆石油天然气勘探区块招标，出让6个勘探区块，新疆油气勘探开采改革试点已经启动。国土资源部副部长汪民在2016年全国国土资源工作会议上明确表示，今年在加快推进新疆试点工作的同时，将在其他地区积极探索，严格区块管理，加大区块退出和竞争性出让工作力度。在此基础上，研究制定油气勘探区块竞争出让暂行规定，逐步放开上游勘查开采市场。

据了解，目前中石化在西南和西北两大油田双双启动混改，混改范围从油气销售扩大到油田勘探开发。而中石油去年就选定新疆作为销售和勘探开发试点区域，签订深化油气资源合资合作的框架协议，计划拿出克拉玛依油田、塔里木油田和吐哈油田三大油田的部分区块，与地方国有资本及民营资本合作开发，中石油所占股份将不少于51%的底线，其控股地位不会改变。“今年年初，有两个项目签约挂牌。”全国人大代表、中石油塔里木油田分公司总经理谢文彦告诉记者。

今年的政府工作报告提出，更好激发非公有制经济活力。大幅放宽电力、电信、交通、石油、天然气、市政公用等领域市场准入，消除各种隐性壁垒，鼓励民营企业扩大投资、参与国有企业改革。全国人大代表、新疆维吾尔自治区人大常委会副主任董新光建议，在油气资源丰富的新疆，建立国家级的能源战略储备基地，可以引入社会资本。

同时，原油进口市场也加速向多元投资主体放开。公开资料显示，截至目前，共有12家地炼获进口原油使用权，10家地炼获得原油进口权，未来国家有望对拥有海外油气区块及从事油品贸易的企业放开原油进口权。

日前，16家地炼成立中国石油采购联盟，此举被业内称为“具有标志性意义”。“进口原油资质已真正对地炼开放，两桶油垄断进口油源的时代一去不复返。逐渐发展壮大的地方炼厂，正迎来史上做强做大的最好时机，后期甚至可与主营炼厂分庭抗礼。”隆众石化网分析师李彦称。

此外，管网分离也是改革的重要内容。今年年初，中国石油天然气集团公司经济技术研究院发布报告，披露了酝酿中的我国油气体制改革思路。报告称，我国油气储运领域将按照网运分开的既定思路，逐步推动管道业务分离分立，在条件成熟的情况下成立独立的管网公司。

发改委正在酝酿完善管道运输价格形成机制，合理制定管道运输价格。今年将开展成本监审，干线管道和省网分别由国家和省政府部门制定，在此基础上重新核定管输费用。(经济参考报)

国金证券：挖掘油气改革投资机会

行业点评

1.油气改革专题研究:从改革方向及进度挖掘油气改革投资机会

改革方向:(1)改革专营制度。(2)矿权管理制度改革。(3)油气管网管理体制改革。(4)政府管理方式改革。(5)国有企业改革。

改革进度:(1)只涉及行政:多数在方案出台半年内(2016年上半年)将逐步落实。(2)涉及资产:需要细化方案,比如官网分离、工程技术公司分立,估计在2-3年内有可能整体完成。

利好主体:(1)地方、民营企业。(2)外国企业。(3)应运而生的中小企业。(4)技术实力雄厚的技术服务公司。

2.国际原油市场

9月多方占据主导,但原油市场供需仍然宽松,基本面好转需要进一步确认,油价震荡上行,空间有限。

预计9月份WTI均价46美元/桶,Brent均价50美元/桶,环比上升4美元/桶和2美元/桶。

3.国内成品油和天然市场

汽油消费保持高增速,柴油消费继续小幅增长。

非居民用气调价窗口期临近,有利于刺激天然气终端需求增长。

4.国内化工市场:关注粘胶短纤价格上涨

油价维稳,少部分化工品价格回升,但全球经济通缩,导致行业中大部分产品价格依然下跌,行业整体仍然表现疲弱。9月我们监测103种化工产品,月均价下跌的产品62个,占比60%。黏胶价格继续上涨,9月底粘胶短纤价格较上月底上涨610元/吨,涨幅4.45%;较上年末价格上涨2750元/吨,涨幅23.77%。

投资建议

油气改革是近期行业关注重点

1.天然气价改有望落地,非居民用气价格或将下调,利好于下游燃气公司,推荐标的国新能源、天壕节能、万鸿集团。

2.油气改革总体方案即将出台,相关标的上海石化、泰山石油、天利高新。

流动性继续充裕,市场整体风险偏好提升,个股的机会开始涌现。目前阶段我们看好低估值的成长股普利特、严重超跌的周期股恒逸石化及基本面好转叠加改革转型预期的南京化纤,关注浙江金科的重大资产重组进程。另外前期超跌的农资互联网股诺普信、辉丰股份、金正大等也值得关注。

常宝股份:设立阿曼油管公司,加速海外市场布局

研究机构：长江证券分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-11-27

报告要点.

事件描述.

公司今日发布公告,公司拟在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区投资设立常宝阿曼石油管材管加工产线项目。

事件评论.

成立阿曼管材深加工公司,加速海外市场布局:本次阿曼投资管材加工产线本项目一期投资额约2000万美元,由常宝股份及其子公司常宝国际控股有限公司共同投资。项目公司经营范围以油管及油套管的深加工生产和销售为主,同时负责常宝其他产品在中东地区的贸易和销售,项目建设周期预计为一年左右,总产能5万吨。

总体而言,公司此次在阿曼设立油套管公司,主要有如下意义:1)截止到2015年中期,公司国内业务占比为62.28%,在国内油气领域投资减缓之后,公司国内需求景气下行,业绩承受压力;通过设立阿曼公司,将有助于公司进一步拓展海外业务。2)中东是世界最重要的产油地区之一,历来是石油产业企业重点经营的区域。截至目前阿曼已探明的石油储量达55亿桶,天然气8495亿立方米,是非欧佩克国家中最大的石油天然气储量拥有国。同时,阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定,在此设立办厂,既可以向中东及非洲区域辐射,也可以向美国等国家出口,是较为理想的生产和贸易场所,方便其在中东巨大市场中攫取份额。

期待募投产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,增加了公司外延式并购可能性。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.51元、0.68元,维持“买入”评级。

玉龙股份:外增内稳,主业延续高弹性

研究机构：长江证券分析师：王鹤涛,刘元瑞 撰写日期：2015-12-29

海外市场拓展顺利,短期仍将贡献较大业绩增量:自2014年以来,公司加大了海外市场开拓力度并凭借长期积累的成本、技术及品牌等优势而取得斐然成绩,先后获得黎巴嫩等多笔海外巨额订单,并成功将相关油气输送用管产线投建到尼日利亚。海外市场订单的丰富性及高盈利性,缓解了公司2014年业绩下滑幅度,并带来其2015年业绩较高增长。而随着2016年尼日利亚产线投产,公司在当地乃至中东、非洲地区的市场拓展、订单供应能力将有望进一步增强,从而为公司未来业绩实现较高增长提供重要保障。

国内市场逐步探底,油气管网改革破冰:无论是从油价周期还是政府动向来看,目前国内油气投资市场底部已逐渐明晰:1)从较长历史区间来看,当前的油价已经超过了2008年金融危机时最低点,短期继续大幅下行的空间相对有限,经济层面大概率已难以成为延缓国内油气发展的重要因素;2)近期中石油管道整合改革破冰,一方面象征着国内油气领域改革等相关事宜仍在推进,国内油气领域投资建设重启值得期待,而一旦重启,公司作为国内综合接单能力最强的民营油气管道龙头,业绩弹性将非常可观;另一方面,油气管网运营改革拟引入民间资本,将进一步增强类似公司这种民营管道企业获取国内油气市场份额的可能性。

稳中求进,并购基金引领转型升级:除了主业持续发力外,公司还通过并购等方式积极转型:2014年4季度公司正式成立投资并购部,外延式并购扩张正式被纳入公司整体战略布局;2015年5月,公司现金收购响水紫源燃气公司60%股权并且投资设立金融租赁公司,投资并购步伐已然开启;2015年7月,公司公告称拟寻找合适金融机构,并牵头筹备组建“玉龙能源装备产业并购基金”,计划投资于天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等相关产业链的上下游公司,进一步加速了转型升级步伐。总体来看,虽然长期深耕制造主业的经营理念,使得公司并购等转型步伐相对稳健,但一系列的转型动作依然为公司长期可持续发展播下了希望的种子,从而有望为公司打造新的业绩增长点。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.55元,维持“买入”评级。

中国石油:启动混改,管道业务进行平台化整合

研究机构：海通证券分析师：邓勇,王晓林 撰写日期：2015-12-28

投资要点:

以中油管道为平台,整合管道相关资产。中国石油公告称,将以中油管道为平台, 对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合。未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。

中石油拥有的天然气管道长度占全国70%以上。截止2014年底,中国石油拥有的天然气管道长度4.86万公里,占全国天然气管道总长度万公里)的70.4%。

推动管道业务混改,主动打破行业垄断。整合后的中油管道公司,中国石油持股比例为72.26%,外部股东(国联基金、泰康人寿等)持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。通过在天然气管道平台公司层面引入外部投资者,显示了中国石油推进混合所有制改革的决心。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进,外部投资者的股权比例有望进一步增加,从而打破管道业务垄断,推进行业发展。

期待改革进一步推进。此次中油管道主要整合西气东输一、二、三线管道资产, 其管道总长2.4万公里,占公司天然气管道总长的50%左右。中石油已将中油管道作为公司管道业务平台,我们预计随着改革进一步推进,管道类资产仍有注入中油管道的预期。

评估增值或将带来一次性收益。中油管道整合的三家管道公司资产评估增值分别为东部管道增值409.68亿元、管道联合增值375.26亿元、西北联合增值56.78亿元。部分股权的转让将为公司带来一次性收益。

管道业务平台化整合或将引发市场对中国石油其他业务平台化整合预期。此前中国石油的混合所有制改革及业务的平台化整理进展较慢。管道业务的平台化整合的启动表明中石油的改革有了实质性突破,公司其他业务的平台化整理也值得期待。

关注中国石油及旗下上市公司的投资机会。平台化整合的启动有助于公司效率的提升、收益的增长;油价反弹有助于公司盈利改善。管道业务平台化整合的启动, 让市场对公司其他业务整合充满期待,关注中国石油旗下大庆华科、天利高新、石油济柴的投资机会。

关注石化央企改革带来的投资机会。我们认为在改革的大背景下,三大石化央企将通过平台化整合、专业化重组不断增强自身竞争力。建议关注:中国石油及旗下公司的投资机会;中国石化及旗下泰山石油、上海石化、四川美丰的投资机会; 中国海洋石油旗下山东海化、中海油服等公司的投资机会。

盈利预测与投资评级。暂不考虑评估增值可能带来的一次性收益,我们预计中国石油2015-2016年EPS 分别为0.27、0.34元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级,给予10.30元的目标价,对应2015年1.6倍PB。

风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。

中国石化:地板价给业绩兜底,未来大利有待市场化

研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-01-14

新的成品油价格调整机制出台:根据发改价格[2016]64号新的成品油价格调整机制,设定成品油价格调控下限、建立油价调控风险准备金、放开液化石油气出厂价格以及简化成品油调价操作方式四个方面。

关键字是40美元地板价和建立油价调控风险准备金。

40美元的地板价将给公司业绩兜底。下限水平定为每桶40美元,即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时,国内成品油价格不再下调。而当国际市场油价高于每桶130美元时,汽、柴油最高零售价不提或少提。公司每年自产原油4000万吨,合计约3亿桶,采取40美元兜底制,当前中石化静态采油经营成本高于中石油,约43美元/桶,即2016全年勘探部分亏损限制在9亿美元以内(上限)。

油价调控风险准备金间接补偿公司。建立油价调控风险准备金,当国际市场原油价格低于40美元调控下限时,成品油价格未调金额全部纳入风险准备金,设立专项账户存储,经国家批准后使用,主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面,具体管理办法后期待定。我们判断公司可以间接获取一定的补偿,公司每年对石油、页岩气等能源风险勘探支出上百亿,用于能源安全保障而没有短期回报,另一方面炼油事业部可以获得油品升级足额加价,升级改造补贴,石油商储费用补偿。

逐步放开价格管制。本次改革传递出价格放开信号。未来成品油价格完全放开是改革必然趋势,国家发改委也明确“十三五”期间成品油价格将完全实现市场化,当前政策旨在逐步放松价格管制,为将来全面放开成品油价格积累经验。一旦市场化,勘探、炼油、储运、分销诸多环节利润和市场贴合,必将照亮公司发展大路,给大利留出时间和空间。

维持“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.57和0.65元。

2016年8.7倍的市盈率,维持目标价为7.32元和“强烈推荐”评级。

广汇能源:3季度检修大幅影响产销,内生增长潜力仍大

研究机构：长江证券分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

事件描述。

公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入37.96亿元,同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元,同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元,2季度EPS为0.05元。

事件评论。

3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨,同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨,同比下降41.84%,其中地销同比下降72.42%,铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨,同比下降72.92%,环比下降40.21%;煤炭销量115.69万吨,同比下降56.47%,环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。

3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方,同比下降27.10%;销量7.32亿方,同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方,环比下降22.25%,其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方,环比下降37.35%,其中外购销量环比下降43.97%。总体来看,受哈密装置检修及外购量减少影响,3季度LNG产销环比走弱。

3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天,期间所有产品停产,3季度产销受影响。其中甲醇产量11.33万吨,环比下降35.07%,甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨,环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。

3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑,3季度公司毛利环比下降1.51亿元,降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元,环比下降3.16亿元,扣非后净利润环比下降1.06亿元,单季首亏。

市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力,维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利,3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元,对应PE分别为79、36、22倍,维持“买入”评级。

恒泰艾普:转让中盈安信部分股权,进一步落实集团化发展战略

研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-02-22

投资要点:

夺集团化发展战略的又一举措。公司在2015年实行集团化布局发展战略,整合相关业务板块,打造了多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时,公司确立了培育各业务板块独立上市形成多平台融资快速发展的战略方针。中盈安信于2015年12月在新三板顺利挂牌及本次部分股权转让是该集团化发展战略的又一重要举措。

股权转让将给公司带来投资收益。公司全资子公司2013年以1.87亿元收购中盈安信51%的股权:持股2550万股,成本约7.33元每股。我们判断股权转让将产生以下影响:1.产生较大的投资收益。我们判断中盈安信自纳入合并报表范围后共贡献约4900万的归母净利润。转让750万股让出控股股东地位后,对应约每股25元的股价,公司将有可能发生约4.02亿元的投资收益[2550万股*)-4900万】。2.中盈安信脱离合并报表范围后带来约2000万元的归母净利润缺失。由于股权转让对财务报表带来的影响尚具有不确定性,我们暂未调整盈利预测。

夺实际控制人变更将有利于中盈安信的做大做强。中盈安信向油气田,长输管道,LNG接收站以及下游炼化设施等目标提供信息化管理和安全生产保障服务,下一步将向天然气管道,输变电路等新领域拓展业务范围。股权转让有利于中盈安信启动转板或独立IPO,保证中盈安信管理团队的稳定性和激励其创造性。

夺维持“强烈推荐”评级。我们预计15~17年EPS分别为0.14元,对应PE为67.55倍。预计新锦化及川油设计并表后16~17年摊薄后EPS为0.21元。给予公司2016年60倍PE对应目标价12.60元,强烈推荐。

风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。