[神州租车上市]神州租车以租代购…

出行行业上演异轨殊途。

6月30日，成立九年的滴滴出行登陆美股；7月8日，上市近七年的神州租车将完成私有化。资本市场的一上一下，既是两家公司发展的转折点，也折射了出行行业的业态变迁。

7月5日，神州租车（00699.HK）发布公告称，安博凯对神州租车的强制性收购已完成，即日起生效后，神州租车正式成为安博凯的全资附属公司。据悉，联交所已同意神州租车撤销其于联交所的上市地位。7月8日上午，神州租车将完成私有化。此次私有化为安博凯近期最大的一笔投资，超过6亿美元。

作为国内最大的租车公司，神州租车曾名噪一时，突如其来的瑞幸咖啡事件却成为“压死骆驼的最后一根稻草”，神州租车无奈被迫“卖身”。

在先后传出吉利、携程、北汽、上汽收购消息后，经历几番波折，神州租车最终被投资机构MBKPartners（安博凯）收入囊中，作为一嗨租车股东的投资机构，安博凯能为神州租车讲出哪些新故事？租车行业能否再迎春天？

受瑞幸事件波及，神州租车多次“卖身”

“神州租车是个好资产。2019年，汽车厂日子不好过的时候，神州可以借助规模，和主机厂深度合作。因为要支持宝沃，这个优势也没了，又遇到疫情。”2020年，有租车头部企业负责人向新京报贝壳财经记者表示。

神州租车成立于2007年，一度成为国内最大的租车公司，得到联想控股几度加持。2012年，神州租车递交赴美上市申请，受中概股诚信危机影响，神州租车不久后撤回了在纳斯达克上市的申请。两年后，神州租车转战港股，并于2014年9月在港挂牌，成为中国汽车租赁第一股。

瑞幸财务造假波及神州系公司，神州租车一度停牌跌幅过半。相对优质的神州租车成为陆正耀还债的主要资产。2020年4月，神州租车传出转让股权的消息，传言的收购方吉利汽车予以否认，携程集团则不予置评。关于拟转让神州租车股权的传闻，4月13日晚间，神州优车发布公告称，公司目前正在与潜在投资者接洽，但相关事项尚处于初步商谈阶段。

神州租车股权转让一事延宕半年之久，几经波折。2020年4月，华平投资接收部分股份，但这次合作并不顺利。6月，神州租车公告称，北汽集团将向神州优车收购股份。一个月后，上汽集团不甘示弱参与角逐，然而这个交易不到20天就夭折。

此时，北汽集团又杀了个回马枪，令神州租车股权转让扑朔迷离。2020年11月，神州租车股权转让迎来转机。神州租车公告称，亚洲投资机构MBKPartners（安博凯）拟私有化公司，公司最高价值或达89.99亿港元。

2021年年初，神州租车私有化通过反垄断审查，达到强制性收购份额，并于7月完成私有化。互联网观察家丁道师认为，神州租车私有化属无奈之举，以目前状态还在资本市场意义不大，目前公司估值低，私有化成本也低，私有化后没有信披义务，经营业绩不用对外公布，更有利于企业发展，退市反而可能是一个好的选择。

“神州租车在金融市场得不到更好的机会，在一定程度上没有更好的估值便私有化了。退市之后，神州租车可以去探索更多的市场需求，因为中国人的需求有很多，国外固定停车位租车还车模式也值得借鉴。在滴滴、哈啰上市之后，大家能看到租车市场的空间。”清华大学交通研究所副所长杨新苗认为。

受网约车冲击，神州租车营收遇瓶颈

“虽然租车出现早于网约车，但发展速度没有网约车快。网约车既有车又有司机，货运平台也能运输与搬运，满足不少消费者的需求；当车辆成本、人力成本都可以接受的情况下，消费者更愿意选择这些服务，而不是租车。”清华大学交通研究所副所长杨新苗介绍。

神州租车筹备上市之时，租车行业尚处顶峰时期。2014年前后，国内网约车市场硝烟四起，快的、滴滴、易到、优步厮杀混战。神州租车上市时，陆正耀的野心已经不再躲闪。“汽车服务市场很大，神州不想只做租车，将会整合产业链上下游，寻求有利的位置。”

2014年12月，神州试运营专车业务，随后很快加入了网约车烧钱大战。但没多久，行业两大玩家快的与滴滴在2015年情人节合并，市场暂时归于平静。2016年7月，神州专车运营主体神州优车挂牌新三板，成为“专车第一股”。

近年来，在网约车的冲击之下，神州租车的营收仿佛遇到了天花板。2015-2020年，其营收分别是50亿元、64.5亿元、77.2亿元、64.43亿元、76.90亿元、61.24亿元。同期的净利润分别是14亿元、14.6亿元、8.8亿元、2.9亿元、0.31亿元、-41.63亿元。

瑞幸咖啡事件叠加疫情，神州租车2020年业绩亏损。当时，神州租车表示，公司一直面临着严峻挑战，其中包括外部环境的不确定性导致出行及消费热情减弱。虽然公司已推出许多促销方案及各种数字营销活动来缓解过去较低的汽车租赁需求，但公司的财务表现仍面临压力。

实际上，出行行业整体是烧钱赛道，运营网约车业务的神州优车日子也不好过。2017年-2019年上半年营收分别是98.6亿元、59.49亿元、19.20亿元，净利润分别为-2.6亿元、2.7亿元、-6.52亿元。在市场高集中度的网约车行业，神州优车优势不显。

成立九年的滴滴也处亏损状态。滴滴2018年-2020年的总营收分别为1353亿元、1548亿元和1417亿元；今年一季度的营收为422亿元。高营收并不代表高利润。招股书显示，滴滴自成立以来在每个财政年度都产生了净亏损。滴滴在2018年-2020年的净亏损分别为150亿元、97亿元和106亿元；今年一季度，滴滴的净利润为55亿元。

滴滴今年一季度盈利主要来源于拆分子公司的股权收益。招股书显示，投资收益净额从截至2020年第一季度亏损5亿元改善至截至2021年第一季度收入124亿元，主要是由于拆分社区团购业务橙心优选，从中确认了91亿元收益。

对于私有化原因，神州租车表示，公司面临挑战，要约人仍致力于推动公司的长期发展。然而，在面临该等挑战的情况下，为了使公司在竞争激烈的汽车租赁行业中保持竞争力，其必须继续革新技术及探索创新的业务模式，以确保持续提供优质的汽车相关服务，这将需要在未来数年内作出大量投资。考虑到公司股份价格的下跌趋势及股份的低流动性，公司的上市身份不再是必要投资的可行资金来源。

共享汽车折戟，行业还有想象空间吗？

私有化神州租车之前，MBKPartners（安博凯）显得十分低调。2005年3月，MBKPartners由凯雷投资集团的前合伙人韩国人金秉奏创立，所有创始合伙人均曾就职于凯雷亚洲投资基金和凯雷日本投资基金。

MBKPartners是亚洲最大的私募股权基金之一，管理的资金超过220亿美元，涉及领域包括消费及零售、电讯及媒体、金融服务、医疗保健、物流及工业。MBKPartners的41家投资组合公司的总收入超过441亿美元。

MBKPartners对出行行业也有一定了解。2019年，公司收购一嗨租车，一嗨租车也是租车行业头部企业。此前有声音认为，私有化神州租车是否意味着一嗨租车和神州租车将合并？对此，安博凯不予置评，“投资一嗨租车的经验帮助我们更好地了解中国汽车租赁市场及更广泛的交通运输需求。”

近年来，出行新业态不断涌现，继互联网租车之后，网约车、共享单车、共享电单车、共享汽车接踵而来。其中，与租车行业最为相似的共享汽车盛极一时。2016年，乘着共享经济的“东风”，汽车分时租赁摇身一变成为“共享汽车”，一度受到资本与用户的追捧。

当时车企纷纷涉足该领域，据易观数据，2017年6月，在汽车分时租赁TOP10榜单中，GOFUN、EVCARD、盼达用车月活用户规模位列前三，这三家平台也分属首汽、上汽、力帆旗下。与此同时，共享汽车行业开始新的一轮洗牌。

到了2018年下半年，行业“黑马”途歌出行爆出冷门，押金问题笼罩在共享汽车上空。行业在不断整合，2019年3月，滴滴共享汽车升级并更名为小桔租车。此后，EVCARD已并入享道出行；GOFUN也出现运营问题；盼达用车宣布暂停运营，共享汽车行业已全面“熄火”。

更加互联网化的共享汽车“行路难”，租车行业更难。丁道师认为，神州租车未来能保持现状就不错了，不会有大的发展可能，也没必要有大的发展，战略调整的意义不大，因为市场的想象力在有了滴滴之后就已经不存在了。所以，陆正耀团队去做其他创业项目，也是可行的。

“租车仍存在需求性，在美国租车生意一直是很好的生意。人类有些活动具有私密性，如家庭外出度假，一般不雇佣司机，租车反而很方便。所以，在城市生活中，租车服务还有发展空间。”清华大学交通研究所副所长杨新苗表示。

新京报贝壳财经记者 陈维城 编辑 徐超 校对 刘军