重仓配置银行股 海富通风格优势所为何故？

红刊财经作者 李健

刚刚披露结束的一季报显示，海富通风格优势这只老牌基金以另类的方式吸引着投资者的眼球，十大重仓股中竟然有7只银行股。令人不解的是，海富通风格优势在季报中提到看好供给侧改革和一带一路等主题机会，但最终季报中显示的是重配了银行股。

“迷恋”银行步步加仓

分季度的季报显示，自2016年三季度以来，海富通风格优势开始爱上银行股，逐季增加重仓股中银行股的只数。去年半年报时，该基金重仓中未有一只银行股，但三季报中出现了3只银行股，四季报中这一数字增至6只，到今年一季报时已经达到了7只。

以2016年二季度为例，该基金没有任何金融仓位。2016年二季度该基金的净值增长率为-0.66%，业绩比较基准为-1.22%。彼时，基金经理对2016年三季度的看法为：“对三季度行情相对乐观，本基金在三季度的操作将以自下而上精选优质成长股为主、以热点行业主题投资波段操作为辅，注重主题热点和板块轮动，寻找在新兴成长行业和拐点复苏行业中的投资机会。”

但在三季报公布后，我们却发现其中出现了3只银行股的身影。数据显示，该基金当季的持仓中，金融业占比从0变为17.58%。第一大重仓股是兴业银行，占比4.20%，另外还有北京银行和工商银行分别持有3.19%和3.11%。在经过此番大幅调仓后，该基金的的业绩反而跑输了比较基准，净值增长率为-6.34%，比较基准为0.63%。

虽然当季度出现亏损，但2016年三季度上证指数上涨4.37%，创业板下跌了8.68%，配置大盘蓝筹的方向没有问题。而基金经理也在季报中表示：“净值下跌的主要原因是本基金没有及时回避市场内的结构性风险。”

此后，该基金在银行股上的配置越来越重，持股数量从6只提高到7只，仓位也由18.85%提高到了27%。形成鲜明对比的是，红周刊记者发现，基金经理施敏佳同时还管理了海富通国策导向基金，但今年一季度重仓股中却没有任何一只银行股。从两只基金的业绩对比来看，国策导向去年以来的业绩明显好过风格优势。

深层原因令人费解

那么，为什么基金经理在海富通风格优势中配置了如此高比例的银行股？红周刊记者发现，该基金的净值增长率长期差强人意，2014年、2015年、2016年始终跑输沪深300。一个合理的猜测是，基金经理对市场判断较为谨慎，可能觉得二级市场缺乏机会，但苦于基金仓位的要求，于是选择了重配银行股这条中庸之路，在实在缺乏机会时还可以作为底仓打新。

然而，在2017年首季重配银行后，该基金的业绩也是泛泛而已。数据显示，该基金今年一季度净值增长率为2.37%，业绩比较基准收益率为2.59%。而银行股在2016年三季度至今的表现并不突出。但该基金在近几季季报中提到配置的方向颇为雷同：1.受益于稳定经济增长的行业和股票；2.业绩增长和估值相匹配的成长类行业和股票，但最终没有充分体现在季报重仓股名单之中。

北京某家基金的基金经理表示，银行股在市场动荡的情况下，具有护盘的作用。不过从去年下半年开始，大盘发力上冲，周期股受益于去产能的深化，业绩回暖，股价上涨；中游行业如重卡、叉车等都有不错的表现，这些才是兼顾稳健和收益的优选标的。

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