限售流通股解禁—什么叫限售流通股

今年年初，限售股解禁是市场热议的话题。由于2015年的12月市场出现了定增小高峰，一年期后定增限售股集中解禁必然会大幅增加市场供给，对股价构成压力。当时的解禁压力有多大？数据统计显示，去年12月与今年1月两月限售规模合计8350亿元。

那么，限售股解禁后是否具备投资价值？界面新闻进行数据分析后发现限售股解禁之后的整体收益并不良好。

样本选取上，界面新闻考虑到由于年前后这段区间样本发生频率比较集中，对应的宏观经济情况相对稳定，上证指数保持在3100至3250点位间运行。所以这段区间的样本提供了较好的分析意义。再考虑进春节的影响，界面新闻将样本区间锁定为去年12月1日至今年2月6日，并展开分析。

在这个区间内，共有468家上市公司有限售股解禁事项。为了保证样本在解禁后的收益率数据有参考价值，界面新闻排除掉新股上市的情况以及期间内停牌时间超过5天的情况，筛选后共有320家上市公司解禁事项满足条件。其中包括定向增发机构配售股份163项、首发原股东限售股份77项、股权激励限售股份54项以及其余类别26项。

界面新闻首先以各个样本的解禁日当日收益率为起点计算了每个样本的20个交易日内逐日的累计收益情况。以解禁比例占流通股最大的济川药业（600566.SH）为例，其解禁日为2016年12月26日，界面新闻计算了解禁日随后20个交易日里每个交易日相对于解禁当日的股票收益。最后求得320家公司的收益均值并制图。此外，为了考虑入市场因素对股价的影响，在计算累计收益的时候，将个股的收益以上证指数单日的收益为基准计算其超额收益，并后续进行同样的计算，这样的好处是可以较有效的剔除系统性风险从而单独关注解禁事项对个股股价的影响。

上图中，限售股解禁后的股价趋势相当显著。从各时点来看，5日个股平均累计收益为-0.69%，10日个股平均累计收益为-1.55%，20日个股平均累计收益为-1.58%。这一趋势在去掉大盘的影响因素后更为明显。5日个股平均累计超额收益为-0.60%，10日个股平均累计超额收益为-1.58%，20日个股平均累计超额收益为-2.49%。可以看到限售股解禁事项在短期内对股价构成一定的下行压力。

通常而言，限售股解禁之所以会对股价影响主要与几个因素有关。

第一个因素便是解禁规模占流通股本的比例。因为限售股解禁直接影响的是可供出售的股本规模，当供给扩张幅度较大的情况下，造成市场即期的供需关系不平衡，且公司的套利空间以及估值均会下降，导致股价有走低的动力。

第二个因素是原股东的获利程度，当原始股东获利较高的时候会有落袋为安的预期，而当个股股价长期处于低位时，解禁股股东离场的动力减弱。

第三个因素是公司的基本面业绩，这一点通常要和第二点结合起来看。当公司经营状况良好且具有发展潜力时，解禁股股东不仅不急于抛售手中的股票，反而会维持股价的稳定，并预期公司将实现更高的估值。当公司业绩表现不佳时，往往股东会有较大的减持动力。

第四个因素则是投资者心理层面的因素，减持预期会影响投资者对股价的判断。上市公司也通过延长限售承诺以及追加不减持承诺来增加投资者信心，如今年纽威股份（603699.SH）通过自愿延长股份锁定期一年的方式表明了控股股东对公司未来发展的信心，股价在公告发出日后触底回升。

所以说，对于投资者来说，投资面临限售解禁的股票，要对上述情况有一定的把握，对解禁压力有一个提前估计。如果没有对公司基本面以及盘面有比较深入的了解，避开限售解禁的股票是比较稳妥的选择。