中国的对冲基金——中国对冲基金经理公开赛?

中国基金报记者 姚波

三个字——投，投，投！

早介入、超快速、高估值、少干预，正成为对冲基金风险投资的特点。

就像在二级市场上擅用高杠杆一样，在私募股权的风险投资领域，这些对冲基金以极快的拍板和激进的定价，展现出一种以“短平快”为核心的新策略，这种策略从正猛烈冲击着传统风投的募资方式，正成为风投界的先锋。

以老虎环球（Tiger Global）为代表的基金，不仅常年浸润科技行业的二级投资，凭借他们对这一行业的熟稔，它们在一级市场大展手脚，成为跨界投资（crossover investing）的代表。

2020年收益排名第一

股权业务年化回报率26%

2020年，在LCH全球前20大基金的利润榜单中，老虎环球以104亿美元名列第一，其老板科尔曼以30亿美元收入拿下全球收入最高对冲基金经理头衔。如此傲人的业绩，不仅有来自于二级市场，也有私募股权投资的回报。

今年恰逢其成立20周年，老虎环球创始人科尔曼，在其给客户的信中展示了其长期投资的业绩：旗舰股票基金­20年来年化21%的复合增长率；其私募股权基金的净内部回报达到26%，相比之下毫不逊色。

今年，更是老虎环球在风险投资上大展手脚的一年：二季度这家对冲基金投资企业达到81家，今年以来已经完成了170多笔投资，而2020年全年才投资69家公司。今年前5月领投的项目就突破100亿美元，较去年翻番。

资金同样也在追捧：在3月份筹集了近67亿美元的资金之后，老虎环球在6月份之前已将绝大部分资金进行了投资，其100亿美元的新基金最早将于今年10月开始接受注资。

老虎环球对创业公司的钟爱，使其成为投资全球独角兽创业公司的最大投资者之一，其投资组合中有126家这样的公司。目前，该公司管理着650亿美元的资产，私募股权方面是其两大业务中规模最大的一个，为350亿美元。

4大原因推动基金入场

与传统玩法大不同

老虎环球并不是唯一一个喜欢跨界，将对冲基金的生猛作风带到风险投资中的机构，越来越多的对冲基金开始涉足跨领域投资，像Altimeter、Coatue等对冲基金都采用类似策略，将私募股权纳入自己的投资范围。

擅长于二级投资的对冲基金，今年进入一级市场这个赛道有4大原因：

1．相对于二级市场受追捧的个股，投资没有那么拥挤，估值也相对更合理；

2．一、二级市场衔接，尤其针对一些热门赛道，一级市场募集的资本没有密集退出的愿望时，可以继续在二级市场持有，获得更多的回报。

3．对于养老金、主权财富等对冲基金的各位“金主”而言，他们意识到与传统资产类别不符的领域存在更多机会，对于投资方式并没有太大的界限，对冲基金没有太多束缚；

4．全球IPO市场繁荣带动了私募股权蓬勃发展：今年二季度，全球 IPO 和并购数量较上年同期增长逾一倍，达到创纪录的2893宗。同期，全球风险投资较上年增长了157% ，达到1560亿美元。

同时，相对传统的风投机构，对冲基金玩法也大不相同。一些业内人士感慨，他想不出哪家传统风投基金的投资速度能赶上这些机构：

1．动作迅速，持有时间更短，往往避免三年或更久的投资期，部分投资会很快脱手，即使相对投资回报率较低，他们的总体回报率仍然可以更高；

2．故意支付较高的价格，尤其是对一些优质较好的标的，经常在这个过程中将竞争对手提早拒之门外；

3．不会占据董事会席位，也不会以其他方式干预其投资组合中的公司运营；

4．喜欢跟投搭顺风车，相当于将尽职调查外包给顶级风险投资公司。

投资中国市场高手

今年投京东物流、叮咚买菜等

老虎环球也是最早投资中国市场的对冲基金之一：互联网泡沫破灭后的2003年，从投资遭受重创的互联网股票开始，老虎环球看到了中国互联网公司未来巨大的增长空间，并断言在随后5年内，中国的互联网普及率将翻两番。

不过 ，当时中国市场新兴的互联网公司还没有上市，老虎环球就开始利用私募股权的形式，投资了阿里巴巴、京东、新东方、小米、好未来、蛋壳公寓等多个IPO项目。结果显而易见：这些投资给其带来数十亿美元的回报，以2010年的2.2亿美元投资的京东为例，最后的回报达到近 70亿美元。

老虎环球今年在中国的投资也有不少大手笔：参与叮咚买菜7亿美元融资；15亿港元以基石投资者投资京东物流，其它投资的中国企业还包括：男性护肤品牌理然、国货护肤品牌AOEO、跨境电商软件服务商领星等，整体方向比较偏重电商、生活消费。

在二级市场上，老虎环球今年持仓包括京东、阿里巴巴、拼多多、滴滴等互联网股，京东作为其头号持仓，占比近8%，整体中概股持仓规模在全球大型对冲基金中名列前茅。

在最近这一轮中概股调整之际，包括一些pre-IPO项目也受到影响，老虎环球仍然表达了对中国长期前景看好的态度，并认为以前的干预总会随时间减弱，监管层不希望抑制企业家精神。据内部人士透露，7月份，其二级市场基金仅下跌0.8%，年内收益缩至4.4%，美股上的正收益等对冲了中概股的下跌。

今年老虎环球参与的一些中国私募股权市场投资

编辑：小茉