中国为什么美国国债——为什么要增持美国国债

中国为何购买了那么多的美国国债

心路独舞

前几天为回答网友的提问，我贴了一篇《老百姓能怎样配置美元资产？》的文章，不想公号里收到了一个让我忍俊不禁的留言，说我是“忽悠中国老百姓增持美国国债的美分”，对“这片生养你的土地充满了鄙视与叵测的心机”，对着计算机屏幕笑得我一口咖啡差点喷到屏幕上，忍不住敲了一个回答，“好像（中国）政府持有的外汇储备很大部分都是买的美国国债吧，难道你在说政府是美分？”

的确，中国政府购买了大量美国联邦政府发行的国债，这是一种对中国外汇贮备做的投资，而不是一些人误传的那样直接借给美国政府钱。美国国债的严格称谓是美国国库证券（United States Treasury securities），是美国财政部发行的公债。作为美国联邦政府筹措借款的工具，美国国债分为可转让和不可转让两种证券，可转让类有价证券有四种，短期国库券（Treasury Bills，T-Bills）、国库票据（Treasury Notes，T-Notes）、国库债券（Treasury Bonds，T-Bonds）和通涨保值债券（Treasury Inflation Protected Securities，TIPS）。而不可转让证券有数种，譬如州和地方政府系列债（State and Local Government Series，SLGS）、对政府管理的信托基金发行的政府账户债券（Government Account Series debt）、储蓄债券（Saving Bonds）等。可转让有价证券的流通性非常高，在二级市场的交易非常活跃，而不可转让证券一经购买就不能在市场上交易了。

中国政府究竟购买了了多少美国国债？下面这张图片是美国财政部公布的自2015年8月至今主要外国政府持有的美国国债数据。从这组数据可以看出，中国一直是美国国债的最大买家，虽每个月的持有数字略有升降，但总体变化幅度不大，一直保持在全部外国买家总和的20%左右。以今年8月数字为例，中国政府对美国国债的持有量是11851亿美元，算是一年以来的最低谷，但这个月同时也是中国外汇储备自2011年12月以来的最低谷，为31851.67亿美元，也就说，中国外汇储备中有超过37%是投资在美国国债上的。

中国政府为什么要购买这么多美国国债？简单直接的答案是风险低。中国拥有庞大的外汇储备，需要将这些钱投到风险最低的地方，也就是说稳定和安全是第一考虑的话， 美国国债显然是最安全的去处。中国虽然也对欧洲和其他国家出口，也有其他可能的投资去处，如已运行了18年的欧债等，但它相对不够稳定，比较之下美国国债的信誉更好，回报也要高一些。其他可投资的财产如房地产、股票和其他国家国债等有可能回报会高一些，但风险也要高很多。来自美国统计署的数据显示，自1985年以来中国对美国一直贸易顺差，中国政府也一直在不断购买和囤积美国国债， 以致达到今天这么高的水平。

有人或许会问，中国难道不会大幅抛售美国国债吗？答案不是完全不可能，而是这样做对中国损害也很大。由于中美之间巨大的贸易顺差，中国购买美国国债等于借钱给美国购买中国货物，中国产品因此有了美国这个大市场，而美国也可以享受中国产品低廉的物价，这是一种双赢局面。只要中国还是出口主导型的经济模式，就会因此囤积越来越多的美元和美债，因为抛售美债会导致美元下跌，人民币升值，中国产品便会失去竞争优势，贸易顺差变成逆差，这是出口主导型经济所不愿看到的局面。而且一旦美国也跟着印货币的话，虽可能增加美国国内的通货膨胀率，但美国国债也会跟着瞬间缩水，对中国这个债主来说是很不利的，因此囤积美债等于增加了中国自己的货币来源和信用度，卖出则有损这种优势。一句话，中美两国虽有政治冲突和对立， 在经济上两国关系却是互相依存和互惠互利的，而且这种关系很大的可能会一直延续下去。