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【证券之星编者按】国内体积最大的18米纯电动公交车投入57路进行试运营。该车最大载客人数可达143人；在电池续航能力上，既可整车直接充电，也可进行电池快速更换，整车从电量耗尽到充满电仅需两个小时。相关股票存在投资机会。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

首辆18米纯电动公交试运营

留住蓝天，北京在行动。3月23日，国内体积最大的18米纯电动公交车投入57路进行试运营。据了解，该车最大载客人数可达143人；在电池续航能力上，既可整车直接充电，也可进行电池快速更换，整车从电量耗尽到充满电仅需两个小时。(人民日报)

比亚迪:业绩符合预期 2015年新能源汽车爆发式增长延续

研究机构：海通证券 分析师：邓学,廖瀚博 撰写日期：2015-02-27

业绩符合预期。公司发布2014年业绩快报:全年实现营收583亿元(同比+10.3%),归属上市公司股东净利润4.4亿元(同比-20.8%),EPS为0.18元。Q4单季营收179亿元(同比+26.3%,环比+30.6%),单季净利为0.5亿元(同比-44.3%,环比+73.8%),对应EPS为0.02元。

2014年新能源汽车销量暴增。2014年公司整车累计销售44万辆(同比-13.1%),其中传统燃油车销售42万辆(同比-16.7%),新能源汽车销售2万辆(同比+570%),新能源汽车销量占比达到5%。分季度看,Q1-Q4新能源汽车的销量分别为3396辆、4171辆、5379辆、8026辆,环比走高趋势明显,Q4销量创新高是公司单季收入同比大增的主因。分车型看,秦、E6、K9、腾势的销量分别为14747辆、3560辆、2533辆、132辆,秦的热销助推公司2014年新能源汽车销量爆发式增长。

2015年新能源汽车延续爆发式增长。2015年公司将再度力推四款插混新作,唐(Q1,中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入,加上现有在售的4款车型,产品阵营将极大丰富,有效覆盖主流产品线,预计2015年公司新能源汽车销量有望达到7万辆(同比+233%)。

动力电池瓶颈缓解,新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂(坪山)已于2014年10月正式投产,设计产能6.5Gwh,相当于老工厂(惠州)产能的4倍。随着新工厂产能爬升,制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显,产品阵营强大,未来销量有望继续保持快速增长。

目标市值1657亿元,对应股价上涨空间36%。采用分部估值法进行估值,将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块,具体分析如下:

(1)新能源汽车板块:比照特斯拉(TSLA),采用市销率进行估值,预估比亚迪2015年新能源汽车收入为260亿元,对应市销率为5倍,市值达到1300亿元;

(2)传统汽车板块:公司与吉利汽车)同属自主品牌,传统汽车的竞争力相近,比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值,对应2015年2月26日收盘市值为246亿元(304亿港币);

(3)手机部件板块:公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子),2015年2月26日收盘市值为152亿元(188亿港币),公司持股65.76%,对应电子板块市值为100亿元;

(4)光伏太阳能板块:比照保利协鑫能源),2015年2月26日收盘市值为232亿元(287亿港币),预计2014年营收为340亿元,预计比亚迪光伏太阳能收入约为15亿元,对应板块市值为10亿元。

投资建议。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015年业绩,我们预测2015年、2016年EPS分别为1.10元、1.20元。2015年是第二轮新能源汽车推广试点的收官之年,各个试点城市推广进程有望显著提速,继续看好公司的终端表现。维持买入评级,调高目标价至67元,对应2016年PE为56倍。

风险提示。新能源汽车推广低于预期;传统燃油车销售大幅下滑。

福田汽车:2015年净利润增长40%

研究机构：民族证券 分析师：曹鹤 撰写日期：2014-12-16

投资要点:

行业回暖,龙头发力。今年受到宏观经济下行压力,固定资产投资减慢,卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大,发动机供应不足,市场对价格又较为敏感,商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快,卡车市场将回暖,同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成,国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看,在明年国四强制推行的条件下,持币待购的观望者需求将得到逐步释放,因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头,在行业带动下销量会回升。

借政策东风,奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多:(1)在新能源汽车两批推广目录中,福田一共进入9个车型;(2)成立了规模较大的新能源研发中心,不仅包含对整车的研发,同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一,为电动车关键零部件,提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。(3)利用南北两大基地,两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单,并积极开拓京津冀领域;在南部领域,福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。(4)积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台,预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车,开创轻卡公共领域先河。(5)欧辉客车竞争力强,进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。(6)清洁能源市场业绩显著。

产品结构调整,增加高端产品比例,提高盈利能力。在重卡上,通过增加出口来增加GTL产品的比重,轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域,则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。

启动关键零部件开发,降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大,可以有效降低成本,同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%,明年预计上升到30%。

强强联合,打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位,随着明年严格执行国四后,高端柴油机具备发展空间。同时,康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机,具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后,福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场,而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产,现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况,高端卡车想要在中国市场淘金还需时机,那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略,在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。

总体来看,福田汽车业绩不佳,但基础尚好,布局比较充分,发展需要外部机遇的配合。预计2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

风险提示:1、产品线过长,市场风险大;2、公司产品开发投资回收期长,影响其利润水平。

安凯客车:国企改革提升公司治理水平

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-02-11

维持“增持”评 级。我们推测,江汽集团整体上市后对公司市值、业绩的考核激励都有新的标准,管理层改善治理动力高。据江汽集团整体上市公告,公司管理层持有江淮汽车的股权。公司新能源公交尤其是混合动力公交推广进度不及预期,下调2014 年业绩预测至0.03 元(原为0.11 元),上调2015 年新能源客车销量预测至2500 辆,上调2015 年EPS 至0.18 元,受益新能源客车和出口的持续增长,公司2014 年实现扭亏业绩基数较低,我们测算2014-17 年的复合增长率为170%,给予PEG0.24,对应2015 年40 倍PE,上调目标价至7.2 元,

新能源客车和出口助力公司业绩反转。预计公司2015 年新能源客车销量实现倍增,达2500 辆,占比提升至30%(2014 年测算占比为16%)。我们估计,公司新能源客车毛利率高于传统客车5%以上, 销量占比提升对业绩贡献显著。据供应链调研,我们测算公司2015 年出口订单维持20%以上的增长。

改革初见成效,计入新能源客车补贴后,前三季度公司客车业务毛利率为15%,同比提升4 个百分点。2014 年是新领导班子改革第一年,公司主动放弃低毛利率订单,全方位加强成本管控,公司公告预计实现扭亏,2015 年公司盈利能力仍将处于上升通道,业绩拐点确立。

风险提示:新能源客车推广不及预期。

中通客车:受益山东大市场和国企改革的区域龙头

维持“增持”评级,上调目标价至20元。由于公司部分重点销售区域新能源客车补贴政策在2014年Q4才推出,新能源客车销售低于预期12%。2015年各地政策全年执行,新能源客车销售料将加速,且2015年是公司国企改革元年,治理改善空间大,下调2014年EPS预测至1.18元,上调2015年预测至0.79元(原为1.29元),受益新能源客车和出口的持续增长,2015客车行业估值中枢上移至20倍,公司体量相对较小,新能源客车占比高于行业平均,给予26倍估值,上调目标价至20元。

临沂、潍坊等公司重点区域地方补贴2014Q4落实,山东作为经济大省,补贴力度大。预计2015年新能源客车销量在3500辆以上,相比2014年翻倍增长。由于现阶段新能源客车成本尚处于高位,仅有国家补贴不足以覆盖额外费用,地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。另一方面在沙特等海外市场,公司销售、服务网络布局完善,以高性价比持续扩展市场份额,出口销量增速预计在20%以上。2015年业绩增长确定性高(扣除2014年非经常性损益)。

我们认为,定向增发提高国资委控股比例是公司改革第一步。类比其他汽车企业国企改革路径,我们推测,公司下一步改革措施包括但不限于继续增资提高股比、混合所有制改善激励、国资委放权提高公司经营自主权等,公司经营效率改善空间大。

风险提示:新能源客车推广不及预期,国企改革进展慢于预期。

上汽集团:推动车联网行业发展 谋求上汽大发展

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2015-03-17

公司发布公告:全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签署协议,双方将各出资约5亿元人民币,合资设立总额约10亿元人民币的互联网汽车基金。该基金的成立将推进互联网汽车的开发和运营平台建设。上汽集团与阿里巴巴将在互联网汽车和相关应用服务领域展开合作,共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。互联网汽车即是车联网,双方合作设立互联网汽车基金,有望推动车联网行业进入快速发展期,推动上汽集团参与到汽车全生命周期的各个消费环节,推动企业进入大发展期。我们将目标价格上调至32.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

上汽集团与阿里巴巴结盟,有望推动车联网进入快速发展期。车联网在国内的发展一直处于冷热不均的局面,后装市场“热火朝天”,各类OBD盒子层出不穷,前装市场进展缓慢,部分企业尚未在中国市场推出车联网服务。整车厂在车联网推进上不紧不慢,严重迟滞了车联网的发展。

本次上汽集团与阿里巴巴的结盟,合作开发互联网汽车,有望打破前装市场沉寂,促使各大汽车品牌加速推动车联网发展。

借助车联网,谋求上汽集团大发展。上汽集团与阿里巴巴的合作不完全意义上用于制造互联网汽车,是以最终用户体验为导向,集成阿里巴巴的IT资源,以及上汽集团的整车、零部件开发、汽车服务贸易等资源,开发融合互联网和大数据,围绕用户的车生活,整合线上线下资源,提供智慧出行服务。双方对汽车产业进行全面布局,通过车载互联网连接车企、消费者和经销商,参与到汽车整个生命周期中来,通过大数据收集及挖掘,更好满足消费者的需求。

评级面临的主要风险。

1)自主品牌投入较大,导致亏损扩大;2)限购等政策出台,导致汽车市场需求下降;3)行业产能扩张较大,导致竞争激烈。

估值。

我们预计公司2014-16年每股收益分别为2.50元、2.83元和3.22元。目前股价对应2014年市盈率10倍,仍处于低估水平,给予公司2016年10倍动态市盈率,目标价由25.80元上调至32.20元,维持买入评级。