优势资本怎么样——上海优势资本

2018商界领袖新年论坛与会嘉宾系列报道②

优势资本董事长吴克忠已经确定参加出席由商界传媒集团主办的“大变革与新起点——2018商界领袖新年论坛”。2018年1月24日~25日，他会在年会的圆桌论坛“资本视角下的产业变革”与其他四位嘉宾展开热烈的讨论。想要现场聆听吴克忠演讲，点击图片即可报名。

2002年，38岁的吴克忠回国创立优势资本。至今（2010年。编者注）已先后注资61个项目，其中16个项目已经成功在全球各大交易所上市，投资回报率最高达50倍，平均达7～8倍，而私募业界的平均水平仅为200%～300%。

外表憨厚的吴克忠，翻越了怎样的厚重人生，布谋了怎样的资本棋局，才积攒下如今惊人的爆发当量？

股评家初出茅庐

1990年代初的上海滩，资本市场风云初起。1990年底，上海证券交易所鸣锣开市，一扇厚重的资本大门缓缓向民众开启，懵懂而无序。

这一刻，吴克忠26岁，已在上海交大毕业留校任教3年，教授技术经济。1989年，人民银行牵头筹备证券交易所，上海交大顺势率先开设证券课程，吴克忠也顺势主动申请转向了证券教学。在这一中国证券的启蒙阶段，他大量查阅国外证券市场的资料，边教边学，很快成为上海知名的证券研究者。

上交所成立后，刚刚创刊的《上海证券报》慕名邀请吴克忠撰写股评。从1992～1993年，几乎每期《上海证券报》上都有吴克忠的股评文章。每天股市一收市，就有很多编辑排队等他的稿件，写完一页传真一页。　　

1992年，时任福建省副省长的刘明康，在报纸上看到吴克忠关于证券市场和企业改制的文章，觉得非常有见地。他随即派人邀请吴克忠去福建考察，为几家具有上市潜质的企业出谋划策。这其中就有曹德旺的福耀玻璃。

当时的福耀玻璃还坐落于福清市高山镇。曹德旺自1983年承包了这家破旧的乡镇玻璃小厂，八年奋斗，将福耀玻璃打造为福建知名的民营企业。1991年，福耀玻璃成为福建省第一家公开发行原始股的企业，每股价格1.01元。

在吴克忠去之前，福耀原始股的公开募集很不受待见，于是，不得不通过政府机关层层摊派才得以勉强发行，还招得怨声四起。

福耀玻璃遍布全国

吴克忠在破旧而又热火朝天的福耀工厂里，见到了曹德旺。那时，全国各地都拥有中小型玻璃厂，管理粗放技术落后，都以生产普通的平板玻璃为主。曹德旺却独辟蹊径看到了汽车玻璃这一潜力巨大的细分市场。

吴克忠开始兴奋了：勤勉不懈的企业家和前景大好的项目，已经为福耀玻璃蓄积了充沛的市场势能，只需要资本市场的轻轻一拨，这股能量便能如决堤之水一般冲击市场。

正是为此，曹德旺不遗余力地运作福耀上市。只是因为地处偏远的福清，迟迟打不开迈向上海资本市场的通道。而对证券市场了如指掌的吴克忠，正是曹德旺渴求的“上市军师”。

吴克忠爽快地答应了曹德旺的邀请。他向记者回忆：“福耀原始股发行价为1.01元，每股盈利大概六七毛，当时我们估计市盈率为五六十倍，在上海证交所上市之后股价应到30元以上。”

有一次，几个听吴克忠分析股票的大户拦住他问：吴老师带身份证没有？惊讶中的吴克忠回答：带了。于是，几个大户带上五六个提着巨额现金的马仔，连求带哄地让吴克忠领着他们直奔机场，到福清去坐地抢购福耀玻璃的原始股。

进入神奇的世界

以前在二级市场费尽心机地猜测上市公司动向和老板的想法，即使赢利也只是用百分数计算。而在这里却可以与上市公司老板站在同一战壕，进而攫取以倍数计算的价值。

吴克忠在关键时刻出手相助，并始终与福耀站在一起，为了感谢这位“上市军师”，曹德旺慷慨地赠送了3万股原始股。出于对福耀上市的预期和自己判断的自信，吴克忠自己又东拼西凑以2～3元不等的价格收购了3万股原始股。

1993年6月，福耀玻璃在上海证券交易所正式上市，一开盘股价从2元多猛涨至近50元，吴克忠手里的6万股立马变现为200万元的资金！

1993年7月，吴克忠远赴美国西南路易斯安那大学学习，拿到金融硕士学位后，他闯进了华尔街，先后就职多家专业投行机构，从事帮助企业上市的卖方业务和私募基金投资的买方业务

如果不是2001年那场震惊全球的 “9.11”惨剧，或许吴克忠还会继续研习下去。当时他判断，美国经济很可能就此出现大逆转、步入长期衰退期。而另一方面，国内资本市场已经日趋成熟、生机勃勃。羽翼渐丰的他开始筹划归国事宜。

恰在此时，一位老友向吴克忠伸出了橄榄枝。此人名叫陈荣，10年前只是一个大户股民，是吴克忠股评会的忠实听众。

2002年底，吴克忠成立优势资本，合伙人是吴克忠和陈荣，其中吴是最大的个人股东。优势资本初期资金规模1.1亿元，出资人包括陈荣和一些美国投资者。

乘法在哪里？

美国归来的吴克忠，第一个引进了国外流行的Pre-IPO投资模式。他将优势资本定位于企业价值的发现者，抓住企业上市前和上市后的套利机会，进而攫取倍数级的回报。这其实就是福耀玻璃一级半市场的一种高级裂变。

然而，这颗裂变的种子，要生根发芽长成大树，就必须找到孕育乘法级增长、产出倍数级果实的土壤。在成立优势资本的那段日子里，吴克忠反反复复地问自己：中国市场的乘法究竟在哪里？

当时，国内的同行们迷信美国市场的投资方向，将全部热情倾注于诸如互联网、高科技等新兴产业，而完全屏蔽国内的传统产业。

于是，吴克忠果断地扑进广袤的传统产业。为了发掘那些优质的土壤，他不惜率领团队深入经济发达的华东、江浙一带，一个县一个县、甚至一条街一条街的搜索，如同挨家挨户卖产品的推销员。

真正残酷的现实，不是寻找过程的迷茫感，而是惊喜地找到一块优质土壤，却被一个意想不到的变量，打断了增长乘法的启动。

后来的事实证明宅急送错过了高速扩张的最佳战机

2003年，吴克忠接触上了快递行业风头正健的宅急送。前后足足花了三个月时间，吴克忠与宅急送董事长陈平几乎都要签约了。谁知陈平的哥哥、泰康人寿董事长陈东升在最后一刻出面反对，原因是不愿意因为外界资本的进入而失去控股地位。

老板一句话，吴克忠的一切努力化为乌有。

直到2005年，优势资本投资的项目都屈指可数，上市套利更是遥不可及。不过，这些无奈与束缚，反而激发了吴克忠这个福建男人性格中的拼搏不屈，此时的他就像一块生石灰，越是被泼水，越是热气腾腾、斗志昂扬。他开始追问这样一个问题：中国市场的资本乘法究竟该怎么做？

突破口：泉州模式

在创业初期，吴克忠如同一个不辞辛劳的樵夫，率领优势资本披荆斩棘、翻山越岭地探索一个问题——究竟哪座山头，才能开出乘法增长之花，结出倍数回报之果？

2005年，泉州已经崛起了一批诸如匹克、安踏、九牧等极具知名度和增长潜力的企业，恰好泉州市政府也希望从资本的角度，来深度激活泉州企业的品牌竞争力——这正是优势资本求之若渴的市场突破口！

2007年初，吴克忠回到福建过春节，发现匹克2006年销售额达6个亿，初具泉州模式的特征。在这样的背景下，吴克忠找到匹克老板许景南，胸有成竹地告诉他，其实匹克每年的增长可以达到198%！

吴克忠做了一道简单的乘法运算：泉州的企业有三个增长支点，一是单店销售的增长，这方面匹克可增长15%；二是门店数量的增长，国内市场的开店成本较低，匹克每年开店的增长空间可达50%；三是产品线的增长，比如匹克以前卖篮球鞋，现在将增加网球鞋，以前卖运动服装，现在增加运动化妆品，这方面每年也可为匹克带来15%的增长。三个增长支点相乘为115%×150%×115%=198%。

2007年4月，匹克整体作价8000万美元，吴克忠联合昔日交大校友沈南鹏，优势资本和红杉资本各出300万美元，完成了匹克第一轮融资。

短短半年多时间，匹克按照吴克忠的乘法公式进行了一系列的调整。11月匹克第二轮融资的作价竟然暴增至10亿美元，此时优势资本的投资回报率，就已经高达12倍！

吴克忠在2017商业模式中国峰会上演讲

乘法进阶

吴克忠深知，唯有使自己的乘法演算变得更精确、更迅捷，才能立于不败之地。于是，在区域合伙人的项目网络上，他进行了一次大规模的系统化、精准化升级——

第一，在四川德阳、河北廊坊等地，与政府产业引导基金合作，按照优势资本与产业引导基金4比1的出资比例投资项目。这样一来，当地政府将不遗余力地推荐优质项目，而且还有地方政策的支持。

第二，与工商银行成立一支5亿元的基金，这也是工行首次与国内投资机构联手合作。工行看重优势资本对客户的价值提升，而优势资本则看重工行的项目渠道。

第三，在GDP高速增长的重庆、佛山募集专门的区域基金，在区域合伙人网络的基础上，更加精准、深入地发掘高增长的企业。

在这张纵横交织、巨大又精深的项目网络上，吴克忠的增长乘法日益精进。从2009年第四季度到2010年第一季度的半年内，优势资本一共投了碳源科技、同济同捷、怡成生物和神雾热能等12个项目，涉及金额达7.1个亿。

如今，在创业投资的电视节目上，吴克忠总爱穿着一身浅灰色的西装，眯着双眼笑呵呵地出现在公众面前，然后声音洪亮地重复他的名言：中国资本市场缺的不是钱，而是投资机会。

（本文原载于《商界》2010年10月号，本次刊发有删节）

作者：周攀峰 曹一方