〔同和药业〕同和药业这家企业怎么样…

光大证券股份有限公司林小伟近期对同和药业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3超出市场预期，新品开启销售放量》，本报告对同和药业给出买入评级，当前股价为16.7元。

同和药业(300636)

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入5.28亿元（+23.43%YOY），实现归母净利润7,449万元（+11.93%YOY）,实现扣非归母净利润为7,239万元（+12.08%YOY）。22Q3，公司实现营业收入1.92亿元（+27.80%YOY），实现归母净利润3,185万元（+32.60%YOY）,实现扣非归母净利润为3,139万元（+33.48%YOY），超出市场预期。

Q3超出市场预期，新品开启销售放量。22年前三季度，公司收入增长主要由于：（1）除加巴喷丁因原料药价格大幅波动导致销售下滑外，瑞巴派特、塞来昔布、醋氯芬酸等成熟品种的外销整体平稳；（2）新产品在新产能投放前供不应求，前三季度新产品销售收入达1.45亿元（+46.58%YOY）；（3）前三季度国内销售达1.49亿元（+2.83%YOY），主要受产能不足限制。公司预计2022年全年收入有望达7.4亿元，其中，内销2亿元，定制产品1.1亿元以上。22Q3，公司实现毛利率31.36%（-0.16ppYOY），净利率16.56%（+0.60ppYOY）。

注册加速+产能释放，助力新品放量以及整体效率提升。展望2023年，公司业绩有望实现高增长：（1）新产品国内注册加速，利伐沙班和米拉贝隆于22年10月通过GMP现场检查，即将开始国内销售；非布司他、维格列汀、瑞巴派特、阿哌沙班和甲苯磺酸艾多沙班已完成发补，预计这7个品种多数可于22年底通过CDE批准；（2）新产能逐渐释放，二厂区一期已经/将要安排替格瑞洛、阿哌沙班等10个预期放量较快的新品种的试生产；此外，新产能投产后，一厂区多功能车间的装置利用率有望提升。公司预计，2023年老产品销售收入保持10%~20%的增长，内销规模将持续扩大（内销品种预计由22年的3个增加到23年的11个），定制业务销售收入有望达到1.5~2亿元。未来3~5年，我们认为产品注册加速+产能逐步释放，保障公司前瞻储备的新产品在全球专利集中到期后实现销售高增长。

盈利预测、估值与评级：考虑到加巴喷丁销售下滑等影响，我们下调公司22-24年归母净利润为1.04亿元（较原预测分别下调21.7%/8.5%/3.9%），按照最新股本测算EPS分别为0.30元，现价对应PE分别为52/31/19倍，考虑到公司新产品开启销售放量、23年起逐步解除产能瓶颈，未来3~5年有望实现高增长，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格上涨导致成本提升，产品销售放量不及预期，环保检查，汇兑损失等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.51亿，根据现价换算的预测PE为23.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同和药业（300636）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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