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2022-04-30浙商证券股份有限公司陈明雨对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2021年年报&2022年一季报业绩点评：国内电表迎替换周期，出口业务受益汇率贬值》，本报告对海兴电力给出买入评级，当前股价为11.39元。

海兴电力(603556)

投资要点

海外拖累21年收入和利润，22Q1业绩超预期

2021年公司收入同比下降4.09%，主要系海外市场因疫情影响拖累，海外收入16.27亿元，同比下降9.13%；国内收入10.31亿元，同比增长4.06%。2021年公司毛利率32.76%，同比下降8.69pct，主要系原材料材料及物流成本上升。2022年Q1，公司业绩迎来较大改善，实现收入6.68亿元，同比增长45.75%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长211.97%，毛利率同比上升1.5pct至34.8%。

受益于海外新兴市场部署加强，用电业务业绩弹性较大

2021年公司用电业务实现收入23.12亿元，同比下降9.11%，主要因为美国及西欧发达国家智能电表需求放缓。公司是国内自主品牌智能电表产品出口最早、出口额最大的企业，未来受益于巴西等发展中国家的强劲需求以及非洲大陆智能电表普及，海外业务潜力较大。国内，受益于存量智能电表更换周期，公司未来用电业务业绩弹性较大。

配电业务和新能源产品发展快速，已积累一定优势

2021年公司配电业务实现收入3.15亿元，同比增长36.21%。“十四五”期间，两网总计配电网投资将达到1.5万亿元，配电网迎来巨大发展机遇。公司在配网自动化持续深耕，系列核心产品一二次融合柱上断路器/环网柜（箱）、配电终端FTU/DTU/TTU等份额持续提升。2021年公司新能源产品实现收入3096万元，同比增长387.89%，公司具备逆变器、储能电池、微网控制系统等分布式能源核心设备的自主可控能力。

盈利预测及估值

公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，考虑到海外项目进度放缓可能，我们谨慎下调盈利预测，预计22-23年归母净利润分别为5.29、6.75亿元（下调前分别为7.14、8.71亿元），新增24年盈利预测，预计24年归母净利润为8.04亿元，对应22-24年EPS分别为1.08、1.38、1.65元/股，当前股价对应的PE分别为10.5、8.2、6.9倍，考虑到海外新兴市场智能电网部署将进一步加强，公司业务直接受益，维持“买入”评级。

风险提示：智能电网建设进度不及预期；新产品开发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.54亿，根据现价换算的预测PE为10.08。

最新盈利预测明细如下：

证券之星估值分析工具显示，海兴电力（603556）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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