「卢布贬值」卢布贬值是哪一年…

卢布对美元汇率大幅贬值的直接原因有三个：

第一，国际油价暴跌。

俄罗斯经济结构单一，过于依赖原油等能源行业。对卢布汇率影响最大的出口市场，石油、天然气以及石油制品等，占总出口额的比重已经超过60%。在这种情况下，能源价格一旦下跌，卢布汇率将遭到重创。其教训历历在目，2008年7月至2009年1月，国际原油价格从140美元每桶下跌至35美元每桶，同期俄罗斯卢布兑美元汇率下跌超50%，整个GDP缩水超过6%。

虽然经历了2008年油价暴跌致其经济大幅下滑的教训，但俄罗斯对能源行业的依赖并没有减弱。此次国际油价的大跌对卢布汇率的影响跟2008年有点类似，半年来，国际原油价格从106美元/桶跌至目前的54美元/桶，在此期间俄罗斯卢布兑美元汇率从35跌到了65，基本腰斩，这一状况目前还在持续。

第二，欧美制裁。

自乌克兰危机以来，美、欧就开始酝酿对俄罗斯的制裁，但在具体如何制裁方面一直没有达成一致，直到今年三月份克里米亚并入俄罗斯，其部分经济制裁才开始实施。相比在贸易方面的制裁，对俄罗斯打击最大的是七月末欧盟启动的对俄罗斯金融机构的制裁。俄罗斯储蓄银行、外贸银行、天然气工业银行、外经银行、俄农业银行等多家国有控股银行均被列入制裁名单，禁止企业及公民向被制裁银行提供中长期融资，禁止买卖上述银行新发行的期限90天以上的债券和股票。

这一举动的直接影响是，跟俄罗斯要害行业相关的经济、金融机构美元资金告急，融资成本急剧上升，实际上制造了诸如“次贷危机”和“欧债危机”一样的美元需求市场，进一步增加了俄罗斯的外汇需求，也进一步打击了卢布汇率。下半年卢布汇率的加速贬值，跟欧盟在七月末升级对俄罗斯各类金融机构的制裁有直接关系。

第三，美联储收缩流动性。

半年来，随着美联储执行“退出QE”带来的影响，美元持续走强，全球各主要货币都出现了对美元贬值的走势，英镑、欧元、日元等半年来对美元汇率跌幅均超过10%，就连自汇改以来持续升值的人民币，今年也注定对美元汇率收跌。俄罗斯卢布在这样一个大背景下，就算原油价格坚挺、国内金融机构没有遭到制裁，也很难抵挡住资本外流、汇率下跌的风险。

卢布所面临的风险实际上不止这些，全球主要经济体除了美国之外，都在应对因美元流动性减弱而带来的通缩风险。日本将继续日元贬值策略、欧元区开始执行量化宽松、中国央行启动降息，但俄罗斯方面为了拯救卢布汇率，却在不到十天时间里将其基准利率从9.5%提升到了17%。卢布利率的升高，导致俄罗斯整个实体经济的成本以及风险升高。

原油价格下跌对卢布的影响我反而觉得不是最可怕的。原油市场正面临一次大洗牌，如果油价长期处在每桶60美元以下，致诸多生产企业将出现亏本、停工、卖资产等情况，一些原油出口国将难以守住市场份额，页岩油可能退出市场（页岩油生产成本约为75美元/桶），造成后期供给吃紧的情况。2008年次贷危机、2010年欧债危机期间油价的大跌以及而后的大反弹说明，原油价格疲弱并不是俄罗斯及卢布未来最大的威胁。

俄罗斯首先应该考虑如何化解欧美对其的金融和经济制裁，只有从短时间内剪除这一枷锁，才有可能让国内的能源企业获得国际资金，这样就可以在低油价下用减产的方式减少损失，不至于为了维持收入，拼命增大出口，而增大出口反过来又压低了油价（损失加剧），形成恶性循环。俄罗斯央行还可以考虑出售近几年来净增持的五百多吨黄金，以获得部分美元救急资金，配合稳定汇率。

长远看，俄罗斯国有经济成分过高，其国有经济成分占整个经济的比重从2006年的38%已经上升到了目前的超过50%，远高于世界平均30%的水平。这使得俄罗斯经济缺少综合性和灵活性，经济和金融体系单一、脆弱，结构问题突出，再加上能源企业占国有经济和整个经济的比重过大，政府所承担的风险过高，一旦行业出现问题，对政府主权信用市场以及货币市场的影响较大，甚至难以挽回。

对于俄罗斯人来说，在不到十年的时间里，同样的“亏”已经吃了两次（2008、2014），其深层原因并不完全是油价下跌、欧美制裁和美元紧缩造成的。牵扯到一国经济模式的改革，不仅是俄罗斯需要加紧思考的问题，也是中国等诸多发展中国国家需要警惕的问题。

肖磊